中央经济工作会议给了2018年炒作天然气两大政策背书--首席财经周刊2017.12.26

《中央经济工作会议给了2018年炒作“天然气产业链”两大“政策背书”！》：首席经济学家李宏图先生指出，从2018中央经济工作会议来看，电力和天然气石油化工有望成为2018年的投资重点。研究员也认为，近期持续火爆的天然气相关投资品种已由短期博弈套利机会调整为中长线看好，值得投资者重点关注。一方面，天然气产业链具备两大政策背书，既有着三大攻坚任务之一——环保的政策支持，自煤改气政策推进以来，“2+26”城市煤炭消费量稳中有降，天然气消费量快速提升；又符合决策层强调的“增加有效供给”（供给侧改革深化）的方向，虽然决策层一直在力推锂电池等最新能源，但是这些都尚未形成成熟的产业链，因此很难大规模填补减少煤炭供给后带来的需求。而当前相对成熟的天然气产业可以做到这一点。 另一方面，天然气产业链本身就具备巨大的发展空间——2000年以来中国天然气需求年增速15%，2020年中国天然气产量达到2070亿方（年增速8.9%），天然气主干管道10.4万公里（年增速10%以上）；天然气的现有定价体制，尤其是开始市场化的终端销售价格，有利于资金基于这个涨价概念进行持续炒作。

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“2018年的天然气”或复制“2016年的黑色系”那一波“趋势性上涨”！

首席经济学家李宏图先生通过对中央经济工作会议政策内容的解读指出，2018年重点关注的行业之一，就是“石油天然气”！

天然气正成为“供给侧改革+环保”这两大政策眷顾的新宠！

然而，从去产能的角度上来说，当前已经从单纯的“减少无效供给”向更多突出“增加有效供给”的阶段转变。

从现有的经济需要(新增的用气需求70%来自于工业和发电的需要)与产业技术门槛来看，这个“天然气主导‘新增能源供给’的时代”不会太短，这也就意味着不论是实体的生产领域，还是在资本市场的炒作环境，市场和投资人都拥有相对较宽裕的时间和空间来做深度的挖掘和演绎——

●从需求侧看，天然气首先将要抢夺煤炭石油的存量市场完成“能源替代”，而后随着中国乃至全球经济的逐渐复苏，其需求在未来若干年将呈现增长态势。因此，这个故事估计还可以讲很久。

也正因为此，研究员才强调，以天然气为代表的新品种将在“有现实需求的支撑、有深化的供给侧结构性改革的推动、叠加强势环保刺激能源替代”的带动下，成为新阶段周期品炒作领涨品种。我们不排除，它有可能复制2016年，煤炭和钢铁所出现的那一波趋势性的上涨！

自2015年底供给侧结构性改革正式推出以来，以黑色系为代表的周期品的炒作，大致经历了2个阶段：

随着去产能和处置僵尸企业的推进，相关行业的龙头企业也受益于因行业集中度提高而出现的资源品价格上涨与行业龙头股价同步上涨的盛况，以至于发改委不得不反复推动增加有效供给的措施，平抑价格的上涨。

◆但这一逻辑发展到2017年的三季度，相关商品价格的上涨已经获得了很大程度的成长空间。然而经济数据在2017年三季度成为投资人考虑的新增变量，由于相关数据不能满足此前价格的持续上涨，周期品开始从此前的主升浪阶段进入到回调的阶段。这就是所谓的第二阶段。

近期，中国宏观经济整体表现出了一定程度的“利空”，各项宏观经济迅速走弱，黑色系炒作继续被证伪——

煤炭和钢铁等黑色系是人为制造的供给不足，而天然气是其自身供给本来就不足

而，被列为未来5年三大攻坚任务之一的环保则突出要求中国经济的产业结构加快进行能源替代，以减少碳排放等污染物。就在此时，天然气作为一个相对成熟且替代成本相对较低的能源替代品，正在成为“供给侧改革+环保”这两大政策眷顾的新宠。

而，部分地方仓促推进煤改气引发的民生事件则正好将天然气推到了舆论的聚光灯下，加速这一替代能源的最大概念，被市场聚焦放大，继续炒作。

从现有的产业技术来看，这个天然气主导的时代不会太短，也就意味着不论是实体的生产领域，还是在资本市场的炒作环境，市场和投资人都拥有相对较宽裕的时间和空间来做深度的挖掘和演绎。这个故事估计还可以讲很久。毕竟，他不像煤炭石油这些传统的黑色系那样面临的是一个需求必定逐渐减少的过程，而天然气首先将要抢夺煤炭石油的存量市场完成能源替代，随后跟随者中国乃至全球经济的逐渐复苏，其自身的需求也会水涨船高。

此外，中国自身就面临着天然气资源供给严重不足的情况。根据国家能源局的统计，2015年我国天然气消费量为2310亿立方米，而国内天然气供应量只有1310亿立方米，需要进口1000亿立方米。

此外，被列为未来5年三大攻坚任务之一的环保则突出要求中国经济的产业结构加快进行能源替代，以减少碳排放等污染物，那么天然气作为清洁能源就理所当然成为了替代品，其需求在未来若干年将呈现快速增长。

到“十三五”末期，天然气在一次能源消费中的比重要占到10%以上，成为主要能源之一。按照这个目标，天然气消费量的增速每年要超过18%，保持高速增长。

首席经济学家李宏图先生指出，从2018中央经济工作会议来看，电力和天然气石油化工有望成为2018年的投资重点。研究员也认为，近期持续火爆的天然气相关投资品种已由短期博弈套利机会调整为中长线看好，值得投资者重点关注。

◆另一方面，天然气产业链本身就具备巨大的发展空间——2000年以来中国天然气需求年增速15%，2020年中国天然气产量达到2070亿方（年增速8.9%），天然气主干管道10.4万公里（年增速10%以上）；天然气的现有定价体制，尤其是开始市场化的终端销售价格，有利于资金基于这个涨价概念进行持续炒作

◆研究员在此要强调的是，从2018年中央经济工作会议内容来看，本内参将近期持续火爆的天然气相关投资品种由短炒调整为中长线看好，甚至可能成为贯穿2018全年的投资概念。

◆进一步来看，研究员认为，当前天然气相关产业链具备两大政策背书：

无论是12.8中央政治局工作会议，还是2018年中央经济工作会议，都明确指出了环保已成为三大攻坚任务之一，将是2018年的经济工作重点（由此前的“三去一降一补”转变为三大攻坚任务）。而扩大天然气使用能有效减少大气污染，符合环保方向。2013年9月，为进一步改善空气质量，国务院印发《大气污染防治行动计划》（又称“大气十条”），提出推进“煤改气”工程建设。自煤改气政策推进以来，“2+26”城市煤炭消费量稳中有降，天然气消费量快速提升（2005年以来的复合增速达到18%）。根据海通证券的测算，“煤改气”有望拉动2020年全国农村居民用气量将达到337.20亿立方米；燃煤锅炉淘汰将新增天然气需求321亿立方米。

在2017年初政府工作报告中，决策层就提到了要“减少无效供给，增加有效供给”，很显然天然气就属于“有效供给”的范畴。随着供给侧改革的持续推进，煤炭等传统能源的使用也不断减少，这个时候就需要新的清洁型能源来进行替代。虽然决策层一直在力推锂电池等最新能源，但是这些都尚未形成成熟的产业链，因此很难大规模填补减少煤炭供给后带来的需求。而当前相对成熟的天然气产业可以做到这一点。12月16日，广东调配出725万方天然气输往北方，这也是中国首次“南气北输”。

◆除了政策背书以外，天然气产业链本身就具备巨大的发展空间。

目前，天然气的进口费、管输费、配气费都以政府定价为主，天然气终端销售价格则开始实施市场化，这更会催动天然气价格的进一步上涨。

综合来看，从政策面+天然气产业链自身发展前景来看，近期持续火爆的天然气相关投资品种正由短炒调整为中长线看好，或成为贯穿2018全年的投资概念。

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中长期看好下，短期内重点关注上游天然气开采、供应商

◆值得注意的是，天然气产业链的发展还需要较长时间来酝酿，因此短中期内，我们应该从上游油气开采链条来选择具体投资标的，毕竟这些投资标的将会最直接受益于“气荒”问题、天然气涨价。新奥股份和新潮能源的行业发展趋势值得重点研究！

正如研究员在上一篇研报中谈到的，天然气相关产业链正成为2018年中长线投资主题，那么进一步来看，我们又该如何寻找具体的投资标的？

而这也意味着我们可以从上中下游，天然气开采、管道运输、下游需求来寻找具体投资标的。

研究员认为，新奥股份和新潮能源的行业发展趋势值得重点研究！

新潮能源（600777）独立的民营油气开发商。看点一：直接受益于油价反弹——7月底完成海外油气并购后，上市公司原油年产量800万桶（2017年预计），是A股上市公司中产量最大的纯民营油气开采公司，未来几年油气年产量有望继续快速增长，油价每反弹1美元/桶，公司盈利有望增加5000万元；看点二：油气产业链的进一步完善——未来公司除了继续加强油气储量产能外，有望进一步延伸油气产业链，培育新的盈利增长点。

回顾2017年黑色系走势六个阶段：去产能作用不断边际递减

回顾2017年黑色系走势，研究员认为大致可以分为6个阶段：1-3月上涨期，4-5月下跌期，6-9月上旬上涨期，9月下旬-10月下跌期，11月上涨期，12月下跌期。在每个阶段，影响黑色系走势的主导因素各不相同，大致包括去产能、环保限产、需求、金融监管政策+资金面情绪这四个因素。

综合来看，供给面对黑色系的推动作用逐渐减弱（去产能作用不断边际递减，环保限产作用则开始凸显），需求端对其压制贯穿全面，监管政策影响下的资金面情绪、技术面的压力则影响其阶段性的调整情况。

回顾2017年黑色系走势，研究员认为大致可以分为6个阶段：1-3月上涨期，4-5月下跌期，6-9月上旬上涨期，9月下旬-10月下跌期，11月上涨期，12月下跌期。在每个阶段，影响黑色系走势的主导因素各不相同，大致包括去产能、环保限产、需求、金融监管政策+资金面情绪这四个因素。

我们看到，一季度经济数据小超预期，季度GDP增速达6.9%，地产、基建、制造业投资均表现不错，总体来看需求端有一定回暖。

此外，在市场风险偏好提升、“春季行情”影响下，前期调整相对到位的黑色系也迎来了一定上涨。

值得注意的是，在此期间需求回暖是主要推动因素。相应地涨幅并没有2016年10-12月间的那么大，略有“普涨”意味。这一点研究员在2月17日的《“增加有效供给”取代“压减无效产能”成2017年国内投资新主轴》已有明确阐述，“如今投资市场正进入第二阶段，基建因素正成为决定投资方向的主要因素，去产能则退居次要因素。在中央经济工作会议上，决策层首次谈到要‘着力振兴实体经济’，同时强调供给侧结构性改革‘主攻方向是提高供给质量’，‘减少无效供给、扩大有效供给，着力提升整个供给体系质量，提高供给结构对需求结构的适应性’”。

去产能效应减小+市场对二季度经济数据的悲观预期+去杠杆、强监管后整个证券市场相对低迷+黑色系存在技术性回调压力下，4-5月黑色系迎来了一波大调整。

再者，二季度经济数据超出市场预期，尤其是地产、基建等传统行业投资增速下滑的放缓，让市场认为本轮库存周期回落的时间拉长，需求端有一定支撑。我们看到地产投资数据在5月出现拐点后，6月份并未出现明显下滑，同时上半年的累计增速不低。上半年房屋新开工面积同比增长10.6%，增幅环比1-5月份增加1.1个百分点；同时上半年已售住房面积7.5亿平方米（期房5.7亿平方米+现房1.8亿平方米），进超过住房竣工面积79.8%，由于房地产施工具有一定的工程周期，这就意味着房地产施工仍将维持一定觃模，更何冴今年还有600万套新建棚改住房来助攻这意味着房地产投资对钢材需求同比增长。而当前地产行业还处于调控阶段，我们通过持续观察下游需求，调研、对比数据发现，螺纹钢需求始终未有明显下降，同时库存也处于很低的位置。此外今年上半年，纳入统计的26家挖掘机企业累计销量达70821台，这一数字已超过了2016年全年，这也从侧面也可看出，如今地产、基建行业的开工情况较好，未来对黑色系需求仍偏稳。

最后，历经4、5份的金融强监管风暴后，6月以来流动性有所增加，市场情绪有所改善。

◆第四阶段：9月下旬-10月下跌期

在此期间，去产能几近结束，对行情的推动作用开始趋于下降。10月初，中钢协就表示，今年去产能没有多大问题。从发展改革委、国家能源局发布的情况看，今年以来，到10月份，钢铁、煤炭去产能任务已完成。1.4亿吨地条钢产能被彻底取缔；落后煤电机组已淘汰关停约240万千瓦，停缓建煤电产能工作已完成年初目标。供给侧结构性改革推进两年来，中国共退出钢铁产能1.1亿吨以上，煤炭产能超过4亿吨。

需求方面，三季度经济数据回落，尤其投资增速的下降、房地产销售的大幅下滑，表明中长期内需求端仍承受压力。我们看到尽管PPI保持在高位，传统行业工业利润大增，但2017年来固定资产投资增速却在持续回调，从一季度的9.2%到二季度的8.6%到三季度的7.5%，这表明传统行业需求仍相对较弱。而此期间的社会库存也反映了这点，9-10月社会库存出现阶段性累积，十一假期后库存虽然出现回落，但去化速度不及往年水平，且钢厂库存也出现反复，在焦化、烧结限产、高炉产能利用率下降的情况下，库存表现偏弱，增加了市场对需求走弱的预期。显然，经济数据刺穿了此前市场对于供给侧改革的预期泡沫。

◆第五阶段：11月上涨期

这一阶段，对于黑色系而言，去产能影响已经不大，各地11月陆续开启的环保限产才是主导因素，叠加上监管的一定放松，流行性的有所改善，黑色系有了技术性反弹。

◆第六阶段：12月下跌期

此时无论是钢铁还是煤炭品种，现货价格都已处于相对高位，供需两弱下，上下游在加剧博弈——尽管需求端始终承压，但供给端除了去产能、环保政策因素推动外，还有供应商为维持价格高位主动减少供应的因素所致，譬如上周钢材厂商库存增加，但社会库存处于历史低位。市场资金显然早就意识到了需求端的疲弱，并不看好已经处于价格高位的黑色系，不认为未来能有多大上涨空间，因此尽管现货价格高位震荡，但期货价格持续下跌。

结论

[color=rgb(255,][color=rgb(0,]焦点透视




对“天然气”这个“长期投资”概念，当前市场仍局限于“流量小花”的短炒阶段！

我们看到，天然气需求大增加上相关管道运输设备有待于进一步完善下，处在其中上游产业链开采商、运输商、供应商盈利空间更大。预计2020年中国天然气产量达到2070亿方（年增速8.9%）；天然气主干管道10.4万公里（年增速10%以上）。

显然，这些都意味着从长期角度来看，天然气开采、供应商具备更大的投资机会。但从天然气板块中已经上涨的股票来看，市场仍停留在短炒阶段，上涨股票多为下游的销售商，并非真正的开采、供应商。因此对于这些短炒股票，研究员研究员要提示投资者注意风险。

正如研究员在《“2018年的天然气”或复制“2016年的黑色系”那一波“趋势性上涨”！》中谈到的那样，天然气有望成为2018年最值得关注的投资品种，相较于黑色系有着更扎实的供需基本面支撑，因为天然气不仅仅有着供给方面的缺口，更有着真实需求的不断扩大——“以天然气为代表的‘新品种’有望在‘有现实需求的支撑、有深化的供给侧结构性改革的推动、叠加强势环保刺激能源替代’的带动下，成为新阶段炒作领涨品种”。

2000年以来中国天然气需求年增速15%。2000年以来中国天然气需求年增速15%左右。今年前三季度，中国天然气消费量1677亿立方米，同比增长18%。根据国家能源局的统计，2015年中国天然气消费量为2310亿立方米，而国内天然气供应量只有1310亿立方米，需要进口1000亿立方米。2016年，中国天然气消费量达到2100立方米左右，而此时天然气产量为1500亿立方米左右，缺口达600亿立方米，需要靠进口。2017年上半年全国天然气表观消费量1160亿立方，同比增加13.5%，而同期天然气产量为740.8亿立方，进口数量为419.2亿立方。华北地区缺口尤为严重。通过数据可知，中国天然气每年近40%供给都要依赖于进口。

◆另一方面，环保政策背书下，“煤改气”将会进一步推进，从而会加剧天然气的供需紧张状况。

对于天然气这个长期投资概念，当前市场仍局限于短炒阶段

研究员此前在《中长期看好下，短期内重点关注上游天然气开采、供应商》中已指出，天然气全产业链都具备较大的发展空间，无论是天然气的开采，还是管道运输相关建设，还是最后的供应，都需要进一步发展，因我们可以从上中下游，天然气开采、管道运输、下游需求来寻找具体投资标的。

值得注意的是，天然气和电力行业都具备公用事业属性，关乎国计民生，整个定价模式都以政府定价为主，尽管近年来政府不断推终端销售价格市场化，但显然这个定价模式的调整是一个相对较长的过程。因此，目前来看，或者说是在较长时间内，天然气产业链的盈利核心点还在于上游开采、供应商，下游销售商没有气源一边要扛着成本上升，另一边还面临着价格波动风险。

对于这一点，市场也有所意识，目前开采板块也开始上涨，但上涨幅度相对较小。

研究员认为，对于天然气相关投资标的，可以分为两种——“长线白马”和“流量小花”。“长线白马”是有着真实的盈利增长和发展空间，主营业务具备核心竞争力，但由于天然气产业链布局耗时较长，因此存在的不确定性风险也较大，同时部分上市公司盘子较大，需要的投资资金量也相对较大；“流量小花”则直接受益于热点事件驱动，譬如“煤改气”，同时盘子小，便于资金操作，但缺乏核心赢利点支撑，同时部分“小花”炒作幅度较大，已脱离了基本面。

目前天然气板块中这类标的兼具短炒、长投的双重属性

研究员认为，对于天然气相关投资标的，可以分为两种——“长线白马”和“流量小花”。“长线白马”是有着真实的盈利增长和发展空间，主营业务具备核心竞争力，但由于天然气产业链布局耗时较长，因此存在的不确定性风险也较大，同时部分上市公司盘子较大，需要的投资资金量也相对较大；“流量小花”则直接受益于热点事件驱动，譬如“煤改气”，同时盘子小，便于资金操作，但缺乏核心赢利点支撑，同时部分“小花”炒作幅度较大，已脱离了基本面。

因此，这意味着有着中长期的产业布局，又能直接受益于天然气涨价，同时盘子较小、炒作幅度相对较小的公司未来在股市或有更好的表现。

背景报道




天然气这块“饼”究竟有多大？6000亿立方、1.5万亿新增需求若干年内难“满足”

从长期趋势看，按照天然气热值约为12.143吨标煤/万立方米计算，若7.5亿吨煤炭全部“改气”约需要“新增”天然气6000亿立方米！

至于2018年，在供给方面，中国工商银行投资银行部研究中心预计：1）2018年天然气产量将保持12%左右的增速，年增供给量约200亿立方；2）LNG接收能力提升，LNG进口增速维持高位，2018年LNG进口接收量约为220亿立方；3）陆上进口新增哈萨克斯坦，年增量约50亿立方。综上，全年供给增量约为470亿立方。

中国天然气需求增速迅速扩大

2016年国内天然气在一次能源的消费比例为6.4%，而全球平均为24%，这是与中国的资源禀赋有关。2017 年7月4日国家发改委等13个部委共同印发的《加快推进天然气利用的意见》中提出，力争到2020年，天然气在一次能源消费结构中占比达10%左右，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右。这一目标比发改委《天然气“十三五”规划》中的占比目标更为积极。

从碳排放的角度看，释放同样的热量的情况下，天然气的二氧化碳排放量只有煤炭的一半。过去5年美国的减排天然气贡献度第一，高达38%。

2017年8月31日，《中国散煤治理调研报告2017》发布，该报告指出2015 年全国散煤消费量应在7.5亿吨左右。其中可估算口径的散煤消费量约6.9亿吨，口径外估算为0.6亿吨。按煤炭与天然气的热值估算，按照天然气热值约为12.143吨标煤/万立方米计算，若7.5亿吨煤炭全部改气约需要天然气6000 亿立方米。

如下图所示，散烧散煤主要是用于农村采暖、工业以及砖瓦行业。如果配套设备供应上来的话以及全部散煤都用天然气替代的话，那么在未来该部分“煤改气”产生的新增天然气需求是6000亿立方米。

因此，煤改气给天然气带来的消费潜力巨大，但是考虑到天然气的供应情况，暂时没有办法全部替代。根据中国石油经济技术研究院的测算，在相关配套政策支持下，“十三五”期间我国煤改气需要的天然气约1100亿立方米，对应年化11.1%的需求增速。其中工业领域替代需求量最大，超过500亿立方米，发电领域替代量约为400亿立方米，供热领域替代需求近200亿立方米。

◆对原油的替代需求提升天然气需求增速。

●新能源汽车代替传统燃油机车对汽车制造以及相关产业链、汽油消费都会带来重大影响。

与此同时，最近两年一些国家逐步公布了取缔燃油汽车销售的时间表，中国也正在积极研究。这将在未来进一步会提升天然气的需求。

2016年下半年开始重卡销售明显走强，一直持续到目前，实际上从结构上看LNG重卡的销售增速更高。2017年前9个月LNG重卡销售量为66407辆，较2016年同期增加了465%，增速非常高，预计全球LNG重卡销售量在9万辆以上。LNG卡车销售增量巨大部分原因是政策引导的结果，山东和河北10月1日起全面禁止港口柴油火车运输集疏港煤炭。

结合中国能源需求增长以及天然气对煤炭和原油的替代，研究员认为，中国天然气需求增速将改变过去几年下滑的态势回到15%以上，若要完成发改委2020年天然气在一次能源中的占比到10%的目标，则天然气消费增速需要到16-17%，这种状态在环保政策的推动下将会维持多年。

从以上分析看，未来天然气的潜在新增需求将超过6000亿立方米，在相关配套政策支持下，“十三五”期间我国煤改气需要的天然气约1100亿立方米。按照目前天然气的价格，民用管道天然气价为：2.28元/立方米，工业管道天然气价为：3.23元/立方米，商业管道天然气价为：3.23元/立方米，价格取中间值，那么未来天然气还约有1.5万亿元的市场，“十三五”期间，约有3000亿元的新增市场空间(这还不包括进口部分)。

在供给方面，中国工商银行投资银行部研究中心预计2018年天然气产量将保持12%左右的增速，年增供给量约200亿立方；2）LNG接收能力提升，LNG进口增速维持高位，2018年LNG进口接收量约为220亿立方；3）陆上进口新增哈萨克斯坦，年增量约50亿立方。综上，全年供给增量约为470亿立方。

中国天然气上游供应环节中常规天然气开采占主流，进口方面包括管道和船运LNG，中游运输分为管网和车运，管网运输气体，车运主要运输LNG，下游需求主要由工商业燃料、城市燃气、天然气发电和化工原料等构成。

在这样的背景之下，研究员认为，

（2）中游运输环节将受益于输送量的提升， 因此LNG 进口、国内天然气开采以及输配、分销链条公司将持续受益；

总之，国内相关生产和销售天然气的企业将直接受益于价格的上涨。同时，天然气需求量的提升，将通过国产量提升、管道气进口和LNG 进口来弥补，最终也将通过管输及LNG车运等方式送达终端。因此长期来看，国家对管输价格严格管制，国内天然气输配、分销链条将主要受益于需求量的增加，包括可提升负荷及新开通的输气管线和LNG 运输车。

长期来看， LNG进口、国内天然气开采以及输配、分销链条将持续受益

短期内管道气带来的新增供应相对有限。中国管道气进口分为西南、西北和东北三个方向四条管道。

考虑管道建设和需求的时间差，近几年国内天然气需求的快速增长带来的缺口或将更多的依赖于进口LNG。

总体来看，国内天然气需求持续增长带动对进口LNG 需求的提升，而进口能力依赖于LNG 出口港口和进口接收设备等，因此国内LNG 进口、储运链条将因此受益，包括LNG 接收码头、LNG 运输船和LNG 接收站等。

◆LNG 接收站方面，目前国内已运行的LNG 接收站共17 座，设计运行能力约850亿立方米/年，主要运营公司包括中石化、中石油、中海油、申能集团、九丰集团、新疆广汇；其中，京津冀及周边地区已建成的LNG 接收站接收能力共计140 亿立方米/年，新建成的中石化天津LNG一期预计2017年底之前投产，新增接收能力40亿立方米/年。未来国内在建/规划LNG接收站27 座，设计运行能力共计约970 亿立方米/年，其中包括中石化、中石油、中海油、新奥集团、百川能源、湖北能源、保利协鑫、太平洋油气、宝塔石化、华电、中天能源等在内的公司都有布局。

◆价格提升将刺激国内天然气开采速度加快。

按照公司来统计，三大石油公司天然气产量占比仍然非常高，2016 年三大石油公司产量占比在86%左右，其中中石油产量占比最大为62%，其次为中石化16%，中海油8%，但三大石油公司产量增速的下滑速度快于国内天然气产量增速下滑速度，这意味着其他公司产量增速高于三大石油公司。

国内天然气需求量的提升带来的供需缺口将引发天然气价格在监管政策允许的范围内有所上涨，价格提升将刺激国内天然气开采速度加快，预计天然气国产量增速将有所提升。

◆国内天然气输配、分销系统持续受益于需求量增加。

根据前瞻网数据显示，2016年全年国产LNG工厂供应量为822 万吨，进口接收LNG 中以LNG 形式流入市场的供应量为523万吨，因此2016年国内天然气以LNG形式供应的总量约为1345万吨，约为188亿立方米（按照一吨LNG气化成标准下约为1400标方天然气），即2016年国内天然气最终以LNG 形式运输到终端的比例约为9%，其中进口LNG 中最终以LNG形式运输到终端的比例约为20%，总体以管网输气至终端为主。

近2-3年，国内大部分煤改气工程集中在京津冀及周边地区的农村，因此上述地区的农村的燃气分销和接驳量，燃气具需求量增速较大，与此同时，部分农村铺设高密度的管道成本较高，拖车运输等点供形式也将成为比较具备性价比的天然气运输方式。因此，近2-3 年，农村煤改气管道分销及点供系统均将受益。

总结

总之，国内相关生产和销售天然气的企业将直接受益于价格的上涨。同时，天然气需求量的提升，将通过国产量提升、管道气进口和LNG 进口来弥补，最终也将通过管输及LNG 车运等方式送达终端。因此长期来看，国家对管输价格严格管制，国内天然气输配、分销链条将主要受益于需求量的增加，包括可提升负荷及新开通的输气管线和LNG 运输车。

决策参考




连任志强都“不好判断”2018年楼市，究竟酝酿着怎样的“惊天变局”？

12月13日，一直坚定看多楼市的“老炮”任志强这次却改口了：因不确定因素较多，这一次，他的确是判断不好未来楼市走向。

确实，2017年中国房地产调控政策密集程度前所未有。在过去20年房地产调控中，没有哪一年的调控政策密集发布程度接近2017年。

研究员发现，12月8日召开的政治局会议对房地产定调发生了实质性变化——

●但在2017年12月8日的政治局会议上，研究员发现，2016年的“加快研究建立”几个字已经变更为“加快建设”。

研究员认为，这一方面意味着房地产“租赁模式”在2018年将进入实质性实施突破阶段。另一方面，也预示着，“垄断”了中国经济高成长红利近30年的一二线城市，其各自的发展方向，及其资源分配格局也将出现“最大的战略调整”！！

一线城市除了有自己的高端产业和高房价以外，与之相匹配的富裕人群中“房二代”比例占少数，更多的是要吸引与高房价相适应的新经济、新移民进入其中（例如恒大之于任泽平）。一线城市的未来发展目标，就是要从“中国的一线城市”升级为“亚洲、乃至全球的‘一线城市’”，而现在的所谓“新一线”或是“热点二线城市”则要接过一线城市的“枪”，发展成为“本土的一线城市”。因此，准一线和热点二线城市有望将承接部分一线城市回流的资源、产业和人才。

解决房地产市场的结构性问题除了前面“一线、准一线、热点二线”等城市的产业定位外，“房地产从“去库存”做减法转向产业迭代做‘加法’，积极发展租赁市场”将是建立房地产长效机制另一重要途径。2017年是房屋租赁政策密集出台的一年，而按照12月8日召开的政治局会议的指示，2018年将是政策全面实施的元年。

一线城市和二三线城市产业重新定位有助于疏散房地产泡沫

◆中国一线城市“应该享受高房价”。因为一线城市有足够高端产业带来高利润和高收益来支撑高房价，最直接的典型例子就是近期“任泽平入职恒大集团”。

所以说，这其中的关键问题是，一线城市除了有自己的高端产业和高房价以外，与之相匹配富裕人群中“房二代”比例占少数，更多的是要吸引与高房价相适应的新移民进入其中。从这个角度来说，北京以产控人，和雄安新区的分流都是有意来实现这样的一个转变。

如同金融业全面对美开放一样，我们的城市化发展以及新经济的创新，也在某种程度上是复制美国的模式，其中一个最典型的特征，就是吸引全球高端人才融入到美国当中来。那么，在中国经济当下的发展水平状况和趋势下，未来中国一线城市有望吸引全世界的精英进入。

这就形成了这样的一个人口分布格局：世界各地的人才汇集到中国一线城市，进而支撑其一线城市的高房价。而，一线城市的中产阶级更多是回流到准一线或是热点二线城市以支撑这些城市的高房价。

“发展房屋租赁市场，调节房屋供给结构”有助于从供给端抑制房地产泡沫继续膨胀

并且研究员发现，12月8日召开的政治局会议对房地产定调发生了实质性变化：

在研究员看来，“发展房屋租赁市场，调节房屋供给结构”也是从供给端结构性调整房地产市场，从而抑制房地产泡沫继续膨胀。

12月13日举行的安信证券2018年度投资策略会上，首席经济学家高善文表示，上市房企存货从2010年底以来，存货水平一直在异常过高并不断上升。2014年底开始，房地产开始进入去存货状态。今年三季度，上市房企存货处于历史最低水平。中国房地产存货去化过程已经结束，很快将进入补库存和存货重建过程，即将进入拐点。

解决房地产市场的结构性问题除了前面“一线、准一线、热点二线”等城市的定位外，“房地产从“去库存”做减法转向产业迭代做‘加法’，积极发展租赁市场”将是建立房地产长效机制另一重要途径。

对比租赁与交易市场规模，目前中国租赁市场比重较低，仅有6%，相比于日本市场的72%，美国市场的50%来说，中国的租赁市场相对于交易市场的发展非常不足，提高租赁市场在市场中的地位也是“购租并举”的核心概念。

“新型城镇化”和“中国实体产业新布局”下，中国人口将呈现怎样的迁徙变化？

从产业布局和城镇化层面上来说，未来中国的二、三线城市将仍然呈现人口净流入，只不过是二线城市更具有持续力。而，一线城市在人口总量上可能不会有太多的新增甚至还可能出现减少，但是其人口结构却在变化，富裕阶层和精英人士更多的聚集在一线城市。

那么未来又会有谁能接回房地产的盘，成为中国经济发展新的支柱性产业？中国经济正进入到一个更多依靠消费支撑的新阶段——在高端上，这些所谓的“富一代富二代”实现了资本原始积累后，将持续地去提升相应的空间；在基础上，不管是90后的新兴群体，还是未来逐渐步入退休的那一代人，其未来对于消费的支撑也将持续下去。

“新型城镇化”和“中国实体产业新布局”下，中国人口将呈现怎样的迁徙变化？

其一、人口从农村向城市迁移，主要是农民工进入三四线城市。李克强总理指出，要推进以人为核心的新型城镇化，今后一个时期，着重解决好现有“三个1亿人”问题，促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。其中，两个“1亿人”的问题就与农民工进城有关系。由此可见，在十三五期间，这部分人口迁徙仍然具有较大的潜力。

其二、当城市化处于一定时期，人口从农村和三四线城市向一二线大都市圈及卫星城迁移，大都市圈人口继续增加，集聚效应更加明显。但是这个阶段中国城镇化或已经基本完成了。

因此，一线城市中与那些将要转移向二线城市的现代制造业等相匹配的人才和中产阶级或将回流到二线城市，而一线城市有可能会吸纳部分二线城市的精英阶层。

在未来五年，房地产超长周期结束后消费新动能有望接棒

那么未来又会有谁能接回房地产的盘，成为中国经济发展新的支柱性产业？

◆一方面，随着改革开放四十年来中国经济取得了巨大飞跃，90前的“富一代”、“富二代”们已通过创业或资产变现，尤其是房地产这一途径，实现了资本原始积累，相应地其财富分配方式正演变为投资减少、消费增加。

◆另一方面，在新的政策环境、信息环境、生活方式影响下，“90后”、退休人员的消费意愿和消费能力也在不断增强。

与此同时，“90后”也正成为消费的主体，可以预计的是，随着“90后”进一步组建家庭，其在消费的占比也会越来越大。2017年口碑的消费数据显示，80后和90后年轻人群在餐饮消费人群中的占比接近七成。

◆综合来看，中国经济正进入到一个更多依靠消费支撑的新阶段——在高端上，这些所谓的“富一代富二代”实现了资本原始积累后，将持续地去提升相应的空间；在基础上，不管是90后的新兴群