全球回调，市场又开始思念“周期股”了

《“导火索”诱爆：终于“跌”了……》：国际上，豪横多时的欧美股市（尤其是近期暴涨的各大科技龙头股），以及黄金、白银等商品价格出现普遍暴跌，近期强势的人民币也开始回调，恐慌指数则大幅上涨。

虽然美联储提供了几乎无限的流动性，散户们拿着政府给的“救济金”没去消费也没去存款，而是去买科技股，这些都成为推动美股持续暴涨的资金动力，但持续上涨后的修复还是来了，就看“不靠谱”的美国经济基本面，能够在哪个点位上提供支撑了……

国内这边，持续作妖的“天山老妖”再遭监管层和上市公司的“风险警示”，不知还“能持否”？

9月勉强“开门红”之后，市场走势一直剧烈分化，博览财经也一直警惕“领涨品种‘后继乏力’”，机构有“转战‘周期品’”的趋势，而游资持续爆炒低价“垃圾股”，此次欧美市场上科技龙头股出现暴跌，带动全球股市大幅回调，可能成为诱爆A股的一大“导火索”……

而此时，《全球回调，市场又开始思念“周期股”了……》：就在全球股市都从科技与消费的狂欢当中“逐渐清醒”之际，周期类股又成为关注焦点，而巴菲特老爷子更是先人一步，在美股狂嗨科技股牛市之际，先人一步的“买入5大周期股”，再次彰显其“股神”的先见之明……

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“导火索”诱爆：终于“跌”了……                 
【研究员】：田文
编者按：国际上，豪横多时的欧美股市（尤其是近期暴涨的各大科技龙头股），以及黄金、白银等商品价格出现普遍暴跌，近期强势的人民币也开始回调，恐慌指数则大幅上涨。 虽然美联储提供了几乎无限的流动性，散户们拿着政府给的“救济金”没去消费也没去存款，而是去买科技股，这些都成为推动美股持续暴涨的资金动力，但持续上涨后的修复还是来了，就看“不靠谱”的美国经济基本面，能够在哪个点位上提供支撑了…… 国内这边，持续作妖的“天山老妖”再遭监管层和上市公司的“风险警示”，不知还“能持否”？ 9月勉强“开门红”之后，市场走势一直剧烈分化，博览财经也一直警惕“领涨品种‘后继乏力’”，机构有“转战‘周期品’”的趋势，而游资持续爆炒低价“垃圾股”，此次欧美市场上科技龙头股出现暴跌，带动全球股市大幅回调，可能成为诱爆A股的一大“导火索”……

                                 

【博览财经分析】国际上，豪横多时的欧美股市（尤其是近期暴涨的各大科技龙头股），以及黄金、白银等商品价格出现普遍暴跌，近期强势的人民币也开始回调，恐慌指数则大幅上涨。

虽然美联储提供了几乎无限的流动性，散户们拿着政府给的“救济金”没去消费也没去存款，而是去买科技股，这些都成为推动美股持续暴涨的资金动力，但持续上涨后的修复还是来了，就看“不靠谱”的美国经济基本面，能够在哪个点位上提供支撑了……

国内这边，持续作妖的“天山老妖”再遭监管层和上市公司的“风险警示”，不知还“能持否”？

9月勉强“开门红”之后，市场走势一直剧烈分化，博览财经也一直警惕“领涨品种‘后继乏力’”，机构有“转战‘周期品’”的趋势，而游资持续爆炒低价“垃圾股”，此次欧美市场上科技龙头股出现暴跌，带动全球股市大幅回调，可能成为诱爆A股的一大“导火索”……

德国安联首席经济顾问埃里安转述自己9月1日发布的市场分析表示，在过去的几周中，越来越多的人通过看涨期权而不是直接买入股票来表达“害怕错过（FOMO）”市场持续上涨。这限制了风险水平，能使投资者抓住反弹的机会，此外还可以保护投资组合免受急剧下跌的下行“尾部风险”。因此，VIX恐慌指数已与股票指数同步上涨，从而增强了应该进行较大市场修正的信号。一旦市场大规模修正得以实现，将引发更多的专业机构投资者抛售，而这可能会使逢低买入的散户投资者不堪重负。

不久前，摩根士丹利首席美国股票策略师说，他仍对股市长期持乐观态度，但是在如此强劲的反弹之后，未来几周可能出现疲软。“在接下来的12个月离，我(对股市)仍然非常看好。但指数有点涨过头了，无法预测出现修正的时机”。

如今，“修正的时机”终于来了——

隔夜，欧美股市全线收跌，其中美股三大指数均创6月11日以来最大单日跌幅。

1、纳指跌4.96%，标普500指数跌3.51%，道指跌2.78%。主要科技股领跌市场，特斯拉跌9%；苹果跌8%；zoom跌约10%。邮轮股、航空股逆势收涨，Azul涨近6%，嘉年华邮轮涨超5%。

2、国际原油小幅收跌，美油跌0.34%，布油跌0.81%。

3、COMEX 12月黄金期货结算价报1937.8美元/盎司，创8月27日以来收盘新低。

4、欧股全线收跌，德国DAX指数跌1.55%。

5、恐慌指数VIX涨幅进一步扩大至33%。

6、据bitstamp平台报价显示，比特币24小时内跌近7%，现报10600美元/枚。

7、在岸人民币兑美元收跌95点，离岸人民币兑美元收跌143点。

8、现货黄金日内跌幅扩大至1%，报1922.84美元/盎司。

9、沪银期货主力合约跌幅扩大至3.14%，白银T+D跌3.12%。

10、大商所、郑商所夜盘收盘普跌，玻璃大跌超4%，铁矿、SS等跌超2%，郑油、纸浆等跌超1%，VC、EG等小幅下跌；仅玉米、淀粉、豆一小幅上涨。

美股此轮“历史性暴涨”，美联储贡献了52%的涨幅！

此前，随着海外疫情趋缓，国际贸易紧张局势有所缓和，叠加美联储“历史性宽松”，美股持续创下新高。

其中标普500指数近20年来首次突破3500点，且为连续第五周上涨，再度刷新历史新高，较3月底的最低点涨幅高达60%，也创下今年最长连续上涨纪录。

8月28日周五，指数收涨0.67%，收报3508.01点，

近期美股的大涨，与美联储“鸽派的政策立场”不无关系。

上周，美联储主席鲍威尔宣布，对货币政策执行框架进行重大调整，美联储的通胀目标是随着时间推移能实现平均2%的目标。宽松预期可能继续为美股保驾护航。市场认为，这是2012年来美联储对政策框架进行的最大调整，提升美国未来通胀和货币政策宽松预期，实际效果可能是美联储在很长的一段时间内都不会考虑加息，美联储自此开启低利率时代。

今年3月以来，美联储为应对疫情已经释放了大量流动性，现在又有“历史性”宽松提振美股，正是美联储释放的流动性为股市上涨提供了支撑，在美国股市自今年3月份低点以来的上涨中，美联储贡献了其中的52%。超低的利率让投资者为一定量的股票盈利支付更高的价格变得合理，进而让股票估值进一步升高变得正当。

五个月财富翻4倍，马斯克成科技牛大赢家

随着特斯拉股价上涨，马斯克净资产达1113亿美元，超越Facebook的扎克伯格成为全球第三富。3月中旬他的净资产还不到250亿美元，这代表五个月内财富翻了近4.5倍。

今年随着特斯拉股价飙升了475%，马斯克的财富增长迅猛，净资产增长了761亿美元，并于8月28日上周五加入了“千亿富豪俱乐部”，与贝索斯、比尔·盖茨和小扎同列。

而仅仅几个月前，马斯克刚趁着科技股飙升的“东风”入选全球前十大富豪排行榜。3月中旬，他的净资产还不到250亿美元，这代表五个月内财富翻了近4.5倍，不过距离全球首富、亚马逊CEO贝索斯的2000亿美元身家还有很大距离。

据福布斯实时亿万富翁榜单统计，马斯克大部分财富来自所持的特斯拉21%股份。特斯拉股价于2010年以每股17美元上市，上周五早盘曾触及拆股前的史高2318.49美元。特斯拉也于7月1日超越丰田汽车公司，成为全球市值最高的汽车制造商。

按照2018年特斯拉特别股东大会批准的马斯克未来十年薪酬方案，其收入将与特斯拉市值以及经营业绩挂钩。如果他能带领特斯拉实现诸多目标，就可获得约2030万股的股票期权，占特斯拉2018年1月19日流通股的约12%。这些期权将分12次发放，特斯拉市值每达成一个目标，便会释放169万股股权奖励。如果实现全部目标，将为马斯克带来超过500亿美元的收益。

今年5月底，特斯拉六个月的平均市值达到1000亿美元，马斯克成功解锁第一笔股权奖励，当时价值7亿美元。7月21日发布财报前夕，特斯拉六个月的平均市值突破1500亿美元，帮助马斯克解锁了第二笔股权奖励，价值超20亿美元。马斯克当时在社交媒体上表示，他最终可能套现部分特斯拉股票，以推进另一家公司SpaceX的发展。

来自散户的“上涨动能”让华尔街也“无话可说”

对美股、尤其是特斯拉、苹果等的持续大幅上涨，相关分析机构也已经“无话可说”——

此前，苹果市值超过Russell 2000指数成分股总和，特斯拉年初至今涨近500%！

他们一路的上涨不仅让投资者错愕，更让分析师茫然。

华尔街的态度是：解释不了，但“不得不提高目标价”……

在此前发布的研报中，美国分析师们展现了面对特斯拉的大涨而十分矛盾的一面：维持对特斯拉股票已经高估的看法，但与此同时，却也不得不上调其目标价。

至于什么样的增速能够支撑特斯拉当前估值，分析师给出的数据是：在未来超过10年时间内年均复合增长率达到36%。

美股历史上，在实现10亿美元自由现金流之后，依然能够维持超过10年的这种增速的公司，仅有三家：苹果、亚马逊以及谷歌。

但特斯拉作为一家汽车制造公司，分析师也认为要想达到这种增速水平是很难的：

对于苹果股价的持续上行，华尔街同样也已经难以找出合适的理由。在最新研报中，美银美林表示，此前驱动苹果股价创新高的因素，就是它的的上涨动能。

部分投资者对于苹果这种现金流水平“无可替代”的情绪，可能是苹果股价走高的部分原因，美银美林对过去数周的交易数据进行分析后发现，来自散户投资者的资金流入非常强劲，因此认为“上涨动能”是驱动苹果股价走高的最主要因素。

美银美林表示，“上涨动能”的影响也可能是双向的，尤其是考虑到市场针对苹果四季度业绩预期可能存在波动风险。

美股也得“回归”基本面

虽然美联储提供了几乎无限的流动性，散户们拿着政府给的“救济金”没去消费也没去存款，而是去买科技股，这些都成为推动美股持续暴涨的资金动力，但持续上涨后的修复还是来了，就看“不靠谱”的美国经济基本面，能够在哪个点位上提供支撑了……

美联储公布的最新经济状况褐皮书显示，美国经济活动温和回暖，但部分地区经济增长仍然低迷，整体而言，经济仍远差于新冠肺炎疫情前的水平。本次褐皮书调查在7月至8月下旬进行，在此期间，大多数地区的制造业活动都有所增加。

而旨在恢复经济的新一轮纾困计划仍旧久久无法落地。美国国会预算办公室(CBO)估计，联邦政府2020年财政赤字高达3.3万亿美元，较4月24日的估计数值3.7万亿美元有所下降。不过，最新估计数字仍然相当于国内生产总值(GDP)的16%，打破历年来最高纪录。

同时，美国就业动能仍然较弱。有“小非农”之称的ADP报告显示，美国8月民间就业人数增加逾40万人，远不如市场预期的百万人，显示劳动力市场复苏脚步缓慢，反映新冠肺炎疫情蔓延和财政刺激效应减退的影响。

                                 
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全球回调，市场又开始思念“周期股”了……                 
【研究员】：田文
编者按：就在全球股市都从科技与消费的狂欢当中“逐渐清醒”之际，周期类股又成为关注焦点，而巴菲特老爷子更是先人一步，在美股狂嗨科技股牛市之际，先人一步的“买入5大周期股”，再次彰显其“股神”的先见之明……

                                 

【博览财经分析】就在全球股市都从科技与消费的狂欢当中“逐渐清醒”之际，周期类股又成为关注焦点，而巴菲特老爷子更是先人一步，在美股狂嗨科技股牛市之际，先人一步的“买入5大周期股”，再次彰显其“股神”的先见之明……

随着消费白马股的“突然沉寂”，此前被热闹爆炒的新股也“熄火”了。

科创板次新股瑞联新材3日开盘即大跌，此后股价一路下探，收跌9.25%，报115.4元。2日是上市首日，该股仅上涨12%。

公开资料显示，瑞联新材本次发行数量为1755.00万股，发行价格113.72元/股。这意味着瑞联新股目前的股价距离破发仅一步之遥。

与此同时，创业板新股同样降温明显。3日三大创业板注册制新股集体大跌，迦南智能跌超18%，大叶股份下跌14.9%，盛德鑫泰下跌9.67%。

与此同时，A股的成交量也持续低于一万亿。北向资金也连续第四天净卖出，3日净卖出10.04亿元，其中沪股通净买入9.17亿元，深股通净卖出19.21亿元。

反映市场激烈情绪的融资融券余额截至2日较上一交易日再次大幅增加近100亿，报15089.18亿元，持续刷新5年新高。

3日早盘，酱油、白酒等消费股依然持续吸引资金关注，然而午后市场情绪急转而下，抱团资金集聚的消费白马股突然全线跳水，给市场来了当头一棒。

截至收盘，海天味业最新市值5994.8亿元，较盘中最高值蒸发逾500亿元。

与此同时，中炬高新（厨邦酱油）也一度逼近跌停，千禾味业跌逾8%。

此外，“中药茅台”片仔癀早盘盘中一度涨超7%，市值突破1700亿元，跳水后尾盘收跌2.54%。

仅剩下白酒相对坚挺，贵州茅台微跌，股价仍在1800附近运行，五粮液、泸州老窖等逆势飘红。

消费股大跌，可能主要因为市场对消费股估值存在分歧。随着消费股不断攀升，市场对消费股泡沫问题的担忧也不断加剧。

从近期市场的表现看，A股结构性牛市的熄火症状明显，短期股票估值过高的风险提示频频发出，更有机构发出唱空消费股的研报。

近期，安信证券首席经济学家高善文观点引发市场关注。高善文表示，上证综指和沪深300在2017年之后，长期一致性已经消失。上证综指和2015年6月高点还差30%，但是沪深300指数和5年前高点已经非常接近，如果剔除金融指数，已经超过历史高点，指数走向出现非常大分化。

安信证券统计显示，从历史上看，2005年8月，2008年11月，2012年10月，2013年8月等A股阶段性底部区域，都出现了低价股0-5元的阶段性行情。但另一方面，也可以看到，15年6月，17年12月等阶段性顶部，申万低价股指数也阶段性跑赢大盘。

所以，这里就会产生一个问题，当前到底是底部区间还是牛市的中后期呢？显然，对于全市场来说好像都不是，而相对创业板来说，又貌似有着牛市后期的感觉，毕竟创业板的上涨已经持续了近2年。

回到市场中，板块有所分化，但此前调整的题材股轮动表现，而低估以及周期类标的也有所异动，市场没有明显的领涨板块，但总体支撑比较强势。

东吴证券：从科技和消费转向周期

东吴证券首席经济学家陈李认为，大类行业上，当前投资可以从科技和消费转向周期股。

陈李分析认为，当前A股市场估值整体处于较高水平，市场依赖估值提升已步入中后期阶段，有明显业绩支撑的上市公司将受到投资者的持续追捧。他建议，就2020年第四季度的市场，投资者可适度降低预期收益率。

陈李对于部分指数和热门板块的高估值均提出了谨慎的观点。他表示，创业板和中小板指估值历史分位数接近历史高点，相比过往牛市，这两大指数估值上行空间将十分有限。

此外，陈李提醒，热门行业估值逼近过往牛市顶峰时期估值。计算机、食品饮料和生物医药目前的估值历史分位数达到了80%的历史区间以上。

因此，从估值和业绩两个角度出发，陈李建议，投资者可以配置一些估值合理、业绩在未来2至3个季度持续上升的行业。

具体有三大维度：

第一，大类行业上，可以从科技和消费，转向周期股；

第二，在大行业内也可以投向估值较低行业，比如在大消费里，从医药和食品转向家电和白酒的配置；

第三，在单一细分行业里，可以从估值较高的龙头企业转向有吸引力的二线公司。

陈李表示，当前市场整体估值水平较高，在宏观流动性已经边际收紧的情况下，市盈率难有上升空间。

从目前看，制造业投资表现出了一些向好的趋势：首先，相关制造业企业的中长期贷款已经出现连续四个月的明显上升；其次，工业用地规模已连续三个月上升；第三，制造业下游消费电子、光伏新能源、锂电设备的需求非常旺盛，这些方面的设备投资有明显的改善。

中信建投：库存周期开始恢复 推荐房地产+银行+建材

在8月PMI边际回落的状态下，中国经济回复速度开始下降，但从全年的节奏来看仍处于复苏阶段。通胀在今年年初达到高点后，维持在下降通道中。我们继续维持从4月起确定的复苏阶段。

信用货币周期的行业轮动模型，从货币政策及其传导到信用的角度出发，通过对货币松紧与信用宽松的判断来决策当前所处的信用货币周期，将经济波动划分为宽货币+宽信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用、宽货币+紧信用四个阶段进行相应的行业配置。

国债收益率在经历了短暂上行后，目前高度明显高于疫情前，反应市场对货币政策边际收紧的担忧。但无论是在货币政策层面还是全球大放水环境下，偏宽的货币基调仍会是常态。信用端，货币政策的精准导向会使得宽信用的节奏可能更快向实体企业传导基于以上判断，信用货币周期将持续处于宽货币+宽信用周期。

库存周期主要从市场整体的产成品库存角度出发，基于库存周期在被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存四个周期轮动的思想，对相关的敏感行业进行择时和配置。

各类高频数据显示库存仍在下降趋势中，但整体下降趋势趋缓。在工业企业利润向好，经济复苏节奏仍存的状态下，企业生产并不会相应减弱；在此情景下，我们判断整体经济将处于被动去库存阶段。

综合配置建议——房地产、银行、建材、汽车、家电

                                 
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被监管层罩入“紫金钵盂”的“天山妖孽”，即将现出原形                 
【研究员】：田文
结论：在“爆炒低价股”的市场氛围当中，监管层的上述“监管、降温”举措，似乎“适得其反”—— 一些先知先觉的资金就会跟风炒作，而一些后知后觉者则是看到媒体不断报道天山生物股价大涨，成为妖股以后才知道这么一个妖股存在，才会选择跟风； 而停牌核查以后，媒体关注度更高，天山生物要想投资者不知道都难，俨然已经是人尽皆知的网红股，关注度会进一步提高，部分投资者会出现惜售情绪，部分投资者会继续追涨，停牌有的时候未必就能冷静投资者的情绪，反而成为助涨的因素。

                                 

【博览财经分析】一边是抱团资金“最后的阵地”，消费白马股迎来崩盘，新股也显著降温，另一边，亏损股和复牌股却是涨疯了。

9天暴涨3倍的“天山妖孽”，在监管层的“高压”下，继续领涨大盘；

不仅连年亏损的天山生物九连板，就连造假300亿的ST康美复牌后也强势缩量一字涨停。

监管层还是坐不住了，罕见的预警：97%都被散户买了！

上市公司也不断“检讨”：股价已经严重脱离基本面…

与此同时，天山妖孽连续9连板之际，机构纷纷高位出货，而在游资的撺掇下，散户却在持续接盘……

深交所数据显示，天山生物在8月24日至9月3日涨幅严重异常期间共成交41.5亿元，其中获自然人买入40.26亿元，占比97.01%；机构投资者买入占比仅为2.99%。

9月3日，中信证券上海分公司卖出天山生物3900.96万元，华泰证券天津东丽开发区二纬路证券营业部、东莞证券北京分公司、国盛证券宁波桑田路证券营业部卖出金额均超2000万，光大证券深圳金田路证券营业部卖出1920万元；与此同时，华泰证券广州天河城证券营业部买入2186万元，近三个交易日买入2462.81万元。

9月3日晚上，深交所表态称，严密监控“天山生物”交易情况，提醒中小投资者理性投资。

深交所表示，天山生物近期股价大涨，短短9个交易日，股价由5.83元/股涨至23.16元/股，累计涨幅高达297.26%，换手率192.79%。

与此同时，上市公司也不断的“自我检讨”：天山生物公告称，公司投资者以自然人为主 股价已严重偏离基本面。截至8月31日，剔除公司控股股东天山农牧业发展有限公司、5%以上股东新疆维吾尔自治区畜牧总站的持股，公司自然人股东户数占剔除后前100名流通股股东户数的95.92%，自然人股东持股数量占剔除后前100名流通股东持股数量的98.28%。公司投资者以自然人为主，股价已严重偏离基本面，特别提醒广大投资者，注意投资风险，避免概念题材炒作。

据分析，天山生物基本面不能对股价产生有效支撑。8月19日以来9个交易日，该股交易炒作迹象十分明显，短线资金接力炒作，大量投资者盲目跟风，机构投资者参与度低——

一是买入以个人投资者为主，买入金额占比97%。

二是持股市值小于300万元的中小投资者为核心主力，买入金额占比近7成。

三是机构投资者整体参与度低，买入金额占比仅3%。

四是从买入居前账户交易习惯来看，平均持股时间短，短线交易特征明显。

五是涨停板买入封单较为分散，中小投资者为主要力量。

深交所已将“天山生物”列入重点监控股票，严密监控交易情况，对异常交易及时采取自律监管措施，强化交易行为核查，发现市场操纵等违法违规线索将第一时间上报证监会查处。深交所称，下一步将深入贯彻“建制度、不干预、零容忍”九字方针，认真落实“四个敬畏、一个合力”工作要求，持续做好交易监管工作，积极防范市场风险，坚决打击恶意扰乱市场秩序的违法违规行为，切实维护市场交易秩序，充分保护投资者合法权益。

但在“爆炒低价股”的市场氛围当中，监管层的上述“监管、降温”举措，似乎“适得其反”——

一些先知先觉的资金就会跟风炒作，而一些后知后觉者则是看到媒体不断报道天山生物股价大涨，成为妖股以后才知道这么一个妖股存在，才会选择跟风；

而停牌核查以后，媒体关注度更高，天山生物要想投资者不知道都难，俨然已经是人尽皆知的网红股，关注度会进一步提高，部分投资者会出现惜售情绪，部分投资者会继续追涨，停牌有的时候未必就能冷静投资者的情绪，反而成为助涨的因素。

创业板低价股之所以得到市场青睐，在于目前市场缺少一个持续热点，游资找不到炒作的标的，权重股炒了两波难以得到市场认可，科技股反复炒作估值太高，医药医疗器械生物疫苗刚刚从高位调整介入不是时机，在流动性宽松下，成交接近万亿元下，投资者情绪亢奋，市场热情一点就着，游资总要寻找炒作的标的，低价股历来是炒作的重点板块，自然被游资选中。

作为创业板注册制改革以来妖性十足的妖股，天山生物最新市值已经超过60亿元。

虽然翻了几倍，但总市值依然只有60亿元，可见是一个小盘低价股，从第一个涨停板算起，股价是5.83元，总股本是3.13亿股，流通股本是1.84亿股，流通市值只有107亿元，非常适合炒作。十大流通东没有公募基金持股，但是北京泽盈投资有限公司泽盈顺势3号和8号私募证券投资基金持有数百万股。

值得注意的是，自股价异常波动以来，天生生物已经三番五次提示风险，还曾收到交易所下发的关注函。8月27日收盘后，天山生物股票停牌核查，直到9月2日才复牌，并在9月2日晚间再次发布《风险提示公告》。

据统计，涨跌幅限制放宽之后，已经在创业板上市的854只股票中，除了首次上市前5个交易日没有涨跌幅限制的次新股外，涨幅榜第一名的位置一直被天山生物牢牢占据。

创业板注册制的实施短期会提高市场的活跃度，提高创业板定价效率，游资散户炒作低价股，实际上并没有提升创业板的定价效率，而是彻底的混乱了创业板的定价估值锚，市场炒作天山生物的逻辑实际上不是很清晰，甚至就是一种瞎炒，很多低价股基本面并不好，存在这样那样的问题。

不干预是监管的改革方向，但是不干预不代表市场可以操纵股价，不干预的前提是市场操纵股价的消失，如果股价操纵盛行，不干预就会引发股价非理性的波动，伤害中小投资者利益。

最新消息称，9月3日下午，易会满主席强调，要充分认识法治对资本市场改革发展的重要意义，以建立实施资本市场法治建设高级咨询专家制度为契机，在法治轨道上推进资本市场全面深化改革，谱写资本市场法治建设新篇章。

                                 
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一个月回撤15%，科技要调整到何时？                 
【研究员】：乔峰
科技行业估值实在太高了，甚至比国际知名的科技龙头企业还要高很多，而技术实力和企业的盈利能力却相差甚远。所以在下半年，或者未来半年的中期之内，科技行业需要等待企业的业绩释放，至少要到三季报和年报，交成绩单的时候，没有业绩支撑，估值必然会回归。

                                 

这两天有一只科技基金不仅火了，而且火的都有点“糊了”。它火不是因为它收益飙涨，而相反是从近6个月开始，该基金的收益就明显“后继乏力”。这点在近3个月体现更加明显。这只基金就是—诺安成长混合。公开数据显示，诺安成长混合不仅跑输了市场平均沪深300指数，甚至连中证全指半导体产品与设备指数也没跑赢，近一个月净值回撤了15%左右。

为什么会这样呢？首先，我们去看看重仓股就知道，前十大重仓股全部是科技类，所以这只基金更像是科技主题。

而科技在近一个多月一只处于调整，而且幅度还不小，

所以诺安成长的净值也就持续的下跌了。

其次，蔡经理的风格偏向于激进，也就是跑收益的能力很强，

但是防守抵御风险的能力相对偏弱。

所以在科技股的主升浪中，诺安成长取得了很好的收益，

但到了调整市，风险也会被放大。

其实要问诺安成长怎么样，其实就是问科技板块行不行

对于科技，我的观点很明确，短期肯定是有涨有跌，毕竟是波动的，

但中期还需要进一步估值回归，长期依然看好，毕竟是未来的大方向。

为什么估值还要回归呢？因为我们的科技行业估值实在太高了，

甚至比国际知名的科技龙头企业还要高很多，

而技术实力和企业的盈利能力却相差甚远。

所以在下半年，或者未来半年的中期之内，

科技行业需要等待企业的业绩释放，

至少要到三季报和年报，交成绩单的时候，

没有业绩支撑，估值必然会回归。

其实这是对于开放式基金，需要考虑的因素很多，

比如重仓股，基金经理的水平，风险偏好等等，

都会影响一只基金的表现。

但同样的，ETF基金中也有科技类的ETF，

这个就简单多了，你只需要做好行业判断。

不用去考虑基金经理的个体差异，

因为ETF是被动指数型基金，只要跟踪的指数涨，

ETF就会涨。