多维观察
放水仍是短期效用,未解股市当前关键隐患!
【研究员】:大双
结论:A股有继续走独立行情的潜质,但我个人只对降准给本周前两天市场的正面刺激效用较有信心,但再往后面就很难说了。因为,换一个角度来看当前的现状:国内说降准就降准且明示不排除降息,海外纷纷表态采用一切放水手段稳经济,并且直接祭出了禁止卖空这样罕见的政策,其背景是什么?是极强的危机意识!是各国已开始预判新冠肺炎疫情全球流行下,全球经济面临衰退的系统性风险,极大的担忧;是对不干预,市场就必定会一边倒地看空做空,连续暴跌的恐慌! 那么,接下来就要问一个问题:迄今的这些救市或放水政策能够挽救经济,缓解疫情吗?我认为,除了中国外,其他国家基本都是否定的!鉴于全球系统性风险的担忧在加大而非减小,我个人对放水的效用认为会非常短暂,要随时警惕市场预期重新回到对疫情的担忧。另外,对于中国A股的避险论,其实是一种“比较性受益”的小众观点——但问题是,受损小也只是跌的少,不代表A股就要涨啊。毕竟相比股票的抗跌,现金不是更安全么?
【博览财经分析】不过,相比上文首席经济学者的观点,我个人更强调:A股有继续走独立行情的潜质,但我个人只对降准给本周前两天市场的正面刺激效用较有信心,但再往后面就很难说了。
因为,换一个角度来看当前的现状:国内说降准就降准且明示不排除降息,海外纷纷表态采用一切放水手段稳经济,并且直接祭出了禁止卖空这样罕见的政策,其背景是什么?
是极强的危机意识!
是各国已开始预判新冠肺炎疫情全球流行下,全球经济面临衰退的系统性风险,极大的担忧;
是对不干预,市场就必定会一边倒地看空做空,连续暴跌的恐慌!
那么,接下来就要问一个问题:迄今的这些救市或放水政策能够挽救经济,缓解疫情吗?
我认为,除了中国外,其他国家基本都是否定的!而实际上,对疫情的预判才是对全球经济和股市预期的关键!鉴于全球系统性风险的担忧在加大而非减小,我个人对放水的效用认为会非常短暂,要随时警惕市场预期重新回到对疫情的担忧。
稳住海外股市的关键是控住疫情,并不是放水
在我看来,当前对海外经济的陡然悲观的预期,并非来自流动性不足或资金成本过高的问题,而是对疫情失控担忧下经济活动无法开展的担忧。
但无论怎么放水,都改变不了这些国家防疫物资匮乏,国民不配合等等疫情防控局面的窘境。即便放水暂时缓解对冲了市场对上周那样下跌的恐慌,但如果疫情持续恶化(这几乎毫无悬念),市场情绪很快就会重新转回对疫情和经济的恐慌中。
而同时,除了美国之外,疫情最严重的欧洲等国因为长期负利率,其实已根本没有多少宽松的空间了。
至于中国表态全球疫情防控,段子归段子,中国也得量力而行。基本上只能对外援助部分物资和经验,关键还看各国自己的“抄作业”能力。但从目前各国的情况看,国情不同,政府能力不同,民众的观念不同,“抄作业”水平都难以让人乐观。
实际上,很多投资者应该有一个共识,现在预判后市A股走势非常难:一方面,在急速变化的内外环境变因下,短线市场波动会非常剧烈,对重要信息的接收和理解稍有遗漏或迟缓或偏差,就可能踏错节奏一步错步步错;另一方面,市场逆多数人预期,逆常规,非理性走势的几率非常高,所以用理性错判的几率也非常高。
但现在普遍对海外疫情发展非常悲观
我注意到,对于A股能否独善其身,主流券商观点多是不认同的。在全球扩散背景叠加OPEC与俄罗斯“石油战争”有长期化的趋势下,欧美国家迄今的救市政策既不足以挽救被疫情打击的经济,更对控制疫情没有太大帮助(现在英国瑞典等欧洲多国已经放弃对轻症全面检测了,德国等测算认为极端情况下,本国60-70%的人会感染,死亡人数都是以百万计的!虽然这种算法有点夸张,但也说明了情况之恶劣)。所以欧美股市的下行趋势甚至再度暴跌的风险远未结束,而在经济一体化背景下,疫情对经济冲击不分国界。作为开放度已越来越高的A股市场将充分感受“全球股市命运共同体”,难以独善其身,只是抗跌性更强而已。
正如有券商指出,中国很可能遭遇来自海外疫情的二次冲击——如果说,中国大规模隔离和全国驰援是一场遭遇战,那么欧洲抗疫更像一场持久战,欧洲的防疫策略,是治疗重症,停止轻症检测,目标是全民建立免疫。防控思路的冲突,会使中国输入性病例源源不断,中国可能也不得不陷入持久战。
抗疫思路不同,中国接下来会比较被动,希望在于特效药和疫苗的尽早推出。在此之前,中国会被迫持久战,境内外人员流动还将大幅受限,影响将持续,这相当于新冠疫情的二次冲击。持久战考验的是各国医疗体系承受能力。
目测美国现在是遭遇战,但后面可能不得不演变成持久战。只要欧洲是持久战,其他国家最终也不得不被拖下水,除非疫苗和特效药出来之前,持续停止欧洲通航。美国今年要不是大选年,也许和欧洲步调一致,也是持久战了。持久战老百姓伤害更大,遭遇战经济成本更高。
所以,我们需要思考,二次冲击可能会持续多久,可能要调整一次冲击假设下已经作出的经济和行业发展判断,得出机遇和挑战。
比如瑞银的最新报告就指出,考虑到疫情确诊病例仍将继续大幅增加,即便在最乐观的情形下,预计未来几周市场情绪仍将低迷,未来一个月市场都难以见底。
在另两种升级情景下,一种是感染人数以1000为系数增加的中等情景,一种是新冠肺炎发展成真正的全球性大流行病,全球增长率可能降至1.6%甚至0.8%。中等情景和全球性大流行病情景下全球股市分别下挫5%和20%。
降准也向来不会改变市场既有的运行趋势
自2018年以来,央行共7次下调准金融机构存款备金率(除本次外),其中有4次为定向下调,2次为全面降准,1次为“全面+定向”。
从2018年以来央行历次降准后A股走势来看,降准实施后,上证综指次日整体上涨概率超70%,涨幅大致介于0.7%-0.85%之间,仅有一次超过1%,而两次下跌跌幅均超过1%。
但如果把时间线拉长至2008年,降准次日上证综指有涨有跌,上涨概率降至52%。不过,若是全面降准,上证综指整体呈现上涨趋势,涨多跌少。
国信证券指出,从股票市场来看,降准政策对股市影响的规律性并不明显。但也大致可以总结出两点规律:
1、以降准政策公布时点为界,上证综指多出现先跌后涨、先涨后跌的走势。
出现先跌后涨的原因,可能是对于货币宽松政策没有预期到,或者股市因为其他原因出现下跌,在降准政策公布之后,股市转而上涨。
出现先涨后跌的原因,可能就是对于货币宽松政策有了充分预期,市场价格已经price in,在降准政策公布之后,股市转而下跌。
2、在降准前后,股市也曾出现了持续下跌情况,这一情况多发生在“股市异常波动”期间,比如2008年和2015年。
简单说,仅仅依靠13日降准这点资金量对股市的正面影响,其实非常有限,仅仅能决定一两个交易日的市场涨跌,而并不能扭转降准的市场原有走势。
更有分析从后续的宽松潜力上制醋,从流动性的角度来说,美虽进一步降息空间已不大,但可重新通过量化宽松政策刺激市场。而中国广义货币已超200万亿,M2与GDP比值看,继续腾挪空间已不大(这也是为什么央行非常忌讳降息的原因)。在境外市场出现趋势性下跌后,避险情绪大幅上升,北向资金上周五净卖出已表明,A股并不是“避风港”。
中国相对受损小,但不等于就是要涨
事实上,我注意到,认同A股“有可能成为全球避风港”的投资者,更多秉持的是这样一种逻辑:在海外疫情失控和油价大跌的系统性风险背景下,全球的确都受损,但中国作为率先遭受疫情重创但又最先看到战胜疫情曙光的国家,目前已经成为全球防疫经验的标杆和疫情防控物资的唯一提供方,“中国模式”和“中国速度”正在被包括我们的对手美国在内的很多所谓发达国家学习和推崇。
在全球面临的公共安全危机和即将到来的经济衰退风险中,已经基本可以确定中国或将是受损最小的国家。而自去年以来,中国已经把大力吸引外资作为了证券市场开放的一个核心决策,所以受损最小的A股是有可能成为海外资本的避风港的!
这其实是一种“比较性受益”的逻辑——但问题是,受损小也只是跌的少,不代表A股就要涨啊。毕竟相比股票的抗跌,现金不是更安全么?
A股短期见底可期,中期抄底时机未到!
【研究员】:考股砖家
结论:过去的一周,欧美股市惊心动魄,波幅之剧烈,连89岁的巴菲特都惊呼“活久见”。1、国内降准,海外疫情大流行,A股的独立行情能否持续?2、A股阶段性见底否?抄底否? 我的结论是,A股的独立行情能持续,但目前只能判断短期见底,并不能确认中期见底(如同2月3-4日大V反中期见底),大盘依然属于宽幅震荡格局,行情存在结构性机会,但缺乏系统性大机会。 海外疫情形势对A股来说,是间接影响,但影响的是长期因素(宏观经济“三驾马车”的外贸净出口会受到很大的影响),A股行情还是“以我为主”,尤其是政策刺激力度,这是A股中期行情的主要矛盾,2月份充沛的流动性支撑了股市一轮中期上涨,但3月份以来政策的立场有所“后撤”,市场的预期在改变,目前没有足够强的利好因素来带动A股重归中期上涨通道,但短期行情阶段性见底可期,关注特高压和以半导体,软件为代表的科技股的结构性机会。
【博览财经研报】过去的一周,欧美股市惊心动魄,波幅之剧烈,连89岁的巴菲特都惊呼“活久见”。
本文重点谈以下两个问题:
1、国内降准,海外疫情大流行,A股的独立行情能否持续?
2、A股阶段性见底否?抄底否?
我的结论是,A股的独立行情能持续,但目前只能判断短期见底,并不能确认中期见底(如同2月3-4日大V反中期见底),大盘依然属于宽幅震荡格局,行情存在结构性机会,但缺乏系统性大机会。
海外疫情形势对A股来说,是间接影响,但影响的是长期因素(宏观经济“三驾马车”的外贸净出口会受到很大的影响),A股行情还是“以我为主”,尤其是政策刺激力度,这是A股中期行情的主要矛盾,2月份充沛的流动性支撑了股市一轮中期上涨,但3月份以来政策的立场有所“后撤”,市场的预期在改变,目前没有足够强的利好因素来带动A股重归中期上涨通道,但短期行情阶段性见底可期,关注特高压和以半导体,软件为代表的科技股的结构性机会。
A股的独立行情依然会持续
在上周的文章里,我提出过一个观点,尽管全球股市都经历了恐慌冲击,但A股韧性明显强于欧美股市!不管是从市场估值水平,还是从疫情控制形势来看, A股对于新冠病毒引发的席卷全球股市的恐慌情绪有充分的“免疫力”。
我们先来讨论第一个重要的变数:海外疫情大流行,对A股会带来什么影响?A股的独立行情是否还可以持续?
截至北京时间3月15日12时,除中国外,140多个国家和地区累计确诊74225例新冠肺炎,中国以外10个国家确诊过千。
有的人可能会说,没啥影响,只要控制好输入性病例就妥了。但是,就怕欧美的佛系应对举措,或者说类似英国那样的“骚操作”,让问题变得更严重。
在我看来,对欧美来说,当务之急是抗疫,对我国来说,重中之重是复工复产,稳定经济。
外贸进出口会因为疫情受到很大影响,所以只能靠消费+投资了。因此,才会有3月13日的23个部委联合发布的文件《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,核心就是促内需,扩消费。但有人“别有用心”地断章取义换了个标题来报道,就成了《稳定资本市场财产性收入预期》,好像这是为股市量身定做的政策似的。
海外疫情越严峻,越持久,对我国外贸净出口影响就越大,稳增长的压力也越大。A股可以靠流动性支撑涨起来,如2月份那样,但终究决定股市大方向的是经济。
我认为,国内国外的疫情形势完全不同,国内是“遭遇战”,速战速决,尽管短时间付出的代价不小,但国外可能是“持久战”,而且本身欧洲国家的债务问题就非常严峻,疫情进一步冲击其经济可能产生系统性风险,再加上欧美股市估值都比较高,这两大因素是A股继续走独立性行情的理由。
受美股影响,A股短期见底可期
美股道琼斯指数3月13日尾盘暴涨9.36%,和3月12日晚上-9.99%的跌幅形成强烈的反差,也就是技术上俗称的“反包”行情。
其导火索,就是美国终于出政策了,相比之前的佛系抗疫,总算是走出了第一步,500亿美元专项资金。
但我认为,美股的这种情绪大逆转,只是短期心理效应。依然会有反复,而不代表美股就此展开数千点大反弹,来重新回到断崖前的高点29000附近。
受美股这种暴涨的影响,情绪上也会影响A股短期行情,预计3月16日A股会跟风上涨,但能不能高举高打,我认为并不一定是很大的概率。还是以震荡行情来对待,关注特高压和科技股的结构性机会。
A股要重归中期上涨通道,还没有重大利好来带动
2月份,A股之所以会超出很多人的预期,以2月3日单日暴跌完成闪电见底,主要原因并不是疫情已经有些控制,相反,那个时候是非常严峻的“至暗时刻”,所以2月份的A股连续上涨,这么一段漂亮的中期行情,主要的支撑因素应该是流动性叠加海外科技股人气高涨,市场风险偏好比较高。当然,也许还有另类的解释,请参考下图。
在我看来,2月份以来,政策就不断在出手,甚至坊间对“大放水”有着强烈的预期。这也是股市,“敢于”逆着疫情形势单边大涨最大的底气。但随着疫情迅速得到有效控制,政策的立场是有所“后撤”的,3月9日人民日报的文章表达了明确的观点:把好货币闸门,精准滴灌经济。
这意味着“大放水”的预期大为弱化!2019年4月底,央行在其最新的货币政策执行报告里,突然加上了一句:管好货币供给的总闸门。很快就终结了去年一季度的行情,上证指数3288的高点至今无法逾越。
我认为,就中期行情而言,主要看2个因素:
1、政策刺激力度。现在是全国各地复工复产的关键时期,业内对于疫情给经济造成的负面影响是有基本预期的,所以宏观经济数据可能未来一段时间都不会太好,市场最关心的就是政策刺激力度能否持续加码。3月13日的定向降准,我认为充分贯彻了决策层最新确立的方针,精准滴灌,对股市来说,这不算重大利好。
降准对股市来说通常就是“一日游”或半日游,这已经多次被市场验证过了。
政策的力度并没有进一步强化,从政策预期的角度,我认为目前的政策力度无法支撑行情重新回归中期上涨的通道。
2、市场需要兴奋点,需要催化剂,也就是核心主线和明确的上涨驱动逻辑。
3月以来市场的两条主线,口罩已被废弃,只有特高压了。半导体试图重新确立地位,但市场各路资金将信将疑。
新基建,旧基建,我认为从战略角度来考虑(放眼全年),这都是只输时间,不输空间的方向,但不代表你在他们未调整充分的时候就大举进入。事实上,2月底3月初买科技股的人,基本上都成了 “接盘侠”。
综上所述,海外疫情形势对A股来说,是间接影响,但影响的是长期因素(宏观经济“三驾马车”的外贸净出口会受到很大的影响),A股行情还是“以我为主”,尤其是政策刺激力度,这是A股中期行情的主要矛盾,2月份充沛的流动性支撑了股市一轮中期上涨,但3月份以来政策的立场有所“后撤”,市场的预期在改变,目前没有足够强的利好因素来带动A股重归中期上涨通道,但短期行情阶段性见底可期,关注特高压和以半导体,软件为代表的科技股的结构性机会。