首席财经内参-大智慧策略投资终端破解版下载

【大智慧策略投资终端破解版下载】《降准，几度春宵，A股，何曾“高起”？》：市场又被“降准”的故事给刺激到了，但说真的，这年头，A股也不知有几次遇到过“降准+定向降准”的“重大利好”，印象中，几乎每次都是蹦跶几天，然后，就没有然后了……当前中国经济与金融的困境，在相当程度上仍然与“去杠杆”带来的“后遗症”有关，在“结构性去杠杆”仍在持续，而新的经济增长点未能“挑大梁”之前，经济下行压力还将加大，而股市也就缺乏产生“大级别行情”的基础。虽然2018年10月底有关方面对“‘过度’去杠杆”予以了“手段上的‘纠偏’”，但“三去”的大方向还在坚持，但“该去”的也必须“去”。博览财经认为，无论是已经“几度春宵”的降准，还是“梦寐难求”的降息，虽是“利好”，可以短炒，但最终也无非是从“高老庄”到“女儿国”的又一番迷局，玩玩也就罢了，入戏太深，珍珍、怜怜、爱爱，是会发飙的……

当然，大盘整体低迷，但“核心资产”仍然会有机会——《2020：盯紧“大基金”护航、“累坏”分析师的科技股行情》：虽然华为辟谣了其关于“石墨烯电池”的消息，但相关板块半日涨幅仍然接近4%，这也折射出市场对相关科技板块的“青睐”。

近期引发科技股“大幅回调”的“大基金减持风波”也突然“峰回路转”：24日，在大基金完成入股、精测电子涨停的刺激下，整个半导体板块一改23日的颓势，恢复了之前领涨大盘的态势。博览财经认为，大基金20日宣布减持，但又在同一天完成了对精测电子旗下子公司增资的工商登记，很好地说明：此次减持不改其长期扶持中国半导体产业发展的定位和初衷，大基金二期的扶持力度还将更大。截至24日收盘，此前被大基金宣布减持的兆易创新上涨7.17%，已收复23日的“失地”。

正是由于“大基金”对科技板块扶持的“不离不弃”，也烘托了更多市场资金对相关板块的高度热忱——北上资金年内累计净流入A股金额已接近3500亿元，而对于行业以及个股的高估值，北上资金往往愿意溢价进行购买业绩优良、基本面较好、科技性突出的公司股票。11月14日以来，共有53只个股期间获得北上资金青睐。其中就包括京东方A(28.24亿元)、立讯精密等9只个股期间均受到逾10亿元北上资金抢筹。而与北上资金类似，国内机构也高度看好科技板块的投资机会，国信证券就强调，中国半导体上市公司具有整体10倍上升空间。

                                           博览视点
                 



降准，几度春宵，A股，何曾“高起”？                 
【研究员】：田文
结论：这年头，A股也不知有几次遇到过“降准+定向降准”的“重大利好”，印象中，几乎每次都是蹦跶几天，然后，就没有然后了……当前中国经济与金融的困境，在相当程度上仍然与“去杠杆”带来的“后遗症”有关，在“结构性去杠杆”仍在持续，而新的经济增长点未能“挑大梁”之前，经济下行压力还将加大，而股市也就缺乏产生“大级别行情”的基础。虽然2018年10月底有关方面对“‘过度’去杠杆”予以了“手段上的‘纠偏’”，但“三去”的大方向还在坚持，但“该去”的也必须“去”。博览财经认为，无论是已经“几度春宵”的降准，还是“梦寐难求”的降息，虽是“利好”，可以短炒，但最终也无非是从“高老庄”到“女儿国”的又一番迷局，玩玩也就罢了，入戏太深，珍珍、怜怜、爱爱，是会发飙的……

                                 

【博览财经研报】春宵苦短日高起。

“几度春宵”的降准，就能把蹲在洗手间的“牛市”会催起来？

日前，高层在地方调研时再次“重申”用“降准+定向降准”为实体经济，尤其是小微、民营企业“纾解融资压力”。

消息一出，比A股还积极的A50期货盘中紧急拉升，而这对正在“上洗手间”的A股来说，似乎再次“捡到枪”，于是乎，“春季行情尚未结束；看好银行股跨年配置行情”的饥渴，溢满言表，“大牛市”似乎准备从“洗手间”里出来了……

灰姑娘这次是再遇“白马王子”了吗（确信这个“骑白马”的不是清心寡欲的“老唐”）？

……

博览财经要强调的是，当前中国经济与金融的困境，在相当程度上仍然与“去杠杆”带来的“后遗症”有关，在“结构性去杠杆”仍在持续，而新的经济增长点未能“挑大梁”之前，经济下行压力还将加大，而股市也就缺乏产生“大级别行情”的基础。

虽然2018年10月底有关方面对“‘过度’去杠杆”予以了“手段上的‘纠偏’”，但“三去”的大方向还在坚持（2019年底的高层会议仍在强调“供给侧结构性改革”），“结构性去杠杆”，该加的杠杆就加（比如降准+定向降准，以及MLF等的“降息”），但“该去”的也必须“去”（金融市场当中“过度”的杠杆，究竟是否完结？或许有关方面还在“观察”。当然，打了麻药之后，“去杠杆”的痛苦系数相对小一点）。

博览财经认为，无论是已经“几度春宵”的降准，还是“梦寐难求”的降息，虽是“利好”，可以短炒，但最终也无非是从“高老庄”到“女儿国”的又一番迷局，玩玩也就罢了，入戏太深，珍珍、怜怜、爱爱，是会发飙的……

这年头，A股也不知有几次遇到过“降准+定向降准”的“重大利好”，印象中，几乎每次都是蹦跶几天，然后，就没有然后了……

这次，上头再次宣传“降准+定向降准”，能否改变A股习惯性“蹲洗手间”的毛病呢？

博览财经要强调的是，导致A股疲弱的主要问题，还是整个宏观经济环境“不利于”资产价格的表现，简单说“A股还没到‘又一春’”的时候，整个经济、金融环境仍然处在“结构性去杠杆”的大背景下，在此情况下，就连急需资金的实体经济（当然首先是小微、民营企业）都难以得到足够的“低成本资金”，A股这条“水渠”也基本处在“枯水期”，而“降准降息”带动的流动性也不可能来此地，即使是受到相关政策刺激的“流动性预期”，对A股而言也不过是“浅尝辄止”。

资金不够，市场也就只能轮番炒作那些“估值相对不太高”，间或有“利好传闻”刺激的板块，烘托一下气氛，避免死气沉沉，仅此而已，其他的，就别想太多了（这两年，无论是芯片、5G等“高科技”，还是猪肉、白酒等“烟火气”，谁都没能够撑起A股的半边天，玩几天露水夫妻而已）。

在此前的研究当中，笔者明确指出，虽然经历了2018年10月底“对‘过度去杠杆’的‘纠偏’”，开始强调“稳杠杆”，但在平复了市场“不必要”的波折与经济“额外”的起伏之后，2019年的金融政策仍然在坚持“结构性去杠杆”，A股当中部分上市公司的股权质押、债务风险、业绩地雷等，仍然处在“压力测试区”当中，风险并没有“解除”，该去的杠杆还得继续“去”。

尤其是资管新规在严控风险的过程中也限制了金融机构和金融业务，特别是那些高风险偏好的金融机构和金融业务，这对那些搞了股权质押贷款的民企上市公司而言，其后遗症恐怕仍然没有完全消除，仍然时刻面临着资金链断裂的风险，A股市场上的地雷，仍然存在被诱爆的可能。

笔者认为，这个过程不结束，也就不能过多的奢望“大级别行情”。

至于更长久的，就只能指望实体经济“转型升级”成功，给A股重新打造一个新的“经济基础”，让价值重估有切实可靠的载体、

在此之前，任何所谓的“利好”，无非是从“高老庄”到“女儿国”的又一次考验罢了……

                                 
                                           决策参考
                 



2020：盯紧“大基金”护航、“累坏”分析师的科技股行情                 
【研究员】：田文
结论：近期引发科技股“大幅回调”的“大基金减持风波”也突然“峰回路转”：24日，在大基金完成入股、精测电子涨停的刺激下，整个半导体板块一改23日的颓势，恢复了之前领涨大盘的态势。博览财经认为，大基金20日宣布减持，但又在同一天完成了对精测电子旗下子公司增资的工商登记，很好地说明：此次减持不改其长期扶持中国半导体产业发展的定位和初衷，大基金二期的扶持力度还将更大。截至24日收盘，此前被大基金宣布减持的兆易创新上涨7.17%，已收复23日的“失地”。 正是由于“大基金”对科技板块扶持的“不离不弃”，也烘托了更多市场资金对相关板块的高度热忱——北上资金年内累计净流入A股金额已接近3500亿元，而对于行业以及个股的高估值，北上资金往往愿意溢价进行购买业绩优良、基本面较好、科技性突出的公司股票。11月14日以来，共有53只个股期间获得北上资金青睐。其中就包括京东方A(28.24亿元)、立讯精密等9只个股期间均受到逾10亿元北上资金抢筹。而与北上资金类似，国内机构也高度看好科技板块的投资机会，国信证券就强调，中国半导体上市公司具有整体10倍上升空间。

                                 

【博览财经分析】虽然华为辟谣了其关于“石墨烯电池”的消息，但相关板块半日涨幅仍然接近4%，这也折射出市场对相关科技板块的“青睐”。

近期引发科技股“大幅回调”的“大基金减持风波”也突然“峰回路转”：24日，在大基金完成入股、精测电子涨停的刺激下，整个半导体板块一改23日的颓势，恢复了之前领涨大盘的态势。博览财经认为，大基金20日宣布减持，但又在同一天完成了对精测电子旗下子公司增资的工商登记，很好地说明：此次减持不改其长期扶持中国半导体产业发展的定位和初衷，大基金二期的扶持力度还将更大。截至24日收盘，此前被大基金宣布减持的兆易创新上涨7.17%，已收复23日的“失地”。

正是由于“大基金”对科技板块扶持的“不离不弃”，也烘托了更多市场资金对相关板块的高度热忱——北上资金年内累计净流入A股金额已接近3500亿元，而对于行业以及个股的高估值，北上资金往往愿意溢价进行购买业绩优良、基本面较好、科技性突出的公司股票。11月14日以来，共有53只个股期间获得北上资金青睐。其中就包括京东方A(28.24亿元)、立讯精密等9只个股期间均受到逾10亿元北上资金抢筹。而与北上资金类似，国内机构也高度看好科技板块的投资机会，国信证券就强调，中国半导体上市公司具有整体10倍上升空间。

……

2019年的A股，虽然整体表现差强人意，但科技股却异常强势，在申万28个行业中，电子板块涨幅居首，年初至今大涨74.14%；计算机板块年内涨幅也达到46.96%，排名第四。

与科技股的飙涨同步热络的，是各大券商有关科技领域投资问题的相关路演，与科技研究相关的分析师变身“空中飞人”四处奔波，以至于，兴业证券首席策略分析师张忆东，因连续出差、满世界路演，讲到嗓子都失声了（张忆东此前的分析指出，先进制造业领域的核心资产将成为2020年中国资本市场的“明星”，看好精密制造、化工及新材料、新能源汽车产业链、节能和新能源产业链、以5G和半导体为亮点的TMT产业链等五大先进制造业领域的核心资产）。

而由于投资者需求强烈，方正证券将相关科技投资的培训会，从原计划的一场变成连开两场。

与此同时，科技行业分析师正成为券商挖角焦点。据报道，某研究所年内引进了以科技和固收领域为主的10名以上分析师，

而近期引发科技股“大幅回调”的“大基金减持风波”，也“峰回路转”——

24日，在大基金完成入股、精测电子涨停的刺激下，整个半导体板块一改23日的颓势，恢复了之前领涨大盘的态势。

企查查显示，上海精测于20日完成了多项工商登记变更，注册资本金由1亿元增至6.5亿元。投资人（股权）也发生了相应的变更，新增大基金（认缴出资1亿元，持股15.38%，最终受益股份17%）、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙，认缴出资5000万元，持股7.69%）等股东。

博览财经认为，大基金20日宣布减持，但又在同一天完成了对精测电子旗下子公司增资的工商登记，很好地说明：此次减持不改其长期扶持中国半导体产业发展的定位和初衷，大基金二期的扶持力度还将更大。截至24日收盘，此前被大基金宣布减持的兆易创新上涨7.17%，已收复23日的“失地”。

需要强调的是，本次大基金的首次减持行为，主要是因为“大基金一期”按投资计划已进入回收期，大基金一期资金将开始逐步退出：此次被减持的兆易创新、汇顶科技、国科微这三家公司目前都已成长为各自领域的龙头，大基金也完成其培养产业及公司的使命。与此同时，三家公司股价今年都有较大涨幅，此时退出也能满足股东的回报率要求。

博览财经注意到，大基金一期总规模1387亿，于2018年基本投资完毕，最终撬动超过5000亿的社会投资规模，从投向来看，大基金一期主要投向芯片制造环节，作为市场化管理的基金，大基金以产业扶持为最终目的，根据国内集成电路产业链的发展情况进退有序也较为正常，后续集成电路产业投资主力规模将由大基金二期来完成。

而据国家企业信用信息公示系统显示，10月22日，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司于北京市工商行政管理局正式注册成立，注册资本2041.5亿元人民币。

大基金二期得到包括财政部、中国烟草、三大运营商及集成电路产业投资公司等多方资金的支持。股东出资方面，国家财政部出资225亿元，占比11.02%，中国烟草认缴150亿元，三大运营商合缴125亿元。

博览财经注意到，在投资项目上，大基金一期重点投资半导体制造和设计行业，大基金二期将更关注下游应用端，希望通过下游产业链带动半导体产业发展。

业内人士普遍认为，大基金减持在预期之内，因为早在大基金设立之初，一期就有5年的投资周期（2014至2019年）。另外，大基金二期已经成立，且投资规模较一期更大，在此背景下，资金腾挪应在预期之中。

方正证券研究所表示，2019年10月，国家集成电路产业投资基金二期（即大基金二期）成立，扩大投资规模至2041.5亿元，会在一期合作项目的基础上展开新的布局。

判断大基金二期的投资将具有3个特点——

（1）制造类项目投资金额占比仍会超过60%；

（2）对半导体国产设备、材料的龙头公司会加大投资；

（3）布局5G、AI相关的，及国产率仍低的设计公司。

……

正是由于“大基金”对科技板块扶持的“不离不弃”，也烘托了更多市场资金对相关板块的高度热忱——

北上资金年内累计净流入A股金额已接近3500亿元，为A股市场史上年度最高流入额。对于行业以及个股的高估值，北上资金往往愿意溢价进行购买业绩优良、基本面较好、科技性突出的公司股票，其背后逻辑必定是新一轮的资金在扫货。

从北上资金净买入金额来看，11月14日以来，共有53只个股期间获得北上资金青睐。其中格力电器(70.64亿元)、中国平安(40.50亿元)、美的集团(28.60亿元)、京东方A(28.24亿元)、万科A(13.44亿元)、立讯精密(13.42亿元)、贵州茅台(13.26亿元)、五粮液(10.86亿元)、恒瑞医药(10.38亿元)等等9只个股期间均受到逾10亿元北上资金抢筹。

不难看出，以消费、金融、科技为代表的品种正在成为北上资金的“香饽饽”。

而与北上资金类似，国内机构也高度看好科技板块的投资机会——

国信证券：中国半导体上市公司具有整体10倍上升空间。国信研究指出，从目前国内和海外半导体上市公司的规模来看，A股半导体企业整体市值不到1万亿元，海外半导体上市公司整体市值超过10万亿元，是国内的10-15倍左右。海外半导体企业的最大市值是A股半导体最大市值企业的20倍。未来10年半导体产业链持续向大陆转移的时代背景下，中国半导体上市公司具有整体10倍的上升空间以及产业向龙头集中的20倍成长空间。

博道基金：A股已经迎来了科技周期的重启。科技周期的重启可以带来产业链前后很多衍生机会，手机销量的TTM增速已在2019年年内有所好转，后面5G周期的换机潮可能会进一步促进其景气向上。通信技术周期的更迭也会带来周期前中后期的设备投入，2019年费城半导体指数持续好转，说明产业链的景气程度已经改善。

重阳投资：以中国目前的发展水平和综合国力，公司预计将有一批卓越的“硬科技”公司脱颖而出。

                                 
                                           背景参考
                 



2020：中美继续为“摆脱彼此在科技上的依存”而“斗法”                 
【研究员】：田文
结论：中美贸易战可能会因为两国第一阶段的协议达成而缓和，但是中美之间的科技战却不会因此而止步。美国针对华为的打压行动是更广泛的美中贸易与科技战的一部分，将产生直接的后果，包括：全球技术供应链的中断、中国主要高科技公司疯狂抢购零部件、全球5G移动网络开发的延迟、以及中国政府加大对本国核心技术发展的关注。由于技术竞争，中国的原始设备制造商有一个明显的去美国化趋势，即使是在美中达成临时性贸易协议的背景下，这种趋势也不会是短期的。在未来两到三年内，将会有一套完全没有美国产品的供应链。但纯粹建立一个“国内供应链”难以起作用，所以中国的原始设备制造商将仍然依赖从其他国家进口产品的供应链。

                                 

【博览财经分析】新华社12月24日报道，作为“中国芯”的代表之一，“龙芯”24日发布自主研发的新一代通用处理器（CPU），单核通用处理性能大幅提升，并实现了CPU和主板升级均不影响操作系统兼容性。

当天的发布会上，联想、中科曙光、方正、中国运载火箭技术研究院等也发布了基于龙芯新一代通用处理器的桌面计算机、笔记本、服务器、网络安全设备、工业控制计算机等产品。据统计，2019年龙芯芯片出货量达到50万颗以上。

据报道，日本半导体巨头尔必达原社长——72岁的坂本幸雄，于11月就任中国芯片制造商紫光集团的高级副总裁兼日本分公司CEO。

在中美两国“高科技冷战”激化的背景下，此举令日本业界惊讶。

坂本幸雄曾执掌专攻动态随机存取存储器（DRAM）的尔必达公司，但其于2012年破产，随后被美光科技公司收购。

尔必达曾是日本半导体巨头。当年为了守住日本国产DRAM的阵地，日本电气（NEC）和日立制作所的DRAM业务实施剥离合并，1999年诞生了尔必达。

紫光董事长兼CEO赵伟国表示，“坂本幸雄这样世界级人才的加入，无疑将增强紫光集团的创新实力”。而坂本幸雄也表示，他“将利用自己过往在专业领域的经验，结合紫光的发展战略，全力拓展日本市场，并助力紫光的全球化发展”。

共同社报道指出，紫光日本分公司计划在日本召集约100名技术人员，为实现量产而推进设计工作。坂本幸雄23日表示，“日本还有许多能开发存储器的人才。准备了相当于日企五六倍的报酬”。

其实，为了弥补人才不足，中国的高科技企业一直都在“全球挖掘人才”。

此前，长鑫存储技术公司开始从海外招募人才，合肥的工厂现有3千名雇员中70%都是工程师和技术人员，其中很多都来自韩国。长鑫还从全球第二大DRAM制造商、德国的奇梦达（Qimonda）公司挖角，后者发明叠层电容器的副总裁屈斯特尔斯也以顾问的身份效力长鑫，而长鑫就是利用叠层电容器技术进行晶片生产的。物件分析公司首席分析师汉迪就此对电子工程网站评价说，长鑫“基本是奇梦达在中国的设计中心，只是由于地方政府的资助而拥有一个崭新的工厂”，因此“他们能够使用奇梦达的所有知识产权。这让他们比中国其他DRAM 和闪存芯片（NAND）的新兴制造商处于更有利的位置”。

……

美国针对华为的打压行动是更广泛的美中贸易与科技战的一部分，将产生直接的后果，包括：全球技术供应链的中断、中国主要高科技公司疯狂抢购零部件、全球5G移动网络开发的延迟、以及中国政府加大对本国核心技术发展的关注。

由于技术竞争，中国的原始设备制造商有一个明显的去美国化趋势，即使是在美中达成临时性贸易协议的背景下，这种趋势也不会是短期的。

在未来两到三年内，将会有一套完全没有美国产品的供应链。但纯粹建立一个“国内供应链”难以起作用，所以中国的原始设备制造商将仍然依赖从其他国家进口产品的供应链。

中美贸易战可能会因为两国第一阶段的协议达成而缓和，但是中美之间的科技战却不会因此而止步。

但跟之前的贸易僵局呈现不同，下一阶段的美中紧张局势将“以意识形态、价值观、国家安全和高技术为其特征。”

欧亚集团全球市场研究与战略主任尼古拉斯·康森瑞在预测“亚洲2020年”重大事件时表示“我认为，在2020年，中美关系的这种消极和脱钩的基本趋势会继续扩大，不会停滞、不会逆转，并将对所有其他议题产生巨大影响，从气候变化到该地区和世界其它地方的经济增长前景。”

2019年，中美科技冷战加速。两国为摆脱彼此在科技上的依存都做出了努力。分析人士称，2020年，中美科技冷战还会继续。

未来一年，特朗普政府可能会祭出更多非关税措施来限制中国获得美国的技术，中国也将进一步努力实现科技上的“自力更生”，而这可能会带来更多的不稳定，更多的担忧。

中国不会放弃减少对外国技术的依赖的尝试。在美国方面，两党支持通过越来越多的技术来检查和遏制中国的努力。

2020年，特朗普政府可能会祭出更多非关税手段。

这些措施将使得中国很难发展自己的供应链。非关税措施更复杂，风险更大，对中美关系长期的影响也更大。

美国已经在考虑采取这些的非关税手段了。11月底，路透社报道说美国政府可能会阻止更多使用美国技术的外国产品供应给中国通讯设备巨头华为公司 。

虽然白宫已经在5月份发布了针对华为的实体清单，但根据目前的规定，美国当局无法触及关键的外国供应链。这促使特朗普政府内部就可能修改两项关键规定展开讨论，这两项规定可能会扩大美国的权限，进一步阻止更多外国供应商向华为供货。

5月，美国商务部将华为及其68个分支机构列入了未经政府批准美国公司不得向其销售的公司名单。虽然它两次暂停了禁令，但美国的主要公司，例如谷歌和美光，已经暂停了与华为的业务往来。

特朗普政府还提议赋予商务部长更广泛的权力，以阻止美国公司和任何与“外国对手”相关的人之间涉及敏感硬件，软件或数据服务的任何交易。

10月，华盛顿的技术限制扩展到中国的其他技术公司。其中包括商汤科技、旷视科技、依图科技和科大讯飞等。

中国已经有近2000家芯片设计相关企业，主要有华为，紫光展锐，依图科技等。中国芯片企业占全球芯片营收13%。

据彭博社报道，中国高科技企业受美国制裁和限制后加强了对国内供应的需求，为中国芯片业发展带来了3,000亿美元的投资机会。

而为了应对贸易战与科技制裁，中国据报开始囤积美国进口芯片，并高薪从海外挖角，试图建立自己的芯片制造产业。

官方统计数据说，中国过去三年来从美国进口的半导体、集成电路与芯片制造设备急剧增加。尽管美中爆发贸易战，中国2019年8月依然从美国进口价值将近17亿美元的芯片和相关设备，达到2017年初以来的最高额度，而且10月份的进口再次逼近这个水平。

报道说，华为公司和杭州的海康威视自从被列入美国商务部出口管制实体清单之后，都增加了美国芯片的进口。海康威视2019年10月表示，已经囤积了足够的关键部件，可以支撑一段时间的运营。

                                 
                                           焦点透视
                 



决策层再通话让贸易预期再改善，但衰减的也快                 
【研究员】：大双
编者按：中美元首再度通话让贸易协议预期显著改善。这个贸易谈判重大利好，让上周五（20日）以及本周前两个交易日的美股再创新高。而圣诞节本周三来袭，海外财经舆论已经开始鼓噪美股“圣诞老人行情”。 这个贸易谈判重大利好，让上周五（20日）以及本周前两个交易日的美股再创新高，更有意思的是，特朗普现在将借弹劾案搞成了为2020总统选举造势的契机。英媒称，一项分析显示，在近期美国总统特朗普的电视广告中，有超过99%聚焦于今年的弹劾案。从这个角度来说，特朗普也有让贸易谈判预期好转，以便于为他2020选举提高声望的诉求。 因此，本周（至少在周初）A股短线也会呈现出对贸易预期乐观的一面来。但由于特朗普政府对华围堵、污蔑、防范才是其真实政策态度，而美方对贸易协议文本何时正式签署仍没有正面回应，且上周还又通过了第三个无理干涉中国内政的法案，对中美贸易谈判的信任度间接打击，不容忽视——中国决策层在此次通话中也明确警告美方干涉中国内政做法，在干扰贸易谈判互信——所以，A股市场在经过上周初次听闻贸易谈判利好（协议文本达成一致）后的一鼓作气。本周恐怕只不过是再而衰的短暂有利罢了。简单说，我们认为贸易谈判对A股行情的正面影响正在快速衰减——这从本周一的大跌再破3000点，到本周二的回升，市场预期也确实表现出一定的韧性。

                                 

【博览财经分析】中美元首再度通话让贸易协议预期显著改善。据新华社21日凌晨发布新闻稿称，中国领导人20日晚应约同美国总统特朗普在电话中进行了一次“非常好的交谈”，这是两国达成旨在缓解贸易冲突的第一阶段协议以来，外界所知的两人之间的首次直接交流。

这个贸易谈判重大利好，让上周五（20日）以及本周前两个交易日的美股再创新高，标普指数连涨4周，欧股也接近历史高点，而圣诞节本周三来袭，海外财经舆论已经开始鼓噪美股“圣诞老人行情”——从本周前两个交易日美股均再创新高，也可见贸易谈判预期的利好正在充分反馈

此外，美国国会众议院18日表决通过两项针对总统特朗普的弹劾条款，正式指控他滥用职权和妨碍国会。特朗普也因此成为美国历史上第三位遭到众议院正式弹劾的总统。这本来被外界部分舆论认为是特朗普的一项重大政治危机，没想到，一个是随后众院民主党团却延后了弹劾案送交参院的时间。另一方面，美国最新民调显示，支持把特朗普赶下台的美国民众还不到半数，这意味着，在罢免特朗普的行动上民主党人仍面临挑战。更有意思的是，他还将之当成了借弹劾案为2020总统选举造势的契机。英媒称，一项分析显示，在近期美国总统特朗普的电视广告中，有超过99%聚焦于今年的弹劾案，这项分析表明了这一话题对于他的竞选连任努力何等重要——从这个角度来说，特朗普也有让贸易谈判预期好转，以便于为他2020选举提高声望的诉求。

因此，分析认为，本周（至少在周初）A股短线也会呈现出对贸易预期乐观的一面来。但由于特朗普政府对华围堵、污蔑、防范才是其真实政策态度，而美方对贸易协议文本何时正式签署仍没有正面回应，且上周还又通过了第三个无理干涉中国内政的法案，对中美贸易谈判的信任度间接打击，不容忽视——中国决策层在此次通话中也明确警告美方干涉中国内政做法，在干扰贸易谈判互信——所以，A股市场在经过上周初次听闻贸易谈判利好（协议文本达成一致）后的一鼓作气。本周恐怕只不过是再而衰的短暂有利罢了。简单说，我们认为贸易谈判对A股行情的正面影响正在快速衰减——这从本周一的大跌再破3000点，到本周二的回升，市场预期也确实表现出一定的韧性。

中方：中美达成第一阶段协议有利双方、有利世界

中国国家媒体新华社报道称，中国领导人对中美达成第一阶段经贸协议表示欢迎。据新华社报道，中国领导人表示，经贸合作“为中美关系稳定发展、为世界经济发展作出了重要贡献”。

中国领导人指出，中美两国在平等和相互尊重基础上达成了第一阶段经贸协议。在当前国际环境极为复杂的背景下，中美达成这样的协议有利于中国，有利于美国，有利于整个世界和平和繁荣。

中国领导人强调，开展中美经贸合作为中美关系稳定发展、为世界经济发展作出了重要贡献。现代经济和现代技术把世界连成了一体，中美利益更加交融，双方在合作中会出现一些分歧。只要双方始终把握中美经贸合作互利共赢的主流，始终尊重对方国家尊严、主权、核心利益，就能够克服前进中出现的困难，在新的历史条件下推动中美经贸关系向前发展，造福两国和两国人民。

据香港《南华早报》报道，特朗普20日在推特上写道，他“就我们巨大的贸易协议与中国领导人进行了一次非常好的交谈。正式签署程序正在筹备之中。”一名白宫官员证实，两位领导人20日上午（华盛顿时间）进行了通话。

据新华社报道，特朗普表示，美中达成第一阶段经贸协议，对于美国、中国和整个世界都是一件好事，美中两国市场和世界对此都作出了十分积极反应。美方愿同中方保持密切沟通，争取尽快签署并予以落实。

但中方也警告美方干涉中国内政做法，在干扰贸易谈判互信

但中方也严重关切美方近期消极言行，对美国屡屡干涉中国内政表达了强烈不满。

据中国中央电视台报道，中国领导人在电话中强调，美方近一段时间的消极言行严重干涉了中国内政、损害了中方利益，不利于双方互信合作。他希望美方认真落实我们多次会晤和通话达成的重要共识，高度关注和重视中方关切，防止两国关系和重要议程受到干扰。

特朗普表示，美方愿同中方保持密切沟通。并想象两国能够妥善处理分歧问题，美中关系能够保持顺利发展。

中国领导人称，我愿继续通过各种方式与你保持联系，就双边关系和国际问题交换意见，共同推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。

简单说，虽然两国元首通话让资本市场短线对贸易预期极其乐观，但仍存在再度转向负面预期的可能。

如我在此前的多篇文章分析中所言，虽然中美超预期达成了贸易协议在文本上的一致，但接下来的变数仍然不少。一个是双方只是达成协议文本一致，但现在尚未正式签署。二是，美一再玩套路，不断强化对中企的禁令；三是美国不断在中国内政外交上搞幺蛾子破坏双方的谈判信任。

在我们看来，从特朗普在达成共识之后的一系列细致分解的骚操作来看，其从始至终都是把贸易协议的签署与否，作为他推特治国、推涨美股、制造经济政绩、为2020大选造势，以及缓解国内弹劾对他的压力等等一系列利益诉求的最大化来干的。

所以，尽管特朗普现在“一脸诚恳”，但仍不能排除接下来，为继续利用好贸易谈判这张牌，为他的核心利益服务，特朗普在接下来签协议和执行的协议的步骤中，恐怕大概率会继续做各种幺蛾子。

而根据双方约定，“下一步双方将各自尽快完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的时间、地点、形式等具体安排进行协商”——这个进一步的协商过程中本身就存在新的变数。

而美或提高欧盟输美产品关税，被评：转移关税炮火

不过，从一些迹象看，虽然中美通过此次元首通话了改善了贸易谈判预期，但美方同期却似乎准备提高欧盟输美产品关税，被舆论认为可能他现在只是转移了关税炮火。

美国贸易代表罗伯特·莱特希泽12月17日表示，美国可能会提高对欧洲输美产品的关税，以平衡美国长期的对欧贸易逆差。分析称，美国贸易代表莱特希泽的最新谈话显示，特朗普政府将贸易政策重点移到欧盟。

莱特希泽表示，因为欧盟不当补贴空中客车允许美国采取关税惩罚，美国最近已对价值75亿美元（1美元约合7元人民币）的欧盟输美产品加征关税，目前美欧双方正在协商解决方案。他说：“我们正在研究这个问题，我们有可能提高关税以达到某些想要协商的结果。”报道称，欧盟关注的重点是汽车与汽车零件，莱特希泽不愿说明可能新增的关税是否会针对欧盟输美汽车与汽车零件。

莱特希泽强调，美国今年全年对欧盟的贸易赤字将会高达1800亿美元，美国若不减少对欧洲的贸易逆差，就无法降低美国的贸易逆差。“我们跟欧洲有个基本的贸易问题，我们必须想办法向欧盟出售更多商品。”报道指出，去年美国对欧盟的贸易逆差金额为1690亿美元。

此前，特朗普还表示将会对法国对美国企业开征的数字关税进行强烈报复回应。

那么，结合特朗普政府接连对法德等盟友都开打贸易战，且在近期坚持把WTO的多边贸易磋商机制搞停摆，最近出台的2020年国防经费授权法案，进一步强化了对不限于中企在内的多国产品贸易禁令，都可见这届特朗普领导的美国政府，在极度的“美国优先、单边主义”思维下，对我国是以长期的防范、围堵为政策核心。

在这一大背景下，即便贸易协议的签署，也并不代表双方问题的终结，斗争是趋于长期化的。从这个角度来说，也需要警惕贸易预期未来仍有可能再度恶化。