【本期主编】：柏双
《社融数据利好“失效”，这次“跳水”发出什么信号？》：近期A股市场在3月社融数据超预期的利好消息下依旧踌躇不前，主要是由两个因素导致。其一，当前货币政策进入了观察期，降准与否始终是市场关注的焦点，但央行的态度模棱两可。其二，在“四月决断”期间，市场更为关注上市公司的业绩与估值。在一季报尚未完全披露完毕之际，观望情绪暂时占据了上风。 这个震荡什么时候结束？可能需要等待两件事情明朗化。一是，央行是否真的再来一次降准？二是，上市公司一季报披露完毕之后，估值与业绩能否匹配？ 《高位跳水后预期又分化！信心基调没变短线警惕两点》：15日的高位跳水后，市场预期又开始分化了。但是，虽然有机构说货币政策在收了，但中信和广发等行业影响更大的券商坚持认为，货币政策的宽松基调并没有变。基于市场整体还是信心基调。这种预期分化，反向思维来看，是否反而是短调幅度不会太大的理由？ 反正，我们的主流观点并没有变化，我们对中期乐观方向判断不改，我们依然强调：只要牛市预期不变，牛市思维依旧，则调整，是加仓的机会。问题只在于，不同分析机构、不同风偏的投资者对短调幅度的预判，对风险承受的不同罢了。但不影响方向判断。 但板块层面还是要提示两点：短期仍注重业绩股、受奔驰维权事件继续发酵规避汽车和互金概念。 不过，仅就今日（16日）而言，我们的特约研究员“考股砖家”从技术层面给出了其个人的大胆判断《多头明牌空头反手，谨防今日再现大阴线！》大家可以关注下他在下文的逻辑，看您是否认同？
博览视点
社融数据利好“失效”，这次“跳水”发出什么信号？
【研究员】：林飞
编者按：近期A股市场在3月社融数据超预期的利好消息下依旧踌躇不前，主要是由两个因素导致。其一，当前货币政策进入了观察期，降准与否始终是市场关注的焦点，但央行的态度模棱两可。其二，在“四月决断”期间，市场更为关注上市公司的业绩与估值。在一季报尚未完全披露完毕之际，观望情绪暂时占据了上风。
【博览财经分析】昨天（4月15日），A股市场大幅跳空高开，沪指一度涨逾2%，但随后开始“跳水”，沪指3200点得而复失。当天，沪指收盘下跌0.34%，收报3177.79点；创业板指下跌1.70%，收报1666.90点。两市合计成交7757.79亿元，较上一交易日明显放量。 博览研究员认为，近期A股市场在3月社融数据超预期的利好消息下依旧踌躇不前，主要是由两个因素导致。其一，当前货币政策进入了观察期，降准与否始终是市场关注的焦点，但央行的态度模棱两可。其二，在“四月决断”期间，市场更为关注上市公司的业绩与估值。在一季报尚未完全披露完毕之际，观望情绪暂时占据了上风。 年初以来市场风格经历四次切换：1月风格偏大→2月风格偏小→3月风格相对小→4月开始风格相对偏大。这背后是资金往估值洼地来回流动，反应了流动性和盈利两条逻辑线的纠结切换。当前，寻找价值洼地和业绩变成市场关注的焦点。价值股、蓝筹股，在这个过渡阶段具备较强的配置价值。 3月社融利好为何失效？ 上周五（4月12日）盘后，央行公布3月金融数据，新增贷款和社融均创同期新高，超出市场预期。 恐怕大多数人都没想到，在如此“利好”的加持下，A股不涨反跌。更悲催的是，4月15日早盘追高进去的，下午都站了岗，新老韭菜集体“关灯吃面”。 值得思考的是，为什么同样是经济数据的利好，上一次1月份“天量社融”的公布成为了A股市场向上突破的契机，而这一次3月份的社融数据却让股市上演一次“一日游”行情？ 按照效用递减理论，“一鼓作气，再而衰，三而竭”，同一类利好对市场的刺激作用是会衰退的。更何况3月社融2.86万亿元虽然超预期，但远不如1月份4.64万亿元给力。 等待两件事情明朗化 不过，投资者也不用因为4月15日A股市场的高开低走“一日游”行情而感到沮丧。因为自从沪指创下今年新高3288点以来，市场就进入到了宽幅震荡的阶段。当前，市场围绕沪指3200点整数关口的震荡，与3月中下旬时围绕沪指3000点的走势如出一辙。 这个震荡什么时候结束？可能需要等待两件事情明朗化。 一是，央行是否真的再来一次降准？ 到4月15日为止，央行连续第18个交易日不开展逆回购操作，而本周还有3665亿元MLF到期。客观上来说，资金有些压力，所以很多人对央行降准有期待。但3月份的金融数据超预期，加上通胀的显著反弹，也意味着央行货币政策进一步宽松的必要性大幅下降。何去何从？央行的态度尚未明确。因此，在货币政策的观察期，我们能做的也只是等待。 二是，上市公司一季报披露完毕之后，估值与业绩能否匹配？ 牛市里面的激情固然重要，但只靠风险偏好提升以及大跌之后情绪化的估值修复，牛市是走不远的。归根结底，业绩优秀、基本面扎实的市场才能够可能走出“长牛”、“慢牛”行情。四月份是年报发布的尾声和一季报发布的高峰期，业绩将成为市场之“锚”，一些业绩向好、涨幅靠后的公司有望获得投资者的青睐。
预计在上述两件事情尘埃落定之后，A股市场才有可能获得打破震荡态势的力量，进而重新选择方向。 基于上述判断，当前最好的策略就是“多看少动”，休息一下。如果你相信这是一场“慢牛”行情，又何必急于一时呢？
决策参考
多头明牌空头反手，谨防今日再现大阴线！
【研究员】：考股砖家
结论：4月15日上证指数从3253砸到3177，接近80点俯冲。最主要的原因就是，多头已经明牌了！股票玩的是预期，明牌了还怎么玩下去。经济数据利好逐渐兑现，再往上攻，靠什么来支撑？ 我坚持认为，2440以来的这一轮大级别上涨行情，骨子里是属“流”，不属“牛”，本质是流动性行情。故而，成也流动性，败也流动性。 我给出三个判断： 1、一季度流动性洪峰已过，二季度流动性水位相比一季度肯定会回落； 因此，流动性支撑“牛市”第二浪的逻辑要打个叉叉。 2、经济底不管有没有成，市场并不太相信，否则你无法解释今天这种携数据利好的冲高回落行为，你以为这是散户在出货吗？ 3、在经济底无法形成市场主流共识的情况，此前支撑行情的主要利好流动性宽松在4月份中下旬反而开始吃紧，这会对股指构成直接的拖累。
【博览财经研报】但凡市场情绪过于激动的时候，往往结局都不好。 大家都知道3月份经济数据很好，尤其信贷数据简直是“吊炸天”了！所以4月15日行情固然是会上涨，但关键是冲高之后如何收场。这个吃相就很难看，你以为是大好机会往里冲，但“敏感”资金在悄悄地撤退。 4月15日上证指数从3253砸到3177，接近80点俯冲。 最主要的原因就是，多头已经明牌了！股票玩的是预期，明牌了还怎么玩下去。经济数据利好逐渐兑现，再往上攻，靠什么来支撑？ 我坚持认为，2440以来的这一轮大级别上涨行情，骨子里是属“流”，不属“牛”，本质是流动性行情。 故而，成也流动性，败也流动性。 请问，一季度投放了5.8万亿信贷之后，二季度还会不会继续这样投放信贷？ 股市向来是炒预期的，一季度行情起来，是因为大家都明白一季度流动性绝对是会非常宽松的，央行降准1%就是释放了明确的信号。但二季度的信贷继续能维持这么高的规模，反正我是不信的。 有人可能会说，流动性宽松不当主攻，只当助攻，二季度的行情我们就打经济牌，咱经济底已经坐实了！ 就现在的形势来说，“经济底”，信则有之，不信则无。相信深入学习过经济学的人都不会以单月经济数据转好，来得出经济底已成的“急功近利”式结论。 我给出三个判断： 1、一季度流动性洪峰已过，二季度流动性水位相比一季度肯定会回落； 因此，流动性支撑“牛市”第二浪的逻辑要打个叉叉。 2、经济底不管有没有成，市场并不太相信，否则你无法解释今天这种携数据利好的冲高回落行为，你以为这是散户在出货吗？ 3、在经济底无法形成市场主流共识的情况，此前支撑行情的主要利好流动性宽松在4月份中下旬反而开始吃紧，这会对股指构成直接的拖累。 重申一下我4月15日提出的观点，4月初的一小波上涨行情本身就已经对3月份数据超预期有所反映，所以数据陆续公布后，对股市的影响力应该是边际效应递减的。也正是基于这个考虑，我认为本周股指能否去冲击乃至突破3288高点将是一个分水岭。 若能顺利突破，表明投资人对经济回暖的信心具有一定程度的中期持续性；否则，则表明4月份初的上涨仅是“敏感”资金对利好数据的一种短线投机行为。 现在看来，后者的可能性更大！ 道理讲再多，不如技术图来得直接，接下来先考虑股指要回调到什么位置才能企稳吧。 上证指数回踩3129应该是没什么悬念的，这就是日线双均线的位置。4月15日这种高开低走的大阴线太打击人气了，所以现在的位置无法企稳维持震荡局面，得再次考验双均线支撑。 但对于创业板指数来说，日线双均线4月15日已经被打穿了，4月16日将继续下跌并扭转为下跌状态。 我无意去浇灭大家的牛市梦想，但有必要提醒，目前股市的短线形势很不乐观，4月15日这种高开回落的走势套住了人，4月16日自然会往下砸，我认为再出现单日大阴线的可能性非常大，各位注意规避调整风险。（研究员 考股砖家）
焦点透视
高位跳水后预期又分化！信心基调没变短线警惕两点
【研究员】：大双
编者按：一致看多是风险！昨天的行情又证明了这句话。这再次提醒大家，股市是个只能让少数人赚钱的场所。都觉得要涨了，能赚钱了，大坑就给你挖出来了！ 在我看来，除了市场过于一致性的乐观预期必定遭遇真正掌控市场走向的少数分子（游资）的狙击这一原因外，央行货币政策回收也起到了一定让市场借势调整的理由。央行货币政策委员会召开一季度例会指出：稳健的货币政策要松紧适度，货币总闸门的说法再次出现，会议强调要“把好货币供给总闸门”，不搞“大水漫灌”。 所以，15日的高位跳水后，市场预期又开始分化了，但从基于市场整体还是信心基调。这种预期分化，反向思维来看，是否反而是短调幅度不会太大的理由？ 反正，本内参的主流观点并没有变化，我们对中期乐观方向判断不改，我们依然强调：只要牛市预期不变，牛市思维依旧，则调整，是加仓的机会。问题只在于，不同分析机构、不同风偏的投资者对短调幅度的预判，对风险承受的不同罢了。但不影响方向判断。
【博览财经分析】一致看多是风险！昨天的行情又证明了这句话。这再次提醒大家，股市是个只能让少数人赚钱的场所。都觉得要涨了，能赚钱了，大坑就给你挖出来了！ A股套路依然是那么深。怎么说都对！ 这个周一(15日)有点刺激。受上周多项利好消息影响，三大股指早盘一路高歌，盘中涨幅一度超2%。哪知午后盘面集体午后翻绿大跌，股指最终以0.34%的跌幅收盘。 高开低走可能部分分析人士还是预料到了，但如此高开居然绿了，就有点比超预期的金融数据更超预期了。 从大涨开盘到翻绿大跌，“套杀”追涨股民的究竟是什么样的力量？ 在我看来，除了市场过于一致性的乐观预期必定遭遇真正掌控市场走向的少数分子（游资）的狙击这一原因外，央行货币政策回收也起到了一定让市场借势调整的理由。央行货币政策委员会召开一季度例会指出：稳健的货币政策要松紧适度，货币总闸门的说法再次出现，会议强调要“把好货币供给总闸门”，不搞“大水漫灌”。 对此有机构（江海证券）认为，当央行重提防风险，货币政策的宽松周期可能已经结束。首先，对经济的看法开始转向积极。其次，未来货币政策基调出现边际收紧迹象。在展望未来一段时间货币政策方向时，一季度例会的措辞与去年四季度相比出现了不少微妙变化。尤其是广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配的说法耐人寻味。 大致来说就是：一季度货币政策例会传达出了对经济趋于乐观，货币政策趋于收紧的政策意图，与此前市场一致预期的货币政策延续宽松相比，政策基调明显转变，出现了显著的预期差。在偏紧的货币政策基调指引下，央行短期内降准的可能性已经显著降低，短期基础货币缺口将大概率采用OMO+MLF（TMLF）的方式进行对冲 不过，也有中信和广发两家行业影响更大的券商坚持认为，货币政策的宽松基调并没有变。 所以，中国的货币政策松紧这事，一千人看哈姆雷特就有一千个哈姆雷特。解读货币政策真正能反映的，只不过是不同券商自己内心对行情的信心程度罢了！ 而我注意到，对于15日的高位跳水，大部分机构还是一如既往的淡定：信心不改！ 虽然也有盘后做风险提示的，比如华鑫证券：虽然近几日由于较高的风险偏好，指数在3200点区域承接力度较好，呈现出一种难以下跌的抵抗形态，但量能的持续萎缩已经代表着场内投资者谨慎的态度，所以调整只会延期，但一定不会缺席。当前应首先关注3150-3180点区域的承接力度，如若跌破那么将直接考验3100点前平台上轨区域支撑力量了。 但主流机构都还是强调乐观的，如东吴证券：当前处在牛市行情启动的底部区域，转型和复苏是牛市韧性的核心来源。就后续结构演绎而言，市场回归基本面，成长和价值双轮驱动，科技仍是主线，低估值的早周期板块（如券商、银行、建筑、周期品）迎来估值修复，消费继续盘升。 此外，央行副行长陈雨露13日在美国华盛顿出席第39届国际货币与金融委员会会议时“中国股市正显示出触底和复苏迹象”的表态，虽然有明显的向老外做广告的嫌疑。但是既然大话放出去了，上头当然轻易也不会让自己这么快被打脸。 所以，15日的高位跳水后，市场预期又开始分化了，但从基于市场整体还是信心基调。这种预期分化，反向思维来看，是否反而是短调幅度不会太大的理由？ 反正，本内参的主流观点并没有变化，我们对中期乐观方向判断不改，我们依然强调：只要牛市预期不变，牛市思维依旧，则调整，是加仓的机会。问题只在于，不同分析机构、不同风偏的投资者对短调幅度的预判，对风险承受的不同罢了。但不影响方向判断。 不过，从市场板块方面还是要提示两点： 第一，昨天文章中提到了4月17日有3665亿元MLF净回笼资金到期。再加上本周是个“财报周”，很多上市公司要出年报和一季报，所以小票最近还是偏弱。这也是为什么15日沪指微跌，创业板指深跌1.7%。所以，短期仍然以做大票为主，小票尽量回避。 第二，奔驰维权事件继续发酵，并且没想到的，是从汽车消费的维权一下子捅到了涉及数千亿产值数万亿成交额的汽车金融市场了。这简直是核爆级的，一下子不仅干掉了汽车板块，连金融板块都要严重受创了。 4月15日晚间银保监会表态：已要求北京银保监局对梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司是否存在通过经销商违规收取金融服务费等问题开展调查。将根据调查情况依法采取必要的监管措施，切实维护金融消费者的合法权益——这意味着A股的互金概念、金融创新概念恐怕都会受到冲击。毕竟多年来，类似汽车金融这类所谓创新业务对不少车企和有关公司的占比不低。 所以，汽车板块和互金暂时都要警惕了。
投资参考
楼市“小阳春”，地产股能否“东山再起”？
【研究员】：林飞
编者按：当前的楼市“小阳春”主要得益于政策边际改善之后的刚性需求被激活。就房企本身而言，其融资环境与去年相比也显得更为有利。从A股市场来说，进入“四月决断”时期，市场更为关注上市公司的业绩和估值。而已经披露年报的上市房企，其业绩大都保持着较快的增速。综合来看，政策利好、融资环境改善、业绩亮眼依然是未来地产板块继续上行的重要支撑。
【博览财经分析】相关数据显示，二月中下旬以来，楼市出现了一波“小阳春”行情，这给我们提供了一个重新审视地产股投资价值的契机。 其实，得益于今年以来A股市场整体大幅上涨的优异表现，几个主要房地产指数普遍涨幅均超过了30%。在累计涨幅较大的背景下，地产股未来还能进一步向上拓展向上空间吗？ 发改委近期公布的2019年城镇化建设重点任务，全面放宽落户、首体增加超大特大城市落户规模等措施，一改此前大力发展中小城镇的方向，转为强调城市群和都市圈发展，这标志着中国进入了城镇化2.0时代。人口向大城市集中是个漫长的过程，客观上也会带来持续的住房置业需求。这可谓是房地产市场的长期利好。
中期来看，当前的楼市“小阳春”主要得益于政策边际改善之后的刚性需求被激活。房屋竣工面积增速已经持续16个月处于负区间，叠加地产库存去化接近尾声，销售端回暖能较快拉动竣工端回升预期下，市场对二季度房屋竣工面积复苏预期比较强。 就房企本身而言，其融资环境与去年相比也显得更为有利。 从A股市场来说，进入“四月决断”时期，市场更为关注上市公司的业绩和估值。而已经披露年报的上市房企，其业绩大都保持着较快的增速。 综合来看，政策利好、融资环境改善、业绩亮眼依然是未来地产板块继续上行的重要支撑。当前时点，地产股仍具备配置的价值。 楼市“小阳春” 二月中下旬以来，楼市出现了一波“小阳春”行情，房地产市场结构性回暖趋势得到进一步确认。3月份30个大中城市商品房销售达到14.9万套，同比增长65.59%。今年一季度龙头房企销售金额同比增长3.6%，3月份单月销售金额增长20.7%。
2019年以来，受益于政策回暖，“一城一策”为二线城市的调控放松提供了较多条件，目前杭州、珠海、广州、青岛、厦门、天津等城市均在不同程度上放开限购。
除政策环境的改善，公开市场发行利率降低，带来行业融资成本下降，进一步改善了地产企业的经营环境。 近期，A股上市公司年报集中披露，上市公司还将陆续披露一季度报。届时，哪些行业和上市公司的盈利获得改善，哪些企业的经营状况继续恶化，都将会浮出水面。潮水退去才知道谁在裸泳，上市公司估值与业绩是否匹配？哪些公司又会爆雷？凡此种种问题的答案，将决定我们未来布局的方向。 相对其他板块而言，地产公司业绩表现亮眼，增速可观。在已披露2018年年报的地产企业中，净利润排名前十的房地产公司利润总和达到1215.08亿。
克而瑞地产研究数据显示，2019年一季度各梯队房企的销售金额集中度保持了一定幅度的提升。其中，TOP30销售集中度达到近50%，TOP100销售集中度高达70.5%，3月单月实现销售金额约9308亿元，同比增长约29%，环比增长约62%。
随着基本面回暖和行业景气度提升，地产股“便宜”的特征逐渐凸显，有望迎来增量资金布局，将为房地产核心资产带来中长期行情。同时，房地产行业集中度提升趋势延续，龙头集中效应仍旧突出，龙头房企的业绩更值得期待。
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发表于 2019-4-16 09:04:17
