《既然创新高后信心重回，那“按牛市预期加仓干”就是！》对于4月1日的普涨创新高，除了消息面上，核电重启、海军纪念活动等消息对相关概念股拉升的直接催化。更主要的是，如果说上周五的大涨是经济改善预期提前的因素（PMI）和经贸谈判预期乐观所致。4月1日的大涨，则与中信、方正证券和中信建投等几大知名机构在周末以及周一的盘中喊出“加仓布局上涨（牛市）第二轮行情”，具有直接的预期引导关系。 我知道，还有很多理性声音能找出非常多A股现在不具备走牛的分析。但事实是，第一轮反弹行情已经走过了，第二轮的反弹已在开启。既然市场已经重新回归亢奋的牛市第二轮情绪，如果还过于从理性角度谈分析逻辑。或许说的头头是道，但结果，错的一塌糊涂。毕竟，现在上涨就是王道！存在即合理！即便盘前各种质疑，只要涨了，盘后解释也非常容易-事实上昨天盘后多家券商已看到4000点了！ 所以我们的主流观点是：第二轮上涨行情确实已到来。现在投资者能做的就是跟着情绪继续往前顺势走，从牛市思维来谈逻辑，三个字：加仓干！至于具体策略，详见我的同事《第二轮行情开启，短线配置该注意些什么？》中的观点。 不过，今日同样刊出了我们的特约研究员考股砖家的《非主流观点：我并不认为这是牛市第二浪！》。其代表了3月下旬以来持续强调谨慎的研究员的个人看法，希望读者注意区分我们的主流观点与之的差异。 刊出该文的价值在于，尽管研究员个人对上周五行情错判，但其主导分析逻辑结合技术指标预判的思维依然具有参考价值。尤其是在市场又纷纷喊牛的时候，这种稀少的质疑声就更加可贵。所谓兼听则明，多数人开始盲从时少数人的声音也不能忽视。毕竟这个市场最终是只有少数人能够赚钱。以下是其个人观点： 从短期来看，回顾一下上周行情发展的脉络，看对了上半周，但对于下半周行情出现的具有影响力的变因预估不足，导致对上周五的大涨出现了误判。 重要的变数是3月份的一些经济数据明显好转，且立竿见影地给市场注入了兴奋剂。从这个角度来说，股指此番重启上涨，是此前一直困扰行情的利空因素改观，并进而带动股市情绪快速升温。 从中来看，此前，1月4日的2440以来直到3月7日的3129这一轮大级别反弹的主导逻辑是政策+流动性双轮驱动，而对于宏观经济的预期反而是行情展开的“绊脚石”，从上周海外市场因为经济放缓的担忧，很快就拖累A股调整，可以判断，虽然经历了长达2个月的疯狂上涨，但市场对中国经济复苏的现状，骨子里并不自信。 目前，行情再次展开，我们发现主导逻辑在切换，至于切换是否成功，为股指重新装配一台高性能的“发动机”，待考证！ 这条新的逻辑就是，试图以经济数据转暖延伸到经济复苏形势乐观来作为新一轮上涨行情的主导力量，而政策助力方面可能并无增量。 这条新逻辑在3月29日没出现什么破绽，但在4月1日的再次普涨中却出现了一些破绽。
博览视点
既然创新高后信心重回，那“按牛市预期加仓干”就是！
【研究员】：大双
编者按：对于4月1日的普涨创新高，除了消息面上，核电重启、海军纪念活动等消息对相关概念股拉升的直接催化。更主要的是，如果说上周五的大涨是经济改善预期提前的因素（PMI）和经贸谈判预期乐观所致，而4月1日的大涨，则与中信建投、方正证券和中信建投等几大知名机构在周末以及周一的盘中喊出“加仓布局第二轮行情”，具有直接的预期引导关系。 而既然市场已经重新回归亢奋的牛市第二轮情绪，那就不能再过于理性，而要更多从牛市的思维来谈逻辑了。我知道，还有很多理性声音能找出非常多A股现在不具备走牛的分析。但事实是，第一轮的反弹行情已经走过了，第二轮的反弹已经在开启。既然市场已经不太理性的在走，如果还过于从理性角度谈分析逻辑。或许说的头头是道，但结果，错的一塌糊涂。 毕竟，现在上涨就是王道！存在即合理！即便盘前各种质疑，只要涨了，盘后解释也非常容易。事实上盘后多家券商已看到4000点了！所以我们的主流观点是：第二轮上涨行情确实已经到来。而现在投资者能够做的就是跟着情绪继续往前顺势走，加仓干！至于具体的题材策略，见下文我的同事《第二轮行情开启，短线配置该注意些什么？》中的观点。
【博览财经分析】知名券商唱多的影响力，真不是盖的！ 既然市场已经重新回归亢奋的牛市第二轮情绪，那就不能再过于理性，而要更多从牛市的思维来谈逻辑了。 我知道，还有很多理性声音能找出非常多A股现在不具备走牛的分析。但事实是，第一轮的反弹行情已经走过了，第二轮的反弹已经在开启。既然市场已经不太理性的在走，如果还过于从理性角度谈分析逻辑。或许，说的头头是道，但结果，并没有什么用。 毕竟，现在上涨就是王道！存在即合理！即便盘前各种质疑，只要涨了，盘后解释也非常容易。 4月第一个交易日，A股市场继上周五（3月29日）后再度跳空迎来大涨并一举突破创出年内新高。行业板块全线上涨，个股再现普涨格局，两市涨停个股逾170只，区块链概念股上演涨停潮，两市成交量重返万亿，市场做多情绪急速上升。包括还有统计说A股已经连涨12周创造纪录，这都让牛市第二轮的信心似乎非常足了。 可以看到，除了消息面上核电重启、海军纪念活动等消息，对相关概念股拉升有直接的催化作用。更主要的是，有分析认为，如果说上周五的大涨是经济改善预期提前的因素（PMI）和经贸谈判预期乐观所致，而4月1日的大涨，则与中信建投、方正证券和中信建投等几大知名机构在周末以及周一的盘中喊出“加仓布局第二轮行情”，具有直接的预期引导关系。 中信证券策略表示，4月A股“三期”叠加，预计上证综指区间依然是2800~3200点，但走势前低后高。4月下旬左右，A股在区间底部料将迎来今年第二轮上涨的最佳买点。 方正证券策略表示，3月份开启的市场调整正在接近尾声，4月份迎来第二波反弹的布局期，目前的股票市场正处于估值向业绩切换的时间窗口，更加关注业绩变化带来的结构机会。 至于中信建投关于“第二波上涨开始，券商板块是整个牛市主线，建议投资者继续全面提升仓位”的观点，也是在4月1日午盘期间被广泛传播。 当然，实际上，仔细通读中信和方正两家券商的观点可见，他们对4月布局的时间节点是在4月下旬，而认为4月上旬还是要继续调整。这与目前市场实际的表现节奏是相反的！（详见我昨日文章中的分析）。 当然，你也可以再反问一下，一个PMI数据的指标真能反映出这么显著的经济改善效果吗？显然也不行！央行否认降准真的不影响宽松预期吗？显然也不是！ 但是，现在谁真在乎这些！ 情绪来了，资金汹涌时，并没有太多人会追究这些细节。你要相信，在从不缺砖家黑嘴的神奇大A股，反正盘后总会有N多机构能把N条利好逻辑，头头是道地给你总结出来的。 事实上我们也看到，在盘后就有媒体披露，国泰君安证券4月1日下午即举行电话会议，国泰君安研究所所长黄燕铭在会上称：大盘指数突破3150点，就意味着反转行情基本确立：3200到3500点没什么阻力，并且直接呼吁：已经上车了的千万别下车，如果没上车赶紧上车。 也有前一天（3月31日）大摩发文，继续看涨A股，维持2019年底沪深300指数目标位在4300点的判断又被拿出来炒。大摩的研报称：盈利增长潜力、估值、外资流动以及国内外投资者的情绪等等四大担忧都不足为惧！ 所以，上涨就是王道！存在即合理！所以“一根阳线改变情绪，二根阳线改变观念，三根阳线改变信念”的说法，或许在熊市太过于肤浅，但现在牛市预期下，就是这么简单有效。涨了且连续的涨自然可以消灭各种质疑声，你越质疑就越要涨到让你怀疑自己？！ 牛市不就是炒的一口气！而现在市场气势如虹！ 所以我们的结论是，虽然从理性层面上看，基本面和流动性、贸易争端等多方面都还存在负面，但情绪已对正面信息极度敏感，第二轮上涨行情确实已经到来。而现在投资者能够做的就是跟着情绪继续往前顺势走，加仓干！至于具体的题材策略，见下文我的同事《第二轮行情开启，短线配置该注意些什么？》中的观点。 当然，既然是亢奋情绪推动的上涨，那就要随时关注情绪何时会回归理性，一旦市场开始讲逻辑讲理智了，就要警惕了。 因为，从理性的角度来说，在连续两天大涨之后还是要做点风险提示了——本身连涨两天且创新高后，市场本身就会有获利落袋情绪上升，何况在昨天大涨前后，也有三个不和谐的因素出现——所以，今天（4月2日）继续大涨的概率，可能有所降低了？ 第一个是监管层再度表达了高度关切市场借各种噱头炒作的态度，两个迹象是： 4月1日晚，泰禾集团晚间披露2018年度拟10转10派2.2元，结果深交所火速下发关注函要求说明制定本次利润分配预案的合理性，公司在信息保密方面所采取的措施。 也会是在4月1日晚，近期因关联公司筹划重大资产重组而从3月28日起三连板的一汽夏利，公告今日（4月2日）起停牌核查。 所以要注意，接下来投资者是更关注这些利好噱头，而把监管层的关切也视为火上浇油？还是，资金对监管层的窗口指导信号，有所警惕？ 第二个是证券市场红周刊近日连发多文质疑科创板名单：称先后四批申报的28家企业中至少11家有问题！——百度百科上对证券市场红周刊的介绍说是“中国证监会惟一指定披露上市公司信息刊物”，其在网络财经媒体中是有一定影响力的。 一是，很多公司的科技含量明显不足，甚至无法与创业板公司相比。“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”仅有11家，从28家公司研发费用投入占比看，最高是第二批申报公司微芯生物，占比达58.99%，最低的是第四批申报公司木瓜移动，研发占比仅有1.2%。显然如果按照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答（二）》中提到的“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”的规定，另有17家公司科技创新性是不足的。而在发明专利这一项上，多家公司的专利数量仅在个位数，如安翰科技、虹软科技只有2件。 二是，相当一部分企业长期亏损而不知何年盈利。如像和舰芯片这样持续大幅亏损者且技术领先性不足者就让人非常担心。其并指出，就科创板制度设计来看，发行的硬条件虽然相较主板市场有所降低，五套上市标准更是增加了科创板的包容性，但灵活包容的制度设计反而让很多不符合标准的公司浑水摸鱼。但在已受理的28家公司中，目前至少有11家公司是存在各种各样的负面问题，如打着高科技之名实则工程类企业的江苏北人不仅营收数据存疑，且采购数据也存在问题，若这类公司也能获批登陆科创板，则是对科创板设立的一个鲜明讽刺。 三是通过对比国家专利局的检索专利结果和申报受理公司所公布的专利数量来看，除了福光股份外，余者均没有过百，甚至还有不少公司还是个位数。而且有多家公司招股书中披露的专利数据与国家专利局公布的结果存在不符情形。比如，天奈科技在招股书中称获得8项发明专利及16项实用新型专利授权，科前生物称获得28项发明专利授权，晶晨半导体称获得14项国内专利授权，利元亨公司称获得150余项中国专利，而实际上从检索结果看，科前生物、晶晨半导体公布的国内发明专利数量少于实际检索结果，其他两家则都多于实际检索结果。 总之，该媒体对四批科创板总结的结论是“投资者失望成分居多”！这等于是把一个大家其实都知道但是选择性忽略的问题，重新又细致的掰开清楚的告诉投资者：在政策任务一路绿灯下的科创板股票潜在了多少问题！ 这里要提醒的是，这两天指数大涨，个股普涨，财经媒体对科创板的质疑声暂时被市场选择性忽略了，但连续两天大涨后，一旦市场本身情绪有所消退或者监管层出手降温后（这是必然的），则上述质疑声音还是会首先被投资者拿出来作为首先需要抛弃创投概念和科创板影子股的理由！所以对上述质疑声依然要保持高度警惕性！ 第三个是催化了当日国美系上市公司大涨的黄光裕出狱消息，最终被证实是乌龙。 4月1日，一条近似“愚人节新闻”的消息看呆了众人。当天上午，有媒体报道称，国美零售创始人黄光裕将于明年出狱回归。消息一出，国美系上市公司午后大涨，国美通讯、中关村直线涨停，港股国美零售和国美金融科技一度涨超20%。 随后，该消息又经历了多次反转。当天下午，接受采访的国美零售投资关系总监李虹回应称：“媒体听错了，现在正在沟通。黄光裕正常刑期到2021年2月16日，没有变化。”但是，最早发布该消息的媒体随即发布了采访录音，表示“记者没听错，国美宣称黄光裕明年出狱”。 截至收盘，国美系股票涨幅普遍收窄，国美零售上涨5.48%，国美金融科技上涨10.77%，中关村上涨8.98%，国美通讯仍封涨停。 而昨晚，国美通讯、山东金泰等相关公司也纷纷发表澄清公告称，没有获悉任何有关黄光裕先生出狱的相关信息 这里同样要提醒的是，历史上来看，每次这位前首富出狱的消息都能引起国美系股票的股价大幅波动，而此次再度传闻被否认也意味着有关的股票直接也是炒不长了。 但是，最后又来个“但是”的转折是，上述提到的三条“不和谐”因素，依然犯了从市场多空博弈的理性角度进行风险提示的老毛病，但现在市场做多情绪浓厚，风险是否会被直接无视？也是有可能的！ 所以，始终不能忘了A股的不可测性，（就比如因此前的连跌在上周五盘前预测当日会跌，结果被狠狠打脸）。我们需要反思的是：总是太讲逻辑并不好!可能出错率会比较高，在这个接近零和博弈的市场，股市经常反大众逻辑的走！
投资参考
第二轮行情开启，短线配置该注意些什么？
【研究员】：朱映迪
结论：周一（4月1日），在多重利好刺激下，沪深两市上演逼空大涨行情，两市热点题材多点开花，区块链、船舶、软件、猪肉等板块表现不俗。 那么，这些短线热点的持续力如何？后市配置又该注意些什么？ 我们认为，软件、周期、养殖股的短期持续性较强，军工板块中期逻辑向好，但短期需注意规避风险，区块链属于事件驱动的短炒，预计持续性一般。展望后市，中美贸易谈判出现超预期进展与4月降准预期对流动性和贸易冲突改善两大核心逻辑形成了正面的预期牵引。市场在经过近一个月的震荡之后或将开启第二轮反弹行情。不同于此前的结构性轮动，第二阶段应以均衡配置为宜。一方面继续挖掘受益科创板政策红利的科技股（软件、芯片、创新药），另一方面，适当留意受益经济数据回暖的周期，以及受益未来外资增配的消费。
【博览财经研报】周一（4月1日），在多重利好刺激下，沪深两市上演逼空大涨行情，两市热点题材多点开花，区块链、船舶、软件、猪肉等板块表现不俗。 那么，这些短线热点的持续力如何？后市配置又该注意些什么？ 我们认为，软件、周期、养殖股的短期持续性较强，军工板块中期逻辑向好，但短期需注意规避风险，区块链属于事件驱动的短炒，预计持续性一般。展望后市，中美贸易谈判出现超预期进展与4月降准预期对流动性和贸易冲突改善两大核心逻辑形成了正面的预期牵引。市场在经过近一个月的震荡之后或将开启第二轮反弹行情。不同于此前的结构性轮动，第二阶段应以均衡配置为宜。一方面继续挖掘受益科创板政策红利的科技股（软件、芯片、创新药），另一方面，适当留意受益经济数据回暖的周期，以及受益未来外资增配的消费。 热点题材多点开花，持续性如何？ （1）区块链——短线驱动 3月30日，国家互联网信息办公室正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号，直接“引爆”了区块链板块。此次备案一方面是监管层规范区块链行业所采取的行政措施，另一方面也体现了决策层对区块链的鼓励态度，有利于区块链行业步入规范发展通道。 从行业层面来看，经过过去两年的洗礼，区块链开始步入实质性应用阶段。目前各大互联网巨头和传统金融机构均在布局区块链项目的开发。整体来看，区块链还处于行业应用落地的早期阶段，对相关上市公司的盈利贡献并不明显。 所以博览财经认为，区块链的大涨更多是事件利好驱动的短炒，预计持续性一般。 （2）军工——短期注意风险，中长期密切跟踪 近期军工板块持续活跃，主要源自两方面的催化： 一是南北船合并预期升温。3月28日晚间，南船旗下中国船舶和中船防务公告，中国船舶拟置入造船总装资产，中船防务置入船舶动力类资产。这意味着南船将对标北船，形成专业细分化的上市平台。此举也将显著提升南船的资产证券化率，为南北船的合并清除障碍。 二是海军成立70周年节点的临近。4月23日将迎来海军成立70周年纪念日，国防部表示，将在青岛举行中国人民解放军海军成立70周年多国海军活动。叠加建国70周年阅兵仪式，军工板块将在本年度迎来最强催化剂。所以中长期看，军工板块是2019年投资者需要密切跟踪的重要题材。 不过短期来看，军工股，尤其是船舶股近期涨幅较大，需要适当规避风险。 （3）国产软件 博览财经认为，支撑国产软件的核心逻辑主要有两点： 一是基本面。根据中银国际的统计，受商誉减值拖累，2018年计算机上市公司的净利润预计同比下滑29%，不过细分板块中金融科技、医疗IT和云计算表现亮眼，增速分别为25.4%、20.6%和18.3%。并且增长主要来自内生层面。A股市场，这三个方向的概念股表现也非常强势。 二是科创板映射。科创板鼓励重点推荐七大领域的科技创新企业上市，其中新一代信息技术领域排在首位，有利于计算机、电子、通信等科技板块的整体估值提升。在A股市场，具有较强创新能力和技术壁垒的明星企业有望获得稀缺性估值溢价。 所以软件股的上涨既有政策环境的催化，更有基本面的支撑，后市可留意细分领域的补涨。 （4）养殖股 以养鸡和养猪为代表的养殖股是今年A股市场表现最为亮眼的行业热点之一。 养猪：目前市场对于非洲猪瘟驱动猪周期反转的逻辑已有充分预期，超预期的因素是本轮猪周期的高度和持续时间可能会超过上一轮。因为就当前的趋势来说，猪瘟疫情短期内难以消除，各地的限运政策仍会长期存在。再叠加国家的收储政策，猪价在淡季上涨的动力十分强劲。并且根据天风证券的统计，当前养猪标的的头均市值相比于上轮周期，还处于低位水平。 养鸡：养鸡板块上涨一方面是行业自身供需的错位，另一方面是非洲猪瘟刺激作为替代品的鸡肉的消费。预计2019年鸡肉价格仍能维持高位水平。 总体来看，养殖板块作为具备“硬”逻辑支撑的行业热点，目前板块正处于第二轮上行通道，并且核心逻辑还有进一步强化的趋势，中期趋势看好，短期配置需兼顾市场节奏。 （5）周期股 最新发布的3月PMI数据重回荣枯线上方，并且创下近5个月新高，直接催化了周期股的反弹。此前市场担忧的二季度经济下行风险有所缓和，同时后续发布的3月金融数据或进一步支撑周期股走势。叠加4月财报窗，业绩稳健增长的周期股更具补涨动能，短期可持续留意。 总体来看，博览财经认为，在以上短线热点中，软件、周期、养殖股的短期持续性较强，军工板块中期逻辑向好，但短期需注意规避风险，区块链属于事件驱动的短炒，预计持续性一般。 第二轮行情开启，均衡配置 流动性宽松、中美贸易博弈缓和以及不断叠加的政策红利，是支撑行情的三大核心要素，这些要素在经历半个月的洗礼之后非但没有减弱，反而历久弥坚。比如，上周媒体传闻中美最新达成的协议可能会将部分税率恢复到贸易战之前的水平，这明显好于市场预期。另外，考虑到4月中增值税集中缴税即将到来，二季度总计还有接近1.2万亿MLF到期，二季度市场流动性缺口仍大。参考历次降准时机（4、7、10月），4月下旬进行降准的可能性很高，也很有必要。这对流动性和贸易冲突改善两大核心逻辑形成了正面的预期牵引。 博览财经认为，随着支撑行情的核心逻辑的不断强化，市场在经过近一个月的震荡之后将开启第二轮反弹行情。不同于此前的结构性轮动，第二阶段应以均衡配置为宜，具体来看： 首先，科创板映射仍会继续支撑具有基本面和核心技术的科技股。除了前文强调的国产软件，还有两个方向需要重视：一是受益安全自主可控与国产替代的国产芯片。二是受益科创板重研发轻盈利的创新药。 其次，在经济数据短期改善与财报窗的共振下，以地产、基建为代表的周期股短期具备补涨动能。 最后，中期来看，随着MSCI年内第一次扩容窗口的临近，预计北上资金有望成为市场接下来的核心增量，支撑消费龙头走强。除此之外，地产后周期复苏也利好消费板块。 另外，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于4月26日至27日在北京举行，本次论坛将是2019年中国最重要的主场外交。参照首届峰会，一带一路主题三个月内上涨25.78%，同期沪指上涨5.98%，本次“一带一路”主题或才处于刚起步的阶段。
多维观察
非主流观点：我并不认为这是牛市第二浪！
【研究员】：考股砖家
结论：连续两天的大涨、普涨，让市场又开始洋溢牛市的味道。对于现在的行情，今天再谈谈我的看法。 从短期来看，回顾一下上周行情发展的脉络，看对了上半周，但对于下半周行情出现的具有影响力的变因预估不足，导致对上周五的大涨出现了误判。 重要的变数是中国经济3月份的一些数据开始明显好转，并且立竿见影地给市场注入了一剂兴奋剂。从这个角度来说，股指此番重启上涨，是此前一直困扰行情的利空因素改观，并进而带动股市情绪快速升温。 从中期来看，此前，1月4日的2440以来一直到3月7日的3129这一轮大级别反弹的主导逻辑是政策+流动性双轮驱动，而对于宏观经济的预期反而是行情展开的“绊脚石”，从上周海外市场因为经济放缓的担忧，很快就拖累A股调整，可以判断，虽然经历了长达2个月的疯狂上涨，但市场对于中国经济复苏的现状，骨子里并不自信。 目前，行情再次展开，我们发现主导逻辑在切换，至于切换是否成功，为股指重新装配一台高性能的“发动机”，待考证！ 这条新的逻辑就是，试图以经济数据转暖延伸到经济复苏形势乐观来作为新一轮上涨行情的主导力量，而政策助力方面可能并无增量。 这条新逻辑在3月29日没出现什么破绽，但在4月1日的再次普涨中却出现了一些破绽。
【博览财经研报】开篇首先说明的是，我们的主流观点是认同“上涨行情第二浪到来”的。而本文的观点只能代表3月下旬以来持续强调谨慎的研究员的个人看法，希望读者注意了解区分其中的差异。本文的价值在于，尤其是在市场又纷纷开始喊牛市的时候，这种稀少的质疑声就更加可贵，更加值得重视。所谓兼听则明，多数人开始盲从时少数人的声音也不能忽视。毕竟这个市场最终是只有少数人能够赚钱。 连续两天的大涨、普涨，让市场又开始洋溢牛市的味道。对于现在的行情，今天再谈谈我的看法。 一分为二，从短期和中期两个角度分别来分析。 首先是短期问题。其实回顾一下上周行情发展的脉络，看对了上半周，但对于下半周行情出现的具有影响力的变因预估不足，导致对上周五的大涨出现了误判。 重要的变数是中国经济3月份的一些数据开始明显好转，并且立竿见影地给市场注入了一剂兴奋剂。从这个角度来说，股指此番重启上涨，是此前一直困扰行情的利空因素改观，并进而带动股市情绪快速升温。 对此，可以对照上周初我对行情逻辑的预判观点—— 在当前海内外的变局下，投资者仍难以建立对中国经济良性改善的预期，依然只是延续“政策驱动定题材+流动性提升空间”的速食面模式，而这种模式目前也已经明显出现边际效应下降。 无疑。以3月份制造业PMI指数“突兀”反抽为代表，投资者对中国经济层面的担忧明显改观，从而对上述逻辑进行了一定的修正。 接下来的问题就是，经济数据改善的程度和持续性到底有多大？这关乎行情能否从短线情绪带动的大涨，升级为再一次大级别上涨行情，或者用坊间热论的说法——牛市第二段上涨。 其实，目前对于3月份的很多具体数据我们还不得而知。据李克强总理上周在博鳌亚洲论坛透露，进入3月份，日均发电量、用电量增速达到两位数，进出口、货物运输等增长加快。因为决策层肯定是能提前看到经济数据的。所以由总理的此番言论推测，3月份数据应该超预期好转的幅度比较大。毕竟1-2月的发电量还是处于很低迷的状态。 我的初步判断是，3月份数据超预期好转，主要是对于今年1-2月份超常规资源投入的一种正常的反应，2个月就投放了4.33万亿的新增信贷。投了这么多钱，开工这么多项目，经济数据短期反弹理所当然。 接下来我关注的有两点：一是新增信贷继续规模扩张的持续性（药不能停），以及金融资源的集中投放以及减税降费政策双管齐下能不能快速让生产端对未来经济前景产生足够的信心，这可以由PMI+PPI的进一步变化来佐证，尤其是PPI能否快速脱离100.1的低迷水平。 因此，我将此次3月份经济数据转暖仅视为短线上涨行情的催化剂，而不是中线上涨再次发动的充分依据，故我不认最近两日的大涨就是牛市第二浪的开端。 接下来谈中期行情格局。 此前，1月4日的2440以来一直到3月7日的3129这一轮大级别反弹的主导逻辑是政策+流动性双轮驱动，而对于宏观经济的预期反而是行情展开的“绊脚石”，从上周海外市场因为经济放缓的担忧，很快就拖累A股调整，可以判断，虽然经历了长达2个月的疯狂上涨，但市场对于中国经济复苏的现状，骨子里并不自信。 目前，行情再次展开，我们发现主导逻辑在切换，至于切换是否成功，为股指重新装配一台高性能的“发动机”，待考证！ 这条新的逻辑就是，试图以经济数据转暖延伸到经济复苏形势乐观来作为新一轮上涨行情的主导力量，而政策助力方面可能并无增量（一方面2万亿减税降费政策仍在进一步落地中，另一方面既然经济数据转好，政策继续加码至少现在并无必要性，从央行3月29日深夜辟谣降准可见一斑），此外还有一个可能出现的利好就是中美贸易磋商能够取得重大突破性进展。 这条新逻辑在上周五（3月29日）没出现什么破绽，但在4月1日的再次普涨中却出现了一些破绽。 4月1日上攻的主角是周期+软件，但软件板块的攻击力量非常集中，周期板块则是形成了轮动和接力，反而导致力量分散。 带来的结果就是软件从开盘涨到收盘，周期板块里10:00前，地产屌爆了，也瞬间把指数拉上去了，但很快地产的抛售盘开始涌现，地产转防守，资金开始攻击地产的上下游，上游的黑色金属+有色金属+水泥基建和下游的家居装饰都涌入了资金，并且上下游的这些板块反倒是进攻的持续性比地产好。 但地产里高价位和低价位表现很不同。资金对于高价位追高接盘的意愿很差。 像万科A这种打法，多头已经把自己的后背暴露出来了，要被锤。 还有一段插曲就是，4月1日大盘指数上午滞涨之后，下午券商加入助攻，但还没嗨起来，就被砸得灰头土脸的。 这代表着重启失败。上周五券商板块涨接近8个点，但4月1日一拉起来就被锤。说明券商板块这是在做反抽，针对3月初的情绪高点做反抽。可能我说券商板块只是在做反抽这个观点并不那么容易被接受，因为反抽意味着大势已去，只是回光返照。 但我对券商板块的预判就是如此，券商板块没有未来可能的大机会了。 细数一下上轮行情的几个核心板块，券商、泛金融和创投暂时无缘再担当主攻，5G和农林牧渔在高位无缝衔接再起一轮大涨，逻辑上不支持，上一轮大涨本身就有透支基本面利好的成分，马上再来一波行情，不现实。 所以，只能靠新生力量，本来地产是被寄予厚望，但4月1日地产逞强了半个小时，主导权就漂移到地产的上下游去了，几个意思？看来这是主流资金对地产板块担当这轮行情的中军不信任啊！ 否则你看，资金明显是在挑低价位的，存在明显估值落差的地产股，以及地产上下游前期明显滞涨的有色和基建在运作。基于这种盘面资金的运作特点，我也给地产板块投个不信任票。 短期观察软件、家居和有色这三个板块的持续性，如果这三个板块都无法维持强势，牛市第二浪的观点可以先搁置起来了。 最后，说一下，对于上证指数，从技术面角度，我认为3200就是一个新的考验了，不用急着追高。 以上就是我对于目前行情的主要观点和一些待跟踪关注的信号，抛砖引玉，供大家参考。（研究员 考股砖家）
观察与思考
别总盯着A股了，这个市场也是“技术性牛市”
【研究员】：林飞
编者按：港股从估值角度已经具备较好的投资吸引力，但港股以机构投资者为主，其风险偏好抬升往往需要明确的盈利回升信号作为“催化剂”。如果中国经济回暖、叠加美元走弱形成共振，加之业绩报告显示盈利回升，港股的技术性牛市将得以延续。 要注意的是，港股面临的风险主要来自于美股将是港股市场层面最大制约。从历史表现来看，港股与美股的走势具有高度一致性，而美股的“十年长牛”已经略显颓势。
【博览财经观察】4月1日，港股恒生指数开盘后一路震荡走高，盘中最高涨至29612点，创去年6月21日以来新高。至此，恒生指数自去年10月低点起已反弹逾20%，正式迈向“技术性牛市”。 今年以来，港股市场的涨幅相比A股落后一些。如果将当前行情定义为牛市，也是牛市的第一阶段，这个阶段最典型的特点就是超跌反弹，更多的是估值见底后的修复行情。所以在目前阶段，从估值角度判断，港股的吸引力更强。
公开资料显示，目前A股市场有7只投资于港股的ETF。其中，规模最大、流动性最好的是易方达H股ETF，近一年日均成交额近13亿元，在全市场排名前列。 港股性价比凸显 今年以来，A股市场的涨幅（三大股指涨幅均超过25%）远远超过港股市场，港股性价比也随之凸显，估值更低的港股开始吸引南向资金的回流。 从沪深港通资金的流向来看，2019年初，港股通资金一度呈现出“南冷北热”的风格，即南向资金持续净流出，北向资金持续净流入。这种局面在近期出现了逆转，据统计数据显示，截至3月29日，港股通北向资金已连续两周净流出，而南向资金则实现连续四周净流入。 这表明，在今年一季度A股市场收获了较大的涨幅之后，后期入市资金产生了一定的风险意识，开始寻找补涨的机会，港股市场进入了这些资金的视野。 当前恒生指数动态市盈率在11.7倍左右，国企指数动态市盈率8.7倍，与历史相比，仍在中枢以下；横向来看，相比全球其他市场则更便宜，港股中可配的优质公司仍然较多。
作为市场连接点，港股估值主要受两方面因素的影响：第一是流动性，取决于全球环境;第二是基本面，取决于中国经济。 在资金层面，港股受外围市场影响比较明显，因为很多资金来自欧美。如果资金流回欧美市场，港股就会被“抽血”；如果他们不看好欧美市场，香港市场等新兴市场就会受益 从流动性来看，美联储3月19-20日会议传递出明显的“鸽派信号”——维持联邦基金利率目标区间不变，但其“点阵图”预估发生变化，现在预期2019年不会加息。市场普遍预计美联储加息周期将在今年下半年接近尾声。美联储的基调发生变化，与其他主要央行一致。外界愈发担忧全球经济增长放缓，以及英国脱欧和贸易战等政治面不确定性，受此影响，其他主要央行最近都转为“鸽派”。 在此背景下，全球资金回流新兴市场的可能性很大。 从基本面来看，港股与内地的关联度更大，很多上市公司都来自内地，市场对于香港市场的认知，也是沿着中国宏观经济的逻辑去看待的。近期国内大规模减税降费已经开始落实。4月1日，2019年近2万亿元减税降费的主力——降低增值税税率，正式“入场”。预计增值税改革将为企业减负超过1万亿，制造业成为受益最为明显的行业。同时，各类引导资金支持实体经济、特别是支持民营企业发展的政策也正在逐步落地，有利于企业盈利的持续改善。而金融供给侧改革将使得在H股指数中权重占比过半的银行、券商、保险等行业从中受益。与A股相比，港股与基本面的关联度更高，显得更理性。预计港股在进入“技术性牛市”将迎来基本面验证阶段，未来进一步上涨仍需等待上市公司业绩验证。 从投资者构成来看，港股是机构市，市场中大约80%的资金都来自机构投资者，这使得港股整体选股体系相对趋同，都是偏价值导向的选股模式。同时港股的做空机制比较成熟，因此市场估值不太容易泡沫化，会框在估值上下限范围之内波动。 总结 港股从估值角度已经具备较好的投资吸引力，但港股以机构投资者为主，其风险偏好抬升往往需要明确的盈利回升信号作为“催化剂”。如果中国经济回暖、叠加美元走弱形成共振，加之业绩报告显示盈利回升，港股的技术性牛市将得以延续。 要注意的是，港股面临的风险主要来自于美股将是港股市场层面最大制约。从历史表现来看，港股与美股的走势具有高度一致性，而美股的“十年长牛”已经略显颓势。大智慧破解版
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发表于 2019-4-2 08:56:30
