《海外股市暴跌，A股将“陪绑”！》：在当前海内外的变局下，投资者仍难以建立对中国经济良性改善的预期，依然只是延续“政策驱动定题材+流动性提升空间”的速食面模式，而这种模式目前也已经明显出现边际效应下降。短期而言，A股市场首先要面对的问题就是，上周五海外股市暴跌，跟还是不跟。我觉得跟随下跌的可能性很大，本来上周就有好几次盘中大幅下探，在外围利空情绪的冲击下，A股很可能 遭受一记重重的实锤，大家小心为妙！ 《未来两到三月，A股最有说服力的逻辑还是“估值修复”！》：经历了长达近一年时间的单边下跌之后，A股市场的整体估值在去年四季度末达到了历史底部区域。毫不夸张地说，当时的A股市场是一个遍地都是“便宜货”的“黄金坑”。这为今年春季的上涨奠定了坚实基础。在当前阶段，中国经济下行压力仍比较大，企业盈利改善仍没有什么“实锤”来证明，仍有待时间验证。因此，未来两到三月，也就是今年二季度，A股市场上比较有说服力的逻辑大概率还是“估值修复”。
博览视点
海外股市暴跌，A股将“陪绑”！
【博览财经研报】先给出我的结论： 在当前海内外的变局下，投资者仍难以建立对中国经济良性改善的预期，依然只是延续“政策驱动定题材+流动性提升空间”的速食面模式，而这种模式目前也已经明显出现边际效应下降。 短期而言，A股市场首先要面对的问题就是，上周五海外股市暴跌，跟还是不跟。我觉得跟随下跌的可能性很大，本来上周就有好几次盘中大幅下探，在外围利空情绪的冲击下，A股很可能 遭受一记重重的实锤，大家小心为妙！ 3月22日，欧美股市和巴西俄罗斯等新兴市场股市都大跌。 我先给出一个基本判断：国际经济形势疲软，成为市场关注焦点。也许国际经济的现状并没有那么悲观，但市场预期确实已悄然改变。 一方面，若干具有系统性权重的经济体，陆续发出了经济疲软的信号。 早在3月7日，美国的非农数据就爆了个大冷门，美国2月非农就业人口仅新增2万人，而预期为18.1万人，前值30.4万人。 上周来自欧洲方面的数据，德国的制造业PMI数据3月只有44.7，大幅低于预期48，也低于前值47.6。法国的制造业PMI数据3月是49.8，预期51.5，前值51.5。 另一方面，金融市场也出现异动。美国3个月美国国债收益率与10年期美国国债收益率出现倒挂。 关于短期利率和长期利率倒挂，从经济理论角度来说要说清楚要费些周折，有人已经做了大白话科普—— 美联储影响短期利率，市场影响长期利率，这两个利率分别代表了精英端（美联储）和大众端（各方市场力量）对未来经济的看法，倒挂意味着市场比美联储，更认为未来经济大概率不好。 意思是，前几天美联储暗示2019年不加息的“红利”已经消弭，现在市场关注的焦点不再是美联储货币紧缩节奏放缓，而是开始关注美国经济衰退的风险。 美国经济问题涉及方方面面，复杂程度不亚于中国经济，今日我只就几个非常值得重视的数据略作点评。 首先是美国季度GDP数据 从2018年2季度开始，以每个季度-0.8%的环比速度下滑。现在终于知道什么叫搬起石头砸自己脚了。 对比美国贸易帐，有明显恶化的趋势。 以2019年1月份接近-600亿美元的贸易赤字，维持现在水平一年就是-7200亿美元。 美国2018年GDP总量为20.5万亿美元，7000多亿的贸易赤字倒不会形成多大的拖累。 但眼下波音的问题悬而未决，波音737MAX系列客机，除去2架坠毁外，还有374架（已经被禁飞），另外还有4636架未交付订单。平均每架1亿美元左右，这相当于未交付的737MAX订单值4600多亿美元。 当然，这只是订单，并不是实际存货，但如果这次MAX如果是存在致命缺陷，对波音公司以及相关产业链肯定会重创。 另外，美国的房地产数据目前来看，还是比较稳定的，并没有出现明显的不利波动，这是成屋销售月度数据。 所以，不能一棒子打死，美国经济还是有些领域并不差。但这代表的只是现状，市场预期更注重未来。 至少目前来看，资金已经开始用脚投票了，表达了对美国经济放缓的担忧。 在3月21日《美联储不加息 强势股却为何批量启动“核按钮”？》一文中，我就陈述了这种风险—— 对于美联储暂缓加息的政策，其实市场早有预期，美元指数从3月7日就阶段性见顶，并展开调整。所以市场对这个政策消息反应是很平淡的，美股3月21日反而是下跌的。 反倒是有一种可能值得关注，那就是市场反而因为美联储的这番谨慎的表态而对美国经济放缓的疑虑加深。如果这种预期开始发酵，对全球金融市场来说，恐怕不是一件好事。 没想到，一语成谶！ 风起帆动，一夜之间，海外市场一股寒流袭来，本周大A股会安好吗？ 我注意到，对于全球股市“黑色星期五”，究竟会如何影响A股市场，坊间有两种完全相反的看法—— 其一，海外股市暴跌，A股大好机会来了。这种观点所持论据是，西方不亮东边亮，既然海外股市有风险，那资金出于避险的考虑会涌入相对来说具有安全边际的A股（有政策兜底），并且看上去赚钱效应还不错（至少过去的2个多月是这样）； 其二，海外股市暴跌，恐怕A股也得“陪绑”。这种观点所持论据是，全球经济放缓引发的悲观预期会“传染”，欧美经济疲软，中国经济也好不到哪里去，所以A股也不会成为资金避险的港湾。 我个人比较认可上述第二种观点。其实从辩证角度来说，上述两种思考问题的角度都有可取之处，但我们还是要抓主要矛盾。 主要矛盾是什么？是经济基本面，虽然政策兜底有助于让经济企稳，我们确实也看到了政策的信誉，2万亿减税降费计划已经落地付诸实施，而且总理时隔3年再赴财政部、税务总局考察，也是意在敦促政策落地的进展。 但一方面，政策实施到作用于实体经济有时滞；另一方面，在当前已经出台的一揽子经济刺激政策尚未扭转经济增速下滑的惯性，从而经济企稳回升之前，海外市场又爆出利空——欧美经济顶不住了。 这无疑给中国经济的复苏新增了很大的变数，尤其是外贸进出口领域，压力更大了。 在当前海内外的变局下，投资者仍难以建立对中国经济良性改善的预期，依然只是延续“政策驱动定题材+流动性提升空间”的速食面模式，而这种模式目前也已经明显出现边际效应下降。 当然，要特别强调的是，此番习总书记出访欧洲，意义非凡。 我注意到，3月23日，中国国家主席习近平与意总理孔特共同签署了，意大利加入中方“一带一路”倡议的谅解备忘录。另据法国国际广播电台（RFI）3月23日报道，意副总理迪马约当天向媒体介绍称，中国领导人此次访意，双方签署的经贸合作协议共价值25亿欧元（约合人民币190亿），而这一数字在未来很可能随着更多双边合作协议的签署被提升至200亿欧元（约合人民币1520亿）。 2019年，意大利的经济增速预测仅为0.6%，意政府迫切希望找到刺激经济和重振建筑业的方法。 抱团取暖正当时！ 但上述布局之于中国经济的促进显然是一个长期问题。 短期而言，A股市场首先要面对的问题就是，上周五海外股市暴跌，跟还是不跟。我觉得跟随下跌的可能性很大，本来上周就有好几次盘中大幅下探，在外围利空情绪的冲击下，A股很可能 遭受一记重重的实锤，大家小心为妙！
决策参考
美股暴跌大A短线大概率陪绑，但不影响中期乐观！
【博览财经分析】我的短线观点与我们的特约研究员“考股砖家”比较一致，而中线则依然我们的主流观点的乐观判断不变。 对于全球股市“黑色星期五”，究竟会如何影响A股市场，坊间有两种完全相反的看法—— 其一，海外股市暴跌，A股大好机会来了。这种观点所持论据是，西方不亮东边亮，既然海外股市有风险，那资金出于避险的考虑会涌入相对来说具有安全边际的A股（有政策兜底），并且看上去赚钱效应还不错（至少过去的2个多月是这样）； 其二，海外股市暴跌，恐怕A股也得“陪绑”。这种观点所持论据是，全球经济放缓引发的悲观预期会“传染”，欧美经济疲软，中国经济也好不到哪里去，所以A股也不会成为资金避险的港湾。 而我们比较认可上述第二种观点。原因在于： 一方面，从最新的1-2月经济数据来看，中国经济的复苏仍然有很大变数，尤其是外贸进出口领域，压力更大了。所以在当前海内外的变局下，投资者仍难以建立对中国经济良性改善的预期，依然只是延续“政策驱动定题材+流动性提升空间”的速食面模式，而这种模式目前也已经明显出现边际效应下降。所以对美股的暴跌，A股演绎“风险传导”模式而非西边不亮东边亮的概率更大。 另一方面，对于A股未来走向，市场主要关注的点依然在于宽信用的效果上，但受到美联储的货币政策倾向、国内的高频宏观数据变化的影响，都发出了一些混沌的信号。尤其是从货币政策的角度来看，最近央行的货币政策工具操作与政府工作报告中表达的观点似乎有点背离： 中央似乎对经济下行的压力较为悲观，要求做好降息降准这样工具的准备； 但央行的实际操作上更谨慎，主要还是受到汇率和美联储议息会议决策结果的约束。 所以，我亦认为A股本周初大概率跟跌，但同时，我们对认为这A股中期乐观趋势并无太大影响。 首先，科创板尽管在持续超速推进，但对其的呵护至少还需要2-3个月——按照目前的进展流程，首批科创板上市公司最快要到6月末才会完成IPO。甚至有报道称，科创板首批上市名单可能要到10月前才能出炉。作为一项今年最重要的政治任务，在科创板成功落地之前，监管层会千方百计维持市场不能太差。这从3月初证监会就给券商防风开始严查配置，但过了十来天然后想媒体披露只抓了2只小鱼小虾，也可见监管层现在提高了对炒作风险的关注，但也并没有下狠手。警告声高，实际动作小。 其次，美股毕竟A股外围因素，远不及内因的影响大。客观说，a股跟美股最近联动有所减弱。况且美股尽管牛市不再但是不是就到熊市了市场分歧也很多。我注意到，有不少机构指出，这回美联储转向鸽派，鲍威尔怂了，主要还是屈从川普的压力。川普现在是把股市表现与自己的政绩挂钩，玩命挺股市，竟不惜打破传统的条条框框，发推干涉美联储的独立性。 虽然川普频频对美联储放炮带来的争议很大，但可以明确的是，今年全球货币都会比较松，外部环境宽松，而A股过去三年疾风暴雨的去杠杆也已经过去了，流动性格局总体也是持续改善的，所以资产价格不必太过忧虑。此其三。 另外，美国尽管复苏态度现在出现了问题，但用衰退来形容也言过其实。美国目前的失业率3.8%已经历史新低，非农就业增长有点软而已，美帝经济还是强劲的，这从美联储近期在加息问题上的摇摆也可见一斑；欧洲是不行了，中国遇到暂时困难。美国经济预期不好，货币才会越宽松，中美之谈的谈成率才会越高。而后两点都是有利于资本市场的，有一个相对宽松和平的外部环境。 当然最关键的是，现在股市里无论是大蓝筹还是错杀成长股，还有大把的廉价资产。科创板第一批公布了，很多公司年报也公布了，平安和招行的两份年报表明，真正优秀的公司可以不受宏观环境的影响 所以，本周初（特别是本周一），A股大概率会跟随大跌。但A股如果大跌，也不是坏事，当前涨到这个阶段，市场内在也需要回调来休息休息。 回顾07年牛市，也发生了530惨案，都以为牛市就此完了，但后面又创出6124的新高。牛市就是在反复回调中螺旋式上升的。没有一天建成的罗马，没有一口气涨上去的牛市，洗洗更健康，更有韧性，更能持续。因为只有牛回头，才能有效轮动，才能吸引踏空的场外资金不断入场，有增量新血补充进来，牛市的根基才能更牢固。 基于中期乐观判断不变，个人以为—— 本周初下跌后，一周来看总体还是维持震荡概率大 具体来说：1）当前3100之上是前期密集成交区域，上行的压力的较大，但个人认为调整空间也不会太大（这不同于我的同事“考股砖家”在上周给出的比较悲观的认为甚至可能会跌到2900的看法）； 2）中美贸易谈判（知识产权领域）再生变数，会修正投资者的乐观预期，政策面对配资的打压持续存在。综合来看，指数机会不大，结构性机会存在，关注一些主题机会和银行地产板块的机会。 3）政策面的主题比较多，人工智能、一带一路、管网建设等，预计本周还会不断有受行业层面政策推动的热点，但预计绝大部分还是会以“一日游”较多； 4）有基本面的估值都不算便宜，创业板的整体估值大幅抬升，白马的估值基本都修复到上延的位置，选股越来越难。 实际上，A股市场在过去三周持续呈现震荡行情，这体现了场内外投资者在快速大涨之后的纠结。调研显示，多数机构投资者目前仓位较高，预期短期会有调整，但同时认为中期市场趋势依然向上，往往不愿此时选择降低仓位，另外一部分低仓位的机构投资者则表示如果市场不出现大级别的调整，不愿意加仓。 要打破当前僵局很可能需要新的重要催化出现，而关键变量是流动性预期及风险偏好，短期需要关注美股下跌风险，但同时也要看国内政策层面会否很快出手对此进行对冲。短期需要收缩战线、降低仓位，另一方面还可以聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。 总之，如果周一果真跟跌美股，接下来反而可以做点短差了。
美联储不加息，强势股却为何批量启动“核按钮”？
【博览财经研报】3月20日和3月21日比较好的离场时机，但从3月21日尾盘15分钟开始，就不那么从容了，尾盘多股启动核按钮。 批量启动核按钮，想跑，没那么容易！ 掐指一算，昨天要是追涨停买这些启动核按钮的票票，一碗大面-15%，今天如果再来个大幅低开，那真的是凉凉了。 看3月21日最高峰涨幅榜近150只涨停板多喜人，可惜今天的炸板率高达45%，这个数据意味着什么，你懂的！ 人往往在最得意忘形的时候最容易受到伤害。什么别人贪婪的时候我恐惧，那都是口头说说而已，并没有成为自己的行为准则。 对于3月21日美联储关于2019年不加息的暗示，我的看法是： 其一，这是一个中长期政策倾向，从政策决策者的角度来说，通过政策表述成功引导市场预期当然是一种成本最经济的方式，但这不代表决策者不会为自己保留政策调整的机动性。这届美联储的政策摇摆我们此前已经见识过了。现在才是2019年3月，今年还有9个月呢，我认为美联储真正的政策走向还是有很大的不确定性。故，美联储此番政策表态可信度要打个很大的折扣。 其二，对于美联储暂缓加息的政策，其实市场早有预期，美元指数从3月7日就阶段性见顶，并展开调整。所以市场对这个政策消息反应是很平淡的，美股3月21日反而是下跌的。 第三，反倒是有一种可能值得关注，那就是市场反而因为美联储的这番谨慎的表态而对美国经济放缓的疑虑加深。如果这种预期开始发酵，对全球金融市场来说，恐怕不是一件好事。 昨天，我还注意到一则消息，关于地方债的发行情况。 财政部20日发布的数据显示，今年1至2月，全国发行地方政府债券7821亿元，其中，新增一般债券3883亿元、新增专项债券3078亿元。截至2月末，全国地方政府债务余额191420亿元。 在2018年底提前下达部分2019年地方政府新增债务限额的背景下，今年1至2月地方债发行具有两个明显特点，一是发行时间提前，二是发行量较往年大大增加。根据今年的政府工作报告，今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元。 按照现在的节奏，可能今年1季度就会用掉地方政府专项债券额度的一半左右，联想到1-2月份的新增信贷规模也是很惊人，但是这都不是可以持续的速度，也不利于全年的总量平衡。 我注意到，股市里近期基建和工程机械板块的炒作热度才开始升温，但这显然是滞后于基建工程开工速度提升的，而这种滞后的反应，一旦产生预期偏差修正，这类板块的炒作可能戛然而止。 其实从3月21日强势股的跳水来看，近期市场的几个“香饽饽”：工业大麻，科创影子股，工程机械，一带一路短期的热度可能会迅速降温，这即是今天行情的一个主要的风险。 另外，从技术面的角度看，走势终完美，完美的意思是走势结构的构造完成。 今天的冲高完成了一个双顶的构造，接下来的走势将展开调整，上证指数将再次攻击2950，并且会打穿这个位置奔向2900。 从图中可以看到上证指数走完了完整的主升浪三部曲之后，展开了调整，这个调整的过程由主控均线支撑，并完成了一个小级别的波段，反弹也是三部曲，今天不新高，同时小级别3段走势衰竭。 所以3月21日的高点3125就是对3129的不新高确认，并确认双顶。 我认为，上证指数从2440一路上涨到3129，接近700点的涨幅，目前的调整是很不充分的，不管是时间还是空间，因此，指数下移一个平台才会有比较好的低吸机会，但现在并非低吸机会。 当然如果在这个技术性调整的过程中，对周期股和科技股做个取舍的话，我觉得还是周期股安全边际要高些，毕竟，涨的太多本身就是一种风险！（研究员 考股砖家）
3100前的震荡还会持续，警惕一领涨概念的退潮
【博览财经分析】上证再次在3100来回拉锯，这是近期的第四次。昨天上午收盘和下午收盘，完全是两种情绪，而盘中的大幅下杀，又吓走不少获利盘。但最终指数走得有惊无险，分时大幅杀跌后又被捞起，虽然最终依旧全线收跌，但短线情绪却极为亢奋，游资火力全开，题材多点开花，两市共70余股涨停。 有大v调侃：在3100点关口，多头和空头就像刚分手的情侣，有复合的欲望，也有爱与恨的交织，行情令人纠结！ 这几天的A股行情表现又不由让人想起一个老段子：中国的股市就像女人的无肩带内衣，一半人在疑惑到底是什么在支撑着它？而另一半人则盼望着它掉下来，以抓住机会，占个便宜。 但跟在后面的还有一句是，政府就是这个聪明的女人。永远不可能让它掉下来，就算快要掉下来，提一提又上去了！ 段子虽然俗，确实很符合最近一段时间的市场特征！——从消息面来看，现在是多空皆有，但是多空因素又都没有至关重要的变因。而只不过是之前的一些既有影响因数出现了细节上的变化。而成交方面，目前市场量能总体上相比于2月大涨前依然有质变性的提升（从4000亿至少抬升到8000亿之上），但同时近期成交又在逐步衰竭（毕竟从万亿级缩减了2000亿）。所以，整体上始终无法对指数又到3100点关口位置后，存在的“缺乏方向感，上下两难”的格局有根本性改观。 至于如此市况下的交易策略，则有人从行为金融学角度说：今年来迄今的所谓的牛市思维和熊市思维，都只是人性而已。市场亢奋时，利空都是利好；市场悲观时，利好也变成利空。所以，哪有什么利好和利空，有的只是股民“疯”还是“不疯”罢了。 因此，当情绪恐慌时，要反问一下自己，卖掉股票后看着账户里的现金余额，还有没有再进场买入的冲动？如果有，就是你还想疯，市场就不会差。否则，“一卖就涨，一买就套”；即便是牛市，你也只能感叹一句，A股不值得！ 当然，上述段子后面还、还、还有关键的一句是，成交量就是这个女人的胸围！现在的价格和指数位能否“撑”的住，胸围很关键。 所以接下来，3100能否突破的关键，还在量能能否再创万亿甚至更高！ 但目前来看，似乎暂时没有这个希望。短线值得关注的一个外部的利好消息是，美东时间20日（北京时间21日凌晨）召开的美联储年内第二次会议，如市场预期般的释放了比前次更强烈的“鸽派”信号，不但明确计划今年9月末停止缩表，而且多数联储官员预计今年全年不加息，明年加息一次，三个月的主流预期是今年加息两次。 美联储会后公布的声明显示，全体美联储货币政策委员会FOMC成员一致投票同意，保持 2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。联储计划继续允许缩减所持的机构债和住房抵押贷款支持证券（MBS），以便与长远来看主要持有美国国债的目标一致，计划5月提供更多市场操作的细节。 不过，因为美联储的转鸽市场早有预期，所以也算不得能够改变当前A股市场上下两难格局的关键利好，这从声明公布后当日美股反而又跌了，也可见市场对此反映已经比较平淡。 反而是美联储对美国经济的评价逊于前次会议这个似乎不太妙的信号，市场更加关注。此次美联储声明称，经济活动增速较去年四季度放缓，而上次称四季度经济活动增长稳健；此次称，家庭支出和企业固定投资的增速放慢。上次称家庭支出继续强劲增长，企业固定投资增长相对去年早些时候迅猛增长而言变得温和；联储评价就业称，劳动力市场仍然强劲，2月非农就业略有变化，但最近几个月平均来说新增就业稳健。失业率仍处低位；对于备受关注的通胀，声明指出，通胀同比增速总体下行，主要源于能源价格下跌。但剔除核心食品与能源的核心通胀仍接近2%。基于市场的通胀补偿指标保持低位，基于调查的长期通胀预期指标几乎未变。 所以，美联储鸽派尽管间接释放出有利于中国央行跟随宽松的间接利好信号，但市场反应平淡。 警惕：这几天唯一具有相对持续性的工业大麻概念，或随时退潮！ 前两天流行喝酒吃肉，昨天市场尽情地吸起了大-麻，横空出世的工业大麻概念可以说是近段时间指数振荡热点一日游行情中，唯一相对具有持续性的概念。这个板块和猪肉很像，一直都在偷偷摸摸的上涨，20号才以集体涨停的方式高调亮相（大涨8.18%）。但随着监管层开始有关概念公司，相关炒作噱头较大的公司涨幅已经不小，要警惕其随时是会完结行情的， 据不完全统计，深交所今年以来已向诚志股份、德展健康、龙津药业、顺灏股份等4家工业大麻概念股下发问询函或关注函，其中3家集中在3月份。翻查资料发现，深交所对上市公司开展工业大麻业务的资质、业绩影响、信披合规、交易方案合理性等较为关注。 同时从涨幅来看，至3月19日收盘，上述4家上市公司今年来已分别累计上涨了74%、27%、219%、207%，4家上市公司今年平均涨幅为132%，远高于而在20日，除了德展健康涨了4.81%，依然涨幅最弱。其他三家又再度涨停！ 游资也来助攻，龙虎榜显示，据说昨天欢乐哥买入顺灏股份1800万，赵老哥买入龙津药业1600万，给两大龙头火上浇油。 这都是炒作风险越来越大高处不胜寒的信号！ 而且这两天券商分析跟财经媒体对工业大麻的报道关注度也急速提高，但考虑到这两者的后知后觉性，现在的这种鼓吹反而就是这个概念完结的标志。 实际上，根据上述有关公司对深交所的回复来看，工业大麻业务的游资炒概念跟风特征非常明显。 诚志股份说工业大麻生产加工项目对2019年度的发展无实质影响；顺灏股份说对2019年经营成果不会产生较大影响；龙津药业的说法拟收购企业可开展工业大麻种植业务，但未取得加工许可；唯一宣称其收购的企业（汉麻投资）是目前中国境内唯一合法的以工业大麻全产业链布局、以生物制药为方向的投资集团的德展健康，反而是本轮炒作中涨幅最小的。 所以，现在对工业大麻概念的追捧符合A股市场向来提前炒预期的特点，但这也注定了情绪消退后，也就难有下一轮了。
焦点透视
未来两到三月，A股最有说服力的逻辑还是“估值修复”！
【博览财经研报】上周五（3月22日），A股延续震荡整理态势，沪指收盘上涨0.09%，收报3104.15点，连续两日坚守在3100点上方。从盘面热点来看，盘面依然还有活跃的品种，但这些品种有一个最大特点就是低位启动，而前期大涨过的品种大多出现回调。在A股后市方向尚未明朗的情况下，资金选择一些前期没有经过大幅炒作、估值又不高的板块进行炒作，这表明场内资金趋于谨慎。 从资金面上看，上周五沪深两市合计成交8019.36亿元，较上一交易日的8859.45明显缩量。北向资金净流出8.14亿元，已连续4日净流出。 从技术上看，近期沪指数次攻击3129高点未果，但日内回落后总能于收盘企稳。沪指高点突而不破，低点又在不断上移，上升趋势下轨已上升至3050点附近，这说明可供沪指震荡的空间越来越小。预计A股市场或将在短期内从“漫长的横向整理”与“阶段性回调”之间做出选择。 面对当下的A股市场，有人“恐高”；有人带着对牛市的憧憬，坚定看多。 当我们迷茫的时候，不妨回过头来看看支撑这一轮行情的动力究竟是什么？ 春季行情的“原动力” 回顾今年如火如荼的“春季躁动”行情之时，我们发现，A股市场上涨的动力主要来自“在流动性和政策环境明显改善下的估值修复”。 其中，流动性和政策环境的变化是外因，估值修复是内因。 内因、外因，哪个更关键？这个问题当然不难回答，因为我们从小就学习唯物主义辩证法。 经历了长达近一年时间的单边下跌之后，A股市场的整体估值在去年四季度末达到了历史底部区域。毫不夸张地说，当时的A股市场是一个遍地都是“便宜货”的“黄金坑”。这为今年春季的上涨奠定了坚实基础。 一般来讲，投资者在股市上获取的超额收益主要来源于两方面—— 一是优质上市公司的业绩增长；二是低估个股的均值回归。 也就是说，股民赚钱的本质，其实就是上市公司的回报和估值的修复。 从中长期来看，股票市场的估值总是围着一个中枢位置运行，高了会下跌、低了会上涨，这个“中枢”就像地心引力一样，吸引着估值走势不偏离“航线”。
数据：Wind 日期：2010.6—2019.3 在当前阶段，中国经济的下行压力仍比较大，上市公司的盈利复苏并没有什么“实锤”来证明，基本面的改善仍有待时间验证。因此，未来两到三月，也就是今年二季度，A股市场上比较有说服力的逻辑大概率还是“估值修复”。 还有“便宜货”吗？ 那么，问题来了，经历了大幅上涨之后，A股市场上还有“便宜货”吗？在今年二季度，估值修复的逻辑还足够“硬核”吗？ 来看一下A股市场主要指数当下的估值及估值分位数情况，有没有“便宜货”，一看便知。 数据显示，中证500、中证1000的估值分位数仍旧处于历史比较低的位置。尤其是中证500，今年在上涨34%之后，估值仍旧比历史上90%的时间都要低。
来源：Wind 截止日期：2019.3.21 这说明，目前A股市场上依然有大量“便宜货”，股民还是可以“捡漏”的。 从近两个交易日的盘面热点来看，一些低位的、今年以来股价涨幅不大的品种开始活跃。这也意味着即使大盘指数很难再进一步，“便宜货”确实还是有资金关注的。 结论：等待新一轮估值修复 近期，A股市场在沪指3100点附近踌躇不前，只不过是因为大涨之后，随着市场赚钱效应的积聚，部分高风险资金跟风炒作，获利盘迅速增多，部分个股估值拖累合理区间。此时，投资者注重防守，控制好仓位，或是明智之举。预计在通过震荡调整的方式消化完这些不利因素之后，A股市场有望展开新一轮的估值修复行情。 所以，我们现在要做的就是，耐心等待震荡甚至调整的出现。同时，对今年以来没有经过大幅炒作、估值又不高的品种做一个梳理，这可能是今年二季度“捡漏”的方向。
投资参考
首批9家名单出炉，是时候谈谈科创板的估值了
【博览财经分析】自2018年11月5日国家领导人宣布设立科创板并试点注册制以来，科创板的工作进展可谓是“激流勇进、一帆风顺”。 3月22日，上交所正式揭晓了首批9家科创板受理企业名单。 此外，还有厦门特宝生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司以及深圳市贝斯达医疗股份有限公司等4家企业于3月21日晚间9点后及3月22日提交申请，齐备性检查仍在进行中。 科创板上市公司名单揭晓之后，或进一步激发市场对相关“影子股”的热捧。但是，这很可能是最后的疯狂。 俗话讲“利好出尽是利空”，随着科创板上市公司的谜底逐步揭开，相关“利好”开始兑现，针对“影子股”的炒作也将随之步入尾声。 站在当下，我们更应该思索的是科创板的“首批价值”，以及未来针对科创板上市公司应该选取什么样的估值体系。 首批科创板公司会不会被“爆炒”？ 借鉴创业板的经验，首批上市公司往往具有很高的“性价比”和“收益率”。据统计，2009年10月30日，首批28家创业板上市公司相对中小板的估值溢价率仅5%（按开盘价计算），但是首日平均涨幅却达到了106%。 创业板首批股票上市首日涨幅Top10 之后几批的创业板上市公司估值溢价率大幅提升、首日收益率大幅下滑。 对于科创板，在10%高价剔除、保荐机构跟投、发行价格高于均值需提前发布风险提示等机制作用下，出现超高估值的可能性下降，但收益率或许会更高。 因为，从供求关系来讲，首批上市的科创板股票的稀缺性显而易见，少量的股票供给面对众多投资者的需求，被爆炒的可能性会大增。 值得注意的是，针对科创板首批公司的过度炒作恐怕并非监管层所乐见。 3月16日，上交所牵头券商召开科创板股票公开发行承销工作座谈会，18家券商的相关负责人参加会议。从参加会议的券商投行代表处了解到，会议主要从券商角度讨论了如何促成合理定价，防止二级市场的爆炒行为，以实现科创板股票交易的平稳运行。 其实，科创板股票的IPO定价完全市场化。这意味着科创板企业IPO定价可能水涨船高，而申购价格一旦太高，打新和炒新空间不大，打新的积极性和炒新的差价将被压缩。甚至，如果科创板IPO定价过高，可能导致新股发行失败，或者在头五个交易日即破发，这都将在很大程度上抑制打新和炒新的冲动。 科创板公司将如何估值？ 科创板对上市企业的利润要求较低，而是更加聚焦于那些“在行业中有领先地位、高营业额、高研发”的科创公司，那么这类公司该如何估值？ 首先，科创类公司往往位于生命周期的“进入期”和“成长期”，所以盈利性价差，如果只用“盈利”、“PE”来衡量他们的价值，往往无法获得较高的收益。以亚马逊为例，典型的“超高估值+超低盈利”组合，但其自2006年以来上涨了30倍。 其次，要关注不同行业的核心指标，如创新药的研发图谱、人工智能的算法、数据、流量等，基于这些指标建立同类公司的“估值比较”。 最后，从估值指标看，对于未盈利但有高收入的公司可关注“PS（市值/收入）”，对于高资本开支的公司可关注“P/FCF（市值/现金流）”，对于高研发支出的公司可关注“研发投入/收入”。 实际上，对于科创板上送公司来说，投资者首先应该重点关注“市场容量、核心竞争力和生命周期”，最后再考虑估值，赚真正“成长的钱”。
“鸡周期”或超越历史，“养鸡股”仍有投资价值
【博览财经分析】2019年以来，A股市场上的“养鸡股”受到各路资本的高度关注，养鸡产业指数自年初以来已经涨逾100%。不过，近期“养鸡股”出现了一定幅度的回调。那么，在短短数月“翻倍”之后，“养鸡股”是否还有投资价值？ 一些“恐高”的投资者认为，累积涨幅已经很高，且出现了调整的势头，养鸡股今年的行情差不多就到此为止了。而在我看来，这个观点值得商榷。 从推动“养鸡股”上涨的核心动力来看，无非就是鸡肉涨价。这一点和“养猪股”是如出一辙的。当我们回看历史的时候，发现猪肉价格和鸡肉价格的变动方向往往是趋同的。这里面的核心逻辑是猪肉涨价到一定幅度之后，“替代效应”会放大消费者对鸡肉的需求。 从2004年以来白条鸡零售价的周期来看，除2013年6月那这轮周期外，与猪肉价格基本同涨，且猪肉价格上涨幅度越大，该上涨周期中白条鸡零售价年均涨幅也越大。 而在本内参21日的文章中，就谈到了这一轮的猪周期的景气度将大超市场预期，猪价在高位停留的时间将比以往任何一轮周期都更久。从这一点看，“猪周期”助推“鸡周期”超越历史，也是大概率事件。 总之，若考虑非洲猪瘟带来的猪肉供给缺口以及鸡肉对猪肉的替代效应，今年下半年鸡肉价格有望再创历史新高，预计相关上市公司盈利将继续明显改善。当前“养鸡股”的价格并未完全反映出上述预期。 “猪周期”助推“鸡周期”超越历史 由于非洲猪瘟疫情持续，如果短期内疫苗难以研发成功，养殖户复产能力与积极性也达到历史最低，预计本轮猪周期使国内猪价至少持续景气至2021年，且高点将超越历史周期的高点。今年2月以来的非洲猪瘟疫情汇总如下——
非洲猪瘟爆发带来的猪肉供给缺口很难在短时间内进行补充。
猪肉和鸡肉同属于动物蛋白消费，具有一定的替代性，这种替代关系是消费者做出的经济学选择。因此，作为猪肉消费的主要替代品，鸡肉消费有望快速增长。
保守估计，若生猪产能去化15%，那么，鸡肉消费由于非洲猪瘟影响扩大14%。 根据商务部白条鸡零售价，2004年以来白条鸡零售价经历了两个明显的上涨周期—— 其一，2006年6月-2008年5月，白条鸡零售价年均涨幅16%，与06/07年蓝耳病带来的猪的景气周期基本完全重合，此轮猪肉价格上涨135%。 其二，2010年7月-2011年10月，白条鸡零售价年均涨幅13%，与猪价的景气周期也基本一致，此轮猪肉价格上涨105%。 由于非洲猪瘟疫情持续，本轮猪价涨幅可对标2006-2007年蓝耳病疫情催生的猪周期。据此估算，2019年鸡肉均价可达13500元/吨。而上周（3月11日-3月15日）肉毛鸡周均价5.03元/斤，和预估价格相比，仍具有一定的涨价空间。
预计2019年5月前鸡肉价格主要受自身供需影响，5-6月开始受益于猪肉供给缺口。届时，肉鸡养殖利润将再度攀升，相关上市公司盈利将进一步增加。
由此看来，在2019年剩下的时间里，“养鸡股”的表现仍值得期待。但要注意的是，鸡肉进口是2019年影响鸡肉供需格局的不确定的负向因素。目前我国2015年颁布的对美国禽类进口禁令仍然有效，而当前中美经贸磋商的细节仍没有公布，今年放开自美国进口鸡肉的可能性虽然不高，但还是有的。
观察与思考
震荡市最吃人，成功的交易就是活着！
【博览财经研报】现在3000点上下的震荡市，投资者更要制定好交易策略，因为已经不是稀里糊涂买就能赚钱的阶段，震荡市更考验策略制定，所以更需要了解交易的本质和运行原理。今天给大家聊点心得！ 交易永远是零和博弈，不然就不存在买卖盘了，永远正确的路上，意味着你要躲过交易中的绝大部分陷阱，而且不能是致命性的。 击鼓传花，什么时候在合适的时间接住，然后在合适的时间传出去，这很大程度上取决于对人性的判断，市场是否在连续讲越来越大的故事，以及越来越多的人进入，另外在技术图形上精确参研进出的时点，而前者似乎更重要。混迹于市场的，不论是新韭菜还是老江湖，还有所有投研机构的记忆只有七秒，抑或扮演不揭穿皇帝新装的角色。 其实职业投资也是技术活，包括选股，画图，基本面分析，资金等，都需要精细化落地，这样才能控制回撤和稳定净值。炒股如果看心情，随大流，最后一定是亏损，如果心态被亏损搞坏了，后面的投资就更难了。 割韭菜为什么有市场，能够持续，就是因为有一茬一茬的业余投资者在没有掌握炒股核心技术的前提下盲目入市，追涨杀跌，成为狼性机构与游资的盘中餐。 我总结了一条炒股风险最低的路径，那就是避免业绩踩雷，业绩至少过的去是选股的底线，然后再根据个人风险偏好选择白马还是黑马，再就是配合技术和业绩指标进行排序选股，一般是波动指标和盈利指标的配合。 如果不是想做长期投资和大波段投资，市场处处是机会，个股个个有空间！ 需要强调的是，炒股在两端相对容易，在中间策略的两面性更多，更容易亏损，比如目前3000点左右就有点左右为难，买卖难定，最低点上来已经20%多的涨幅了，买的怕追高，卖的不甘心，都在做滑头，一不小心就翻船。 这个时候做短线的要观望，做长线的要坚定持有，最忌追涨杀跌，首鼠两端。 会吃人的交易 什么是交易？其实就是与对手盘的应对策略。整个市场和整只股票多空双方互为对手盘，而且多空双方内部也存在大大小小的对手盘。小散的对手盘长期是自己的心态和股票的质地，短期是技术指标和主力机构。 短期交易要注意短平快，与主力比快抢肉，抢板出逃，这时候要有自己独特的技术指标群，可以在如狼似虎的主力那里抢到一块肉，与其说短期投机叫趋势投机或零和博弈，不如就叫撕肉游戏，总会有被撕得肉疼的一方。 长期交易需要承担的主要是时间成本，股票价值能否持续增值的成本，以及参与其他更好股票的机会成本。这与主力机构也存在博弈，看谁更耐得住性子，如果股票质地发生持续恶化，机构会更敏感察觉而分批拉高出货，且以麻痹小散的手段。再就是资金重压股票后，如有更优秀股票所引发的心理落差。 前面输得越惨，亏的时间越长，想扳回来的欲望就越大，面对上涨就越害怕踏空，而牛市就是从一次次踏空过程中起步的，越早进入，越耐心持有，才能更快更持久回血。 这个阶段是不适合做短线的，因为很容易遭遇快涨后的急跌，被洗出来后再涨又不敢追，容易搞坏心态，然后接下来的游戏就不适合玩了。 其实牛市初期最主要是端正心态和矫正熊市思维。 总之，选择交易不是在选择快乐而是在选择痛苦，让人欲罢不能的痛苦！ 谁都不会随随便便成功 横看成岭侧成峰，远近高低各不同，不识庐山真面目，只缘身在此山中！我相信很多新韭菜都还读着大学呢，如果是金融系或即将步入社会，就要对交易有初步清醒的认识。 首先，交易会吃人，而不是赚钱。没有一技傍身，一头扎进股市交易，只会越陷越深，亏得肉疼。我最深刻的亏钱交易，一是2007年炒权证亏了一个月工资，二是，2016年炒股和炒外汇一起亏了十万，从此金盆洗手不在实盘交易，改为量化测试！ 我的性格比较随性，不太能执行既定的纪律和计划，所以不适合交易，但并不代表不能指导交易。就像武林秘籍首先要有秘籍，再去操练，我就是那个有秘籍但操练未成功的人，但并不代表我的适合粉丝不可以成功。 其实所有的大V都不过是给予粉丝以方法论，不论他是会实战炒股还是只会理论，最终对投资者只是参考而已，你再怎么也跟不上他们的曲线。与其授予方法论，不如教授交易心经，认识交易这个既是天使也是魔鬼的市场幽灵。 这些是写在股市牛市来临之前的话，如果决定入市，请掂量自己的风险承受能力！（大智慧破解版）
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发表于 2019-3-26 13:56:42
