首席财经内参2019.3.22

《美联储“准备暂停加息”，刺激中国资产价格上涨预期！》：北京时间3月21日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。本次议息会议有不少大超预期之处：最受市场关注的加息点阵图的变化及缩表部分的内容，是最超出市场预期，且最能表明美联储货币政策取向彻底转鸽。受美联储释放的强烈鸽派信号影响，全球金融市场也反应强烈。三大美国股指集体反弹并转涨，美债收益率急跌，美元跳水。离岸人民币一度涨近400点，一度收复6.68和6.69两道关口。

与此同时，伴随全球经济放缓迹象逐渐明显，近期美欧日中等央行货币政策均出现较为明显的转向，或预示本轮全球流动性收紧周期进入尾声。博览财经强调，若各国货币政策正式转向宽松，可能引发新一轮全球资产价格上涨，新兴经济体市场和货币贬值风险基本解除。若以历史上美联储货币政策转向作为参考，美国过去5轮加息周期结束后，以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。若全球经济下行压力加大，导致各国央行货币政策正式转向持续性宽松，或将迎来新一轮全球资产价格上涨。往后看，人民币币值如果能够出现一定程度的重估，可能会驱动中国的市场、企业和资产价格出现新的估值体系，而这种估值体系可能才是所谓的牛市的过程。

《“盐城陈家港事件”或引发间苯二胺的供应短缺、价格上涨》：新华社消息，3月21日，盐城响水陈家港天嘉宜化工厂发生爆炸。据悉，该公司为国内第二大间苯二胺厂，拥有间苯二胺产能1万吨。国内主要间苯二胺生产企业共3家，浙江龙盛最大拥有6.5万吨产能，其中一半自用，天嘉宜第二大拥有1万吨规模，其余产能仅千吨。目前只有浙江龙盛一家正常生产，该事件影响市场容量约25%，将直接导致间苯二胺的供应短缺、价格上涨，也将对分散、活性染料价格造成影响。该工厂地处苏北，将直接导致苏北染料及中间体工厂复工进度延迟，另外，附近工业园区企业也将受到波及。分散、活性染料涨价的同时，也或将联动其他染料一同上涨。

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美联储“准备暂停加息”，刺激中国资产价格上涨预期！                 
【研究员】：田文
结论：北京时间3月21日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。本次议息会议有不少大超预期之处：最受市场关注的加息点阵图的变化及缩表部分的内容，是最超出市场预期，且最能表明美联储货币政策取向彻底转鸽。受美联储释放的强烈鸽派信号影响，全球金融市场也反应强烈。三大美国股指集体反弹并转涨，美债收益率急跌，美元跳水。离岸人民币一度涨近400点，一度收复6.68和6.69两道关口。 与此同时，伴随全球经济放缓迹象逐渐明显，近期美欧日中等央行货币政策均出现较为明显的转向，或预示本轮全球流动性收紧周期进入尾声。博览财经强调，若各国货币政策正式转向宽松，可能引发新一轮全球资产价格上涨，新兴经济体市场和货币贬值风险基本解除。若以历史上美联储货币政策转向作为参考，美国过去5轮加息周期结束后，以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。若全球经济下行压力加大，导致各国央行货币政策正式转向持续性宽松，或将迎来新一轮全球资产价格上涨。往后看，人民币币值如果能够出现一定程度的重估，可能会驱动中国的市场、企业和资产价格出现新的估值体系，而这种估值体系可能才是所谓的牛市的过程。

                                 

【博览财经分析】北京时间3月21日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。本次议息会议有不少大超预期之处：最受市场关注的加息点阵图的变化及缩表部分的内容，是最超出市场预期，且最能表明美联储货币政策取向彻底转鸽。受美联储释放的强烈鸽派信号影响，全球金融市场也反应强烈。三大美国股指集体反弹并转涨，美债收益率急跌，美元跳水。离岸人民币一度涨近400点，一度收复6.68和6.69两道关口。

与此同时，伴随全球经济放缓迹象逐渐明显，近期美欧日中等央行货币政策均出现较为明显的转向，或预示本轮全球流动性收紧周期进入尾声。

博览财经强调，若各国货币政策正式转向宽松，可能引发新一轮全球资产价格上涨，新兴经济体市场和货币贬值风险基本解除。若以历史上美联储货币政策转向作为参考，美国过去5轮加息周期结束后，以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。若全球经济下行压力加大，导致各国央行货币政策正式转向持续性宽松，或将迎来新一轮全球资产价格上涨。

博览财经认为，当前美联储结束缩表、加息周期进入尾声，美债利率趋于下行，中美利差重新走扩，以及中美贸易摩擦有望缓和等利好消息提振，人民币兑美元汇率自年初6.85升值2%至6.7。国内货币政策的外部掣肘进一步减少，年内降息可能性提高。

往后看，人民币币值如果能够出现一定程度的重估，可能会驱动中国的市场、企业和资产价格出现新的估值体系，而这种估值体系可能才是所谓的牛市的过程。

全球经济下行趋势迫使美联储“提前”停止缩表、“暂停”加息

总体看，美联储年内第二次会议释放了比上一次更强烈的鸽派信号——

一方面，从点阵图看，多数联储官员预计今年不加息，明年加息一次，而上一次会议的主流观点预期是今年加息两次。

另一方面，明确计划今年9月末停止缩表，这比市场预期的停止缩表时间还要提前。

联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表（缩表）计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。

值得注意的是，从2017年10月11日开始缩表以来，至2019年3月13日，美联储资产负债表规模已一共减少了4870亿美元。

……

美联储的这种“转鸽”的政策立场，与经济形势密切有关。当前全球经济逆风加大和通胀压力较小。

美联储在3月份的会议声明中依然表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”，继续释放强烈的鸽派信号。在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济活动稳步上升”改为表示“经济活动已从第四季度的稳健增长中放缓”。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示，美国本土和海外的形势都要求美联储予以关注。2018年9月以来的数据表明，美国经济增速的放缓程度超过预期；全球增速疲软，可能会对美国构成逆风。欧洲等地的经济增速显著放缓，英国脱欧和贸易谈判也构成风险。因此，他再次强调，美联储将保持耐心，并保持观望状态。

欧央行方面，3月议息会议已决定自2019年9月起，开启新一轮定向长期再融资操作（TLTRO），通过向银行提供低利率的长期贷款达到宽松货币的目的；

日本央行方面，央行行长黑田东彦表示当前海外市场减速使得日本出口疲软，若日元急涨导致日本经济受损，将准备进一步扩大刺激政策。

中国央行方面，央行行长易纲答记者问指出，“货币政策要以国内为主”。央行继2018年4次降准后，2019年1月再次下调金融机构存款准备金率1个百分点，四季度货币政策执行报告指出2019年将实行稳健的货币政策的立场，不提“中性”。2019年政府工作报告更注重“稳健”、“松紧适度”，不提“保持中性”。

全球重新转向“宽松”，将推动股市等风险资产价格走高

虽然当前美国经济仍表现不俗，但市场普遍认为，进入2019年，美国经济强劲增长的势头将放缓，经济周期进入下半场，这并非表示美国经济就此疲软，而是说明经济走强的势头开始放缓，至于未来是保持缓和上涨还是掉头向下，则需要继续观察。这也是美联储今年以来一直强调的要“保持耐心、保持观望”，所以货币政策不敢继续冒动收缩。

不可否认，尽管鲍威尔一再强调，美联储将“保持耐心、保持观望”，但今年以来所释放的信号是不断升级的鸽派论调，尤其是本次议息会议提出的9月末停止缩表，以及暗示今年不会加息，更是让市场认为美联储货币政策彻底转向。

今年全球货币政策重新转向宽松（宽松是相对的，并比意味着要再次QE），将推动股市等风险资产价格的走高，以及债券收益率的走低。同样的，对于新兴市场的货币贬值压力和资本外流压力来说，也将缓一口气。博览财经注意到，工银国际首席经济学家程实就认为，2019年美元指数易跌难涨，人民币等新兴市场货币的汇率压力将保持总体舒缓，国际资本流向新兴市场的大趋势难以逆转。

中国市场：强美元结束、“强人民币”开启，A股“走牛”关键一步

3月21日早盘，在岸人民币兑美元升破6.67关口，创去年7月以来新高，日内涨约240点。隔夜美联储进一步“转鸽”，美元指数大跌。华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，美联储加息周期已经结束，强美元周期结束决定人民币“强币趋势”已经开启。

乔永远认为，人民币币值预期的稳定乃至回升，是推动股市走强的第一要件：“未来两到三年内驱动牛市出现的非常重要的一个动力，就是人民币升值预期带来的资产价值重估。”

往后看，人民币币值如果能够出现一定程度的重估，比如说10%～20%的升值，可能才会驱动中国的市场、企业和资产价格出现新的估值体系，而这种估值体系可能才是所谓的牛市的过程。所以我们应该探讨的不是今天市场会不会涨、会不会跌的问题，而是应该探讨接下来任何一轮新的市场机会和估值重估的前提，我想人民币是其中非常重要、不可越过的领域。

在这个过程中，大家的探讨主要集中在人民币如果升值，会不会对企业的竞争力、出口竞争力形成冲击。但有一个非常明显的证据，去年人民币升值综合来看有2%，而中国对美的贸易顺差还在进一步放大，那就意味着中国的出口在当前条件下还是有比较明显的竞争力，随着中国企业的进步、产业的升级，我想这种自信应该会成为我们对企业估值、资产估值、人民币重新估值的一个基础。

我们需要重新要去理解和定义我们现在所处的时代，我们现在所处的是一个经济正在面向更高质量增长的时代，高质量增长意味着产业升级，意味着更好的出口竞争力，在更好的出口竞争力之下，人民币币值的重估可能是存在机会的。人民币币值的重估是让我们这艘大船稳定和建立整体估值信心的基础，有了这样的基础，我想无论是股票市场，还是债券市场、信用市场可能都会重新理解估值体系，建立更好的信心。

全球视野：关注黄金与房地产！

博览财经认为，目前的货币政策正在进行“180度的大转弯”，这意味着在下一个严重的经济衰退中，可能会有更多的大规模实验，如MMT、GDP目标制和负利率。而我们现在可能已经处于衰退前的阶段，未来几个月，市场对避险资产的需求可能会再次增加。

与此同时，全球货币结构也处于一个转折点，全球去美元化浪潮愈演愈烈。地缘政治紧张局势也在加剧给全球市场带来不确定性，在这个时候，作为避险资产的黄金或许是一个好的选择。

今年迄今，几乎所有主要货币计价的黄金价格都在上涨。其中，许多货币计价的黄金创下或接近历史新高。

此外，房地产占全球所有资产价值的50%以上。

显然，QE和低利率压低了房地产收益率，并推动了全球资产价格的上涨。

房地产是最杰出的资产类别，也是受全球货币环境(利率)和投资活动影响最大的资产类别。

                                 
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破局供给侧：降准、降息谁更有效？                 
【研究员】：子弹
结论：利率是价格工具，影响的是全社会的资金成本。存款准备金率是总量工具，影响的是资金规模。利率的影响面广，特别是对底层消费者即居民部门影响较大，存款准备金率主要影响金融系统贷款端，对企业部门影响较大。 单纯依靠存款准备金率进行调节，会使得企业端贷款供给充裕。但在需求骤冷的条件下，企业贷款需求也只是“行政虚高”，而真实贷款意愿并不充分，这样在信贷端的资源配置就不是那么有效。

                                 

【博览财经研报】美联储“暂停加息”，对中国的货币政策势必带来影响，那么，中国自身的货币政策，究竟有什么特征呢？对此，博览财经认为，自中国建立通用的货币政策调控机制以来，常见的货币调控工具包括利率、存款准备金率、汇率等三大类，近年增添了中间调控机制和工具，如MLF、SLF等，试图建立更加市场化的调控机制，以及努力推进实现基准利率市场化，最终的调控表征是用市场化利率来调节经济和金融系统，以期与国际成熟央行调控路径靠拢。

本轮周期未降息的疑惑

但目前来看，特别是从本轮经济下行周期的实现形式来看，并不太理想。2015年10月24日最后一次降息后，目前未见降息，而降准则贯穿了2015年以来整个经济下行周期，而且曲线比较陡峭，说明降准力度还比较大。总结而言，2015年以来的本轮经济下行周期基本上未使用利率工具，而是用存款准备金率进行调节。

为什么本轮经济周期未使用降息工具，或者说央行“害怕”降息？

在经典周期理论中，衰退不加息，尤其要降息。而现在中国基准利率已处于较低水平，利率下调的空间又非常有限，所以，利率始终保持观望动作。

那么，现在中国不降息的掣肘有这几个：房价、菜价、存款。

降息等同放贷利率下降，会首先令房价出现可能反弹的动作，楼市调控成果不保。

降息下通胀上升，真实通胀继续上升，老百姓的“菜篮子”不再那么低廉。

降息下存款利率下降，居民财产的保值能力下降。

利率是价格工具，影响的是全社会的资金成本。存款准备金率是总量工具，影响的是资金规模。利率的影响面广，特别是对底层消费者即居民部门影响较大，存款准备金率主要影响金融系统贷款端，对企业部门影响较大。

单纯依靠存款准备金率进行调节，会使得企业端贷款供给充裕。但在需求骤冷的条件下，企业贷款需求也只是“行政虚高”，而真实贷款意愿并不充分，这样在信贷端的资源配置就不是那么有效。

不断降低存款准备金率，将使得银行的放贷能力越来越足，信贷的投放容易形成路径依赖，如向“大、国、稳”项目集中投放，而“小、民、散”项目缺乏信贷扶持。

如果不启用利率调控工具，这种分化会越来越大。

但目前中国央行仍然继续大力度降准而未降息，这表示广谱因素对央行的掣肘仍然较大，或者央行仍然比较忌讳利率工具对房价、通胀的冲击，而准备金率看起来更适合运用。

中国建立“利率走廊”制度的现状

从20 世纪90 年代开始，由于信息技术的发展，经济金融化趋势的增强，对基础货币和准备金需求减少，导致各国央行采取传统数量型货币调控手段的有效性弱化。因此各国央行货币政策逐渐由数量型调控向价格型调控转型，逐步建立和完善利率走廊调控机制。

当前我国正在进行利率市场化改革，货币政策也面临同样的转型问题。因此近两年来我国加快了利率调控机制的探索与构建，利率走廊在我国宏观调控中已得到初步呈现。根据中国人民银行利率走廊实施路线，我国的利率走廊仍处于第一阶段，即“在一个隐性的政策利率周围建立一个事实上的利率走廊”。

利率走廊调控主要通过利益诱导机制和预期引导机制实现对短期利率的控制。在利率走廊操作系统中，中央银行将目标利率锚定为银行间利率，通过提供存贷款便利工具确定的利率走廊宽度决定了银行的机会成本。市场利率与存贷款利率间的利差形成利益诱导机制，改变商业银行行为，能使市场利率波动控制在利率走廊通道内，实现央行的货币政策意图。

由于利率走廊具有规则性和高透明度的特点，容易引导市场预期，因此中央银行一般无需对货币市场进行实际干预，而只需要提前向公众宣告政策目标并让公众相信当偏离目标的情况发生时央行会进行干预，市场利率在预期作用下无需货币政策实际执行就会自动收敛于目标利率，这是利率走廊调控的预期引导效应。

                                 
                                           决策参考
                 



从接连暴涨到相继“炸板”：价比黄金的工业大麻还有戏吗？                 
【研究员】：田文
结论：近期疯狂的工业大麻概念，在21日午后上演了天地板的炸板走势，龙津药业从早盘的高开高走冲击涨停到尾盘断崖式跳水逼近跌停，顺灏股份也也炸板一字跳水。 价格“堪比黄金”的工业大麻，未来前景究竟如何？ 对此，国金证券认为，短期内，工业大麻行业仍处在概念导入期，以主题性投资机会为主，在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体。 而从中期来看，伴随国内政策的边际变化，以及相关产品的新应用场景出现，在催化股价表现的同时，企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。 长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。

                                 

【博览财经分析】近期疯狂的工业大麻概念，在21日午后上演了天地板的炸板走势，龙津药业从早盘的高开高走冲击涨停到尾盘断崖式跳水逼近跌停，顺灏股份也也炸板一字跳水。

价格“堪比黄金”的工业大麻，未来前景究竟如何？

对此，国金证券认为，短期内，工业大麻行业仍处在概念导入期，以主题性投资机会为主，在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体。

而从中期来看，伴随国内政策的边际变化，以及相关产品的新应用场景出现，在催化股价表现的同时，企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。

长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。

……

3月以来“最吸引眼球”的超强题材，大概非“工业大麻”莫属。

3月13日，市场集体调整，大麻板块大涨超4%；

3月20日，市场再次集体调整，大麻板块大涨超8%。

原本主营业务是数据卡的天津磁卡，1月2日至今，涨幅将近50%，原因是天津磁卡间接参股了一家工业大麻种植销售公司；

原本主营业务是环保包装材料及印刷业务的顺灏股份, 在子公司获得《云南省工业大麻种植许可证》后，同期内涨幅超过了200%；

安琪酵母股价大涨则是因为2月27日，学术杂志《Nature》发表文章称酵母可产生大麻素，然后安琪酵母股价就涨了……

而随着各大概念股频频涨停，没能搭上“大麻快车”的股民只能叹息：看来得赶紧把大麻口味的饮料推出来！

……

之所以被资金追捧，主要就是因为“故事很令人憧憬”——

工业大麻富含的大麻二酚（CBD）是非神经活性物质并且与THC 产生拮抗，可以抵消 THC 对人体神经的影响，消除 THC 对人体产生的致幻作用，被称为“反毒品化合物”。但因其重要及稀缺，国际市场上，价格比黄金还贵。

其实，工业大麻各部分产物在多个领域的应用具有优势，未来成长潜力巨大——

最重要的，工业大麻具有很高的医疗价值。

工业大麻中除了微量的THC对人体有害之外，其他一些化学物质可用于疾病防治。其中最为引人关注的是本文的第二个题眼，是一种叫做大麻二酚（CBD）的化学成分。它具有抗炎、杀菌、镇痛、抗焦虑、抗精神病、抗氧化、改善学习记忆、神经保护和减少肠蠕动等作用，可用于治疗多发性动脉硬化与帕金森病、预防心肌梗死、抑制神经胶质瘤细胞转移等。而且，最为宝贵的是CBD无成瘾性，简直就是人间瑰宝。也因此，工业大麻品种的好坏也可直接采用CBD含量的高低来评判。

上述的种种优点，让工业大麻里的CBD和中央商务区CBD一样值钱，纯度99.99%的医用级CBD售价达到了670元/每克，价比黄金。当前这波工业大麻概念的热潮和风口，甚至可以直接称之为“CBD风口”。

根据 Tilray 官网及美国线上购物平台大麻二酚疗愈商城显示，当前口服药剂终端零售价高达 100 美元/g 以上。基于此，国金证券认为，大麻二酚提炼技术的稀缺性决定了其产品价格的高昂属性，故从事提炼、加工和销售的公司具备较高盈利能力。

长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。

此外，工业大麻下游应用空间广阔，未来有望向运动饮料、焦虑症、创伤后应激障碍、酒精饮料等等领域渗透。目前，可口可乐、百事可乐、红牛、雀巢等公司已公开宣布会对工业大麻进行研发使用。根据 Canopy Growth 测算，潜在的全球工业大麻市场规模达 5000 亿美元。

据 New FrontierData 估计，2017年全球工业大麻产品销售额约为 210 亿元，预计在 2020 年将达到 390 亿元。

天风证券统计称，截至2019年1月全球有41个国家宣布医疗用大麻合法，超过50个国家宣布CBD合法。合法化进程、大麻素应用的拓宽促进行业高速增长。根据欧睿国际的数据，2018年全球大麻合法市场约120 亿美元；至2025年，合法产品市场规模将达到1660亿美元。大麻素CBD需求提升，未来两年增速有望接近80%。

在全球范围内，目前共有约30个国家种植工业大麻。其中，中国是最大的工业大麻生产和出口国。

国家统计局数据显示，2012年-2016 年，中国国工业大麻播种面积从5280公顷上升至15800公顷。2016年，中国工业大麻产量更是达到了7.7万吨，较2015年增长 5万吨，增幅高达185%。

中国是世界上最大的工业大麻生产国之一，种植面积已达全世界一半。但中国工业大麻发展相对早期，大麻原种CBD含量有待提高。据中国证券报报道，目前全球工业大麻种子中CBD含量的平均水平为4%-5%，最高可达18%，主要出产在欧洲。全球高质量CBD稀缺，工业大麻萃取毛利率可高达50%~60%。

不过中国的大麻二酚行业（CDB）则还仍处于萌芽期，市场主要以进口为主，国内已形成量产的企业只有汉素生物一家，小批量生产的企业数量也不多。但兴业证券也指出，随着以大麻二酚为原料的产品应用越来越多，行业的市场规模也将不断增长。考虑到其药用价值，随着中国老龄化人口增加，国人对医疗的需求不断增大。预计 CBD 的市场规模到 2024 年将达到 18 亿元左右。

另一方面，世界知识产权组织统计称，全球606项涉及大麻的专利中，有309项来源于中国企业和个人。

不过国金证券提到，中国持有的大麻相关专利具有片面性。由于历史原因，中国大麻的相关专利主要集中在工业大麻种子培育以及纺织材料生产方面。

但有关大麻二酚提纯的专利技术相对较少：尤其在萃取环节，我国企业难以避开早期由 Charlotte’s Web Holdings 等海外先行企业注册的专利。相关企业需购买相关专利的使用权或进行专利研发，导致高额的技术费用，从而使得从事大麻二酚产业的公司具有较高的资金要求。小工坊或作坊难以支撑提纯环节的高昂经费。

即便如此，在2017 年，中国工业大麻产值仍然达到了75亿元，超过全球产值的三分之一。据估计，2020 年，国内工业大麻总产值将达到约 105 亿元。

2018年12月12日，美国众议院通过了最新的《农业法案》并递交总统，在该法案中，工业大麻的种植和生产将在全美合法化。同年10月加拿大成为了全球第二个大麻全面合法化的国家。加拿大也是全球在大麻政策上最为激进的国家，有媒体将加拿大的大麻相关公司戏称为撑起了“大麻股”半边天， Tilray、Cronos、Canopy等知名大麻股都是加拿大公司。

工业大麻的产业链包括育种、种植、提取、研发、制成品医疗/保健药品及销售。中国的工业大麻主要集中于上游，包括种植与CBD提纯，中国的CBD主要用于出口。

它能干非常多事情——

工业大麻的茎里的韧皮纤维和粗亚麻都是好东西。前者是上等的造纸、纺织、绳索制品原材料；后者也可用于生产塑料、微粒板；

业大麻纤维则由于具有强韧、低敏、抗紫外等特点，在纺织业有巨大的需求。预计大麻纤维产品销量可以在 2018 年到 2025 年之间达到16.9%的年复合增长；

纺织产业占据国内工业大麻产值四分之三，十分具有全球竞争优势。兴业证券认为，相较其他国家而言，中国拥有较成熟完备的纤维生产体系、可观的产能和相对廉价的劳动力，使得中国在全球纺织业市场中具有相当的竞争优势。

工业大麻种子还有丰富的蛋白质，磷、钾、镁、钙、锌等矿物质；

工业大麻植物油富含油酸、亚油酸、亚麻酸、花生四烯酸等人体必需的多聚不饱和脂肪酸。

大麻种子占据了 2017 年工业大麻需求量的 42.3%，主要原因在于其较高的脂肪酸含量和营养价值；

其次工业大麻虽然费电，但这种植物的生长速度极快，需肥量少，抗虫耐旱，有利于戈壁滩涂和贫瘠土地的绿化与开发利用。归根结底一句话，就是几乎什么条件都能活，是不可多得的绿色生态植物。

虽然已有机构调研发现，我国工业大麻的种植与提取均没有优势，而且未来美国市场工业大麻的提取物也存在降价的风险，但近来工业大麻概念仍然热度不减，相关上市公司频频接受机构调研。

尽管二级市场股价一飞冲天，但顺灏股份的业绩近年来却增长乏力。公司目前的主要业务为生产真空镀铝纸及烟标产品等，根据公司公告，2018年，公司实现营业收入20.56亿元，仅同比增长5%；实现归属于上市公司的净利润1.01亿元，同比下滑2.07%。

顺灏股份方面对工业大麻业务寄予了很高的期望，希望公司新的利润增长点，以此扭转公司业绩增长乏力的局面。对于子公司获得工业大麻种植许可证，公司在公告中如此表示，“未来将有助于云南绿新开展工业大麻相关领域的生产经营活动，拓宽公司产业链，增强公司的综合竞争力，为公司持续健康发展提供强有力的支持和保障。”

                                 
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“盐城陈家港事件”或引发间苯二胺的供应短缺、价格上涨                 
【研究员】：田文
结论：3月21日，盐城响水陈家港天嘉宜化工厂发生爆炸，该公司为国内第二大间苯二胺厂，拥有间苯二胺产能1万吨。国内主要间苯二胺生产企业共3家，浙江龙盛最大拥有6.5万吨产能，其中一半自用，天嘉宜第二大拥有1万吨规模，其余产能仅千吨。目前只有浙江龙盛一家正常生产，该事件影响市场容量约25%，将直接导致间苯二胺的供应短缺、价格上涨，也将对分散、活性染料价格造成影响。该工厂地处苏北，将直接导致苏北染料及中间体工厂复工进度延迟，另外，附近工业园区企业也将受到波及。分散、活性染料涨价的同时，也或将联动其他染料一同上涨。

                                 

【博览财经观察】据新华社消息，21日从应急管理部获悉，江苏省盐城市响水县陈家港化工园区天嘉宜化工有限公司当日下午发生爆炸，截至17时，救援人员已从现场救出31人。

据了解，21日14时52分，盐城市消防救援支队接到报警，派遣响水中队、滨海中队赶赴现场。目前共有41辆消防车、188名消防员在现场开展处置。江苏省消防救援总队正调集泰州、盐城、连云港、淮安、宿迁及江苏总队培训基地等消防救援队伍的62辆消防车、247名消防员赶赴现场增援。

21日14时48分左右，位于响水县生态化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸。事故发生后，江苏省、盐城市、响水县启动了应急预案，第一时间开展事故救援等工作。截至19时，事故已造成6人死亡、30人重伤，另有部分群众不同程度轻伤。

目前，现场救援还在继续进行，医卫部门正在全力救治伤员，环保部门正在进行环境监测。

《重庆日报》消息称，记者查询获悉，当日发生爆炸事故的江苏天嘉宜化工有限公司成立于2007年4月5日，法人代表为陶在明，注册资本9000万元人民币，目前在业主要负责生产化学原料和化学制品。记者查询获悉，江苏天嘉宜化工有限公司作为上市公司七彩化学2015年度的合作伙伴前五大供应商之一，曾多次受到环保处罚。

《第一财经》消息称，2016年7月~2018年7月，两年左右时间，天嘉宜化工有限公司被环保部门处罚7次，处罚原因为违反大气污染管理制度、违反固态废物管理、 违反环境影响评价制度。

【盐城响水陈家港化工厂事件点评】

1、3月21日，盐城响水陈家港天嘉宜化工厂发生爆炸，该公司为国内第二大间苯二胺厂，拥有间苯二胺产能1万吨。

2、国内主要间苯二胺生产企业共3家，浙江龙盛最大拥有6.5万吨产能，其中一半自用，天嘉宜第二大拥有1万吨规模，其余产能仅千吨。目前只有浙江龙盛一家正常生产，该事件影响市场容量约25%，将直接导致间苯二胺的供应短缺、价格上涨，也将对分散、活性染料价格造成影响。

3、该工厂地处苏北，将直接导致苏北染料及中间体工厂复工进度延迟，另外，附近工业园区企业也将受到波及。

4、分散、活性染料涨价的同时，也或将联动其他染料一同上涨。

在3月20日上涨3000元/吨后，3月21日六氟磷酸锂报价再度上调2000元/吨，报105000-135000元/吨，短短两天均价上涨了5000元/吨，涨幅约5%。

天嘉宜化工的原董事长曾因污染环境罪被判刑

第一财经通过查询启信宝、当地环保部门和其他市场监管部门发现，涉事企业天嘉宜化工成立于2007年，属于化学原料和化学制品制造业，多年存在环保、安全隐患。其中2016年7月~2018年7月，两年左右时间，被环保部门处罚7次，处罚原因为违反大气污染管理制度、违反固态废物管理、 违反环境影响评价制度。

值得一提的是，天嘉宜化工的原董事长张勤岳及其他管理者，还因为污染环境罪被判刑。

根据江苏省江阴市人民法院刑事判决书（2016）苏0281刑初305号，被告单位江苏天嘉宜化工有限公司犯污染环境罪，判处罚金人民币100万元。被告人张勤岳犯污染环境罪，判处有期徒刑一年六个月，缓刑两年，并处罚金人民币30万元。张勤岳正是当年天嘉宜化工的董事长。

从行政处罚看，最近的一次是2018年7月18日，因逃避监管方式排放污染物，被盐城市环境保护局责令改正违法行为，并处罚款人民币20万元。

经启信宝查询，2018年5月24日，天嘉宜化工被响水县环境保护局处罚，[响环罚字〔2018〕29号]决定文书介绍，依据《建设项目环境保护管理条例》第二十三条、《中华人民共和国环境影响评价法》第三十一条、《中华人民共和国大气污染防治法》第一百零七条、《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》第七十五条，天嘉宜化工被罚款480000元。

同一天，因天嘉宜化工采取逃避监管方式排放大气污染物和违反固体废物管理制度，罚款530000元。

盐城市环境保护局2017年7月行政处罚公示显示，天嘉宜化工存在项目配套的环保设施未验收、危废管理不规范等违法行为，处罚款28万元。

盐城市环境保护局2015年5月19日公布的行政处罚公示显示，天嘉宜化工二期工程废水治理设施未经环保验收擅自投入生产；未设置危险废物识别标志，处罚款人民币10万元。

2018年2月7日，国家安全监管总局办公厅致函江苏省安全生产监督管理局，在《督促整改安全隐患问题的函》中专门列出的“有关安全隐患问题清单”，其中就包括天嘉宜化工的问题，而且还列为第一项。

该函件指出，天嘉宜化工存在13项安全隐患，包括主要负责人未经安全知识和管理能力考核合格；仪表特殊作业人员仅有1人取证，无法满足安全生产工作实际需要；生产装置操作规程不完善，缺少苯罐区操作规程和工艺技术指标；无巡回检查制度，对巡检没有具体要求；硝化装置设置联锁后未及时修订、变更操作规程。

此外，天嘉宜化工存在的问题还包括部分二硝化釜的DCS和SIS压力变送器共用一个压力取压点；构成二级重大危险源的苯罐区、甲醇罐区未设置罐根部紧急切断阀；部分二硝化釜补充氢管线切断阀走副线，联锁未投用；机柜间和监控室违规设置在硝化厂房内；部分岗位安全生产责任制与公司实际生产情况不匹配，如供应科没有对采购产品安全质量提出要求等。

该函件还指出了天嘉宜化工存在现场管理差，跑冒滴漏较多；现场安全警示标识不足，部分安全警示标识模糊不清，现场无风向标；动火作业管理不规范，如部分安全措施无确认人、可燃气体分析结果填写“不存在、无可燃气体”等；苯、甲醇装卸现场无防泄漏应急处置措施、充装点距离泵区近，现场洗眼器损坏且无水。以及现场询问的操作员工不清楚装置可燃气体报警设置情况和报警后的应急处置措施，硝化车间可燃气体报警仪无现场光报警功能等问题。天嘉宜化工主要从事表面活性剂、感光材料、液晶材料、新型功能材料、环氧树脂固化剂和石油添加剂的生产和销售。

据第一财经了解，事故发生后，国家、省、市、县四级环境部门已立即启动突发性环境事故应急预案。

生态环境部消息称，获知情况后，生态环境部高度重视，李干杰部长迅速作出批示，启动应急响应程序。翟青副部长率领工作组正紧急赶赴事发现场，指导做好环境应急工作。

江苏省生态环境厅通报称，已第一时间启动应急响应，立即组织省市县三级生态环境部门共60人赶赴现场，开展应急处置工作。

根据相关参考资料，甲苯、二甲苯、氯苯、苯乙烯等为低毒物质，长期接触有慢性毒性；二氧化硫和氮氧化物浓度过高容易引发呼吸系统疾病，若大量吸入会导致窒息。

江苏省生态环境厅表示，江苏省环境监测中心组织盐城市和连云港市监测力量持续开展现场应急监测，后续有关情况将及时向社会公布。

据盐城市生态环境局通报，3月21日14时48分事故发生后，生态环境部门立即启动突发性环境事故应急预案，组织相关人员赶赴现场，迅速开展环境监测和应急处置工作。通过对事故现场上风向、下风向以及灌河下游、园区内河布点采样，并对有机物进行监测，事故产生的浓烟对空气质量产生较大影响，主要区域集中在园区及周边500米左右的上空，现场风速较大，扩散条件较好，同时该区域为化工企业生产区，没有居民居住，周边群众也已经基本疏散。事故地点下游没有饮用水源，群众饮水安全不受影响。相关监测工作仍在持续，将及时公布。

另据应急管理部官方网站消息，接报后，应急管理部立即启动应急响应，主要负责人在部指挥中心调度了解救援情况，与现场视频连线。应急管理部党组成员、总工程师王浩水和消防救援局总工程师周天带领专家组紧急赶赴现场，协助地方做好应急处置工作。应急管理部要求，全力开展抢险救援，确保救援人员安全，同时协调医疗人员全力救治，及时疏散周边群众并妥善安置。