《科创板概念的第二阶段，“影子股”继续随风起舞》作为今年中国资本市场最重大的改革举措，科创板这个概念至少还有两到三个月的行情发酵期。作为一个明确的投资主题，“科创板”拥有来自消息面的源源不绝的催化剂，这是其相对于其他概念题材的主要优势之一。从A股投资出发，科创板概念的受益主线之一，即对科创板企业参股控股创投公司，也就是所谓的“科创板影子股”。由于科创板的设立相当于为创投公司资本退出打开渠道（上市标准及制度建设不同于现有的资本市场），因此参股控股公司可以通过投资收益而增厚其利润。从市场节奏来看，科创板概念的第一阶段行情主要集中在创投类平台型企业。在相关品种获得了可观的累积涨幅之后，科创板概念进入到第二阶段。在这一阶段，科创板影子股炒作明显升温。目前，市场参与者正在不遗余力地挖掘相关品种。 《中长期乐观预判：“两会”闭幕，“情绪牛”转“估值牛”！》本周最重要的事件是美联储利率决议以及特雷莎第三次向议会提交脱欧协议。中美货币政策从脱钩走向挂钩，货币政策转松预期的支撑，对A股的刺激更为明显，而美股则因为估值滑坡而走熊。 “两会”过后，市场关注的焦点将从政策转向经济基本面。未来市场将更加关注基本面的变化，尤其是面临将要到来的2019年一季报业绩预告。博览研究员认为，现在“两会”闭幕，股指已处相对低位，情绪牛已经释放接近尾声，进入基本面支撑的估值修复和估值溢价阶段，一季报即将开幕，市场有望转向估值支撑炒作。
热点聚焦
科创板概念的第二阶段，“影子股”继续随风起舞
【博览财经分析】3月16日，上海证券交易所举行“设立科创板并试点注册制”会员准备工作座谈会，近百家证券公司等会员单位主要负责人出席。 另据交易所人士披露，目前多家券商已经就科创板拟上市企业与上交所做过多轮沟通，并将在3月18日上交所审核系统开启正式申报。对于数量及时间节点，科创板首批企业数目会在20-30家。按照相关流程推荐的时间规定，受理审核期限为3个月，也就是说，第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速，上半年就会有科创板股票出现。 这意味着，作为今年中国资本市场最重大的改革举措，科创板这个概念至少还有两到三个月的行情发酵期。作为一个明确的投资主题，“科创板”拥有来自消息面的源源不绝的催化剂，这是其相对于其他概念题材的主要优势之一。 从A股投资出发，科创板概念的受益主线之一，即对科创板企业参股控股创投公司，也就是所谓的“科创板影子股”。由于科创板的设立相当于为创投公司资本退出打开渠道（上市标准及制度建设不同于现有的资本市场），因此参股控股公司可以通过投资收益而增厚其利润。从市场节奏来看，科创板概念的第一阶段行情主要集中在创投类平台型企业。在相关品种获得了可观的累积涨幅之后，科创板概念进入到第二阶段。在这一阶段，科创板影子股炒作明显升温。目前，市场参与者正在不遗余力地挖掘相关品种。 来自消息面的刺激“源源不断” 3月15日，从某券商投行人士处获悉，该券商已有一家科创板上市项目完成了前期申报材料的准备工作，并通过了公司的内核，即将进行首批申报。 截至3月15日，至少已有10家公司发布相关公告，明确要上科创板。其中，通过在地方证监局披露上市辅导计划的有4家，新三板公司明确公告的有5家，另外还有1家港股公司复旦张江公告拟上科创板。 3月13日，在黑龙江、浙江、上海三地证监局公布的上市辅导企业材料中，新光光电、启明医疗、聚辰半导体和申联生物医药四家企业均表示将“冲刺”科创板。其中，新光光电辅导机构为中信建投证券，启明医疗和聚辰半导体辅导机构为中金公司，申联生物医药辅导机构为国信证券。
与此同时，地方政府也开始推动当地企业冲刺科创板。 河南省金融局、省科技厅、河南证监局3月14日在郑州举办了“河南省科创板重点后备企业上市座谈会”，包括天迈科技、河南润弘制药、郑州凯雪冷链、郑州信大捷安等60家企业参加了本次会议。 湖南省科创板上市培训会3月13日在长沙举办。据悉，长沙凯乐信息、圣湘生物、湘能华磊光电等公司参加了此次培训会，并纷纷表示考虑在科创板上市，抓住制度红利给企业带来的机遇。湖南省还将出台更多实际举措，支持湖南省内企业申报科创板。 近期，A股市场对科创板影子股也几度追捧。例如，金达莱的第二大股东是上市公司骆驼股份，在金达莱公布拟上科创板消息之后至今的10个交易日中，骆驼股份已经收获5个涨停板，涨幅达到46.17%。 预计消息面的不断刺激下，市场对科创板概念的关注度将提升至一个新的阶段。 科创板概念的节奏 科创板的建立，是自上而下的顶层设计，是今年绝对的投资主线。我们可以通过两个方向来把握这个投资主线。 第一个方向是科创板推出受益的创投类平台型企业，比如市北高新、张江高科一类的，或者是受益于科创板这一资本市场基础设施建设的券商和金融信息化一类的公司，这些也是第一阶段行情的重心。
第二个方向则是科创板影子股，也是当前以及未来两到三个月内投资科创板概念的重点方向。本质上讲，科创板影子股的行情推动力更多来自于风险偏好提升的主题投资。 个股在没有公告确认参与科创板上市公司前，可能会有一段朦胧的炒作期。这一阶段主要看公司参与准IPO项目的多少，以及参股比例的大小。朦胧期依赖于市场的选择，比如更倾向于人工智能、大数据的参股公司，而淡化医药等。需要投资者捕捉市场的主要矛盾。 而当科创板正式设立，未来确认参股的公司上市后，公司还会有新一轮的行情周期，因为公司的业绩可能直接受益于科创板企业的投资收益。届时市场或有对估值溢价的关注，进而可能上升到业绩兑现的预期。整体而言，这一主题高度依赖于市场的风险偏好，看重的是新兴和稀缺。 全面梳理科创“影子股” 总之，今年以来，科创板预期成为行情主流，而政府部门的加入预示着行情将向真正有实力冲击科创板的公司延伸。未来两到三个月内，有望登录科创板的公司及其背后的影子股尤其值得投资者关注。 根据目前已公开的声明或相关报道，结合新一代信息技术、高端制造、医药生物、新能源、新材料、节能环保等六大科创板重点扶持领域，我们对市场上具有科创板上市预期的公司及其参股控股的创投上市公司进行了梳理，仅供参考。
最后需要注意的是，越来越多的企业公告拟登陆科创板，不排除部分上市公司存在“蹭热度”和拉股价的意图，投资者需仔细甄别，谨慎对待。
焦点透视
中长期乐观预判：“两会”闭幕，“情绪牛”转“估值牛”！
【博览财经研报】开篇首先需要说明的是，本文对股市中长期趋势的观点，虽然与我们的主流观点实质上一致，但在表述上存在一定偏差。 我们的主流观点为了避免在定义上存在争议，从未用过牛市二字，我们自三月初就一直强调的是：其一，今年来的第一轮行情已进入末端，需要进一步降低仓位、保全既有盈利。其二，但我们对中长期上涨大趋势未变的态度，至今依然坚持；其三，我们只强调的是短期规避风险，但依然可以耐心等待第二轮上涨之再度建仓机会。 不过，今天关于大趋势问题，本文我们的特约研究员“子弹姐”，直接使用了“牛市”的用词表述。显然，虽然同样是中长期乐观的判断，但本文的观点是比我们的主流观点更笃定、更看好接下来的市场涨幅高度的（实际上，本文也确实给出了指数高点的预判）——这是本文与我们主流观点的偏差，请各位读者注意。 所以，接下来请不必过于纠结其关于牛市的用词差异，而重点关注其分析的干货。 在资金面放松和政策利好预期的共同助推下，A股从年初至今走出一轮情绪牛行情，截至2019年3月15日，上证综指从年初低位2464.36点，至今上涨557.39点，涨幅达到22.62%。博览研究员认为，现在“两会”闭幕，股指已处相对低位，情绪牛已经释放接近尾声，进入基本面支撑的估值修复和估值溢价阶段，一季报即将开幕，市场有望转向估值支撑炒作。 展望本周最重要的事件，是美联储利率决议，以及特雷莎第三次向议会提交脱欧协议。上周美国通胀数据持续疲软，市场强化了对于美联储暂停加息的预期，部分分析人士认为美联储的点阵图将会下降，甚至不排除会公布结束缩表的时间安排。 尽管本周英国央行也将公布利率决议，但市场的焦点仍将在脱欧日期延长的问题上。中美货币政策从脱钩走向挂钩，货币政策转松预期的支撑，对A股的刺激更为明显，而美股则因为估值滑坡而走熊。 此外，澳洲联储将于本周二公布货币政策会议纪要，市场将会密切寻找有关该央行降息的线索。因近期澳洲经济数据疲软强化了市场对于澳洲联储在2019年末之前降息的预期。 最后需注意的是欧盟峰会同步举行，届时会对英国延长脱欧期限的问题进行讨论，这也决定了英国是短期延长、长期延长还是无协议脱欧。 大涨过后，A股还能再涨50%？华尔街知名投行高盛公司最新研报认为，沪深300指数有望在目前的基础上再实现50%的涨幅，按此计算沪深300指数有望突破2015年牛市的高点5380点，上证指数也有望挑战4500点甚至5000点大关。不过，高盛这份研报设定的实现“50%”涨幅的主要因素，并非A股盈利水平的大幅提升，而是因为散户投资者的乐观情绪。这说明目前的小牛行情仍然属于情绪牛，行情的基础并不稳定，一旦领涨板块券商出现垮塌，市场的调整会非常剧烈。 “两会”过后，市场关注的焦点将从政策转向经济基本面。未来市场将更加关注基本面的变化，尤其是面临将要到来的2019年一季报业绩预告。 考虑到当前宏观政策已转向积极、国际贸易形势也有所好转，两大理由有助于帮助中国经济尽早筑底，未来随着政策发力特别是2万亿元减税降费的实质落地，预计中国经济有望在二、三季度迎来反弹。机构预测，2019年中国经济或将呈现前低后高的态势，全年有望实现6.3%左右的增速。 这也在一定程度上支撑了博览研究员提出的今年行情可能达到3500到4000点高度的观点，而行情在3000点附近震荡得越充分，越能在后面迸发出出人意料的能量，特别是经济基本年接力情绪牛后，行情和估值的正反馈将助推股指叠创新高。 市场分析人士普遍认为，急涨之后获利盘与套牢盘变得愈发敏感，围绕3000点的反复震荡也令做多情绪趋于冷静，市场再度进入连续缩量阶段，股指难以立即展开上攻，短期维持箱体震荡，以时间换空间，为行情再次启动奠定基础，这也逐渐成为市场众多机构的共识。 虽然目前股指震荡激烈，但成交量并没有大幅萎缩，基本上在万亿左右，说明市场炒作情绪仍然比较浓厚，这样高的风险偏好将能进一步支撑行情的进一步攀升。尽管这周面临美联储议息和脱欧谈判事件节点，但基本上属于鸽派和利好性质，对A股的利好作用要强于欧美股市，至少说明外围风险在下降。 上周A股出现大幅调整，主要是二月货币信贷数据大幅低于预期，特别是社融大降引发资金外流利空，给情绪高亢的行情浇了一盆冷水，市场至此进入震荡格局，但从大趋势看，二月信贷数据萎缩属于正常现象，因为一月信贷出现了超预期，从季度平衡安排看，这样的波动属于正常范围，因此，二月信贷下降对行情的影响性质只属于短中期。 展望未来，伴随制造业2万亿减税降费序幕的拉开，行业迎来实质性利好，这也有利于行业复苏接棒证券业对行情的单轮驱动，如果能够将行情支撑从情绪切换至行业复苏支撑，这对于行情的持续性自然是非常有利的事情。 至于外围股市，美股走熊不会对A股走牛形成直接性影响，美国经济基本面包括通胀与就业数据疲软表明经济开始恶化，而之前长牛行情必然受到干扰，甚至从短期见顶走向长期走熊，而经济基本面对A股的估值支撑才刚刚开始，A股对外资的吸引力仍然在持续增强，国内驱使行情走牛的根基仍然比较牢固。（研究员 子弹）
决策参考
短线：本周震荡格局难改，热点依然难有持续性
【博览财经分析】综合上周五及周末消息面看。个人以为，本周短线将维持指数继续大幅震荡，热点依然有（医药、汽车零配件）但依然持续性弱的情况。总体上没有导致变盘的关键信息。 上周对本周市场影响最大的有两个消息：一是科创板将拟上市企业的审核系统将从今日（3月18日）开始在上交所开启正式申报。围绕科创板的炒作逻辑将是本周的一个重头（有关的分析逻辑，我的同事在上文《科创板概念的第二阶段，“影子股”继续随风起舞》中已经有精辟的分析，本文就不再复述。 总之，无论是基于科创板在正式完成落实过程前，需要继续保驾护航的需求（第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬，概念至少还有两到三个月的行情发酵期），还是市场开始进一步深挖所谓 “科创板真龙”的预期（从创投平台型公司转向深挖科创板企业参股控股创投公司，即影子股），大概率再度激发市场对A股科创概念的新一轮炒作，反正都会被动约束和主动刺激行情，接下来依然不能表现差了。 二是两会结束后的记者会上，总理依然频出。 宏观层面，对股市预期负面的是，其坦承中国经济确实遇到了新的下行压力（同期公布的1-2月经济数据也证实经济运行继续放缓），包括就业压力加大，但同时表明不会让经济运行滑出合理的区间，给市场发出稳定信号；对股市预期正面的是，表示不搞所谓“大水漫灌”的同时，又表示可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具。所以接下来就是经济负面与流动性正面的对冲合力，到底是让股民继续保持信心，还是转向谨慎了。从预期来看，流动性宽松显然比经济基本对股市的预期权重影响更大。 热点方面，我们认为这对本周影响最大的，主要集中在两个领域： 一个汽车板块：决策层宣布，为了完成2万亿的减税任务，4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开。其中，生产制造业的增值税税率由16%降至13%，一举降低了3个百分点。这对汽车产业影响最为明显。而作为回应，这个周末，奔驰、宝马、捷豹、林肯等各大豪车品牌纷纷已经表态降价了。其中，路虎品牌车型最高降8.5万元，匆忙跟进的宝马、奔驰、沃尔沃旗下车型最高降幅6万元。相比去年5月增值税调整，此次调整税率变化较大。 这对股市本周可以看到的一个最直观影响就是：汽车零配件板块可能再次受益，而对合资品牌和自主品牌整车企业则是遭遇重大利空。以去年12月的那次汽车降税降价后的股市表现为例—— 不过，如同我对上海国改概念也只是一日游的判断一般，汽车零配件板块即便涨，也会是非常短暂的。因为在过去的数次降价都未能改变汽车行业整体的下滑态势，反而是强化了这一印象，这对汽车板块中长期预判不利。 另一个是医药板块。总理重点表态：今年将把高血压、糖尿病等慢性病的门诊用药纳入医保、报销50%，提升大病保险的报销标准等。这对于短线医药板块，是一个正面催化因素。 说完了这两件诸多机构都必定也是彻夜分析的行情重大变因后，接下来想说点其他有意思的事。 一是上周五（15日）证监会与教育部联合印发《关于加强证券期货知识普及教育的合作备忘录》。备忘录的开篇就是：在学校教育中大力普及证券期货知识，对于推动全社会树立理性投资意识，提升国民投资理财素质，维护社会和谐稳定具有重要意义。 而根据《合作备忘录》，精简来看，双方各自有需要着力推动开展的工作： 教育部——1.推动证券期货知识有机融入课程教材体系。基础教育阶段依据学生年龄特征，在相关学科课程和教材中有机融入证券期货知识，鼓励有条件的地区开设投资理财课程；高等教育阶段，鼓励有条件院校面向全体学生开设证券期货知识相关课程。 2.提升教师队伍金融素养。通过专题讲座、网络课程等方式，面向师范生开展证券期货投融资等领域通识教育。 3.创新证券期货知识学习、应用方式。依托各级各类学校社团活动，通过虚拟交易、夏令营、社会实践、实习实训等活动，拓宽学生了解、应用证券期货知识的渠道。 证监会—— 1.发挥证券期货投资者教育基地作用…免费向当地大中小学生和教师开放，提供必要的学生实训和教师培训服务； 2.开展证券期货系列公益讲座活动…深入高等学校、社区开展系列科普公益讲座，普及证券期货常识； 3.开发证券期货知识学习资源…组织证券期货行业专家和教育专家针对不同年龄段学生认知发展水平合作编写公益性证券期货知识读本； 各地证券期货监管机构与教育行政部门鼓励、引导社会各界加大资源投入力度对开展证券期货知识普及活动进行严格把关。 咋一看，这是“炒股要从娃娃抓起”的意思?——好吧，这个表述可能不太准确，但直观上给人的要做大做强做优资本市场，高度重视资本市场，要全民科普、鼓励青少年一代投身资本市场 的印象，那真是扑面而来、跃然纸上啊。 诚然，老司机们其实都知道，如果是在之前股市清淡的时候，上述合作备忘录不过是部委之间一个常规的业务交叉合作罢了，看看大家估计也就一笑置之了。但奈何现在市场情绪高涨，对牛市议论颇多呀。对任何有可能支持牛市逻辑，有助于自我暗示的消息，都是会放大联想来看的。所以这种合作备忘录一出，市场是必然要进行联想YY的。所以，其对预期的正面影响依然不小。 还有就是对于如何看待个股看空报告的问题，证监会主席易会满3月15日在人民大会堂接受记者采访时表示，这都是非常正常的事情。如此淡定的表态，符合其在首秀中提到的“必须敬畏市场、尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展，提高上市公司质量是重中之重”的表态。 但是仍然引发了市场的议论，包括中证报也表达了以下观点：A股史上的两次著名“看空”事件（2007年中信证券看空深发展和2014年光大证券看空伊利），但结果是带来了两轮牛市——所以，易主席说“这非常正常”，是否也是有什么暗示意味吗？ 另外一个是315晚会。在今年的3·15晚会上，央视曝光了医疗垃圾黑色产业、智能骚扰电话、个人信息收集、网贷乱象等。而财联社等一些善于挖掘的公司就指出了，在被曝光的公司中，其中不乏一些企业与二级市场紧密相连。像蓝色光标和科大讯飞就共同持股璧合科技、由马云持股的萨摩耶金融计划赴美上市等。 其中，在被曝光从事智能骚扰电话业务的公司璧合科技背后，股东可谓“星光熠熠”。截至2018年三季度末，璧合科技背后的股东有蓝色光标、科大讯飞等。其中，蓝色光标持有3783万股，占总股本比例为19.79%，为第三大股东；科大讯飞经过对直接持股和间接持股的穿透分析后，其持有璧合科技的股份比例达6.56%。为第五股东。 除了跟315晚会点名企业有关的，还有躺枪的上市公司。一个是央视315曝光“714高炮”借贷APP产品中的“复星宝”让复星集团躺枪（涉及到20家上市公司）。不过复星国际在企业微博已经严正声明，复星宝APP并非复星国际及其子公司的产品，系冒用复星名义的不法产品。公司保留追究其责任的权力；另外就是从名字上来看，很多不知情的观众认为平时常用的三六零和融360一定是有关系的，对此三六零公司公告，与融360没任何关系。 预计这几家公司，本周短线是需要规避的。不过，因为都评价说今年3.15很平淡，涉及到A股上市也非常少，除了上面点到两只也许波动个两天，总体对A股影响很小。
问题一：创业板连续大跌，还有投资价值吗？
【博览财经观察】创业板指在3月12日突破1700点整数关口后，先是13日大跌4.5%，刷新5个月最大跌幅；紧接着14日又大跌2.58%。 “急涨”之下调整在所难免。但面对创业板的如此大起大落，有些投资者直呼“坐了过山车，感觉受不了”。 那么，在连续两个交易日回落之后，创业板还有投资价值吗？ 从“性价比”角度来看，今年以来创业板在各主要指数中涨幅排名第一。估值抬升的速度相当快，短期内已经不具备“性价比”。 同时，虽然短期要注意规避创业板的追高风险，但从中长期来看，未来仍是真正的成长股表现时间，有业绩支撑的创业板上市公司依然会受到资金青睐。 一方面，在经济下行的盈利考验下，成长股随着“商誉冲击”阶段落地已穿过至暗时刻，一季报大概率比预期的好，后续盈利增速大概率能回到历史内生增速均值水平15%-20%之间。 另一方面，现在距离科创板开板上市已经不太远了。预计在正式启动初期，科创板将对创业板形成一定的示范效应；并对创业板优秀企业形成一定的比价效应，创业板龙头公司有望获得更好的成长机会。 创业板回调是“二次上车”机会？ 经历了3月13日和14日的大幅下跌，创业板指今年以来仍然收获了超过30%的涨幅。
但涨得太猛也有个问题——投资者要么是完全踏空，要么是找不到上车的机会。直到近两个交易日，创业板大跌，这会是一些投资者苦苦等待的“二次上车”机会吗？ 从短期来看，还是应该谨慎一些。 就股票投资而言，有人赚估值的钱，有人赚盈利的钱，决定了对于投资不同态度。分析历年市场涨跌幅可以发现，估值永远是驱动成长行情的“主旋律”，而本轮资金和情绪主导的“春季攻势”，创业板指则比上一轮牛市还火热，不仅成交额创新高，估值扩张105%也超越2015上半年77.48%水平。 目前，创业板估值已经从“极具吸引力”区间，上拉到“需要谨慎”区间，而历史上，基本上没有出现过如此垂直的估值拉升。
来源：Wind 日期：2010年6月-2019年3月 从绝对估值来看，创业板指市盈率已达54倍近60.44%历史分位点，超过历史均值接近2015年1月水平。 因此，从“性价比”角度上，目前创业板的吸引力确实需要商榷。这个时候盲目冲进去，短期面临的赚钱概率和亏钱概率基本一致（仅从估值角度出发）。 长期成长与分化 截至2月28日，创业板2018年年报业绩快报已全部披露完毕。 相比今年1月底的业绩预告，创业板指年报净利润增速中位数15.2%好于预告。往后看，经济下行的盈利考验下，成长股随着“商誉冲击”阶段落地已穿过至暗时刻，一季报大概率比预期的好，后续盈利增速大概率能回到历史内生增速均值水平15%-20%之间。另外，成长板块2018年一季度和二季度是盈利低位，而周期和消费是盈利高位，盈利的相对趋势变化对成长板块更有利。
对股市而言，长期的涨跌由经济基本面来决定，短期更受预期差影响，适应性预期及在自我强化下市场的超涨和超调成为常态。 在今年的“春季躁动”行情中，流动性宽松、政策宽松、风险偏好提升的逻辑逐一兑现，并朝着一致预期的乐观反映。然而，两会后风险偏好回落预期和即将到来的一季报窗口期，使得后市越来越接近基本面考验逻辑。 其实也可以从另一个角度思考这个问题，最近涨得最好的是业绩暴雷指数，短期大幅炒作没有基本面支撑的股票并不是监管层想要看到的景象、也不是健康的方向。 这一点体现在股市上就是创业板的分化。虽然近两个交易日创业板指数大跌，但被资金抛弃的是那些没有业绩支撑的纯题材热点概念；创业板50指数表现也强于创业板指。在没有出现明显的基本面反转迹象的背景下，主力资金的持仓更加聚焦业绩的苗头已经显现。
问题二：妖股被棒杀后，谁来接力？
【博览财经研报】今日就是本周最后一个交易日，盘点一周来的行情剧本，我梳理出了3条线索： 第一，股指1月份以来的这一轮行情都打出了阶段性重要顶部，而之所以上涨空间止步于此，我认为归根到底还是囿于流动性，这也是我在本周一（3月11日）文章中所提到的观点，2月份金融数据大幅下滑，至少从流动性的角度给第一阶段行情画上了一个句号； 第二，虽然因为边缘计算、泛在电力物联网、网络切片等新概念让创业板指数多享受了2天（本周一、二）的超额收益，但最近两日的调整也把创业板指数打回了上周五的低点； 第三，身居高位的妖股近两日被“追杀”，尤其是3月14日，近百股跌停，大部分都是前期的强势妖股。妖股的集体退潮，代表市场主流情绪已经转变，赚钱效应也迅速下降。 昨天接近100个跌停板，前期的强势妖股几乎被一网打尽，再强势的股票，其主升浪无非是涨幅多大，上涨持续时间多久的问题，没有永不结束的主升浪。 至于主升浪什么时候是健康的，什么时候是不健康的，可以借助技术分析的工具分析出来。就以人民网为例来简单讲讲。 我用的是60分钟图，这样更灵敏。从图上我们可以看到人民网大级别的上涨趋势实际上是分了3个波段，但这3个波段的上涨力度则是依次递减，这从K线针对布林带的出轨能力可以分辨出来，最后一段上涨勉强出轨，随即“猝死”。 这就是所谓的最后一段鱼尾行情，我们用技术工具可以客观地辨认出来，这样才能落地，对实战操作辅助参考。个股是如此，指数也是如此。 那么，接下来的行情怎么看？该持何种策略呢？ 这两天高位股跌的都比较狠，资金从高位股撤出来其实去处也不多，一是滞涨的低价股，二是酿酒消费等避险板块，比如昨天就很明显往白酒板块里涌。 但我觉得这只是权宜之计，市场要想重振雄风，还是需要树立新的核心板块，新的上涨逻辑，但短期内难以实现。 所以现在的市场确定性大的好机会没有，只有一些零散板块捡漏的机会，但这只是短线机会。 市场需要等待新的催化剂。 从3月14日公布的2月份经济数据来看，并不理想： 2月固定资产投资同比增长6.1% 符合预期； 1-2月社会消费品零售总额同比 8.2%，低于前值，但与预期相符； 2月 房地产开发投资同比增长11.6%，去年全年增长9.5% ； 1至2月规模以上工业增加值同比 5.3% 不及预期； 除房地产开发投资是一个亮点之外，其他几项关键经济指标都差强人意。尤其是在房地产投资同比大增的情况下，2月份的固定资产投资同比增长仅6.1%。 占GDP权重很大的固定资产投资起不来，经济依旧低迷。虽然1个月的经济数据对股市影响并不是很大，但股市要真正走好还是需要有来自经济基本面的底气的。 当然房地产数据不错，还是有些利好影响的，比如前天的地产股和昨天的水泥，但这都是短线性质。 连续跌了2天了，短线有望反弹一下，一些“偷鸡”的资金昨天尾盘就冲进去了。可以关注周期股是否来带动反弹，比如有色、新能源汽车等。（研究员 考股砖家）
投资参考
上海本地股上周五的大涨，大概率只是一日游！
【博览财经分析】上周五(3月15日)上海本地板块突然崛起，上海国资、上海自贸区、自贸港、迪士尼、园区概念等细分概念全部领涨。超过20只个股涨停。分析认为，这与前一天（3月14日）2019年上海市国资国企工作会议召开具有直接的催化关系。 但我们非常不看好其持续性。个人以为，今天（3月18日）就来个高开低走、直接跳水的概率不小，能涨两天（也就是今天再涨一天），就可以算定性为超预期了。反正能期待过高。 所以，今天如果上海股跌了，我认为正常；如果高开了，赶快借机撤，不要加仓。 上海的此次会议要求，上海国资国企要牢牢抓住国资国企综合改革的契机，以国资管理创新带动国企改革发展，加快改革开放向纵深推进，加快创新发展转型升级，加快提升国资监管效能，加快推动国有经济高质量发展，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。 此次会议从六个方面明确了2019年上海国资国企改革发展和党建工作：着力保障重大任务，服从服务改革发展大局；着力确保稳中求进，提升国有经济质量和效益；着力推动综合改革落地，打造改革示范区和尖兵；着力完善国资监管，提高服务企业能力和水平；着力加强党的领导，以高质量党建引领高质量发展；着力履行社会责任，实现经济社会效益联动发展。 上海市委常委、副市长、市政府党组副书记、市委政法委书记陈寅出席会议并讲话指出： 2018年上海国资国企锐意进取攻坚克难，国有经济稳中有进、稳中向好，国资国企综合改革联动效应不断放大，推动完成国家本市重大战略任务的骨干作用进一步凸显，国有企业党的建设进一步夯实，为上海全市经济社会发展做出了积极贡献。 而2019年要切实增强做好国资国企工作的责任感使命感，要观大势、明大局、谋大事，准确把握经济社会发展的态势，紧紧抓住改革发展新的机遇，牢牢把握工作主动权；要勇于担当求真务实，全力以赴落实重大战略任务，着力防范风险实现平稳发展，坚定不移深化国资国企改革创新，全面提升党的建设工作水平。 简单来说，上海本地上周五的崛起，依然还是受重要政策利好催化的带动。尤其是“上海将打造国资改革示范区和和一批国企改革尖兵”的说法，引起一些舆论的热议遐想。有传闻说“方案已经做好，只等批复”。 原因也是在于，全国各地都有国改推进，但唯独上海市和深圳两地出国改利好时，一般市场认可度最高，这也与此两地本身的国企改革进展最快、国企上市公司在市场化程度及公司质量等方面比较其他省市更优、且具有国改全国标杆意义，具有很大的影响。 数据显示，2018年，上海市地方国有企业实现营业收入3.52万亿元、利润总额3438.93亿元，同比增长8.2%和1.4%；资产总额累计19.27万亿元，同比增长6.2%。2018年国资在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施和民生保障等四大领域的集中度达到85%。 目前，上海地方国有企业排名全球行业前10位的企业集团达到6家。上汽集团、浦发银行、太保集团、绿地集团进入《财富》世界500强，上海建工等24家企业进入《财富》中国500强。 简单来说，上海和深圳是全国国企改革龙头，远远领先于全国其他省市，历来但凡国改方面有消息，上海国企股都能不同程度有所表现。 但是我们并不太看好上海国改概念的持续性： 一则，当前市场整体出于振荡期，日线波动巨大。前期几乎所有的热点都已经被炒了一遍，目前热点炒作存在着明显的后继无力，轮动速度越来越快，资金对于任何一个概念都没有耐心久战，国改企业中也很难出一个具有带动性的妖股龙头。 二则，从炒作偏好上，国改概念无论相比较5G、柔性屏、科创、军工、互联网等或有科技应用爆发或有高层政策背书的概念，还是相比白酒、养殖、猪肉、水泥等有涨价和业绩推动的白马概念，或者具有新颖性的“边缘计算、数据孪生、泛在电力互联网、网络切片”等科幻概念噱头相比，都并不具备什么优势。 三则，从决策层对当前及未来较长一段时间的工作重点来看，国企改革并不是重头，缺乏非常重磅的政策背书。而且这几年国改基本上停留在文件跟口号层面，市场也并不是对国改概念非常感冒。 为什么我们如此确信国企改革概念今年绝对不会是股市炒作的热点，甚至可以说基本确定不会有任何实质性的大改革动作（而绝对不可能是某些分析师YY的“2019是国企改革突破年”！）？ 我们注意到，今年的两会明确表示，2019年中央要开启大减税时代，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。而支出方面，财政支出计划和GDP增长同步，确保民生重点领域、三大攻坚战支出只增不减，并且赤字率只提高0.2个百分点到2.8%，确保不超过3%的国际警戒线。 但补这么大的窟窿，这天量的钱到底要从哪里来？决策层在两会新闻发布会上给出的办法是： 政府要过紧日子，不仅要压缩一般公共预算的支出，而且增加特定的金融机构和央企上缴利润、进入国库，并把长期沉淀的资金收回。通过这些举措，我们筹集了1万亿元资金。我们还要求地方政府也要挖潜，把自己的功课做足。 也就是说，今年央企的主要任务是扩大上交利润给国库的规模，而地方国企面临同样的向省市地方政府扩大利润上交的压力。在这种情况下，国企哪里有动力跟时间进行必定在阶段性时期内严重影响利润上缴任务的国企改革动作？所以即便有喊国改口号的，那也只是口号，根本不会有实质进展！ 四则，上海国企尽管具有相对优势，但上述国改会议只不过是一次非常常规的会议，无论是级别（只是政法委书记出席），还是实际内容来看（没有什么突破创新，中规中矩的原则性），都没给市场什么可发挥可鼓吹的空间。 所以，能涨两天（也就是今天再涨一天），就很不错了，不能期待过高。甚至也许今天就来个高开低走、直接跳水概率也不小。 当然，国改概念唯一的一个相对优势在于，此前市场没怎么炒过。比其他热点概念而言，估值和安全性相对要高一点，如果接下来围绕上海国企改革果真出现了政策井喷，特别是国改示范区的说法大做文章，那么我们将提升对上海本地股炒作周期的看法。但总体上我们并不认为国改概念炒的长。
又到了纠结的时候，抄底还是清仓？
【博览财经分析】昨天（3月14日），A股三大股指延续回调走势，沪指收盘下跌逾1%，再次失守3000点。值得注意的是，创业板指在3月12日突破1700点整数关口后，先是在13日大跌4.5%，刷新5个月最大跌幅之后，昨天再下挫2.58%，基本上把本周前两个交易日的涨幅完全吞没。个股方面，截止收盘，两市跌停家数超过了100家。 连续的调整对市场人气带来一些消极影响，也加大了市场分歧。 有些追高“妖股”的投资者已经被套牢，正在考虑是否“割肉”？ 另一些在今年春季行情之中完全踏空的投资者还在纠结，这个位置是否是“二次上车”的机会，要不要“抄底”？ 还有一些投资者上车比较早，仓位比较重，在琢磨是否要获利了结，来一次“清仓”？ 之所以出现这种分歧，还是因为大家对现在A股是否“牛市”之中没有什么坚定的信念。 如果你相信这是一轮牛市，你会在中途下车吗？你会时时刻刻纠结着要不要“跑路”吗？ 说白了，“A股现在是牛市”这个观点，还没得到大多投资者的认同。 事实也是如此，今年的“春季行情”来得如此猛烈，本质上还是因为去年一年跌得太狠了。 去年谁跌得最狠，今年谁涨得最猛，所以创业板不出意外地领涨了，一堆花里胡哨概念的“业绩爆雷”公司的股价也飞上天。 超跌反弹加上年初央行放了点水，一轮轰轰烈烈的估值修复行情就展开了。但是，A股离牛市还差着一个基本面（经济复苏和企业盈利改善）的距离，这一点只能交给时间来解决。 值得庆幸的是，即使不是牛市，今年的春季行情还是解决了一些很实际的问题。 例如，去年A股市场连续调整，一度引发了大面积的股权质押平仓危机，民营企业大股东面临着“失控”的窘境，金融风险也渗透到了实体经济。经过这两个月的上涨，大部分上市公司股价涨到平仓线之止，股权质押风险已接消散。 同时，随着财富效应的扩散，投资者在生活中的消费能力和意愿开始提升。 最重要的是，行情的向上推进，令中国资本市场的一系列制度改革、创新开展起来将毫不费劲（科创板）。 由此看来，今年以来的A股上涨，对国民经济确实比较有利，为提升“国家重要的核心竞争力”做了贡献。 因此，在政策环境中长期有利于股市的背景下，连续两天下跌之后，预计这次回调不会跌很深。 昨天沪深两市成交出现明显缩量，从资金回避博弈“两会行情”的角度来看，该跑的这两天就跑得差不多了。今天，今年的两会正式闭幕，倒没那么危险了。卖出动力不足，将让今天上涨的概率较大。 从技术分析角度来看，此次A股回调之后，目前沪指踩着15天均线，短期支撑会有效。在一些热衷于短线操作的老股民看来，昨天可能是适合“抄底”的一天，今天则是适合冲高卖出的一天。 但全年来看，政策的大方向不会改变。A股市场大势上改变了“数据弱、政策紧”双杀导致的单边下跌阶段，宏观上应该是走向“数据弱、政策松”或者演变为“数据强、政策松”的前期。第一种有利于风险偏好提升的估值扩张及最终传导到实体经济业绩的预期，第二种则有利于基本面继续接力当下的行情。估值而言，沪深300、万得全A依然在历史中枢下方，行业PE显著低于历史中枢的有传媒、电子、房地产、建筑材料，通信、国防军工、计算机则刚刚位于历史中枢上方。 有人笑称：“2019年既不是熊市，也不是牛市，而是猪市”，但无论如何只有在这个市场上，只有不断的去完善自己的投资框架，才能在复杂多变的市场中做到“波澜不惊”。
新视野
两个关键的形而上：是否已身处牛市？清查配置=呵护慢牛？
【博览财经分析】接连两天暴跌之后，短线调整的态势已经非常明确，而短线该怎么办，我的同事在上面已经说的很清楚了。本文我想讨论两个形而上的问题，有点务虚，但也很重要。 监管层突然表态清查配资到底是在呵护“慢牛”，还是要终结本轮行情？ 迄今为止的本轮行情是依然属于超跌反弹的范畴，还是已经可以界定为进入牛市了？ 搞清楚这两个形而上的问题，决定了下一步的中长期看法和策略。 我在注意到，在接连大跌两天后，有分析已经开始质疑监管层突然表态清查配资，是要终结行情而并非呵护慢牛了。对于这个问题，我觉得其实没有必要质疑。也认为很有必要把其中的预期重要性讲一讲。 即便我们不再去翻此前一些券商鼓吹的所谓“强国牛”旧账，仅仅从呵护科创板（科创板现在已经开始上市辅导工作，但首批上市应该在6月之后才能实现）和服务实体经济稳固（从1-2月经济数据来看，经济下行压力依然严峻，是实践最高决策层的金融供给侧改革、落实“金融稳，经济活”目标还任重道远）等两个角度来看，监管层是绝对希望“慢牛”行情能够继续的——这从最新的统计局在对2月经济数据的点评中甚至提到，“股票市场成交比较活跃，这也是市场信心的反映”，可见监管层面对股市希望向好的态度，是非常明确。 只不过，理想很丰满，现实很骨感，心想并不一定能够事成。我也认同的是，在强制退市制度、注册制、监管体制改革、股市机构化投资氛围、中国经济更加成熟等制度和环境问题根本性改善前，中国不可能实现“慢牛”。 但“不想股市好了”与“想股市好但不一定能够好”这就是两个问题了，说起来有点绕，但这种性质甄别很重要。将严查配置定性为是要终结行情，与严查配置确是为了呵护牛市只是呵护而不得，对后市的预期偏差是非常巨大的。 如果监管层严查配资代表了对股市又再度不认可了，那就不是短调的问题，而确实是行情就此完蛋了。 但如果监管层的严查配资只是代表了对“涨速”的不认可，而并不是“不喜欢涨”，则现在的短调之后，我认为必定是有利于后面的行情进一步展开的——而很显然，从年初的“金融供给侧改革”的战略任务目标，到两会报告对资本市场的表述，到统计局都要靠股市来贴金，监管层显然是希望行情继续的。 只不过，监管层希望的慢牛与市场层面“总把这种诉求念歪”（搞成快速的疯牛）之间的偏差。在市场表现上，就会导致市场经常不按监管层希望的套路走，而监管层不得不经常出手干预。行情表现上就可能是“大涨-调控-暴跌-阴跌-鼓励-再涨-暴涨-再调控”的波动较大的、不太美妙的循环罢了。 至于质疑现在是不是已经处于牛市，还是说只是超跌反弹，这点一个是确实基于对今年来迄今为止的上涨到底只是一个短中期的上涨（但后面空间不大），还是说现在的涨只是起步（但后面还有很大空间）的中长期行情看法的偏差！另外，就是太形而上的对“牛市”定义的分歧问题了。 对牛市的界定确实很重要，但也不必太过较真了。其实很多人喊牛市，可是不同人的对此的定义是完全不同的。有的认为从年初至今沪指指数最高涨了25%、创业板涨了40%多，不少妖股翻倍，甚至涨了3-8倍，已经是牛市了。但有的投资者认为指数不翻倍，甚至不创出新高，都不能算牛市。 一千个人心中有一千个哈姆雷特。可以探讨对行情预期的偏差，也可以各自表述对现在是不是牛市的不同观点逻辑，但是其实不必要对现在是不是牛市过于在语言上较真。关键是，你对后市还有没有上涨空间是怎么看的，决定采取怎样的仓位管理和操盘措施？这才是更关键的问题。 而我们的主流观点对此是非常明确的。 其一，我们早在上周就开始强调第一轮行情已经进入末端，需要进一步降低仓位、保全既有盈利的策略； 其二，但是我们对中长期上涨大趋势未变的态度，也非常明确（注意：为了避免对“牛市”用词的争议，我们的主流观点从始至终都没提此二字），至今依然坚持； 其三，我们只强调的是短期规避风险，但依然可以耐心等待第二轮上涨之再度建仓机会。 综上分析来看，我们的主流观点给出的判断，在严查配资的消息出炉后，在接连两天暴跌后，其实被充分验证的，且对未来市场走向和策略，依然具有纲领性指导价值的！
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发表于 2019-3-19 09:15:24
