《这份“战斗宣言”揭示了2019年“不一样”的经济与股市！》：博览财经对今年克强总理的《政府工作报告》最大的感受，就是——这是一份“战斗宣言”！为了应对当前内外的各种挑战，决策层不失时机的调整的宏观政策的侧重点：相较2018年的首要工作“深入推进供给侧结构性改革”，2019年的首要工作“调整”回到了“确保经济运行在合理区间”！ 决策层的这份“战斗檄文”，呼应了博览财经此前一直关注的，自2018年10月以来，宏观政策侧重点的调整，这一决定A股行情走势的“主要矛盾”的变化——从此前“去杠杆”调整为“稳杠杆”，从片面强调“防风险”，到2019年2月22日政治局会议提出“平衡好防风险与高质量发展的关系”，“只有在高质量发展当中才能更好的防风险”，此次“政府工作报告”就是要从国家最高政策层面对党的这一经济工作重心的调整，予以“法律化”的确认！为此，克强总理在“部署2019年具体工作”之前，专门强调要“把握好三大关系”，其中专门指出“平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展”。也就意味着对金融市场的政策态度，已经从此前2、3年的“在规范中发展”，转变为如今的“在发展中规范”，在此背景下，A股此轮“修复性上涨”的趋势才得以如此明确而强硬。 《桀骜不驯的“上下影线”，两位掌门的“迷之微笑”》：有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。在沪指翻过3000点，“初步完成”对2015年以来持续下行的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思），3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪：新掌门人“不便发表可能影响市场预期的言论”，但强调IPO按照“正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，这种“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。而“老前辈”则更是“直言不讳”——不能借钱去投资。更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，言下之意，该降还得降）。
博览视点
这份“战斗宣言”揭示了2019年“不一样”的经济与股市！
【研究员】：田文
结论：决策层的这份“战斗檄文”，呼应了博览财经此前一直关注的，自2018年10月以来，宏观政策侧重点的调整，这一决定A股行情走势的“主要矛盾”的变化——从此前“去杠杆”调整为“稳杠杆”，从片面强调“防风险”，到2019年2月22日政治局会议提出“平衡好防风险与高质量发展的关系”，“只有在高质量发展当中才能更好的防风险”，此次“政府工作报告”就是要从国家最高政策层面对党的这一经济工作重心的调整，予以“法律化”的确认！为此，克强总理在“部署2019年具体工作”之前，专门强调要“把握好三大关系”，其中专门指出“平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展”。也就意味着对金融市场的政策态度，已经从此前2、3年的“在规范中发展”，转变为如今的“在发展中规范”，在此背景下，A股此轮“修复性上涨”的趋势才得以如此明确而强硬。
【博览财经研报】博览财经对今年克强总理的《政府工作报告》最大的感受，就是——这是一份“战斗宣言”！ 而为了应对当前内外的各种挑战，决策层不失时机的调整的宏观政策的侧重点：相较2018年的首要工作“深入推进供给侧结构性改革”，2019年的首要工作“调整”回到了“确保经济运行在合理区间”！ 但无论是强调在“经济下行压力加大”、外部形势“严峻复杂”的大环境下，要保持6-6.5%的增长目标，坚持1100万新增就业“目标”（同时力争1300万以上的“实际成果”，并且强调，我国就业总量压力不减、结构性矛盾凸显，新的影响因素还在增加）；还是即使面临上述内外压力，仍然坚持“不大水漫灌”，而是通过“供给侧结构性改革”来实现“高质量发展”，都表明，决策层不会因为“经济增长压力大”，就放弃“改革转型”的“时间窗口”，重蹈覆辙。 决策层的这份“战斗檄文”，呼应了博览财经此前一直关注的，自2018年10月以来，宏观政策侧重点的调整，这一决定A股行情走势的“主要矛盾”的变化——从此前“去杠杆”调整为“稳杠杆”，从片面强调“防风险”，到2019年2月22日政治局会议提出“平衡好防风险与高质量发展的关系”，“只有在高质量发展当中才能更好的防风险”，此次“政府工作报告”就是要从国家最高政策层面对党的这一经济工作重心的调整，予以“法律化”的确认！ 为此，克强总理在“部署2019年具体工作”之前，专门强调要“把握好三大关系”，其中专门指出“平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展”——长期积累的诸多风险隐患必须加以化解，但要遵循规律，讲究方式方法，按照坚定、可控、有序、适度要求，在发展中逐步化解，坚决避免发生系统性、区域性风险。在当前经济下行压力加大情况下，出台政策和工作举措要有利于稳预期、稳增长、调结构，防控风险要把握好节奏和力度，防止紧缩效应叠加放大，决不能让经济运行滑出合理区间。同时，也不能只顾眼前，采取损害长期发展的短期强刺激政策，产生新的风险隐患。 （其他两个“要”，则是“统筹好国内与国际的关系，凝心聚力办好自己的事”、“处理好政府与市场的关系，依靠改革开放激发市场主体活力”，具体解读，今后详述）。 在此背景下，A股此轮“修复性上涨”的趋势才得以如此明确而强硬。 而就是为了“确保经济持续健康发展”，实现1300万左右的“实际新增就业”，决策层几乎是将“允许范围内可以做的，都尽可能的做得‘够多’”—— 1、大规模减税、降费 政府工作报告：确保所有行业税负只减不增。 报告指出，2019年，我国将深化增值税改革，将制造业等现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率将至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。 报告指出，2019年将抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实。这次减税，着眼“放水养鱼”、增强发展后劲并考虑财政可持续，是减轻企业负担、激发市场活力的重大举措，是完善税制、优化收入分配格局的重要改革，是宏观政策支持稳增长、保就业、调结构的重大抉择。 此外，今年要明显降低企业社保缴费负担。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%。稳定现行征缴方式，各地在征收体制改革过程中不得采取增加小微企业实际缴费负担的做法，不得自行对历史欠费进行集中清缴。 2、合理扩大有效投资。 报告指出，紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元。 3、为了配合减税、增加投资，今年的赤字与债务都有不少“提升”。 报告指出，今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元比去年增加8000亿元，为重点项目建设提供资金支持，也为更好防范化解地方政府债务风险创造条件。合理扩大专项债券使用范围。继续发行一定数量的地方政府置换债券，减轻地方利息负担。鼓励采取市场化方式，妥善解决融资平台到期债务问题，不能搞“半拉子”工程。 报告指出，2019年，积极的财政政策要加力提效，今年赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元，其中中央财政赤字1.83万亿元，地方财政赤字9300亿元。 克强总理指出，适度提高赤字率，综合考虑了财政收支、专项债券发行等因素，也考虑为应对今后可能出现的风险留出政策空间。今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。中央对地方均衡性转移支付增长10.9%。改革完善县级基本财力保障机制，缓解困难地区财政运转压力，决不让基本民生保障出问题。 总结 博览财经自2018年10月以来一直坚定看好A股行情的“持续向上发展”，究其原因，关键就在于把握住上述宏观政策“侧重点”从此前的“去杠杆”调整为“稳杠杆”，今年则进一步转为“平衡好防风险与稳增长的关系，在高质量发展当中防风险”，也就意味着对金融市场的政策态度，已经从此前2、3年的“在规范中发展”，转变为如今的“在发展中规范”，如此在此背景下，A股此轮“修复性上涨”的趋势才得以如此明确而强硬。至于3000点之后的行情趋势，博览财经倾向于认为，需要结合5G等高科技产业，与“尤其是提高股权融资比重”当中的科创板等新兴、多层次融资模式相结合，带动中国实体经济转型突破带来新的“增长性红利”，接棒当前的“政策纠偏性红利”，带来一波新的“有增量内涵”的上涨！当然，在这“两个阶段行情的衔接过程当中”，可能需要预防一定程度的“技术性回调”！
《政府工作报告》提示怎样的投资机会？
【研究员】：子弹
结论：备受关注的资本市场方面，《报告》提出改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。博览研究员认为，《报告》着重强调了提高股权融资比重，体现对A股的重视，接下来以科创板为代表的一系列政策红利会依次出台，给行情创造良好的政策氛围。在目前A股小牛行情下，更多的新的产业政策将能持续给行情提供炒作热点，并且和行情之间形成正向反馈，衍生出更多的热点面和板块，刺激行情的进一步活跃与走高。
【博览财经观察】行情走牛，令今年的“两会”《政府工作报告》（下称《报告》）格外惹人注目，随着社会经济改革进入深水区，今年《报告》中提及“改革”一词105次，为历年之最。此外，“市场化”出现了10次。充分体现了改革的精神，体现了以改革的方式实现经济可持续发展的重要观念。 备受关注的资本市场方面，《报告》提出改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。博览研究员认为，《报告》着重强调了提高股权融资比重，体现对A股的重视，接下来以科创板为代表的一系列政策红利会依次出台，给行情创造良好的政策氛围。 房地产方面，《报告》指出，健全地方税体系，稳步推进房地产税立法。对比2018年政府工作报告中的提法，则为“健全地方税体系，稳妥推进房地产税立法。”而这也是自2013年中央提出对房地产税进行立法后，“房地产税”第三次进入政府工作报告。业内人士认为从提出房地产税立法到近两年明确“稳妥”及“稳步”推进，房地产税落地的速度预期在加快。 除了“改革”方面的动作和措施加快，很多实实在在的产业政策与减税降费措施将给行业投资带来机遇。 大力减税降费，制造业受益 减税降费成为今年2019年政府工作任务的首个关键词。2019年实施更大规模的减税。普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变。抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策落实。 降低增值税后，企业成本到底可降低多少，还需要计算企业转移成本的能力。企业税收方面，机构测算此次降低增值税税率可释放资金6500-6700亿元，并认为，煤炭、机械、化工、大型制造业(汽车制造、家电等)、有色等行业获利好。竞争激烈的下游行业，转移定价能力弱，能获取的利好较为有限。 综合行业集中度和减税规模占行业净利润比重两个维度，受益于增值税减税利好较大的行业主要包括：机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采。
“智能+”出炉，第二个“互联网+”
政府工作报告指出，2019年要推动传统产业改造提升。打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。 促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。加快在各行业各领域推进“互联网+”。持续推动网络提速降费。今年中小企业宽带平均资费再降低15%，移动网络流量平均资费再降低20%以上，在全国实行“携号转网”。 在博览研究员看来，在“智能+”政策支撑下，A股能否出现类比2015年时期的“互联网+”强主题行情，值得投资者期待。 铁路投资加码，基建概念获青睐 2019年合理扩大有效投资。完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设。今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元。创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例，用好开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点领域项目建设。政府要带头讲诚信守契约，决不能“新官不理旧账”，对拖欠企业的款项年底前要清偿一半以上，决不允许增加新的拖欠。 博览研究员认为，基建投资继续加码，将进一步激发市场对轨交、铁路、设计、建材等板块的炒作热情，特别是一些重点代表性工程的上马更能刺激其持续性。 自贸区概念多面开花，炒作情绪升温 《报告》指出，赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区，推进海南自贸试验区建设、探索建设中国特色自由贸易港。 推动共建“一带一路”。办好第二届“一带一路”国际合作高峰论坛。中国坚定维护经济全球化和自由贸易，积极参与世贸组织改革。加快构建高标准自贸区网络，推进区域全面经济伙伴关系协定、中日韩自贸区、中欧投资协定谈判，继续推动中美经贸磋商。 事实上，在3月5日公布增设上海自贸试验区新片区当日，上海自贸概念就开始踊跃表现，随着试点面推向全国，自贸区炒作将进一步被激活。 在目前A股小牛行情下，更多的新的产业政策将能持续给行情提供炒作热点，并且和行情之间形成正向反馈，衍生出更多的热点面和板块，刺激行情的进一步活跃与走高。
焦点透视
桀骜不驯的“上下影线”，两位掌门的“迷之微笑”
【研究员】：田文
编者按：有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。在沪指翻过3000点，“初步完成”对2015年以来持续下行的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思），3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪：新掌门人“不便发表可能影响市场预期的言论”，但强调IPO按照“正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，这种“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。而“老前辈”则更是“直言不讳”——不能借钱去投资。更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，言下之意，该降还得降）。
【博览财经研报】看着身为“老江湖、社会人”的大哥，给前台的妹子眉飞色舞、孜孜不倦的点评几位妹子手中刚刚涨停的“牛股”，是否还可以“满仓加油干”，不经意间想起了那句俗套的话：“这几天的行情，就是我奶奶来操盘，都能赚钱……” 也就在个人投资者久违的开始聚拢在一起“炫耀自己的擒牛绝技”，大爷大妈们“回归”散户大厅，开户、两融不断攀升、大家伙一起哈啤的时候，A股也悄然开启了减持模式。Wind数据显示，截至今年3月5日，A股有778家上市公司发布了1330份减持计划。 …… 沪指在3000上方盘桓数日，不断的挥洒着上、下影线的魅惑；与此同时，创业板则在“胞弟”科创板的撩拨下，连续上攻。 虽然博览财经个人判断，大盘快速拉升、也是“最容易赚钱”的阶段，正接近尾声，短期内“休整”的概率较大，但即使这种“休整”也呈现出“分化”的态势，如果政策环境维系当前的这种状态，那么，未来大盘“休整”好之后的重新上涨，也很可能不再如1-2月那样“齐头并进”，未来持续分化（间或此消彼长的“轮动”）应该是大势所趋。 就看，科创板的快速推进对创业板的撩拨，是否能够把投资人的浴火燃爆到沸点，并雄起多久； 或者，超预期的减税、赤字、发债、投资规模与“针对性扶持”的货币政策，能把传统产业（尤其是基建投资、制造业投资）挺起多高？ …… 但在当下，在沪指翻过3000点，（在宏观政策调整侧重点，“去杠杆转向稳杠杆”，突出“防风险”转向“平衡防风险与稳增长关系”的背景下）“初步完成”对“去杠杆‘一刀切’，处置风险引发新的风险”这一“过度紧缩”阶段的“估值修复”之际，监管层对行情后市发展的“政策姿态”，尤其是对科创板工作带来的，对创业板的“持续刺激”，已经有了些许“审慎”（直白的说有点希望“降温”的意思。总结当年“雄安新区概念炒作”的经验教训，有关方面当然不希望市场把科创板概念炒到“天花板”上，等到将来真推出时，又成了“获利出逃”的信号，把好事变成“套傻狍子”的坏事，给资本市场改革创新“抹黑”）…… 而这一迹象，在3月5日两位财经“当家人”的“媒体讲话”当中，已经透露出些许端倪，投资人，尤其是注重短期收益者，必须引起高度重视—— 新掌门人面对媒体“关于牛市”的提问时，很明智的以“不便发表可能影响市场预期的言论”为由，一笔带过。但他强调了IPO“按照正常节奏推进”，加大对违法行为的打击，以及“坚持市场化法治化原则应对市场风险”等，“恪守监管者本位”但又多少有“提示风险”意味的回应（此前有关方面已经开始警惕非法配资重出江湖，以及两融的快速上涨）。 而作为“老前辈”，另一位财经“当家人”，则更是“直言不讳”的强调——老百姓投资理财领域，问题很严重，必须提高警惕，不能乱投资，不能乱参加集资，更不能借钱去投资，这方面风险很大。高收益意味着高风险，千万不要上当受骗。 更有甚者，他还抖落出另一条“猛料”：银保监会所说的“结构性去杠杆达到预期目标”，“只是说明达到了当年的目标”（当年“去杠杆”的政策设计，好像是“用三年，分步达成目标”，用他的话说就是“企业的杠杆率（还要继续）降下来，同时稳住居民部门的杠杆率”）。 …… 虽然这并非是针对股市行情而来，但稍有经验的老江湖都对“4000点是牛市起点”、“股市上涨代表了对经济成果的肯定”等“火上浇油”的言论，心有余悸的。 有关方面一直都希望“稳定发展”，不希望暴跌，也不希望暴涨，经历了2015那轮从暴涨到暴跌的惨痛教训，以及这几年以来的人事变故，有关方面对股市和金融市场的措辞，已经非常的“谨小慎微”了。 博览财经认为，即使有监管层上述“审慎”的讲话，但已经被连续上涨的行情激荡得“心里火烧火燎”的投资人，不会立马罢手，再干它几个“上、下影线”也不是不可能，但需要警惕的是，1月以来的上涨已经“完成了相当程度的修复”，各项技术指标已经达到历史“中位数”的附近，天量成交对资金面的消耗也是令人关注的—— 估值方面，目前市场估值较12月和1月底部的时候已经有了较大的回升。从指数的角度，深证成指和创业板指的动态市盈率(PE TTM)已经回到历史中位数水平。上证30、上证180、沪深300、以及香港恒生指数等的动态市盈率也接近历史中位数，目前处于下1/3分位的位置。目前只有中证500与中小板指的市盈率整体市盈率尚未得到有效提升。 市帐率(PB)方面，各主要指数的PB也有明显的回升。深证和创业板指回升最多，而上证50、180、沪深300等指数紧随其后。中小板与500的PB回升相对缓慢。 从板块的角度，目前成长板块的市盈率已经回到历史中位数，而金融、周期、大盘等板块的PE提升明显，消费、稳定、以及中小板块的PE暂未明显回升。 …… 博览财经要强调的是，在彻底完成（甚至是透支）对“政策纠偏”的“估值修复”之前，或许大盘还会间歇性的狂躁，但已经“微微蹙眉”监管层，似乎正从起初的“乐见其成”，到了关切是否“过犹不及”的阶段，毕竟，眼下这轮上涨，近2个月，涨幅达20%多，此时出现些许调整，也是“得其时哉”—— 此时如不进行“必须”的调整，你认为，是等到“科创板、注册制”有关方案出台，甚至是搞试点的时候，股市再来个“高台跳水”，更“合适”呢？ 还是现阶段出现一些“必要的、有限度”的调整，以等待“科创板”这个“一号工程”推出时，股市再来个“感应于改革红利”的上涨，更“合适”呢？
决策参考
增值税“三并二”商贸和通信行业的利润改善最为明显
【研究员】：田文
编者按：此次以增值税“三并二”为代表的“结构性减税”，受益最明显的是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。此外，减税增加企业“利润与现金流”，有利股市“回购”。目前大多数股票正处于历史较低位置，在政策的大力支持下，上市公司具有相对较强的回购意愿。因此，在减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。从目前的情况来看，2018年上市公司回购总规模达1359.56亿元，是2017年回购规模的十倍有余，增速强劲；总共发布1461份回购预案，环比2017年上升133%。2019年以来，市场回购热情不减，截至1月18日，已发布71份预案。
【博览财经分析】此次以增值税“三并二”为代表的“结构性减税”，受益最明显的是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。 此外，减税增加企业“利润与现金流”，有利股市“回购”。目前大多数股票正处于历史较低位置，在政策的大力支持下，上市公司具有相对较强的回购意愿。因此，在减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。从目前的情况来看，2018年上市公司回购总规模达1359.56亿元，是2017年回购规模的十倍有余，增速强劲；总共发布1461份回购预案，环比2017年上升133%。2019年以来，市场回购热情不减，截至1月18日，已发布71份预案。 增值税“三并二”，理论上最多可以减税6600亿元左右 3月5日，克强总理的政府工作报告指出，“确保所有行业税负只减不增”。报告指出，2019年，我国将深化增值税改革，将制造业等现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。 博览财经注意到，此次增值税的“调整”，理论上最多可以减税6600亿元左右。 那么，谁受益者—— 博览财经注意到，我国现行增值税包括16%、10%和6%三档，此次明确是降低16%至13%，而10%和6%两档暂时没有变动（房地产、交通运输的10%，微调到9%，整体影响不大）。因此大家关心的金融业（6%）、电信业（10%）等行业可以排除了。 据了解，目前增值税16%的税率主要适用于进口货物和销售货物、销售劳务（加工修理修配劳务）、销售有形动产租赁服务，也就是传统的制造业大多适应这档税率。 以利润弹性计算受益程度：批零居首，食品殿后 增值税率调整会影响到行业产品和服务价格的变动，进而导致供需两端的调整，增值税率下调令政府部门在收入分配中的份额缩减，由此让渡出的收益事实上是在企业和居民部门之间进行分配。假设增值税率调整带来的减税效应全部作用在企业部门，由此将税率调整对上市公司利润的影响作以静态测算。 博览财经注意到，从实缴增值税占营业收入的比重来看，采掘、食品饮料和银行业的税收负担较重，增值税占营收的比重依次为10.8%、10.4%和9.2%。整体来看，增值税率下调1%会带来上市公司利润总额提升4%左右（中位数水平）。其中，商贸和通信行业的利润改善程度较为明显，税率下调1%所带来的利润增厚幅度均在10%以上。 此外，需要强调的是，在考虑谁最受益时，必须考虑—— 第一个问题，最受益不是谁省的税最多，而是谁节省的税对业绩弹性最大，即销项税下调幅度较大、净利率较低的行业。 第二个问题，增值税是价外税，存在被转移承担的问题，因此直接面向消费者的产品或者服务无疑是可以不用降价的，即省下来的增值税可以全部变成利润。 第三个问题，进项税问题，选择一些进项税减免的行业或者毛利率高的行业，这样子节省的增值税才最高。 按着上述标准，最好的观察对象无疑是批发零售业、纺织业、食品饮料等，按照一些券商的测算，增值税下降2%时，批发和零售业绩增长就已经到100%了，是业绩弹性最足的行业，此外纺织品的弹性业达到了20%。 主要的批发零售上市公司如下，大家观察的对象是收入足够高（节省的税最多），业绩足够差，这样弹性最足—— 下面是主要的纺织品及服装公司，主要观察方向也是收入足够高，业绩足够差以及毛利率越高越好—— 博览财经注意到，中金公司表示，减税后中上游行业相对受益，大众消费板块有望受到减税降费带来的综合影响。 16%增值税档位的调整对目前中上游偏制造业行业影响更大，大众消费相关的板块，如食品饮料（尤其是啤酒）、医疗保健、家电、零售、餐饮旅游等，一方面直接受益于减税降费对行业的直接贡献，另一方面也将受益于企业盈利改善、居民可支配收入提升带来的综合影响。 另外中金称，由于国企五险实缴率位于应缴区间附近（26%），而民企则偏低（14%），如果实行统一的降社保费率措施将对国企的业绩改善相对更为显著。 中泰零售电商研报表示，增值税降税为本身人工成本占比较高的企业带来的税负减轻效果更为明显；对于本身扣非净利率较低的企业而言，减税带来的扣非净利润增厚幅度更大。 以苏宁易购为例，降税3%，以苏宁2017年报数据进行测算，得到的净利率增加值为0.41%，但由此产生的扣非净利润增厚幅度达873.48%。 减税增加企业“利润与现金流”，有利股市“回购” 博览财经注意到，增值税减税对企业后续影响还包括：在股票回购方面，减税或有可能刺激A股上市公司进行回购。目前大多数股票正处于历史较低位置，在政策的大力支持下，上市公司具有相对较强的回购意愿。因此，在减税后企业的现金流改善，上市公司进行股票回购的概率较大。从目前的情况来看，2018年上市公司回购总规模达1359.56亿元，是2017年回购规模的十倍有余，增速强劲；总共发布1461份回购预案，环比2017年上升133%。2019年以来，市场回购热情不减，截至1月18日，已发布71份预案。大智慧破解版
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发表于 2019-3-6 09:06:02
