《乱！商誉减值爆雷新高潮！大尺度科创板方案来对冲？ 》商誉减值的雷正在史无前例地大范围爆炸，市场预期仍然处于恐慌之中，很多朋友们都开始放假准备过春节，不看股票了。但实在想不到，就在市场还是惊弓之鸟时，监管层30日晚又砸出了一个重磅：作为今年度金融监管层最大“政治任务”的科创板+注册制结合落实的办法，仍然以“一路绿灯、超快速度、尺度超级惊人”的一骑绝尘地呈现在了投资者面前。 《春节长假“被扎心”的股民，能否扬眉吐气？》微妙的变化正在发生，只不过我们还沉浸在2018年的熊市情绪之中，对积极的现象有所忽略。如果在今年年初投资者持有了股票资产，到目前为止A股的主要股票指数涨幅基本都在5%以上，其中上证指数涨幅为5%、沪深300指数涨幅为7.9%。这一个月的收益还是不错的。从投资机会来讲，根据Wind资讯统计，A股市场有个“习惯”，往往年后表现比年前更好，中小创节后表现比节前更强。
 博览视点
乱！商誉减值爆雷新高潮！大尺度科创板方案来对冲？
【博览财经分析】那个男人走的第三天，愈发想他了……实在难以揣测，现在新的领导到底是怎么在铺排政策推进的节奏的？ 商誉减值的雷正在史无前例地大范围爆炸，市场预期仍然处于恐慌之中，很多朋友们都开始放假准备过春节，不看股票了。但实在想不到，就在市场还是惊弓之鸟时，监管层30日晚又砸出了一个重磅：作为今年度金融监管层最大“政治任务”的科创板+注册制结合落实的办法，仍然以“一路绿灯、超快速度、尺度超级惊人”的一骑绝尘地呈现在了投资者面前。 1月30日晚间，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。同时，中国证监会已起草完成《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所已起草完成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等配套规则。相关规则正在按程序公开征求意见。 监管层如此迫不及待地推进落实这一任务，到底有什么深层次考虑，对当前短中线市场表现会有什么影响？（具体分析详见下文） 总之，我个人依然维持在上周的文章《科创板超速推进！怎看这一重要政治任务对 A股的影响？》中的看法：短多中长空—— 短期，为烘托有利于推出科创板的氛围，监管层需要保持现有市场不能太差；但中长期看，科创板是在当前的羸弱的市场、枯竭流动性之外，又增加了一个定向精准抽血的口子，对现有的上证和中小创是雪上加霜，更不被待见。而且这种“政治正确性”的金融创新在执行层面历来都存在“矫枉过正、好经念歪”的传统。 不过，科创板政策毕竟主要是间接影响，直接的影响的不过是创投概念，但考虑到昨晚商誉减值导致的业绩雷又爆出了新的高潮，其对市场目前是更直接、更具恐慌性的冲击，今天（1月31日）可能还有一跌！ 好在，春节前就两个交易日了，还能跌到哪儿去呢？反正明天一过，年前也就止跌了嘛，倒也不必更负面了。 回归周三（30日）盘面。 受到业绩地雷继续发酵的影响，当日市场全线低开，一波杀跌之后，指数稍显企稳回升，午后开启杀跌模式，两市一路单边下挫，盘面上看，29日大涨的新零售则全线杀跌，资金开始出逃高位品种，强势个股也纷纷走弱，盘面资金轮动加快，加之临近春节，观望情绪开始提升，市场提前进入休假模式。 节前假日效应已开始显现，两市成交量大幅萎缩，市场活跃度明显减少，连板个股消失，盘面呈现出一片死气沉沉的迹象，午后开启杀跌模式，早盘指数上涨时个股扭扭捏捏，午后下跌时个股酣畅淋漓，最终两市近20只个股涨停，近60只个股跌停，这就是最近市场的真实写照，尤其是业绩爆雷个股更是如此。两市个股持续多日出现跌多涨少现象，今日下跌家数又是近3000家，跌停家数超过昨日的60家，高达68只个股跌停。 昨日走势最强的板块是光伏板块，国家发展改革委、国家能源局发文规范优先发电优先购电计划对该板块构成利好刺激。京运通、银星能源、芯能科技、东方日升等多只个股涨停，东山精密、拓日新能、晶盛机电、中环股份等个股全线拉升，这种受到利好消息刺激的板块，能潜伏到就是你的运气，手中没有还是不建议追涨。 而护盘主力是地产板块，港股内房股持续拉升，恒生地产建筑业指数涨逾2%创半年新高。碧桂园涨超7%领涨蓝筹，融创中国、华润置地涨超6%等对A股地产股构成利好刺激，中交地产直线拉升封涨停，阳光城、荣安地产、金地集团、卧龙地产等纷纷大幅拉升。 但总体上，当前市场不仅限于业绩雷的风险太多，行情太弱，还是不建议所谓抄底什么的。 首先，近期大家感受最大的就是天雷，最近3天时间，雷声不断。 据统计，截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。 数据还显示，这37家公司中有28家截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。 而现在市场一个非常不好的趋势是：去年只是一些商誉雷的个例在同一时间引爆！今年是普遍现象！今年很多公司把能亏的都放在年报里面开始甩包袱！很多公司的年报是在比谁更烂了。 一种说法认为，是因为上市公司普遍对今年的业绩预期更惨，感觉“用新补旧”那套玩不转兜不住了，然后恰好出了个商誉减值趋严的会计政策，然后大家就借机渲染恐慌气氛，干脆借法不责众一起先爆了算了，而且大股东还可以借此做多下一年的业绩，然后自己又可以提前抄底，何乐而不为？ 总之，商誉减值和大额计提坏账已经是当前影响市场的一颗大雷。此前，就有包括海陆重工、ST冠福、盾安环境、胜利精密、富临精工等公司因商誉减值而业绩变脸。连白马股也接连暴雷。除了中国人寿之外.上周，中国国旅发布2018年业绩快报，净利润大幅低于预期，较市场此前预期低了10%-20%。 对应的市场表现是，有的个股就是连续3天跌停，两市本周第一天（28日）是跌停30多家，第二天跌停（29日）是近50家，昨天（30日）是超过50家个股跌停，说明市场还在风险释放期，而毫不不出意外的是，30昨晚又是一批商誉减值导致的业绩雷声大作，一批业绩变动超过50%的上市公司，继续公告业绩。 尤其是1月30日晚爆出了一个目前最大的雷！市值44亿的天神娱乐公告称大幅下修业绩预期，2018年净亏损73亿元-78亿元，截至目前，为目前公告的亏损最大上市公司。作为传媒行业曾经最喜欢搞跨界的企业，这个大雷恐怕对今日（1月31日）的传媒板块是一个重创！ 另外还有一个趋势是，除了商誉减值这个雷外，由股权质押导致的券商和保险等金融机构的业绩“炸雷”，也不容忽视。 继1月29日中国人寿业绩爆雷后，一线大券商：兴业证券也步其后尘，业绩上演“滑铁卢”。1月30日，兴业证券发布业绩预告，预计2018实现合并报表净利润5.5-10.5亿，同比减少60%至80%。其中，归母净利润仅1亿 - 5亿元，大降80%-100%。如2018年最终的归母净利润靠近下限（1亿元），将创下兴业证券近10年以来的最惨业绩纪录。而原因就是，兴业证券不得不对公司涉及的4笔股票质押业务在2018年计提资产减值准备金额高达6.51亿元，相当于2018年全年净利润——而这恐怕也将引爆市场对除银行以外的权重和白马股的担忧。 此外，中美经贸谈判这一对股市影响也非常大的消息，目前看来也有很多不确定性。如果协商出现意外，不排除大盘还有向下回踩2530点附近，甚至2500点附近，毕竟本月31日是协商的关键时期。所以，操作上依然要谨慎为先。 但过了今天（1月31日）后，市场将趋于平静。 一是，至少大雷都公告完了，最多也就是业绩变动低于50%的小雷，这些雷声应该是在上市公司公布年报时公布，也就是届时市场会迎来踹息的机会，会不会出现彩虹？目前还很难说，但至少有反弹。 二是，今天是节前抛出个股能够提现的最后一天，又恰逢黑色星期四，市场应该还有抛压，但周五最后一个交易日的抛压相对较轻，再加上各种消息面都趋于明朗，所以，今天如果大盘回调，大家可以适当加仓持股过节，目前依然以观望为主，个股建议关注近期超跌的芯片、软件、5G等题材股为主。 三是，作为政治任务的科创板“超预期、超速度、超尺度”的推出，接下来将会极大概率地转移市场预期的注意力。投资者恐怕会更多地开始揣度：此时监管层急不可耐地推出“科创板+注册制”到底是出于什么考虑？并不会单纯地一味看空或看多——我个人依然“短多长空”的看法。 当然，总体上，由于长假不确定因素无法规避，建议不要重仓持股过节，待节后消息面明朗以及市场调整结束后再择机进场操作。
决策参考
春节长假“被扎心”的股民，能否扬眉吐气？
【博览财经分析】春节假期结束，咱们大A股也要开盘了。 回想春节期间，亲戚朋友聚会多。而聚会的时候，难免会聊到股市、楼市等话题。 经历了惨淡的2018年之后，很多股民都不好意思和别人说是炒股的。 “你还在炒股呀？去年赚钱了吗？”面对这种“字字诛心”之问，老股民只能“笑而不答心自闲”，暗地里告诉自己，A股还有上涨的希望。
那么，今年节后行情将如何演绎？金猪贺岁能否迎来“开门红”？ 从长假期间外围市场走势和节后可能对市场有重大影响的事件来看，猪年A股“开门红”的概率还是很大的。而历史数据更给我们平添一份信心。 海外市场氛围较好 A股休市期间，2月1日（北京时间晚上）-2月8日共计6个交易日，美股走势跌宕起伏，连涨三天之后连跌三天，但整体呈现为上涨格局。其中，道琼斯指数收涨0.43%，纳斯达克指数收涨0.23%。港股方面，2月4日-2月8日共计2个交易日，恒生指数微涨0.06%。
贸易磋商发出积极信号 重大事件方面，中美经贸磋商你来我往，这次又轮到中国主场。新一轮中美经贸高级别磋商将于2月14-15日在北京举行。不过，美方工作团队今天（2月11日）提前抵京。 回想去年这个时候，谈的最多的是贸易摩擦，而现在，整个氛围都变了，摩擦变成磋商。而且磋商了好几轮了，双方参与的官员级别越来越高，人数越来越多。 上一轮中美经贸高级别磋商，是1月31日在华盛顿结束的。满打满算，不到半个月时间，新一轮磋商就要开始了。为了各自的国家利益，双方的工作团队都体现出极强的勤奋、专注和专业性。 白宫发布的声明显示，2月11日抵京的美方工作团队依然是由副贸易代表格里什（Jeffrey Gerrish）领衔，成员名单与1月7日那次相比，增加了白宫国家经济委员会副主任威廉斯（Clete Willems）。另据了解，美方工作团队这次来华磋商成员将近60人，比1月7日的24人，人数翻了一番还不止。 所以，现在的情况就是，中美之间的接触频率大大提升，美方来华谈判的人数大幅度提升，工作团队磋商紧接着就是高级别磋商。 如果双方的沟通意愿都不积极，或者“剃头挑子一头热”，不会有现在这种局面。即将举行的这次磋商，就是个积极信号。 在2018年，中美贸易摩擦一直是压制市场风险偏好的主要因素之一。而现在经贸磋商发出的积极信号有利于市场情绪的修复。 春节后A股大概率上涨且强于节前 细心的投资者可能发现，A股市场向来有明显的“春节效应”，即春节前后股指大概率上涨。 据Wind数据，2002年至2018年共计17个年份的春节后5、10、20个交易日的A股市场表现的统计结果显示，春节后，A股市场上涨是大概率，相较节前，上涨区间持续时间更长，上涨效应更强，可至春节后20个交易日。 具体表现为： 春节后5个交易日，上证综指平均上涨1.88%，其中17个年份中15个年份上涨； 春节后10个交易日，上证综指平均上涨1.94%，其中17个年份中13个年份上涨； 春节后20个交易日，上证综指平均上涨2.66%，其中17个年份中15个年份上涨。
综上所述，这个春天，股民应该可以扬眉吐气了。这个春季依然是相对确定的反弹时机，虽然投机行情不变，但形式上总要换一换，毕竟下跌1年了，也该换个花样了，春季都不弹的话，下一步证券市场的很多规划还怎么开展呢？ 其实，微妙的变化正在发生，只不过我们还沉浸在2018年的熊市情绪之中，对积极的现象有所忽略。如果在今年年初投资者持有了股票资产，到目前为止A股的主要股票指数涨幅基本都在5%以上，其中上证指数涨幅为5%、沪深300指数涨幅为7.9%。这一个月的收益还是不错的。 从投资机会来讲，根据Wind资讯统计，A股市场有个“习惯”，往往年后表现比年前更好，中小创节后表现比节前更强。
与往年相比，今年略有不同的是春节前中小创因为预亏、商誉减持等“地雷”集中爆发，表现不佳。而春节后，业绩披露的“地雷”基本就算告一段落。所以中小创节奏反弹的理由更为充足一些。 题材方面，《流量地球》依靠口碑实现逆袭，相关上市公司也有望名利双收，或带动娱乐传媒板块的短期炒作之风。 另外，在今年中央电视台的春节联欢晚会上，“科技”成为“高频词”。如春晚主持人所言，“科技改变生活已经从奢侈的想象变成了实实在在的日常”。在深圳分会场，“科技”的体现更为明显，从主持词、节目编排到舞台设计，都极具科技感。具有全球影响力的国际科技创新中心，也正是中央对深圳所处的粤港澳大湾区的五大战略定位之一。晚会中，实现我国首次4K超高清内容的5G网络传输，更具标志性意义——2019年被视为5G商用元年，“数字经济”有望借力5G实现飞速发展。因此，春节后，A股市场上的5G概念或将再次受到资金青睐。
假期11条对A股影响较大的变因，多空逻辑是这样的……
【博览财经观察】今天是春节后猪年首个交易日，套用春晚钉子户冯大爷的一句话：各位亲，想死你们了！不开盘的日子，真是一种幸福，2018年不堪回首，完全是一个熊市，记忆太痛苦，只有不开市的日子才不用那么提心吊胆，但“幸福”往往太短暂，现在绝大部分股民的假期已结束，2019会怎么样？不少股民也在跃跃欲试。至少，今天能拿个开门红包么？ 在我们看来，决定节后市场情绪如何的首要，还是看春节A股休市期间，海内外市场表现和一些关键的政策面、消息面变因，在A股开市后会如此映射，而我们注意到—— 春节期间11条对A股影响较大的消息 按照权重大小、持续性、直接或间接等考量，依次排序： 1、商务部：中美经贸高级别磋商将于2月14-15日在京举行。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同问题进一步深入讨论，美方工作团队将于2月11日提前抵京。 2、放假还不忘记抽血，过年了也没舍得停一次。2月1日晚间核发2家IPO批文：上海永冠众诚，青岛农村商业银行，连续13次未披露融资规模。值得一提的是，A股农商行阵营添新兵，青岛农商行首发股票数量不少于6.66亿股。 3、开年首周千亿级解禁潮来袭 11股解禁市值超30亿。猪年首周，A股市场将迎大规模解禁。面临解禁个股共57只，合计解禁股数达109.9亿股，以最新收盘价计算，合计解禁市值达1028亿。 4、多位高官吹风称美联储或转向降息。虽然鲍威尔并未就美国货币政策前景给出任何线索。但日前包括美联储前一把手耶伦在内一些大佬甚至直言不讳地预测，降息可能已经成为美联储的选项之一。 5、A股春节休市期间：全球股市涨跌互现，油价大跌。A股春节休市期间，美股总共6个交易日，道指涨0.43%，纳指涨0.23%；法国股市跌1.15%；日股跌2.19%，德股跌2.45%；港股2个交易日，恒指涨0.06%；原油下跌4.61%，黄金微跌0.39%，美元指数涨1.08%，铁矿石期货飙升5.8%。 6、严监管再出手！一个是2月10日，海利生物公告，公司近日收到证监会行政监管措施决定书。这张监管罚单开给了三位牛散：章建平、方文艳、方德基。另外一个则是董明珠因提前公布业绩收到广东证监局采取出具警示函措施决定。 7、各地密集推2019年重点项目计划，基建投资是主旋律。已有9省市发布今年重点项目投资计划，涉及投资总规模接近25万亿。“铁公机”、“电气水”等传统基建仍是各地投资主要领域。 8、警惕！自1月18日至2月5日，波罗的海干散货指数一度连跌13天，区间跌幅近42%。与去年7月创下四年高点1747点相比，累计跌幅近6成，创下两年新低。 9、截至2月9日22时，春节档总票房突破50亿，同比去年6天假期49.67亿元略有增长。其中，《流浪地球》以15.8亿元居首，《疯狂的外星人》12.9亿元排名第二，《飞驰人生》9.2亿元排名第三。《新喜剧之王》5亿位列第四，《熊出没·原始时代》4亿排名第五。 10、医药行业又爆出黑天鹅。据媒体报道，江西疾控中心发现上海新兴医药公司生产静注人免疫球蛋白(批号：20180610Z)HIV抗体阳性，相关批号产品已被停用！据悉，该批静注人免疫球蛋白共有12226瓶。 11、警惕！波罗的海干散货指数半个月暴跌超40%。自1月18日至2月5日，波罗的海干散货指数一度连跌13天，区间跌幅近42%。与去年7月创下四年高点1747点相比，累计跌幅近6成，创下两年新低。 对A股的利空利多分析逻辑及归类 可以看到，可归为利好消息的是四条： 其一，年后第一个工作日，美国代表团就来了，中美新一轮的磋商开始；接下来的几天，无疑考验着双方的智慧、谋略和魄力，当然还有诚信，这是一场智斗，拭目以待吧！上次美国代表团来中国，是延期一天才走的，接着刘副总理去美国被热情接待，释放了积极的信号。这次级别更高，美方直接提前3天到北京，谈判的诚意十足，也体现重要性和紧迫性。 距离3月1日的截止日，还有正好20天，这次都想尽早达成新协议，不拖到最后一刻。而双方不约而同在大年初五，与财有关的日子，发布下一轮磋商的消息；或许是想找个好兆头吧！ 市场的基本观点是，中美贸易冲突会缓和，也不会根本性消失；两国之间讨价还价，将是未来长期存在的！但短期看，如果贸易谈判果如预期的般谈出诚意，谈出结果，这是有利于春节后行情的。理由是靴子落地，中美贸易真正的缓和。 其二，熟悉美股的应该发现了，美股四季报7年来最差，尽管就业数据不错；但显然，美国经济从去年四季度开始在走软！在经济、股市、推特总统施压下，美联储货币政策不得不转向。 这也解释了，鲍威尔口风变的太快，之前宣称继续加息，然后变成停止加息，现在连降息都来了。而印度央行打响降息第一枪，或引发全球央妈的跟风，齐刷刷转向宽松已经蓄势待发！ 随着美联储货币政策转向，中国央行今年选择降息，应该是大概率事件。历史经验看，“经济不好、央行降息，股市上涨”三部曲，几乎每次都会验证，尤其咱们货币一直相对宽松。 对股市来说，随着楼市降温、银行利率下降、相对底部的A股，会迎来新一轮的机会。只不过，别再犯2015年的错误：本来就估值不低的中小创遭爆炒，最后一地鸡毛！ 其三，今年春节档热闹非凡，初一票房14亿多，超过去年创下新纪录，但整个档期，总票房跟去年相差无几，观影人数更是环比减少，表面上是票价贵了，本质上，还是经济不太景气。 从今年表现看，观众已经越来越理性，明星阵容吸引力减小，口碑脱颖而出。哪怕号召力强如周星驰，在春节档依然败北。但这是好事，将促使电影将精力放在制作上，而不是请明星！ 电影这个市场，往往是资本市场试金石，这次8部国产片背后厮杀，藏着很多家上市公司，按照当前票房来看，中国电影、北京文化和光线传媒受益最大，A股影视板块也有望复苏。 尤其是北京文化，《流浪地球》口碑爆表，票房预测高达50亿。很容易复制《战狼2》、《我不是药神》的炒作！但影视板块整体不宜去追涨，今天高开低走概率大！ 其四，从春节可以看出，电影人数减少，旅游人次增速下滑，今年经济下行压力大，基建投资、新经济领域等将成为重要发力点；而1月份省级地方两会密集的召开，已经达成共识。 只不过，基建加码到何种地步，关键在于今年财政能宽松到何种程度！18年基建低增长主要是受制于资金收紧，特别是自筹资金，今年应该会适当放松。 目前看，有分析认为，2019年中国至少会降息1次，基建总投资介于8万亿--10万亿之间！现在房地产、基建有点妖魔化了，如果不搞地产跟楼市，地方经济几乎难以承受！ 对A股而言，“大基建”仍为2019年政策主线之一，除传统公路、铁路建设外，电网的特高压建设、5G网络建设等等，今年还会有一系列机会。 可以看到，利空方面则有六条： 其一，IPO的常态化，在新监管层任期必然延续，毕竟这种算政绩满满，换谁上来都一样，不会轻易打破惯例。 这次过会的青岛农商行，发行股票达到6.66亿股，虽然没披露募资额，但应该不会少于50亿，两家合计70亿！青岛农商行贷款客户中小微企业占比很高，这次的过会，支持实体意图明显！ 今年发审委审核8家首发企业，其中5家企业过会，过会率为62.5%！作为第二大资本市场，发新股是正常的，但节前数百家企业财务大洗澡，这也敲响了警钟；如何持续提高IPO企业质量，更好保护投资者，任重而道远。 其二，每次A股休市，美股就大涨，全球就狂欢！等到A股重新开市，他们就趁机杀跌，这次剧情又重演了，但演得有点过；外围整体是跌的，让很多人有点揪心，节后红包还能拿么？ A股这个市场，信心总是太脆弱，究其原因就是跌怕了，常年全世界倒数第一，能不怕嘛！实际上，节前新村长一系列组合拳，证实A股趋势要变了，就是跌也是回踩，不用太恐慌。 假期油价的大跌，对石油板块是利空；而铁矿石期货价格大涨，利好钢铁上市公司。 其三，商誉爆完，解禁潮又来了，现在市场在不断还债，但买单的都是这届股民！一种说法是，等到各种地雷曝完了，正好科创板开张，一切都注定了！近期大幅解禁个股，还是要注意风险。 现在的市场，就等着各种地雷洗澡，等到裸奔完了，A股估值就真到位。但现在卖盘这么多，市场上的钱却还在买房子买地方债，股市没信心了；只是便宜了外资，但能怪谁呢？ A股就是这个尿性，80%上市公司业绩一塌糊涂，大蓝筹也被拉下马，资本永远都是逐利的，一边是散户谴责市场，一边又被别人抄了底，等到涨起来时，又成了接盘侠了。 所以，节后市场最安全的也可能是略有机会的，还是在优质+业绩支撑的股票，一则避免踩雷，二则不会踏空，三则这类股票相对来说波动小，后边便于防守，总体胜算较大。 其四，医药行业又爆出黑天鹅，免疫球蛋白用途很广，一般大手术后恢复时会用到，此次是用完显示HIV抗体阳性，比较罕见。 当然，现在具体结果还没出来，只能等调查结论！上海新兴业绩显示，2018年上半年营收近1亿，净利润5000万，利润率高达50%，堪称暴利。 长生生物的事件，让市场对于国内药品生产企业极大的不信任感，现在又多了这样一颗老鼠屎，给医药行业当头喝棒，短期上医药板块的风险增加，需要重点规避！ 其五，新的证监会监管层透露出继续严监管的态度。可以看到，交易所发关注函后，董明珠又收到警示函，监管的连环出招，后续应该会有处罚，毕竟董自带影响力，必须杀鸡儆猴。 其六、经济基本可能长期低迷，仍是A股一个不可忽视的压制。BDI是航运指数，代表全球贸易热度。这次半个月暴跌40%，跌到700多点快腰斩了！上次2008年金融危机时，该指数跌到300多点，现在看来，2019全球经济堪忧啊。 当然，这个指数只是参考，这次突然大幅下滑，主因有三：一是长期造船能力过剩，运力供大于求；二是圣诞节到春节传统淡季；三是中美贸易磋商影响，主要全球大宗贸易租家在观望！但这个指数惨淡，对大宗商品是利空，现在世界经济疲弱，大宗却一顿暴拉，让人费解。此外，对航运股是利空。 总结 总体而言，A股重新开张，虽然韭菜魂牵梦萦的，是能开个开门红，但外围市场并不配合。消息面也是利空多利好少。好在，利好消息虽少些，但对A股市场的短中线影响可能更大更直接些：一是美联储有可能停止加息；二是中美进一步贸易磋商，有可能达成初步协议，缓和贸易摩擦；三是证监会政策的转向，发布了许多吸引资金入市政策，堪称护盘三板斧。 当然，基本面问题也很多，油价暴跌，波罗的海指数大幅下挫，新年电影票房失色，2019年经济下行风险加剧，但以A股的尿性，开门红值得期待，希望猪年能开个好头！ 对A股而言，2019年最大的利好，是政策上会推出一系列加杠杆政策（融资融券，股指期货，场外资金，银行+保险资金，海外资金），这几乎是板上钉钉的事情。 随着新的监管层长上任，取消平仓线，鼓励券商买股票，拟合并QFII和RQFI等等，央行也开闸放水，这就是2019年的股市，不会比2018更差的底气。 炒股就是炒国运。新的一年，愿被A股温柔以待，祝大家新年发财，投资顺利！
科创板制度设计具“革命性”！其对A股影响逻辑是这样的……
【博览财经分析】对于科创板的推出到底对A股市场是怎样的长远影响，可以确认的是，将是革命性的： 其直接试行注册制的做法之大胆； 其对退市的直接果决的表述； 其不同于当前IPO的不设涨跌幅周期以及5日后的涨跌幅限制； 其对科创板投资人门槛的设定；其对科创板上市企业明确的框定； 其试图对此前同样一路绿灯结果一地鸡毛的CDR制度，进行再次挽救并与科创板发挥协同合力的明显意图； 其对科创板制度可能会有争议的“心中有数但鼓励大胆试错”的态度…… 必定都让市场感到惊叹！ 让人感到监管层对从速、从快推出科创板的决心！让人感到监管层还是敢于在制度创新上大胆实干的！ 这是可喜的部分。 但是，不确定的是：短中期市场对此到底会怎么看？在今年这种商誉雷史无前例地剧烈的环境下，科创板依然超速推进，到底是会对冲当前的下跌风险，还是加剧下跌担忧？ 对此，市场预期恐怕会很分歧！ 我注意到，很有意思的是，与科创板正式政策消息公布的同时，还有这样一个传闻在网上流传—— 我们无法确认传闻的真假，但从官方公布的科创板+注册制有关“制度设计”（11大关键点，具体分析详见下文）来看，有一个非常直观的感受： 监管层对推出科创板比市场预期的还要急迫！而且急切希望市场给予正面认可！只许肯定不准泼冷水，只许成功不许失败！ 那么，这就带来三个不同的猜想： 这到底是监管层面已经迫不及待要完成任务，所以根本顾不上现有市场的承认能力了？ 还是想长痛不如短痛，不如年前就把大招放了，然后在春节期间给投资者多点消化的时间，年后好顺利过渡？ 或者是说，监管层试图用科创板的超速推进，转移当前市场对商誉减值地雷的恐慌预期？ 这三种对现有市场走向不同预期的看法，恐怕让本就动荡的市场预期，更加混沌。 个人以为，三种可能性逻辑上看，都是合理的，有可能的，但现在谁也无法给出一个绝对让人信服的答案，那就过于武断了。 总之，科创板未来对现有的上证和中小创到底是怎样的一个影响，现在可能不适宜给一个决定性的答案，未来还需继续观察后续的政策补漏，但评估的逻辑，本文这里已经给出了。 我个人暂时的看法依旧是“短多、中长空”： 科创板制度对短中线市场有利。在科创板正式落实推出前，出于为了有利于推进科创板的外部政策环境需要。无论是监管层实际的政策呵护，还是投资者对此的预期上，都会要求A股先有的两大市场、三大指数不能表现太差了（至少在指数表现上绝不能差了）。否则，是很不利于科创板的顺利落实的。 但本质上，科创板是在目前流动性本就羸弱的主板和中小创之外又开辟了一个新的融资通道，这对市场整体本就疲弱的流动性是一个更加雪上加霜的局面，中长期来看，并不利于现有的主板和中小创市场的表现。况且，向来这种带有强烈“政策正确”标签的制度创新，都存在较大的用力过猛（上市前各种吹捧），然后一地鸡毛（上市后根本不是那回事）的风险。类似的覆辙参见此前的熔断、注册制、CDR制度等 以下附上昨日晚公布的科创板制度设计的精华版—— 科创板制度中十大关键内容 1、科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册，注重信息披露审核3个月内完成，注册20天内完成。允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市，标准为CDR意见稿。 2、对于交易环节，投资人投资科创板最少资金要求为50万元人民币，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，5个交易日过后涨跌幅限制为±20%， 科创板允许沪深港通资金交易。普通投资者可通过公募基金参与科创板投资，此前发布的CDR基金是战略配售基金，科创板发行的新股，相关基金也可以参与。 3、科创板上市公司触发退市就直接退市。 4、重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 5、文件的征求意见期为30天，征求意见结束后监管部门将马上修改完善，具体日期待定。交易所对企业的发行审核原则上不超过3个月，不排除特殊情况，需要结合承销商、公司答复时间，从实践来看6-9个月。 6、达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。科创公司募集资金应当用于主营业务，重点投向科技创新领域。 7、科创板上市企业前5天交易没有涨跌幅限制，第6天开始20%涨跌停限制。 8、科创板规则在中短期会出现不适应和有争议的情况，需要市场各方支持和包容。市场不可能一夜之间走向成熟，对改革效应的充分释放需要一定的时间。要不失时机推动改革的深入。 9、科创公司并购重组，涉及发行股票的，由交易所审核，并经中国证监会注册。审核标准等事项由交易所规定。 10、证监会和交易所还将制定多个系列改革措施，明确具体实施细则。 科创板制度设计的11大要点原则 而中证报则指出了科创板制度设计的11大要点： 一是首批适格企业最快3月份就可以向上交所提交IPO申请。 二是实行注册制，发审权下放至上交所。由上交所审核通过后报证监会注册；科创板并购重组涉及发行股票的也实行注册制，由上交所审核通过后报证监会注册。 三是设置5套差异化上市指标，引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市。 四是适当放宽涨跌幅限制。将科创板股票的涨跌幅限制放宽至20%，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。 五是引入投资者适当性制度。个人投资者参与科创板股票交易证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与证券交易满24个月。 六是强化保荐机构对发行人股东减持首发前股份的有效监管，要求股东将持有的首发前股份在发行人上市前，集中托管于保荐机构处。 七是允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市，但予以必要的规范约束。 八是取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。同时，提高网下发行配售数量占比，降低网上投资者申购单位。 九是允许发行人保荐机构相关子公司等参与股票配售，但设置一定的限售期。 十是应当退市企业直接终止上市，取消暂停上市和恢复上市程序。 十一是上市公司子公司可分拆上科创板。
焦点透视
精辟！各大券商对“猪年行情”是这么看的……
【博览财经分析】2018年农历狗年（2018年2月16日～2019年2月4日），A股经历了史上罕见的单边下跌行情。其中，上证指数、深证成指、创业板指跌幅分别18.16%、26.34%和22.83%，而其他重要指数中，跌幅最小的上证50指数也下跌了12.96%。 A股能否喜迎金猪、否极泰来？本文汇集整合了最全的各大券商2019年投资策略报告观点即逻辑要领，可以说提出了其中的精华展现给大家。 我们的看法是，全国如此多家券商，每家每年都要发年度展望，合计每年又会推荐多少金股？可谓观点各异不一而足。不排除哗众取宠的。所以，券商的结论也许并不重要，但这并不是券商的研报没有价值，而是不重结论重点看其逻辑，是否自身的投资思路有补充和借鉴。 比如，中信证券对“今年产业资本、保险资金、海外资金将有合计4300亿元规模的资金流入A股”的大胆判断。安信证券高善文称要“保持底线思维，即使处于逆境也应保持信心有勇气面对”；申万宏源提到，2019年，随着科创板的设立和开始实行注册制改革试点，我国资本市场改革创新步入新时代；中原证券认为，2019年风险能否继续有效释放，流动性能否继续显著改善成为决定底部位置的两大关键因素；还有广发证券、招商证券等给出的对于今年全年贸易谈判节奏和经济基本面走向的预判。以及各大券商对今年中线板块逻辑的选择等，对于投资者自身建立对今年行情判断的逻辑，都是具有重要参考意义的。 具体观点及逻辑，详见下表——
新年寄语：36万券业人过了惨淡的2018，但2019还有翻身希望！
【博览财经观察】今天是农历春节前的最后一个交易日。回顾过去的2018年，在内部金融风险防控为先、外部美股和经贸争端变化不定干扰，以及市场内部流动性局面始终紧张但舆论层面一直以正面宣传歌舞升平为主的基调下，整个证券行业都经历了痛苦的一年。 本内参作为一份服务于证券业机构，为广大散户投资者提供客观中立有价值资讯的第三方分析机构，同样深切感受到券业机构过去一年的不易，散户们低落失望情绪。可谓唇亡齿寒，冷暖有感。 所以春节前的最后一个交易日，一是借着一些主流媒体披露的数据资料，对券商同仁的2018年做个盘点。二是对2019年券商客户们鼓鼓劲，倒也不用太过悲观了。 而我的观点是，2018年很冷，2019年可能也会很冷。但翻身的希望并不是没有： 一则是今年券商首席们普遍对今年的预期比较谨慎，但考虑到他们向来不靠谱的准确率，实际表现不排除比预期的要好。 二则是，即便2019年依然没有大行情，但我们有科创板这个必定会完成的政治任务啊？而从逻辑上来看，虽然科创板有冲击现有主板和中下创市场的风险。但更大的可能性是，科创板一路绿灯的超速推进，有可能出现大规模上市科创板企业的可能性，对头部券商的投行业务可能是重大机会。则足以对冲经纪业务2019年的损失。 36万券业人寒冬：全行业计提减值损失284亿，亏损券商增至25家 2018年，证券行业的热词之一必然是“寒冬”。寒冬究竟有多冷？数据能做最准确的衡量。数据不好看，却更要危中看机，有温度过冬。酝酿调整，积极转型，有的券商悲观，有的券商却看到了机遇。 根据中国证券业协会最新发布的《证券公司2018年经营情况分析》，可了解过去一年全行业的九大变化： 1、131 家证券公司合计实现营业收入 2662.87 亿元，较上年同期下降 14.47%；实现净利润 666.20 亿元，较上年同期下降 41.04%。 2、前10大证券公司2018年营业收入占全行业43.58%，净利润占全行业70.72%。净利润占比较上年同期增加20个百分点，行业集中度显著提升。 3、2018年度累计亏损公司增加至25家，占行业总数的19%。这也就是说，每5家券商中，就有1家亏损。而在2017年，全行业亏损的公司只有5家。 4、2018 年度计提资产减值损失 284.32 亿元，较上年同期增加 225.76 亿元，导致行业整体利润降幅大大超过收入降幅，净利率同比大幅下降。值得注意的是，2018 年某家证券公司未审数据显示资产减值损失80.10 亿元。 5、收入结构继续变化，下降幅度最大的是利息净收入，降幅达38.28%。 一是，2018年度，证券公司投资业务收入800.27 亿元，同比减少7.05%，收入占比30.05%，近两年均是行业收入占比最大业务，表明证券公司传统支柱业务受到较大冲击，业务转型压力凸显。 二是，经纪业务收入占比继续下降至23.41%，对业绩贡献度下滑已成为不可逆的趋势。 三是，受融资结构及成本上升影响，证券公司2018 年利息支出同比增长 14.99%。因此，综合导致证券公司实现利息净收入 214.85 亿元，同比下滑 38.28%。 6、截至 2018 年末，证券公司总资产 6.26万亿元，较上年末增加 1.86%；净资产1.89万亿元，较上年末增加 2.22%；净资本达到 1.57 万亿元。 7、2018年，共17家券商增加了股权资本，其中12家增资扩股，5家上市，合计470.53 亿元。华泰证券和申万宏源证券增资都超过百亿。 8、34家上市券商净利润同比下降27%，小于行业平均水平。 9、新会计准则下，行业顺周期性进一步加剧。 在上市券商方面，截至 2018 年末，共有34家证券公司在A股上市，较上年增加5家。 2018年度，上市券商实现营业收入1717.81亿元，同比下降14.09%，占行业营业收入的64.51%；实现净利润581.54 亿元，同比下降27.28%，占行业整体净利润的87.29%，占比较上年同期增加16.52个百分点。并且，上市证券公司整体成本控制相对有效，特别是资产减值损失计提增加幅度小于行业整体，导致净利润降幅小于行业，净利润行业占比大幅提高。 上市券商各项业务规模也均有不同程度下降，除资管业务规模降幅比行业少 4.63 个百分点外，客户资金余额、两融融出资金、股票质押业务规模及约定购回业务规模下降幅度均大于行业整体降幅，说明上市券商资产管理业务竞争力较强，融资类业务加速压缩。 2018年末，上市券商总资产为4.46万亿元，较2017年末增加2.21%，占行业总资产的71.27%；剔除客户资金（含信用交易、代理承销款）后，上市证券公司自有资产总额为 3.83 万亿元，较2017年末增加 4.94%，占行业自有资产的72.06%。 总负债为3.17万亿元，较2017年末增加1.17%，占行业总负债72.54%；自有负债2.54万亿元，同比增加5.71%，占行业自有负债的74.11%，上市证券公司资产与负债行业占比均与上年末基本持平。负债率66.29%，比行业高出1.83个百分点，杠杆率2.97，比行业整体高出0.16。 此外，证券公司在2018年四季度开始还频频爆出花式减薪裁员风波！一家业务排名靠前的大型券型的高管说，“与2017年比，2018年分公司和一线营业部辞职明显。”一家小型券商固收人士称“现在月收入已经不用交税了”。 而券商裁员减薪套路包括：1、工资减半，劝退离开；2、克扣福利，“潜规则”盛行；3、请假未走流程，遭解聘……不一而足。 总之，证券公司2018年业绩非常惨淡，但上市证券公司依然体现出了相对的抗跌能力。 2019年股市的希望在哪里？券商有机会翻身吗？ 作为一个靠行情吃饭的行业，2019年券商要想翻身，除了自身的减员增效增强抵抗力，首先还是行情要有希望，所谓牛市一来吃三年。而虽然从经济、贸易争端、流动性等方面来看，虽然主流机构绝大部分并不敢有太高的期望，但也并不是说今年就没有希望了——毕竟，各大券商每年搞的年度展望几乎没有准过。所以，对于券商首席们对今年的谨慎，其实反倒可以看的预期不那么悲观一点！ 况且，三个基本事实，至少对行情是有托底的。 第一，大约20%的股票跌到了合理的中长期投资价位，甚至有10%的股票已经被严重低估。我认为估值合理的股票是：1、市盈率与主营业务收入未来三年的年均复合增长率相当。即年复合增长率在10%的，市盈率为10倍；年复合增长率在20%的，市盈率为20倍；以此类推。2、银行、地产股的市净率不超过1.5倍，其他行业股票市净率不超过前述市盈率的0.15倍。即市盈率为10倍的，市净率为1.5；市盈率为20倍的，市净率为3；以此类推。3、公司的主营业务收入至少在要10亿元以上，且前五大客户的占比不能超过50%，否则就可能因实际控制人和管理层变动而突然死亡。4、财务报表无明显造假，应收款不能超过年主营收入50%，或存在其他重大财务风险。5、未来两三年所处行业处于平稳增长周期，不能存在明显下滑和巨大的不确定风险。6、管理层无欺诈劣迹，过去三年核心管理团队基本稳定。满足上述条件的股票，目前大约有500多家，就是占到A股15%左右，其中一些被严重低估。 第二，党和政府对社会、经济实行强有力的领导，能确保经济和金融市场不出现大的风险。这包括及时出台了禁止对质押股票强行平仓的规定，从而避免了质押股票被强行平仓后，上市公司实际控制人发生变更引发的一系列社会问题和金融风险。因为政府拥有无限制的印钞权，可以预料，若股市继续发生非理性的持续暴跌，正像2015年股灾发生后推出的救市措施那样，国家将提供无限制的信贷资金支持，确保不发生系统性的金融风险。这就保障了不管内外部环境发生怎样的变化，可以确保2019年中国经济不会发生颠覆性的变化，股市无论如何都不会有崩盘风险。因为沪指2500点引发了大量股票质押的风险，国家出台了一系列救市措施并进行信心喊话，此处可以认为是政策底。通常市场底离政策底不会太远。 第三，虽然自2017年开始，A股明显由散户主导的题材股、庄股投机炒作时代，向机构主导的价值投资风格转换，这对券商进行资管业务的扩张也是有重大作用的。 可以看到，由于中国并没有实行严格的退市制度，且普通民众的投资渠道有限、财经知识有限，投机和投资两种风格将在A股市场上长期并存，大部分被严重高估的题材股、庄股并不会很快闪崩，相反，许多题材股、概念股的炒作和游资大户做庄还会此起彼伏，从而保持市场相当的活跃度。、 此外，让当前短线市场惊恐的商誉减值，辩证来看，却是中长期市场的利好。 此次商誉减值风险一方面投资者有提前预期，另一方面能够减轻19年上市公司经营压力，鼓励长期投资行为的并购行为，提升上市公司竞争力。换言之，此次的商誉风险导致的业绩雷短空长多，能够加快市场出清，有助于市场长期走强。 当然，即便今年上证和中小创上行情表现并不会太好，但也并不意味着券商没有翻身的希望，而这个规避行情不确定的希望，显然就要着落在作为今年最大政治任务进行推进的科创板上了！ 从目前来看，科创板带来的最负面的影响，可能就是冲击现有的主板和中小创市场，将进一步对当前本就并不充裕的场内流动性造成虹吸效应，可能让现有的市场表现更差，逼走更多的资金和散户，这对券商的经济业务和资管业务有可能继续形成冲击。 但对券商的业绩而言，另一方面的重大利好是，从决策层对科创板的推进速度来看，今年科创板落实的进度（大概率在6月份之前就开市）和可能上市的公司数目，有可能是超预期的多！ 而科创板的到来，也让包括注册制、CDR等在内的A股市场的新概念正式落地，在科创板先行先试的同时，也引发对A股市场走势、以及后续监管的相关猜想。那么，这对于券业的头部机构的IPO业务而言，恐怕会一块大肥肉。无论是发行的收益，还是参与新股自持的收益，不排除可能足以对冲超过券商经纪业务的萎缩！ 所以，亲爱的客户们，我们与您一起熬过了艰难的2018年，但依然苦难的2019年，相信大家依然可以挺过去！
今年春节后的“春季躁动”应关注什么？
【博览财经研报】周三行情可以看出，尽管市场舆论、部分短线资金因为商誉、业绩“爆雷”等原因，对于短期行情较为悲观，但市场短期并未因此出现深度回调，可以初步认为，A股2019年的“春季行情”还未结束。 以此为基础，今天我们就A股“春节行情”、“春季攻势”做一个简单分析。 数据表明“春节行情”“春季攻势”确实存在 “春节行情”和“春季攻势”都有明确的数据依据支撑。我们统计历年春节前后沪指涨跌幅：
可以发现，春节前大盘大概率呈现上涨走势，十年中有九年呈现正收益，平均上涨1.92%。在春节后，大盘表现往往较为强势，十年中上涨年份为七年。 “春季躁动”方面，A股多年以来，近十年来，A股确实每年在春节前后会有一波涨幅，且在一月启动概率要大于二月启动概率，持续时间普遍在20天以上，最长可达到82天。
从市场表现来看，春季躁动期间沪指涨幅普遍在5%以上（2017年为4.83%），涨幅中为数为7.83%；而从指数间比较来看，创业板指数涨幅跑赢沪指涨幅的概率超过60%。
从板块、风格角度来看，成长科技、金融蓝筹、传统周期，基本都有表现，且各年风格不同，这条规律可以同时应用于“春季躁动”和“春节行情”。尽管板块分布无绝对规律，但依稀可以看出，2016年之前，成长板块表现显著优于金融周期消费板块，而进入2016年之后，金融消费领涨，成长表现则差于蓝筹。 为何市场会出现“春季躁动”和“春节行情”？ 三点思考。 第一，随着1月中旬公布前一年的年度数据后，到三月初前，市场进入经济数据的真空期，基本面对市场的影响弱化。而在这个时期，落实前年12月召开的中央经济工作会议精神下的政策预期不断升温，成为影响市场的主要因素。 例如，2010年年初，市场对于出口板块关注度很高，所以电子器件、汽车零部件涨幅居前，便是2009年复苏主线的延续，2009年的复苏主要是投资端，从基础建设到房地产再到制造业投资，从而在2010年年初延续到了出口端。 例如，2015年年底官方首提“供给侧改革”，强调要抑制产能过剩问题，所以2016年初有色金属、建材、煤炭等周期板块表现非常抢眼。 第二，多年以来，春节前后，市场喜爱周期涨价概念，原因在于，市场往往在此时提前开始关注节后复工预期，叠加节前部分企业提前加库存备货，导致一些原材料价格上涨，成为做多逻辑。 这类现象其实每年在微观经济领域都会发生，但就像“年底、年初关注高送转”一样，已成为A股市场多年运行的“习俗”。 第三，年初流动性环境一般整体宽松，为市场行情的催化提供了有利的条件。 根据规律，年初缴税、结账时点往往与春节相重合，节前资金需求量较大，央行从“习俗上”同样习惯于给出比较宽裕的流动性，防止市场出现资金紧张挤兑。例如2012年、2015和2016年2月下调存款准备金率、2018年的临时动用准备金安排。 而在春节过后，随着资金回流到银行间，同样使得一季度中后期的流动性环境往往在3月底前极为宽松。这为市场短期交投活跃奠定了一定的基础！ 但是应该注意到，“春季躁动”行情在3月、4月的延续性并不好，尤其是春季躁动主导的板块，较大可能不是当年行情整体的主线板块。 例如，2018年年初，市场完全延续了2017年下半年蓝筹价值投资的风格，但3月之后，全年行情被证明是“熊市加速探底”阶段。 主要原因在于，从政策面看，每年春节之后，市场往往会对政策面变化产生较大预期（即酝酿所谓的“两会行情”），政策面一些变化往往和去年市场运行方向不一致。春季行情很大程度上延续了去年市场审美的惯性，所以在新的趋势出来之后，市场往往会放弃旧的趋势。 今年“春季躁动”应注意两点 市场看好今年“春季躁动”在春节后延续的理由比较固定：经济刺激政策出台，大盘2018年已超跌，等。不看好春季躁动的理由也很固定：中美贸易摩擦在春节期间有产生变数的可能，节后基本面宏观仍将不及预期，A股政策面可能会在两会前后产生较大变化继续强化融资功能忽视赚钱效应，等。 我们对于今年春季躁动，谈两点看法。 第一，周期板块在今年春季躁动中不具备持续反弹的基础。 原因很简单，周期行业讲究“市盈率高的时候买，市盈率低的时候卖”，即，中长期逆周期布局。但行业在经历2016-2018年盈利高潮期后，现在还远没有见底，其中钢铁行业、部分煤炭企业盈利，在2018年应该是新高的。这显然不满足A股长期以来周期板块的投资习惯。 短线周期板块出现部分上涨，主要原因在于“商誉爆雷”大背景下，周期这边盈利状况显然满足避险条件，所以短期少数标的有扎堆避险动作。 第二，市场对基本面存在疑虑的情况下，今年“春季躁动”要重点找一些基本面“至少不是很差”、2018年财务状况没有雷，且2018年整体超跌的板块。例如本内参着重强调过的电子板块，就属于“严重超跌、2019年即使基本面不反转，也很难再度断崖”就属于这类。
投资参考
节后板块布局的两个方向
【博览财经研报】节前最后一个交易日，机构白马、超跌股轮番上涨，带动指数整体大涨收官，“春节行情”渐入佳境。 对于节后市场板块概念的选择，我们认为，2018年年报业绩大概率稳健增长、但市场关注度较低的煤炭板块，以及破净估值水平极低的电子板块低估值标的，值得投资者节后挖掘。 煤炭板块短期催化剂明确 低位反弹+业绩稳健的角度看，我们认为节后行情，煤炭板块短期值得重视，谈几点原因。 第一，黑色系整体业绩维持增长，在蓝筹股中，这样的业绩也是可圈可点的，可以帮助投资者躲避3-4月可能出现的蓝筹股“业绩不及预期的雷”。 截至2019年1月31日下午3点，沪深两市共有2477家上市公司发布2018年报业绩预告，整体披露率为69.27%。 从近期披露的业绩快报来看，A股2018年整体业绩会不及市场预期，而且在“商誉爆雷”后，接下来蓝筹股同样可能在年报披露时间出现业绩整体下滑的情况，因此从中期来看，3-4月行情存在业绩风险（尤其是金融板块）。 近期行情已明显可以看出，市场对于个股、板块业绩较为敏感，业绩表现优异或明显超预期的板块、个股，近期走势显著抗风险，表现强势，最为典型的是，游资在1月31日周四中午一点开盘，对于刚刚公布业绩快报、但仅略微超出预期的五粮液的高度追捧。 本内参前期已特别强调，煤炭钢铁板块整体没有业绩问题，例如煤炭板块整体方面： 煤炭全年均价方面，供给侧改革趋势下，从2015 年的413 元/吨，2016 年上涨15%至473 元/吨，到2017 年年均价进一步涨至640 元/吨，2018 年上涨至648 元/吨。钢铁板块趋势于此完全相同，所以黑色系整体2018年业绩比2017年强，具备一定的必然性。 第二，从事件驱动的角度来看，煤炭比钢铁好，因为煤炭节后短线逻辑非常清晰，相比之下钢铁板块有铁矿石涨价的利空。 综合来看，煤炭节后紧张的原因还是陕西安全大整治减产，打击擦边球产能，且尽管鼓励七大集团增产，但集团无增产能力+增产动力。 前期陕西神木矿难，1月22日，陕西省政府下发《关于立即开展煤矿安全大整治工作的通知》，要求从1月22日起至2019年6月底，对全省煤矿进行安全大整治。 据统计，陕西省目前合法产能（在产+联合试运转）4.99亿吨，而对应煤炭产量6.23亿吨，说明陕西至少有1.24亿吨手续不全或超产产能。 之前网上盛传以神东为首的七大集团收到增产保供通知，但主要煤矿多数原本就处于超产状况，短期无法增产，且在目前的安全形势下，各矿人人自危，并无增产意愿。 综合来看，春节后下游或将迎来一波类似去年8月的集中补库行为带动煤价上涨。 第三，机构4季度继续减配煤炭股，春节后机构或回补仓位。 2018 年Q4 采掘板块重仓股行业配置占比为0.56%，位于2009 年Q1 至今40 个季度里排名倒数第7，已连续严重低配。 近期蓝筹行情本就是机构行情，若后续春季机构行情延续，可以考虑煤炭板块低位反弹持续性。 挖掘电子板块破净低估标的 本内参前期特别强调了电子板块超跌机构标的反弹窗口。短期行情来看，市场对于这块关注度确实不断提升，欧菲光、深南电路、亿纬锂能等表现均非常强势。 但需注意，这类标的往往有一个特点，就是，除了超跌外，本身不是题材有巨大亮点（例如深南电路5G+汽车电子化），就是盈利状况刷新市场在去年下跌过程中给的刻板预期（欧菲光预计2018净利+124%）。如果这种味维度已经挖掘过且效果很好，接下来有哪些其它延伸维度可以挖掘？ 我们认为，可以考虑重视挖掘严重低估、且业绩没有“爆雷”的电子行业标的。 以深天马A为例。公司净资产12.84，股价9元左右，而对标的京东方A没有破净。公司并未公布年报预告，表明公司今年盈利水平大概率比去年略微下滑。公司近期股价波动较大，前期大股东承诺增持，但由于市场对公司盈利状况预期较差，被连带杀出股价新低。 显示屏是个重资产周期性行业，当前行业整体处于周期低谷期附近，虽然盈利短期难有较大规模起色，但是这种周期行业在盈利方面，长期来看，还是比大量概念股要稳健不少。 策略上看，若节后市场进入2018年中期下跌所对应的普遍反弹中期阶段，则这类“低估值洼地股”很有可能被快速填回，值得投资者节后密切跟踪。
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发表于 2019-2-12 09:08:46
