股票内参-首席证券内参2017.7.31

《无论谁在清仓“昆仑万维”，监管层“打击炒作”都将压制创业板！》：7月27日，中国证券网发文指出，证金公司或已清仓昆仑万维。作为“郭嘉队”的主力，证金公司在二级市场上的投资行为向来受到市场高度关注。在创业板刚刚经历完一次暴力拉升后，中国证券网就发文“警示”，博览研究员认为，虽然证金公司是否真的清仓还有待商榷，并且这则消息也不能与官方立场划等号，但如果把作者的倾向性以及近期监管层的举动结合起来看（方大炭素周一起停牌；打击绕道借壳，从严监管轻资产跨界并购；沪深交易所或在年底前全面堵漏大股东违规减持；电视荐股割韭菜的经纪人被判有期徒刑11个月罚76万等），创业板暴涨之后可能面临的暴跌风险值得投资者警惕。

    《暴涨之后暴跌？监管层应尽快厘清官媒“制造”的昆仑万维“疑云”》：7月25日至28日,以“券商中国”与“中国证券网”为代表的官媒，给昆仑万维以及创业板上留下了一团团可能导致市场短期较大波动的“疑云”，同时，也暴露了证金公司在昆仑万维这支股票上存在的信息披露问题。博览研究员认为，监管层需要出面进行预期管理，并尽快补上三块“短板”：

1、证金公司持有上市公司5%以上流通股份，对市场影响重大，市场可能会因为证金公司的“国家队”身份，而在“国家队”和“依治监管”之间的关系做出一些监管层所不愿看到的联想。

2、监管层应要求证金公司或上市公司就减持一事做出正式说明。如果其中涉及到违反规则的行为，监管层应尽快给出明确的态度。

3、刚刚开完的“金工会”上，习总书记说到：“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”经过一年多来的“强监管”，目前来看，能在A股市场上引发重大波动的力量基本被控制住了。但昆仑万维及创业板当前面临的情况提醒着监管层，注意官媒、“国家队”这类“队友”。监管协调，不仅仅是“一行三会”间的协调，也包括证券系统内，“自家人”之间的协调和管理。

热点聚焦




当投资者情绪都被郭嘉队所左右，只是暴露创业板的疲软！
【研究员】：柏双

显然，郭嘉队现在的真实动向到底如何让人莫衷一是，在这种不明的预期下，创业板难以形成持续上涨的预期，更谈不上拐点。在我看来，当舆论把焦点都放在郭嘉队动向上时，固然说明了监管层对大盘趋势和热点题材的高度掌控力，但同时也不也说明了目前投资者情绪脆弱，创业板缺乏让增量资金信服的反弹或上涨逻辑，还在业绩下滑、高估值、IPO扩容压力、缺乏政策利好、主要的“创蓝筹”（乐视、温氏股份）麻烦重重等泥潭中挣扎！而只能寄希望于郭嘉队的资金推动？ 可是，正如我在此前文章中所言，从股灾以来证金公司的操盘手法看，其一直在“不断进化”。在通过持续近两年的金融反腐不断揪出此前郭嘉队救市团队中的“硕鼠”后，得到“净化”和“多次实战考验”的郭嘉队操盘手法明显越来越高明(媒体形容“好像完全换人了，就是反复的骗线”)，进入2016年下半年后，多次机构或游资以郭嘉队作为对手盘的短线博弈交战中，最后都是以郭嘉队的胜利而告终。在尤其“讲政治”的当下，郭嘉队更不可能让机构或其他跟风的游资和散户等来薅国家的羊毛！所以，无论是增持还是减持的消息（都大概率让散户被坑），当市场的希望都在郭嘉队身上时，也就说明一轮持续性的上涨是没有希望的，创业板更没到拐点！

上周四（7月27日）的盘中,上海证券报（中国证券网）等媒体披露的证金公司大举买入部分股票标的的消息，让创业板当日创下年内最大涨幅，更有媒体言之凿凿：在近期披露的中报中，证金公司接连出现在昆仑万维、苏交科、华策影视等多家创业板公司的股东榜上，而且已成为昆仑万维第一大流通股东。但该媒体也指出，从交易数据来看，昆仑万维、苏交科等被证金公司持股的公司，则遭多家机构席位大举抛售。今日盘后数据显示，昆仑万维涨停，两家机构卖出高达3.56亿元；苏交科涨停，四家机构卖出1.33亿元。

简单来说，同一家具有半官方性质的所谓权威媒体，一天前大涨的时候还在报道该股被郭嘉队重仓、被机构抛售，在第二天下跌后就变成了抛售的机构就是郭嘉队本身了！

可见，即便是事后诸葛亮，当前郭嘉队的真实动向也并不是靠媒体看到的一鳞半爪迹象就弄的清楚的，即便不少证据已经摆在明面上，但受限于市场的复杂、消息的滞后，很多时候半官方媒体也还是避免不了用“现象解释现象”的局限。

而显然，郭嘉队现在的真实动向到底如何让人莫衷一是，在这种不明的预期下，创业板难以形成持续上涨的预期，更谈不上拐点。不同于我的同事杨波先生更关注证金公司没有发布公告是否违背了减持新规，以及监管层是否会很快出面进行预期管理的干预。我更关注的是，当舆论把焦点都放在郭嘉队动向上时，固然说明了监管层对大盘趋势和热点题材的高度掌控力，但同时也不也说明了目前投资者情绪脆弱，创业板缺乏让增量资金信服的反弹或上涨逻辑，而只能寄希望于郭嘉队的资金推动吗？——也难怪有机构调侃，各路研报深千尺，不及证金一夜情。

实际上，博览研究员注意到，现在不同机构对郭嘉队持仓的看法本身就是各说各话，并无权威性！

证金+汇金方面，新进华策影视、昆仑万维和苏交科3只创业板股票（注意，该媒体的这一消息就与中国证券网的消息明显相悖，显然消息源还是之前的，那么该媒体公布的后续的其他个股郭嘉队增减持消息的权威性就同样要大打折扣了！），增持了陆家嘴、南京高科、国电南端和洛阳钼业4只股票，减持金晶科技和贵州茅台2只股票；

13只险资产品新进11只股票，增持康尼机电、辉丰股份、中百集团、烽火通信、古越龙山5只股票，海康威视、莫高股份、贵州茅台、陆家嘴、银信科技、山东钢铁6只股票被减持。

但国金证券在7月27日发布的郭嘉队持仓却是这样的：

社保基金方面，截止2017年7月27日，持有的16支股票分别为：威华股份、水井坊、再升科技、安琪酵母、圣农发展、黑牛食品、浙江鼎力、康泰生物、超华科技、健盛集团、牧原股份、康尼机电、西藏珠峰、洛阳钼业、老板电器、黑猫股份。其中新进十大股东的3家公司分别为：威华股份、水井坊和再升科技。

那么，对此应该怎么看？可以预料的是，上述个股恐怕会成为热点，近期多数都会出现较为剧烈的波动，但是否一定是按媒体所言被郭嘉队增持的就一定大涨，被减持的就会大跌却并不一定——毕竟，这是所谓“郭嘉队二季度的持仓”，与现在已经相隔近两月，滞后性太久，现在已经仅仅只有新闻价值了。事实上，作为郭嘉队二季度抛售焦点的贵州茅台上周股价刚刚创出新高，而作为增持重点的国电南瑞等并没有什么突出表现。

总之，在我看来，当投资者情绪对于创业板的走向都聚焦于郭嘉队的增减持时，只能说明当前创业板仍缺乏让人信服的上涨逻辑，还在业绩下滑、高估值、IPO扩容压力、缺乏政策利好、主要的“创蓝筹”（乐视、温氏股份）麻烦重重等泥潭中挣扎！

博览视点




无论谁在清仓“昆仑万维”，监管层“打击炒作”都将压制创业板！
【研究员】：田文

结论：7月27日，中国证券网发文指出，证金公司或已清仓昆仑万维。作为“郭嘉队”的主力，证金公司在二级市场上的投资行为向来受到市场高度关注。在创业板刚刚经历完一次暴力拉升后，中国证券网就发文“警示”，博览研究员认为，虽然证金公司是否真的清仓还有待商榷，并且这则消息也不能与官方立场划等号，但如果把作者的倾向性以及近期监管层的举动结合起来看（方大炭素周一起停牌；打击绕道借壳，从严监管轻资产跨界并购；沪深交易所或在年底前全面堵漏大股东违规减持；电视荐股割韭菜的经纪人被判有期徒刑11个月罚76万等），创业板暴涨之后可能面临的暴跌风险值得投资者警惕。

   【博览财经研报】7月27日，中国证券网发文指“证金公司或已清仓昆仑万维”的报道令人惊讶。作为“郭嘉队”的主力，证金公司在二级市场上的投资行为一直具有“模范”效应。而根据中证网的上述消息，难道在市场刚刚重燃对创业板的投资热情之际，证金公司就高位“套现”了？这其中是否有诈？有猫腻？还是暗含了某种政策倾向？

发布“证金可能清仓昆仑万维”消息的记者，究竟是什么来历？

★第一，记者本身缺乏“权威性”。根据对该文作者此前发表文章的类型分析，博览研究员认为，该文作者很可能只是一名“普通记者”，且主要关注点是通过龙虎榜数据对市场热点进行剖析，而不是代表官方立场对政策进行跟踪报道和评论。因此，作者的分析更多是代表个人对市场热点的判断而非官方的政策立场。

★第二，文章缺乏“版面优势”。博览研究员注意到，该作者的文章在中国证券网上并没有处在代表中国证券网政策立场的社论或评论的位置，而仅仅是“新闻”当中的一条快讯。

★第三，该文的分析方法本身具有较浓厚的“猜测性”。作者做出证金公司或已清仓昆仑万维的判断，是基于交易所每日盘后披露的“龙虎榜”数据中减持昆仓万维的规模与证金持仓规模的一致性，而不是直接来自证金公司或上市公司的披露，这种推测的准确性并不高。

1、作为官方媒体，为何要在此时发布一条有可能“扼杀”创业板炒作预期的消息？

3、就在中国证券网发布“这份疑似”打压市场炒作创业板热情的消息之际，我们还注意到近期监管层的监管动向也是非常值得玩味的。

如果结合到这篇报道（有关昆仑万维被证金清仓的报道）发布的时机、分析以后的倾向性及监管机构近期的监管动向两个层面来看，博览研究员认为，监管层对创业板的暴涨，对类似于方大炭素的炒作，仍然是相当不乐见的。监管层不希望看到市场偏离价值投资的路径，不希望看到市场重回“脱实向虚”的非理性炒作的老路。

尽管，这个分析里面的对象是“郭嘉队”，尤其是这个事情涉及到以维护市场稳定为目标的“郭嘉队”的时候，恐怕官媒此时来做这样一种“倾向性”分析，多少也有替“郭嘉队”撇清责任和减少监管负面压力的因素。毕竟“郭嘉队”快进快出既不利于稳定市场预期也与监管层强调的“避虚向实”的监管方针不符。

【博览财经研报】某天，一个消息源告诉你，证金公司近期增持了某只股票。过了几天，另一个消息源告诉你，证金公司可能清仓了那只股票。这些消息源或是监管层指定信息披露媒体，或是该类媒体下属的新媒体，且就这在间隔的几天中，该只股票连续上涨，甚至其所属的市场在其中一天出现大涨。

7月25日至28日，前文说到的事在A股发生了。相关股票为昆仑万维，消息源涉及《证券时报》和中国证券网。

然而，“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。”言犹在耳，面对7月25日至28日围绕昆仑万维以及创业板所出现的“新闻现象”，监管层需要出面进行预期管理，并尽快补上三块“短板”——

2、监管层应要求证金公司或上市公司就减持一事做出正式说明。如果其中涉及到违反减持规则的行为，监管层应尽快给出明确的态度。

新闻“疑云”

以上两图是博览研究员对两版本的部分截图，通读这两篇标注着同名作者、同名媒体的文章，可以发现，行文思路十分相似、文章大部分内容相同。是“财联社”的转载时特意为之？还是中国证券网对此事先后有多个版本，最终修改定稿后，并没有修改文章初次挂网的时间？

三个问题

1、证金公司持有上市公司5%以上股份，对市场影响重大，市场可能会因为证金公司的“国家队”身份，而对“国家队”和“依治监管”之间的关系做出一些监管层不愿看到的联想。

（1）年初恒大因快进快出而遭保监会处罚。当时，恒大对相关公司的持股不到5%。如果这次媒体所说的减持一事的确与证金公司有关，作为持股5%以上的股东，按规则，首次减持前是要公告的。同时，其行为也构成了“快进快出”。不仅证金公司应该补齐相关公告，并对详细披露减持的数量，监管层也应对其行为采取措施。否则，市场可能对照恒大一事，而对监管层的“强监管”作出“内外两张皮”的联想。

（3）对于上市公司而言，不论减持一事是否与证金公司有关，在出现明显影响公司股价的新闻舆情时，都应该主动发布公告。

2015年“股灾”后曝光并被惩处的极个别“郭嘉队”成员的“不当行动”，尤其是张育军、姚刚的落马，都在提醒我们，“堡垒最容易从内部攻破”！

决策参考




“郭嘉队”死盯主板：投资者切勿被“郭嘉队抄底创业板”的故事蒙蔽！
【研究员】：贾有平

结论：证金公司首次增持创业板是否会成为市场风格切换的风水岭呢？主力资金的持仓动向表明，市场风格切换似乎还不是时候，因为主力资金的调仓方向依然是主板而非创业板。既然“郭嘉队”等主力资金依然偏爱主板，市场风格就大概率还会维持“一九”分化的格局，上证50和龙头白马仍然会是资金抱团的对象，而创业板经过短暂的暴涨后或面临大幅回调的风险。

    【博览财经研报】证金公司首次增持创业板是否会成为市场风格切换的风水岭呢？主力资金说不会，我们还没这么干。主力资金的持仓动向印证了市场的风格偏好没有切换的迹象——

2)  “郭嘉队”增持的主要方向还是主板。“郭嘉队”新进或增持的个股，从数量和市值两个维度看仍然以主板为重心。

根据以上三点，博览研究员认为，由于“郭嘉队”等主力资金依然偏爱主板，市场风格就大概率还会维持 “一九”分化的格局，上证50和龙头白马仍然会是资金抱团的对象，而创业板经过短暂的暴涨后或面临大幅回调的风险。

机构偏爱主板。根据上市公司披露的中报，截至2017年7月28日，包括中央汇金、证金及社保基金等在内的“郭嘉队”，持仓比重最大的板块依然是主板，其次是中小板，创业板垫底，比例分配大概是5:3:2。由于“郭嘉队”的持仓变化与政策偏好（比如处于救市的需要可能违背市场规律）关联度高，可能不能代表市场真正的持仓偏好，那么我们看看QFII的持仓结构的变化，QFII可是纯市场运作，不太可能受到“维稳”等政策偏好的干扰。根据图2的数据，QFII也钟情于主板，对主板、中小板和创业板等三大板块的配置比例依然遵循5:3:2的原则，与“郭嘉队”的板块配置偏好几乎一致。“郭嘉队”和QFII在二季度的持仓结构反映了主力资金抱团上证50和龙头白马股的风格偏好没有发生根本性的变化。

机构增持规模最大的板块：主板

值得玩味的是，虽然创业板的估值一再创出新低，不仅接近历史底部更接近美国纳斯达克，为何机构就是不买账呢？在博览研究员看来，创业板自身的内在风险没有出清是关键。既有决策层政策倾向性变化带来的风险，也有上市公司自身在经营中积聚的风险。

“郭嘉队”等机构对创业板的“遗弃”和对主板的“钟情”形成的鲜明对比，从减仓的角度看更加清晰。根据上市公司最新披露的数据，虽然代表龙头白马股的贵州茅台被社保基金、中央汇金等不约而同的减持，但减持比例仅占其持仓总和的1.75%，象征性减持的味道浓厚。

博览研究员认为，在中国当前偏紧的金融政策以及鼓励实干的“双创”政策的倒逼和引领下，资金抱团龙头白马既能防范政策风险亦能防范市场风险。

虽然作为官媒的中国证券网的推测未必可靠，但结合近期证监会的监管动态，我们认为监管层对于创业板的暴涨暴跌以及投机炒作可以说是痛彻心扉，因此可能有意向市场释放监管依然支持“避虚向实”的价值投资而不乐见投机炒作卷头重来。

机构尤其是“郭嘉队”向来都是市场风格的先知先觉者。如果“郭嘉队”等主力资金依然偏爱主板，市场风格就大概率会维持 “一九”分化的格局。上证50和龙头白马仍然会是资金抱团的对象，而创业板经过短暂的暴涨后或面临大幅回调的风险。

值得注意的是，现阶段的“一九”分化与市场此前的“一九”分化有本质的不同。资金第一阶段（7月17日之前）抱团取暖的目的是“躲避”政策上的不确定性；而7月17日之后的市场分化则是为了赶上当前确定性最高的投资风口。

观察与思考




军工跟着国企改革走：2017年“军工粉”应认清的基本背景！
【研究员】：杨波

结论：博览研究员认为，每一次阅兵很能让人热泪盈眶，但A股不是单靠爱国激情就能愉快徜徉的地方。这里毕竟是一个交易的市场。历中多次证明，阅兵行情从来不会在阅兵之后出现。而更重要的是，在决策层当前的思路中，接下来一个时期军队建设的重点是深入推进“由数量规模型向质量效能型、人力密集型向科技密集型转变”，正因如此，才有了对“军民融合”的强调的加力推进，才有了出台时间表运作“院所转制”。而这些，其实如百川归海，最终落脚到国有军工企业的混合所有制改革上了。这也就构成了当前军工炒作的大背景。 进入2017年以来，军工股的逻辑更多的需要用国企改革的思维来理解。

博览研究员认为，每一次阅兵很能让人热泪盈眶，但A股不是单靠爱国激情就能愉快徜徉的地方。这里毕竟是一个交易的市场。历中多次证明，阅兵行情从来不会在阅兵之后出现。而更重要的是，进入2017年以来，军工股的逻辑更多的需要用国企改革的思维来理解。

然而，“潜伏”不等于一定有收获。以今年6月以来的趋势来说，军工航天板块的走势并没有表现出十分优于大盘的表现。这是为什么呢？博览研究员认为，主要原因是特定阶段下，军工炒作的大背景变化了。

阅兵展现一国军力，也是军备升级预期的“沃土”（升级当然就意味着需求和订单的增加）。本次沙场点兵的新闻中，之所以强调近一半装备是首次亮相，就是要说明，在短短两年不到的时间里，中国军备的升级又实现了新的跨越，并且，这种跨越不会停步。因为主席明确说了，目标就是“世界一流”。

2015年“9.3行情”的时候，供给侧结构性改革还没有正式提出，市场还没有将军工的炒作与国企改革联系在一起，管理层也没有以提出重大规划或工作纲领的方式，从这个层面去谈军工发展。

换言之，2017年炒作军工，应该将其作为“国企混改”的一个分支。而突出强调“国改”背景，并不是否认军工炒作的基本逻辑。在这一点上，博览研究员并不认为发生了变化。变的只是在特定时期的特定背景下，对基本逻辑的灵活理解和运用。

正因如此，本次阅兵行情没有出现的原因也就很清楚了——国企改革的炒作一直不成气候。这种情况出现的原因，此前研究对此已有多次讨论，就不在赘述了。

综上，接下来，需要将军工股视为“国企改革”的一个分支。当然，投资者可以期望军工成为一轮“国企改革”行情的领头羊，但这可能需要一个比较“硬”的军工企业“国改”消息来刺激。