《两会新任主官的“第一把火”都讲了哪些干货？》：首先，一些旧政府部门的取消，新的政府部门的形成，体现出决策层对行业治理的新思路，也意味着今年股市会产生一些新的热点。 其次，各位部委新主官上任后的表态看，既有“继承”，但更多的还是留下了希望把工作干的更好的伏笔。因此，货币政策、股市服务实体、新经济政策优惠、财政手段，房地产调控等诸多政策方面，虽然暂时没有看到新的变化，但并不代表新官上任后，不会再烧新火。 其三，从各部委的表态看，今年股市仍然是结构性机会，而无疑新经济在股市的风口地位得到巩固，其中，新能源汽车的中线机会最确定，人工智能的题材性最强。节能环保的机会也相对可以预料。另外就是消费升级概念，依然会有表现空间。 此外，房地产预计会继续保持缓步降温的态势。 《总理再谈新经济“未超预期”：涨幅较大的品种要“锁定利润”了》：可以说两会收官后李克强总理答记者问时提到的内容基本上没有脱离两会工作报告的框架，针对刺激此前新经济以及互联网+的表述也基本在预期之内，仅仅是关于对抗癌药品力争降到零关税的表述再度刺激了医药概念股的表现。而从市场炒作预期的习惯来看，目前两会结束，利好基本兑现，正是基于答记者问上没有太多超预期的政策利好，决定了我们对会后行情的谨慎度要提高，对于此前涨幅较大的热门品种注意锁定利润，控制仓位。除了宏观层面未现超预期内容外，创业板接下来也将再次遇到较大的考验。创业板新经济到底是不是一块“千足金”，起码还得需要接近1个月的时间来考验淬炼。
 博览视点
两会新任主官的“第一把火”都讲了哪些干货？
【研究员】：柏双
总结而言：首先，一些原有政府部门的取消，新的政府部门的形成，体现出决策层对行业治理的新思路，也意味着今年股市会产生一些新的热点。 其次，各位部委新主官上任后的表态看，既有“继承”，但更多的还是留下了希望把工作干的更好的伏笔。因此，货币政策、股市服务实体、新经济政策优惠、财政手段，房地产调控等诸多政策方面，虽然暂时没有看到新的变化，但并不代表新官上任后，不会再烧新火。 其三，从各部委的表态看，今年股市仍然是结构性机会，而无疑新经济在股市的风口地位得到巩固，其中，新能源汽车的中线机会最确定，人工智能的题材性最强。节能环保的机会也相对可以预料。另外就是消费升级概念，依然会有表现空间。 此外，房地产预计会继续保持缓步降温的态势。
【博览财经研报】总结而言： 首先，一些原有政府部门的取消，新的政府部门的形成，体现出决策层对行业治理的新思路，也意味着今年股市会产生一些新的热点。 其次，各位部委新主官上任后的表态看，既有“继承”，但更多的还是留下了希望把工作干的更好的伏笔。因此，货币政策、股市服务实体、新经济政策优惠、财政手段，房地产调控等诸多政策方面，虽然暂时没有看到新的变化，但并不代表新官上任后，不会再烧新火。 其三，从各部委的表态看，今年股市仍然是结构性机会，而无疑新经济在股市的风口地位得到巩固，其中，新能源汽车的中线机会最确定，人工智能的题材性最强。节能环保的机会也相对可以预料。另外就是消费升级概念，依然会有表现空间。 此外，房地产预计会继续保持缓步降温的态势。
决策参考
总理再谈新经济“未超预期”：涨幅较大的品种要“锁定利润”了
【研究员】：江桥
结论：可以说两会收官后李克强总理答记者问时提到的内容基本上没有脱离两会工作报告的框架，针对刺激此前新经济以及互联网+的表述也基本在预期之内，仅仅是关于对抗癌药品力争降到零关税的表述再度刺激了医药概念股的表现。而从市场炒作预期的习惯来看，目前两会结束，利好基本兑现，正是基于答记者问上没有太多超预期的政策利好，决定了我们对会后行情的谨慎度要提高，对于此前涨幅较大的热门品种注意锁定利润，控制仓位。除了宏观层面未现超预期内容外，创业板接下来也将再次遇到较大的考验。创业板新经济到底是不是一块“千足金”，起码还得需要接近1个月的时间来考验淬炼。
【博览财经研报】此前本内参曾经对2018年政府工作报告进行解读，并指出“时隔三年之后，‘互联网+’再度成为‘座上宾’，2018年坚定做多新经济科技蓝筹”的观点。从我们开始看好创业板科技股以来，相关概念均取得较大涨幅。 20日，李克强总理表示：“互联网+”代表的经济新动能对中国避免经济硬着陆，以及目前的稳中向好起到了重要作用。对互联网+将采取包容审慎的监管方式，将趋利避害，既不能出了事就图省事，一巴掌打死；也不允许用互联网+来搞坑蒙拐骗。 可以说两会收官后李克强总理答记者问时提到的内容基本上没有脱离两会工作报告的框架，针对刺激此前新经济以及互联网+的表述也基本在预期之内，仅仅是关于对抗癌药品力争降到零关税的表述再度刺激了医药概念股的表现。而从市场炒作预期的习惯来看，目前两会结束，利好基本兑现，正是基于答记者问上没有太多超预期的政策利好，决定了我们对会后行情的谨慎度要提高，对于此前涨幅较大的热门品种注意锁定利润，控制仓位。 除了宏观层面未现超预期内容外，创业板接下来也将再次遇到较大的考验。创业板新经济到底是不是一块“千足金”，起码还得需要接近1个月的时间来考验淬炼。 博览研究员注意到，随着3月12日正式实施《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，股票质押业务迈向了新的监管时代。而这也意味着来自于场内的这个融资工具也会因为门槛的大幅提高而变得逐步萎缩。 但是从质押新规对行情的影响来看，博览研究员认为不会在短期之内就造成“平坦化”的结果。意思是说目前影响创业板稳定的不在于新的质押业务而在于旧的质押业务。从1月底年报爆雷触发创业板小票大面积跌停导致强平风险再度出现来看，创业板本身的“底子”还是很弱的。 那么在经历2-3月的这波强劲的反弹之后，政策面的呵护是不是真的可以让创业板一路北上呢？创业板是不是真的就可以完全不在乎一季报可能带来的“业绩地雷”风险了呢？ 在回答这个问题之前，我们先来看看可以堪比本次反弹幅度的上轮创业板的反弹。 2017年7月下旬-2017年9月初，创业板指上涨14.88%，自2月7日探底以来，创业板指上涨16.68%。从涨幅的角度来看，目前两轮反弹还是大体相当的。而3月份也就不到10个交易日了，四月份马上要到年报披露截止日、一季报预告截止日、一季报披露截止日叠加的时间。 俗话说“丑媳妇迟早要见公婆”，而对于“丑媳妇”来讲，则是能晚一天见就晚一天见到公婆。所以越是拖到最后面的越是没几个好货色，这就是为什么拖到最后的总是业绩烂的公司了。而对于年报来讲，基本上业绩烂的公司还没披露年报的也会拖到4月份，一季报也会拖到4月中旬。 所以，4月份又将再次到了一个考验创业板业绩的关键时期了。而从广发的研报中我们知道从并购承诺期约3年的传统来看，2018年将有大批到期，而这对于过去靠着外延式并购来为业绩注水的创业板而言将会造成较大的负面影响。所以4月份来看，创业板并不乐观。 政策面的呵护能够为创业板贴上“永久护身符”吗？ 博览研究员认为2018年新经济是大势所趋不可逆转的导向，这也决定了创业板在2018年具有较大的确定性机会。但是这不意味着监管层在扶持创业板大方向上的政策能够一直长时间地占据影响创业板行情的主导地位。更有可能的情况是，在监管层扶持创业板的相关政策出现降温的时候，恰好遇上影响创业板的负面政策，这个时候占据主要矛盾的将是短期的政策影响，而不是中长期的政策扶持。 博览研究员注意到，临近4月一季报业绩集中披露期，受并购承诺到期和高商誉的影响，市场对创业板业绩再度“爆雷”的担忧有所增加，创业板从“超跌反弹”逐步转向业绩较难证伪的“概念抱团”。 据广发策略报告显示：创业板公司2015年外延式并购规模达到高峰（1387亿元），并购承诺期一般为3年左右，进入2018年以后外延式并购的业绩承诺将逐步到期。截止17Q3，创业板商誉规模已经达到2422亿元，占创业板净资产比高达22.3%（A股非金融仅为6.5%）。 广发证券认为：创业板公司有较强的动机通过资产减值等方式进行“财务洗澡”。4月将进入一季报业绩（预告）集中披露期，市场担心创业板业绩“爆雷”会对当前的盈利预期产生扰动，特别是高商誉+高估值的行业（传媒、休闲服务、计算机）可能面临盈利和估值的考验。 对于这一点，博览研究员认为结合政策刺激频率进入“低频期”以及一季度业绩估值“考核期”，将使得这轮反弹以来取得较大涨幅的创业板受到不小的冲击。虽然我们中长期仍旧看好创业板以及新经济在2018年的投资机会，但是3月底到4月的这段时间内仍要对创业板“逢高兑现、锁定收益”。而基于业绩地雷引爆在2月产生的心理阴影将使得市场预期在3月底-4月会形成不利于创业板股票的负面环境。 因此，在意识到创业板中长期看多方向的同时，也要意识到短期可能带来的回调风险。 两次反弹对比，创业板这次命运如何？ 结合上一轮(7-9月)接近15%的创业板反弹后的表现来看，震荡几番之后，到下一次预告披露期之前下跌约7%。结合当时的市场表现来看： 其一，政策面的导向不在创业板，中途阴跌回调没有政策风口的托底效应； 其二，白马股表现强势，资金虹吸效应下加剧创业板的疲弱。 那么目前的环境和上一次比有何不同呢？ 其一，政策面的风口转向创业板新经济，回调途中政策的托底效应会让创业板有资金托住不至于暴跌； 其二，6月大摩资金正式配置A股，借助沪港通，机构资金大概率会抢先入驻白马蓝筹，5月份开始预热白马股的迹象将大概率出现。所以4月份来讲白马股不会显得很强势，基本上相较于上一轮创业板反弹期间来讲要稍显弱势。 所以，结合这两次反弹的环境来看，博览研究员认为创业板这一次的调整幅度应该小于7%。 总结 股权质押新规虽然实施，但是实施初期还是难以完全对冲前期存量业务的风险隐患。结合本次反弹约15%的幅度来看，前期的补涨还是能够为创业板续命较长时间的。所以如果没有多重重大利空的扰动，创业板不会出现快速暴跌的局面。而更大概率是出现类似于上一轮（2017年7月中旬-9月）反弹后的那种盘整阴跌。经历了这几次存量风险的释放之后将会为创业板的中长期稳定提供更为坚实的基础。也会使得创业板在长期方向的上行夯实根基。但是在3月底-4月的这段时间，我个人认为有必要对创业板采取“逢高兑现，锁定利润”的策略。
焦点透视
价值+成长“共振”，2018年医药行业投资机会凸显
【研究员】： 陈果
结论：博览研究员认为，当前的政策导向赋予了原本就具备价值属性的医药行业以成长属性，因此双重属性加持下，2018年医药行业投资机会进一步凸显，创新药、研发能力很强的医药股，譬如恒瑞医药、复星医药、科伦制药等，将成为这波上涨行情的核心体现。
【博览财经分析】博览研究员注意到，在3月20日克强总理的讲话中，与医疗行业相关的内容占据了较大比重。显然，医疗行业已经成了2018年的政策重点之一。 ◆博览研究员认为，从2018年整个维度来看，兼具价值和成长双重属性的医药行业将是投资者应最为关注的重点之一。 ●一方面，医药股具备价值投资的属性，估值与业绩有着较好的匹配，很多时候都能够充当资金的避风港，在2018年白酒、家电消费行业走弱后，医药板块更容易成为偏好消费类稳健性投资者的首选。 ●另一方面，创新型医药公司与最新的政策导向相吻合，具备较大的成长空间。 综合来看，当前的政策导向赋予了原本就具备价值属性的医药行业以成长属性，因此双重属性加持下，2018年医药行业投资机会进一步凸显，创新药、研发能力很强的医药股，譬如恒瑞医药、复星医药、科伦制药等，将成为这波上涨行情的核心体现。 总理讲话后，医药股迎来大幅上涨 博览研究员注意到，就在3月20日克强总理发表相关讲话后，医药股迎来了大幅上涨。 可以看到，在克强总理的讲话中，与医疗行业相关的内容占据了较大比重。 “我们要在基本医保巩固的基础上，把治大病的问题作为一个重点来抓。”李克强提到了基本医保和商业医保的结合，称今年计划将提高的基本医保的资金，一半与商业医保结合。”“群众急需的抗癌药品，要尽量降到零关税水平。”“服务贸易方面，要放宽服务业准入，例如在养老、医疗、教育和金融等领域，要加大放宽、准入的力度，逐步实现在一些领域取消或是放宽股比的限制。” 显然，医疗行业已经成了2018年的政策重点之一，有利于相关投资机会进一步凸显。 兼具价值+成长双重属性，2018年医药行业投资机会进一步凸显 ◆博览研究员认为，从2018年整个维度来看，兼具价值和成长双重属性的医药行业将是投资者应最为关注的重点之一。 正如博览研究员在三月初所预计的，近期医药股持续走好。截至3月19日，沪深300医药等指数纷纷大幅跑赢大盘，甚至创出新高。3月19日，沪深300医药指数单日涨幅3.15%，盘中触及11016.01点，创出历史新高。而从2月12日至今，该指数涨幅已达17.54%。同期，中证医药指数涨幅16.01%，国证医药指数涨幅已达17.01%，均创下近两年新高。相比同期，上证指数涨幅为4.77%。从个股来看，恒瑞医药、科伦药业、华东医药等多只医药龙头个股的股价亦创下了新高。 ●一方面，医药股具备价值投资的属性，估值与业绩有着较好的匹配，很多时候都能够充当资金的避风港，在2018年白酒、家电消费行业走弱后，医药板块更容易成为偏好消费类稳健性投资者的首选。 一直以来，医药股中不乏白马股的标的，譬如东阿阿胶、云南白药等。同时当前医药龙头企业估值合理，基本在25~30倍之间，机构配置比例较低，具有配置优势。同时消费板块的此消彼长更助推医药板块走好。此前医药板块的走势与大消费其他板块总体相同(只是较其中的龙头如食品饮料、家电略弱)，但随着上述两大板块自去年涨幅的持续增加以及部分行业因素的变化(如白酒涨价放缓和地产的影响)，前期走势较强的家电、食品饮料板块近期出现回调，2017年医药在消费类大权重行业中前期一直滞涨(全年涨幅不足5%)，正在公布的年报业绩也普遍符合市场预期，那么医药板块自然成为了偏好消费类稳健性投资者的首选。 ●另一方面，创新型医药公司与最新的政策导向相吻合，具备较大的成长空间。 无论是A股IPO包容性的增加及制度上可能的变化(证监会针对生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业独角兽开辟IPO绿色通道)还是港股对创新生物技术公司的特殊制度设计(拟同意允许没有收入利润的公司登陆港股主板)，都催化了市场对医药企业中生物技术/创新药类公司的关注，使得部分偏成长的进取型投资者也关注了医药板块，这部分资金与第一类消费品投资者的偏好相叠加，造就了当下医药异军突起的行情。即使当前创新药企业看起来贵一点，但如果用价值投资所倡导的现金流折现法来看，也不算贵，具备较大的投资价值。 综合来看，当前的政策导向赋予了原本就具备价值属性的医药行业以成长属性，因此双重属性加持下，2018年医药行业投资机会进一步凸显，创新药研发能力很强的医药股将成为这波上涨行情的核心体现。
新闻视点
传监管层收紧IPO为CDR留出市场与资金！
【研究员】：田文
编者按：据《证券时报》统计，2018年至今，共有48家公司撤回了IPO申请。而近期监管部门同期也在收紧IPO过会率（最新的是“七过一”），或旨在为CDR留出更多资金。自2月23日证监会明确提出“IPO被否需运行三年才可借壳”以来，短短不到一个月的时间，已有26家公司撤回了IPO申请。超低的过会率、对于净利润的新要求让不少企业知难而退。
【博览财经分析】据《证券时报》统计，2018年至今，共有48家公司撤回了IPO申请。而近期监管部门同期也在收紧IPO过会率（最新的是“七过一”），或旨在为CDR留出更多资金。 自2月23日证监会明确提出“IPO被否需运行三年才可借壳”以来，短短不到一个月的时间，已有26家公司撤回了IPO申请。超低的过会率、对于净利润的新要求让不少企业知难而退。 投行人士透露两个IPO新的监管要求—— 1 IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1个亿，且最后一年超过5000万，不达标的，要么选择撤回，或者接受现场检查 2 IPO新申报的企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。 2月23日，中国证监会表示，被否决的IPO企业至少应运行3年后才可筹划重组上市。 证监会当日表示，将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管。对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，我会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。 证监会还表示，将统筹沪深证券交易所、证监局，通过问询、实地核查等措施，加强监管，切实促进上市公司质量提升。 据悉，摩根士丹利预计今年年底前最有可能的情形是发行两支或三支中国存托凭证 (CDR)，通过稳步放行中国存托凭证（CDR），避免不必要的市场波动。 此前根据交易所披露，2月26日起至3月16日期间，已连续三周无新增报会企业。 鉴于近期证监会发审委批准IPO数量的收紧，大摩预计2018年全年中国A股市场筹集资金规模将明显少于2017年。 大摩报告认为，CDR发行对A股流动性和港股通资金流影响有限，预计CDR发行带来的资金需求在330亿 - 650亿美元（约合2000亿 - 4000亿元人民币），占A股总市值的0.4%-0.7%，A股自由流通市值的0.9%-1.9%。 上述数据是通过计算八家中概ADR——腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易、携程、舜宇光学和微博——的流通股当前市值2.5-5%的比率进行计算的。 而高盛认为，引入独角兽仍有资本管制、CDR额度、与互联互通替代性等问题，巨头回归、CDR再融资将使A股承压，监管层通过纠偏市场风格化解风险。 据彭博社报道，中国内地和香港都在抓紧完善交易规则，把握新一轮快速成长的科技公司上市潮。高盛料中国"独角兽"企业的合计价值达5000亿美元，为两地市场带来巨大增长潜力。根据彭博为A股市场梳理的一份任务清单，CDR制度与如何减少对A股市场的冲击问题仍待厘清。 在现行法规下，海外上市的中国公司欲登陆A股，需重组原有架构并在海外退市、或分拆中国业务。为此，中国正在筹备CDR（中国存托凭证）试点，以跨越现有制度障碍。中国证监会副主席阎庆民近日对媒体表示，CDR将很快推出。 不过，即便推出了CDR，仍有一些制度障碍有待厘清。高盛分析师刘劲津等人在3月12日的报告中表示，中概股和独角兽上市的待解问题还包括：资本管制、溢价、CDR可能面临的额度、市场流动性和香港第二上市是否符合互联互通资格、CDR和互联互通之间的同类替代效应等等。 高盛称，预计CDR可能会在某种受资本管制的机制下运行。在这种机制下，资本的转移（包括发行、分红、认购/赎回）受制于事先确定的额度。因此，预计CDR初始发行规模不会很大，由于供给有限而需求可能会很强，CDR很可能会较第一上市股票有溢价。据高盛的初步估算，海外上市公司的二次发行或CDR发行的规模约在850亿美元，而未上市的"新中国"公司总价值达5万亿美元。 香港和内地股市的竞争进入白热化。高盛称，中国投资者可能面临CDR和香港第二上市两种完全一样的投资"新中国"股票的渠道。光银国际研究部主管林樵基表示，初期预计只有个别股票会在CDR上市，数量会比较少，但未来1-2年内CDR发展成熟后，可能会与互联互通下同一个板块的股票有竞争关系。
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发表于 2018-3-21 08:56:46
