投资策略
观察两会后主力资金动向和热点转型 周三强弱决定反弹力度和节奏
在外围股市普遍大跌影响下，周二两市大盘低开高走，上午沪市最低回踩3252点附近，随后医药板块拉升带动大盘回抽，但走势比较平稳，盘中基本没有拉升，下午中国石化、银行等蓝筹股上涨带动大盘翻红，回补早盘下跳缺口。创业板走势较强，早盘就开始企稳回抽，上午收盘时回补早盘下跳缺口，下午涨幅继续扩大。盘面上，两市个股涨多跌少，抗流感、医药、石油、医疗保健、抗癌、文教休闲、基因测试、民营医院等板块涨幅靠前，奢饰品、家用电器、腾讯概念、酿酒、智能家居、公共交通、稀缺资源等板块跌幅靠前。抗癌药品力争降到零关税对医药板块构成大利好，医药股本身是防御板块，大盘走势不好，资金借利好进入防御板块也是一种正常选择，后期一旦大盘走稳，这个板块连续走强概率不大。创业板没有跌破周一低点就开始放量上攻，说明洗盘结束概率较大，后期有望继续走强，目前创业板不管周线还是月线都是放量上攻形态，特别是再次率先企稳，说明市场资金还在流入创业板，而蓝筹股热点不能延续。
综合市场人士观点，两会结束，海得控制等不少概念股出现派发，环保、传媒等两会概念股也纷纷调整，热点变化是观察要点；医药股独树一帜，板块涨幅2%，其余板块涨幅没有超过1%。量能是关键，此时要观察两会后主力资金动向和热点转型情况，这样一批个股走势值得重视。午盘后工行上行，对指数拉动还是很大，两会是概念股周期，主板较低迷，如今权重活跃对盘面是个改变，能否持续是关键；创业板方面，乐视网午盘后冲击涨停，次新股再度全面活跃，对创业板冲击还是很明显。如今主板和创业板都在年线拉锯，能否站稳是后期观察要点。
技术上，沪指大幅低开探到3250附近，受3239附近支撑，再次震荡上攻3280压力带，大盘收一条实体阳线，虽实体不是太大，也没有突破30天线，但吃掉周一星形实体，周三如高开放量突破60天线，反弹就会顺势进行下去，不然还会进行震荡，因目前60天线压力相当大。短线15-30分钟沪深及创小板均初步突破后运行小金叉，预计周三先抑后扬延续上行，创指再攻1900预设暂不变，周三沪指上档3320点，下档3260点，创指上档1910点，下档1840点。从时间点看，7月前不会有大动作，4月能反攻一下前高就不错了。
整体看，一批次新股成盘面活跃力量，不过操作难度比之前还是大很多，要注意相关风险因素；包括量能因素，也导致主板和创业板冲高回落。警惕盘面派发现象，一些前期大热品种破位重要均线后的跳水，鲁西化工、中国国航、中国神华等技术破位后，明显有资金止损；还有近期大热概念股，安彩高科、普路通、麦达数字等明显抛售，获利盘涌出比较突出。医药股成本周连续反弹板块，一方面与年报、季报因素有关；另一方面本身是明显防御板块，如今处于后两会敏感时期，量能萎缩后热点活跃度和持续性都要经受考验，对此要有所准备。
博览观察员认为，周二早盘两市全线低开，随后走出探底回升行情，创业板强于主板，医药股全面爆发和政策密切相关，独角兽概念分化，主板继续疲软，市场成交量维持较低水准，盘面呈现浓厚观望情绪。指数分时图显示沪指与创指均处在一个弱势反弹格局中，如果市场没有新热点启动，二次调整将不可避免。市场是个典型分化行情，医药股在政策利好出来后能延续多久是个未知数，这种弱势防御品种爆发更像是资金借此寻找个落脚点，目前市场到了一个二次方向选择的时刻，主力是采取强震荡模式完成风格转换，还是和一月下旬用大跌形式完成风格转换需警惕。
技术上，沪市30分钟MACD指标线构成圆弧底形态朝上运行，显示短线反弹还有上冲动能，收在21日线3277点上的股指有靠近34日线3324点的欲望。不过，30日线和34日线3324点分别向下移动对反弹构成压制，缩量反弹难以消化上方套牢盘将抑制高度。预计周三大盘还有反弹高点，周四左右提防出现冲高回落调整。沪市60分钟 KDJ指标线低位金叉向上发散运行，显示短线反弹还有上冲动能；5分钟MACD指标出现顶背离提前发出对应级别回落休整信号，预计周三大盘回踩5日线再上拉，然后受34日线逐渐下移压制小幅回落，沪市反弹压力位分别是3300点和3310点，强压力位3328点，调整支撑位分别是3280点和3257点，强支撑位3237点。
总之，大盘在外盘影响下低开后再次考验3250点一线与周一形成分时小双底出现反弹，创业板同样创新高形成局部合力，从而和周一形成并列低开阳线。周中是重要时间节点，目前3230-3250点一线是空间支撑，大盘再次回探3250点一线反弹，但没有完全符合时空共振要求，因大盘没有创新低，这样低点的效果就打了折扣，周三就必须有效站上3300点一线，否则容易再次冲高回落；创业板已二次考验年线支撑，反弹应属正常，能否再次放量冲击1900点一线压力将成反弹强弱关键，否则区间振荡格局没有改变，所以周三强弱将决定反弹力度和节奏。大盘注意能否有效站上3300点一线，创业板反弹关注成交量能否再次放出。
进入“两会”后时代 春节策略之通信
电信业务2017年收入12620亿元，比上年增长6.4%，增速同比提高1个百分点，电信行业收入稳步增长。2017年，在固定通信业务中固定数据及互联网业务收入达到1971亿元，比上年增长9.5%，在电信业务收入中占比由上年的15.2%提升到15.6%。截至12月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.49亿户，全年净增5133万户。
2018年中国移动将建设世界上规模最大的5G试验网，并正式公布2018年5G规模实验计划——将在杭州、上海、广州、江苏苏州、武汉五个城市开展外场测试，每个城市将建设超过100个5G基站；在北京、雄安、天津、福州、重庆、成都、南昌、南宁、深圳、郑州、沈阳、兰州等12个城市进行5G业务和应用示范。5G产业链的上下游受益于5G规模的建设。受益三大运营商在宽带领域的投资，特别是中国移动的宽带的快速投资，我国的光通信的需求快速增长，光通信行业的处于高景气度。
上海证券表示，从子行业角度，由于5G开始进入规模建设阶段，基站及终端产业链受益显著，重点在射频器件、光元器件和光纤光缆行业。春季主要看点在细分行业公司的业绩快速增长的兑现，5G规模建网的超预期和重要核心产品的国产化。从这角度，重点细分行业的龙头公司具有较高的安全性，同时5G规模建网的超预期和重要核心产品的国产化出现超预期的概率加大，值得重点关注。
进入“两会”后时代 春节策略之基础化工
今年基础化工行业春季投资主线可分为周期和新材料两条主线，周期品中推荐煤化工行业和部分高污染细分子行业，新材料中推荐确定性比较高的锂电材料、胶粘剂、光伏材料、半导体、光学膜等。基于行业整体现状，上海证券维持基础化工行业“中性”评级。
一、周期：受益环保督查的持续深化，部分细分行业景气度将持续高位。此次的环保督查及金融去杠杆将会对部分落后产能、小产能及高污染行业拟新增产能带来较大制约，从而有效控制行业供给，延长景气周期。同时，受益油价、气价中枢上移，相关下游产品价格有望向上传导，煤头企业将在成本不出现大幅提升的情况下，获取超额利润。因此，建议关注染料（浙江龙盛、闰土股份）、橡胶助剂（阳谷华泰）、农药（利尔化学）、高倍甜味剂（金禾实业）等高污染细分行业及尿素、乙二醇（阳煤化工、华鲁恒升）、PVC（中泰化学）等煤化工细分子行业，重点推荐公司为阳煤化工、阳谷华泰、中泰化学。
二、新材料：随着国内技术的进步、新兴产业下游逐步向国内转移及并购等弯道超车途径助推，国内的精细化工及新材料领域发展迅速。可以对业绩确定性较强行业进行布局，TFT（飞凯材料）、胶粘剂（回天新材）、LED中下游（国星光电、利亚德）、光伏辅料EVA（福斯特）、锂电池正极（当升科技、杉杉股份）、锂电隔膜（沧州明珠）、功能膜（康得新）、半导体材料（鼎龙股份、晶瑞股份、江化微）等行业都具有较好的业绩确定性和发展空间。重点推荐公司为回天新材、沧州明珠、福斯特。
风险提示：1、原油价格出现大幅波动；2、下游需求不振；3、化工企业重大安全事故及环保事故。
进入“两会”后时代 春节策略之燃气
《2018能源工作指导意见》中对天然气的生产供应、管道运输、储气调峰等方面提出：多措并举做好天然气稳供增供，全力稳定进口气源，优化国内油气企业投资安排，加快常规、非常规气上产步伐；加快油气主干管网、区域性支线管网和配气管网建设，完善LNG接收站布局和配套外输管道；建立天然气储备制度，落实县级以上地方人民政府、供气企业、城燃企业和不可中断大用户的储气调峰责任和义务，提升储气调峰能力；同时提出油气体制改革试点，推进四川、重庆、新疆、贵州、江苏、上海、河北等地方油气体制改革综合试点及专项试点。
《2018能源工作指导意见》中推进天然气产供储销体系的建设，有利于提高天然气供给保障和运营效率，有利于《天然气发展“十三五”规划》发展目标的实现。
上海证券指出，天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源，天然气的使用有利于能源供应清洁化。随着我国能源消费结构、节能减排等因素的影响，天然气成为大力发展的能源品种，预计未来发展空间较大，维持行业“增持”的投资评级。随着能源结构的调整，天然气将在更大范围的使用；而价格的逐步市场化，有利于促进天然气消费。建议关注管道利用率提升，业绩进入加速增长阶段的公司，及产业链相对完善的公司，如陕天然气、国新能源、中天能源和金鸿控股等。
进入“两会”后时代 春节策略之文化娱乐
泛娱乐产业逐渐成数字经济发展的重要支柱，包括游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合，精品IP通过不同的表现形式，满足了粉丝的多元化需求，进而形成整个泛娱乐生态链。消费升级背景下，新一代90/00后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，多个新兴付费行业崛起。
在线视频用户规模快速扩大，用户使用黏性增加，在线视频带来的商业资源不断升值，预计2018年市场规模仍将保持快速增长，同时用户对视频内容需求将更加多元化，市场将加速细分，进入精品化时代。随着内容营销质量的不断提升，短视频平台也存在大量的商业化机会。
游戏行业整体增速小幅回升至23%，手游进入存量博弈时代，ARPU值增长稳健，远未见顶。买量成本继续上升，利好流量卖方/龙头具一定竞争优势。女性玩家数占到玩家总数一半，重度女性玩家培育中，乙女向游戏有望爆发成为行业新的增长点。
世界杯临近，本届看点丰富，影响力大，或对相关产业链公司构成利好，包括：赛事转播（CCTV）、赞助商（万达集团、海信集团、英利、VIVO、雅迪集团）、体育营销（当代明诚）等。上海证券建议关注光线传媒、华策影视、横店影视、三七互娱、金科文化。
进入“两会”后时代 春节策略之汽车
受春节假期等因素影响，1-2月汽车累计销量452.7万辆，同比增长1.7%，乘用车、客车、货车等增长2.1%、0.7%、-0.8%，景气度较高的细分子行业包括自主、豪华乘用车及重卡等。自主品牌方面，销量延续销分化趋势，上汽乘用车、广汽乘用车、吉利仍维持较高增速，累计销量达12.0万辆、9.5万辆、26.5万辆，增长64%、20%、38%。
豪华品牌方面，一线奥迪、奔驰、宝马和二线凯迪拉克、捷豹路虎、雷克萨斯、沃尔沃等车企普遍实现高增长，尤其奥迪和凯迪拉克得益于A4L/Q5和XTS/ATS-L/CT6/XT5等车型，增速达49%和37%。重卡方面，1-2月累计销量16.6万辆，同比下降2%，仍维持较高水平。
年初新能源汽车抢装行情带动销量同比大增，1-2月累计销量达7.3万辆，同比增长213%；新能源乘用车累计销量6.1万辆，同比增长179%。政策面，去年末免征购置税优惠延期三年，春节前新一年的中央财政补贴政策正式落地并设置过渡期，行业政策的平稳过渡将保障上半年销售情况。新政策提高了技术指标门槛并强化调整系数的作用，使高续驶里程、高电池系统能量密度等高质量车型优势进一步扩大，将不断促进新能源汽车市场产品结构的改善。
智能汽车领域顶层设计出台，上海、重庆路测办法相继发布《智能汽车创新发展战略》（征求意见稿）是智能汽车领域首次出台的顶层设计，对行业具有里程碑意义。文件提出2020年智能汽车新车占比达到50%等战略愿景，并对技术创新体系、产业生态体系、路网设施体系、法规标准体系、产品监管体系、信息安全体系等体系的构建提出具体要求。地方面，继去年底北京发布自动驾驶路测管理办法后，上海、重庆也于近期发布相关规定，智能汽车成大势所趋。
上海证券认为，我国汽车市场已进入平稳增长阶段，但汽车配置水平、零部件国产化比例的提高和电动化、智能化、互联化等新技术的发展都将推动汽车产业升级，优质企业仍可在行业趋势下获得快速发展。建议持续关注新能源汽车板块及下游需求景气度较高的传统汽车细分领域，如优质自主、豪华品牌、重卡等。汽车零部件方面，可关注受益于国产替代、海外拓展、新产品推出、政策推动等主线、业绩具备一定确定性的细分子行业龙头企业。
进入“两会”后时代 春节策略之机械
上海证券认为，进入2018年，机械行业整体呈现三个变化点，行业收入和利润持续改善，是近5年来最好的时候；估值持续降低，但整体板块性机会依然不大；制造业复苏持续，虽有所放缓但是依然处于景气区间。
一、工程机械： 2018年工程机械行业的增长将进入平稳的状态，但是利润端的改善将非常明显。大挖的供不应求，一方面反映宏观经济不弱，另一方面前期液压件供应紧张导致缺货。液压件供不应求为国产企业带来机遇。3月将进入挖机销售的关键月份，需重点关注3月销售数据。
二、锂电设备：2018年新能源汽车补贴政策落地，从具体指标看高质量发展是趋势，补贴过渡期的设置将使得行业上半年迎来抢装，行业动力电池库存有望加速去化，新建产能有望持续落地。而从技术、市场份额来看，行业集中度将持续提升。从长远看，全球主要汽车厂家加速电动化，高端动力电池产能扩产开刚刚开始。总体锂电设备板块价的调整预期已充分，未来重点关注量的向上。
三、半导体设备：中国迎来晶圆制造产能投资周期，而上游的硅晶圆供需不匹配下，国产产能也在持续布局。产能周期下设备最受益，2018年中国将成全球增速最快的半导体设备市场。目前设备国产化率依然较低，但是部分设备已经具备优势，在制造端国产化浪潮下，设备企业将迎来进阶之路，实现0到1的持续突破。
机械行业春季建议投资组合：恒立液压、柳工、先导智能、科恒股份、晶盛机电、伊之密。
进入“两会”后时代 春节策略之教育
年初至3月11日，教育板块整体微涨0.66%，跑赢沪深300指数（-0.06%），跑输创业板指数（+3.40%），区间涨幅排名板块第5名，行情较17年有明显回暖。目前教育PE（ttm）已降至34X，处于近两年的低位。根据25家公司2017年业绩快报来看，多数公司营收同比增长，但盈利表现分化，其中20%的公司业绩增速超过100%（下同）、8%位于60-100%、12%位于30-60%、20%位于0-30%、40%业绩同比下滑。
四部委联合印发校外培训机构专项治理行动通知，自上而下地开启全国K12课外培训机构整顿大幕，在办学资质、教学内容、教学行为等多方面进行严格规范。目前K12课外培训呈金字塔结构，CR2仅为5%，70%以上为个体老师和工作室形态，受治理行动影响最大。2018年行业面临洗牌，供给端将出现收缩，短期课外补习需求仍然刚性，生源将流向合规的大型机构，龙头企业长期受益于竞争格局改善，行业集中度有望提升。另一方面，素质教育彰显潜力，通过课后服务形式打开B端学校渠道。同时，职业教育是仅次于K12教育的第二大市场，规模约达6000亿元，受国家政策、市场需求及互联网技术发展推动，未来仍有较大增长空间。《意见》深化产教融合、《办法》促进校企合作，职业教育迎来政策利好，未来有望通过校企合作方式加快进校获客。
2017年港股迎来民办教育的资产证券化大潮，目前已初步形成较独立的教育板块，以学历教育为主，多为民办学校资产。2017年，港股教育标的股价大涨，多数涨幅远超过同期恒指表现。截止3月11日，港股学历教育公司平均PE（ttm）为36X，恒指为13X，教育标的享受一定的高估值溢价。目前港股已有21世纪教育、新华教育、华立大学、博骏教育、天立教育和春来教育6家民办学校提交了招股书，2018年教育资产海外上市加速。
沪港通、深港通开通以来南下资金分别增长342倍和194倍，截止3月11日，两市南下资金合计累计净流入7367亿元。入选港股通成股价上行催化剂，随着港股通持股比例上升，股价呈现相应上涨行情。枫叶教育、宇华教育和民生教育自入选港股通生效至3月11日区间涨幅分别达到104.10%、48.85%和6.16%，其中港股通资金持股比例分别达到12.87%、9.00%和2.46%。3月5日，睿见教育、新高教集团和中教控股入选港股通正式生效，股价有望迎来上行趋势。截止3月11日，睿见教育、新高教集团和中教控股的港股通持股比例分别为0.04%、0.21%和0.90%。
上海证券认为，教育行业始终处于需求的景气周期，随着人们收入水平的提升，教育行业迎来消费升级，且人工智能等技术在教育领域的应用将极大地提升教育效率和效果。同时，K12领域在政策规范下进行供给侧改革，市场集中度有望提升，龙头企业长期受益；素质教育越来越受家长重视，需求逐渐释放，机器人教育、科学课、少儿编程等科创类彰显较大增长潜力；职业教育享受政策利好，校企合作打开B端学校市场。海外市场方面，众多纯正教育公司提交招股书，港股迎来民办学历学校资产证券化大潮，叠加港股通带来南下资金催化，教育港股股价具备向上空间。建议关注几方面：（1）K12校外培训供给侧改革，龙头企业长期受益市场集中度提升；（2）素质教育需求持续释放，STEAM教育具备较大增长潜力；（3）校企合作模式助力职业教育机构进校获客，带来发展新机遇；（4）港股民办学校板块，关注港股通标的。
风险提示：办学许可证资质风险、招生人数增长放缓或出现下降、市场竞争加剧、政策风险、人才流失风险等。
进入“两会”后时代 春节策略之医药
国家统计局公布2017年1-12月医药制造业经济数据，累计主营业务收入和利润总额分别同比增长12.50%和17.80%，增速较2016年同期分别上升2.8个百分点和3.9个百分点。
据统计，截止到3月12日，申万医药生物板块有17家上市公司公布2017年报，有154家公司公布2017年度业绩快报。超七成上市公司业绩净利润同比增长，大部分公司的业绩符合预期，一些细分子行业的龙头企业保持了较快的业绩增速。截至3月13日，以一个月区间统计，医药指数上涨9.98%，跑赢沪深300指数6.85个百分点。3月医药板块估值水平处于近五年的中低位水平，相对沪深300的估值溢价率处于近五年低位。
上海证券认为，未来随着医药行业整合加速，产业结构不断优化，行业集中度不断提升，龙头企业优势将越来越明显，建议关注景气度高的细分领域龙头，如创新龙头、优质仿制药龙头、零售药店龙头、消费升级龙头等。重点关注恒瑞医药、安科生物、爱尔眼科、乐普医疗、一心堂等。
进入“两会”后时代 春节策略之房地产
国泰君安预计2018年房地产行业有望呈现“供需两旺”的格局。（1）从供应端看，在严监管、降低杠杆的政策环境下，企业端融资呈现进一步收紧的态势，叠加2017年房企持续补库存，加大了开发商现金流的压力，将倒逼开发商加快库存去化速度，形成供应端“旺”的格局（2）从需求端看，在一二线城市调控政策趋于平稳的预期下，前期抑制的需求有望逐步释放，同时预计2018年居民端整体信贷额度将向一二线城市倾斜，而且利率上行的空间不大，在信贷支持下，有望形成需求端“旺”的格局。
中长期看，住房的商品属性回归，行业进入新周期，经济带动地产将成为主要模式。（1）供求决定波动，价值决定中枢，在城镇化提速和全国增长模式换挡的大环境下，行业将进入新的顺周期模式。地产拉动经济的粗犷模式将逐渐被高质量的增长所取代，经济增长带动地产繁荣将会是未来主流。（2）随着居民的可支配收入持续稳定增长和财富效应逐渐增强，中长期看，房价的增速将与收入增速挂钩。
对2018年行业关键指标的判断：（1）库存水平：整体水平合理，落入中性区间；其中三四线城市去库存成效明显，而一二线城市2017年库存去化周期有所增加；（2）企业融资：房企滚存体量较大，边际持续收紧。2016年以来监管机构从公司债、企业债、信托资金等多方面对房企融资收紧。随着监管层要求打破信托刚性兑付，也将导致房地产表外融资收紧。（3）土地热度：房企库存上升，市场热度将逐渐下降，经历了2017年密集补库存后，目前房企在手库存不低，房企2018年拿地强度料将下降。实际上，土地市场热度已经开始下降，各线城市的溢价率已降至约20%的低点。（4）居民信贷：资金充裕，利率稳中有升，2018年居民信贷有望向一二线城市倾斜，利率继续上行空间不大；（5）城市分化：顺周期“人才抢夺”，分化提速，预计三四线城市呈现高位盘整格局，而一二线城市销售有望大幅回暖。
整体从库存水平、企业融资、土地热度、居民需求、城市分化等多维度对行业2018年走势预判，政策预期稳定、供应加大、需求释放判断下，预计2018年行业有望呈现“供需两旺”的格局。在此预期及行业进入顺经济周期的趋势下，一二线楼市的热度有望超预期，推荐重点布局在一二线城市的龙头开发商，推荐保利地产、万科A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股、荣盛发展、蓝光发展；受益金地集团、阳光城。
风险提示：政策扰动仍超出预期，一二线城市需求释放低于预期。
政策预期向明确消化演变 价值和成长背后龙头是真正主线（三）
东北证券认为，按估算，当前存量资金格局所能支撑的成交规模上限在5600亿元左右。当前市场成交水平虽处于场内资金的可支撑范围内，但已缺乏足够的提升空间。在缺乏明显的增量资金入场情况下，投资者需耐心观察市场情绪和成交变化情况。日前公布的1月到2月工业生产、投资、消费等经济数据呈现更多的回暖信号，同时美欧日及新兴市场经济也保持偏强特征，有助于化解利率上行的担忧，有助于市场预期继续向上修正。
从当前市场结构看，处于对金融、周期板块趋于有利态势，目前金融和周期板块的成交额占全市场比重处于偏低位置；上周成长行业的成交占比继续上行，已持续处于历史偏高位置。存量资金格局下资金不会持续涌入单一板块，“独角兽”上市预期及创新动能的提倡虽成近期成长板块的上行动力，但相关预期终将从乐观逐渐回归中性。在成长板块交易拥挤现象未消除前，成长行情的参与性价比偏低；观察历史上自3月中旬以后消费板块大概率进入相对偏弱阶段，而去年的白马股行情也削弱消费类板块的防御性优势。行业配置方面，结合近期的一系列改革，可看到管理层对环保、乡村振兴战略、养老产业、“一带一路”等的重视，相关行业板块值得跟踪。
国泰君安认为，对短期市场调整有两点逻辑需关注：1）短期市场仍处于存量博弈市格局中，成交额无法持续放大难以支持市场进一步大幅上拓空间；2）从市场预期主线看，周期驱动逻辑下短期投资者对金融、周期板块的观望情绪增强，但短期数据或事件扰动并不意味整体市场预期下修，而只是阶段性市场预期调整。
前期市场偏好持续提振主要来自两方面，一是海外通胀上行引致的经济复苏预期，二是国内经济短期韧性较强预期。围绕这两方面的预期将继续向积极方向变化：1）美国经济仍在复苏中，通胀预期已显著缓解；2）我国1月到2月的经济数据总体好于预期，复工需求释放值得期待。当前春季开工数据整体平稳，受天气、政策等因素影响，需求恢复速度有望加快。从市场预期驱动意义看，春季开工需求释放的相关信息将对市场表现产生积极的催化作用，市场风险偏好仍有望继续上修。
随着我国金融体系的不断理顺，将带动金融体系整体无风险利率下行，权益资产的相对吸引力将因此显著提升，从而驱动A股市场演绎慢牛行情。叠加中国资本市场国际化进程加速，国内与国际两个层面的资产重配将为市场注入持续动能。因此，利率下行与流动性稳健中性预期将是当前市场保持活跃的积极因素。短期市场面临从政策预期逻辑向政策明确后的消化逻辑演变，市场可能迎来短期震荡。
今年市场风险偏好将提升一个层级，这是中国经济平稳增长、金融领域持续降杠杆前景良好所决定。短期看，周期行业面临终端需求难以大幅提振、供给增加和价格基数已高企、春季开工需求等方面不确定性，意味周期板块行情再度展开需相关数据进一步验证。而在我国金融领域出清过程中，将驱动利率下行，从而为二季度市场表现提供支撑。相对而言，更看好消费与制造业中TMT领域的阶段表现。周期板块看龙头公司的右侧机会，金融股全年看有绝对受益。主题投资方面，重点推荐上海自贸区、乡村振兴战略、工业互联网等题材。
政策预期向明确消化演变 价值和成长背后龙头是真正主线（二）
安信证券指出，当前多数机构认可今年配置应趋向均衡化方向的判断，这对当前机构总体低配的成长板块来说较有利。但相当多的机构表示二季度市场可能会出现波动，成长股在震荡调整后再加仓可能是更好的机会。同时，机构普遍认为公司基本面依然是今年选股的核心逻辑。
对成长股的中期行情继续看好，除政策支持外，企业盈利预期和市场流动性预期改善趋势在今年也都将持续，这将有利于成长股行情的展开。去年第四季度创业板公司的业绩增速与之前三个季度发生偏离，主因预计来自非经常性损益。由于成长性行业大多具备后周期特征，因此，从自上而下逻辑看，今年成长性行业业绩大概率将触底回升，且中期景气度还将受益“补短板”和加大支持新经济的政策导向继续提升。从今年一季报业绩预告看，在已披露公司中超过90%的创业板公司业绩预喜，即使按业绩预告增速下限，约80%的上市公司业绩增速依然较去年有所增长。当然需注意的是，率先披露一季报预告的公司业绩往往较出色，整体创业板公司的一季度业绩情况依然需要持续跟踪。从流动性看，近期M3同比增速出现反弹，社融同比增速稳中趋降，导致M3与社融之间的裂口收窄。这意味金融市场流动性边际改善。从跟踪的广义金融机构债务余额看，2月同比增长4.5%，是15个月以来的首次反弹。如果未来这一数据不再持续下滑，将有利于无风险收益率走低及金融市场流动性平稳。虽然拐点仍有待确认，但流动性将更有利于成长股中期行情的展开。
总体，我国宏观经济目前处于平稳增长格局中，A股市场整体出现盈利超预期难度较大，A股市场短期处于休整期，市场仍面临不确定性因素的扰动。短期结构上建议投资者在成长性板块中寻找盈利有望超预期的优质公司，同时适当配置一些估值合理、盈利平稳的消费品公司。中期看，新经济将是中期市场主线，相关领域的政策支持力度将不断加强，优质公司将更被市场所包容，未来盈利预期和流动性预期的持续改善也将进一步推升成长股行情，战略性看好创业板指数。行业配置方面，建议重点关注TMT和消费领域。主题投资可重点关注智能制造（半导体、5G、军民融合）、生物科技、人工智能、云计算等。
中银国际表示，回看今年来的市场走势，有“两个改变”，以及“四个没有改变”。“两个改变”是：1）多数投资者对A股公司2018年的业绩预期目标较年初时小幅下降；2）市场估值结构有所改变，成长、消费、金融、周期之间的估值水平变得相对均衡，不像过去两年那样有明显分化。虽然1月到2月市场波动带来“两个改变”，但四个影响市场走势与风格的中期变量并没发生改变：1）宏观环境没有改变。实体经济依然保持平稳增长的运行格局，A股公司盈利水平呈改善趋势；2）利率环境没有改变。影响利率中期走势的是经济周期、货币政策和金融去杠杆这三个因素，目前这三个因素并没有发生变化，维持2018年利率“易上难下”的判断；3）提高直接融资比重的政策方向没有改变；4）加强监管的政策方向没有改变。
综合看，今年市场估值将走向均衡。从不同板块估值看，消费、周期、金融和成长板块中的优质公司估值差距已明显缩小，整体估值水平走向均衡，市场可能没有大的风格变化。在市场估值走向均衡情况下，投资者的最佳策略可能就是不分板块、不分行业、不分风格，自下而上选择优质公司。在估值略低时买入，在估值略高时卖出，寻找交易性机会。当然，如果未来多数投资者的投资行为趋同，将加剧相关个股估值波动。投资者需把握好消费、周期、金融、成长的市场预期，从而比较好地判断买入和卖出时点。
政策预期向明确消化演变 价值和成长背后龙头是真正主线（一）
申万宏源认为，春节错位影响能部分解释1月到2月经济数据的走强，但2017年春节后的淡季效应体现在1月到2月数据中，而2018年的淡季效应将部分体现在3月数据中。因此，需关注3月经济数据可能出现的波动。通胀预期回落，银行间流动性阶段性缓和，短端利率波动率下行，长端利率下行。但在资管新规落地前，无风险利率下行可能只是短期现象，至少无法形成无风险利率大波段下行预期。
综合看，当前市场仍处于通胀有波动、经济有韧性阶段，未来一个季度权益市场性价比或下降，A股市场短期或继续呈现余波未平、继续整固态势。5月后经济展望将趋于明确，政策预期将趋于平稳，A股市场有望重回“结构牛”局面。市场风格方面，尽管中长期看成长风格将逐渐占优，但短期主要依靠主题催化的成长风格普涨行情可能已进入中后段。随着4月一季报披露周期的来临，成长股将出现分化，景气超预期个股有望成下一个抱团取暖方向。建议重点关注医药生物、国防军工和教育板块，同时关注新能源汽车、航空和航运等方向。
海通证券表示，目前市场对美联储在本周可能进行的加息已有充分预期，影响应当有限。从长周期观察，90年至今美联储在以往4次加息周期中，MSCI新兴市场指数分别下跌18.0%（94年2月到95年2月）、上涨17.6%（99年6月到2000年5月）、上涨74.2%（2004年6月到2006年6月）、上涨55.7%（2015年12月至今）。将MSCI新兴市场与发达市场进行比较，两者相对趋势存在显著的五到七年的周期波动现象，2011年到2015年是发达市场占优期，从2016年开始新兴市场表现占优，目前这个趋势仍在延续中。
从统计局公布的1月到2月宏观经济数据看，我国宏观经济表现总体向好。结合3月来的高频数据看，将年初以来大宗商品价格走势与过去五年的同期表现进行比较，涨价趋势并未显现。这或与今年春节较晚有关，节后开工时间延后使相关趋势还需等待数据的进一步验证。此外，进一步分析驱动经济平稳增长的动因，从支出法看，过去两年消费对GDP增长的贡献率为58.8%、64.6%，投资为32.1%、42.2%，出口为9.1%、-6.8%。这与2010年截然不同，当时投资对经济增长的贡献率达到六成，现在消费已成支撑经济增长的主力。随着3月、4月各项宏微观数据公布，将确认宏观经济的平稳增长态势，而微观企业盈利水平增速可能更高，预计2017年、2018年A股公司净利同比增长将达到17.5%、13.5%，对应ROE（TTM）分别为10.3%、11%，预计2018年第一季度净利同比增长将达13%到15%。
防范与化解金融风险的核心就是要降低杠杆比例，不用担心资金面因此会出现波动，资金利率最终将与经济增长和通胀水平相匹配。历史数据显示，10年期国债到期收益率和CPI之差均值为1个百分点，偏高时会达到1.5个百分点。目前10年期中债国债到期收益率为3.83%，一致预期显示2018年CPI同比为2.4%，二者相差1.4个百分点，处于平衡状态。对短期资金利率，季末因素往往会造成短期波动，但之后都会迅速回落至正常水平，判断流动性整体有望保持稳健中性格局。此外，在降杠杆过程中需要加大股权融资，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，从而使资产配置偏向股市。目前银行理财规模已近30万亿元，而存量资金中权益配置比例仅8%，在非标等配置受限后，权益产品比例有望上升。年初以来公募基金的发行数量也可佐证资金正在流向A股市场，1月、2月偏股型基金发行额分别为679亿元、614亿元，3月前半月为164亿元，而2017年月均为251亿元。
有投资者担心未来“独角兽”等大市值公司上市或回归会分流市场资金，实际应从战略高度来理解“独角兽”、CDR等发行制度改革。这些措施都是为了发挥资本市场的资源配置功能，实现金融服务实体、化解高杠杆的战略布局。除在融资角度进行制度安排外，在投资角度管理层同样在进行制度安排。如证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，支持公募基金行业通过养老目标基金服务于个人投资者进行养老投资。此外，对比目前A股、海外上市中资股、美股的行业市值和盈利结构，三者中科技股市值（3月8日）占比分别为13%、29%、28%，净利润（2017年上半年）占比分别为4%、14%、21%。可以看到，A股科技股的市值占比不及海外中资股的1/2，净利润占比不及美股科技股的1/5。随着“独角兽”公司通过“绿色通道”上市、海外科技龙头回归政策的逐渐完善、盈利估值匹配度更好的优秀标的逐渐登陆A股市场，A股市场上科技股数量和市值占比将逐渐升高。且在新的科技股龙头被纳入相关指数成分股后，未来指数将更加优化，为迈向新的高点打下坚实基础，并吸引长期增量资金入市。
随着3月到4月宏微观数据的逐步披露，有望确认经济平稳增长、企业盈利水平向上趋势。而在各项政策逐步落地后，将推动资产配置偏向股市。此外，6月A股指数将被正式纳入MSCI指数，预计带来大约1200亿元的被动配置资金流入，中期向上趋势不变。在价值和成长风格的背后，龙头才是真正主线。价值龙头如金融、家电，成长龙头如先进制造、新兴消费等。
发表于 2018-3-21 08:52:50
