两会后行情最大动因聚焦在证监会身上--首席证券内参2018.3.19

《“两会”后行情最大“动因”，聚焦在证监会身上！》：两会结束之后，谁有政策刺激谁更能拔得头筹。而影响到这几个板块乃至整个行情命运的最大变因还是在证监会身上。目前对于四新行业独角兽，博览研究员认为我们或许低估了证监会在政策上推动新经济独角兽的决心和魄力。自2月底以来，有关新经济的政策动向一直不断。而紧密团结在以习近平总书记为核心的党中央领导之下，各级政府必定提高政治站位积极响应2月以来中央服务壮大新经济的号召。新的5年里将这几个独角兽密集的“重镇”交由几位大员主政，这也意味着这几位是能够密切配合中央落实新经济发展规划的“不二人选”。当然关于独角兽概念也要注意一些风险点，包括过度爆炒和审核出现问题企业。

《股市“新时代”：证监会面临的两大矛盾、改革牛信念的两种挑战》：3月初召开至今的全国两会，更进一步强化了“政经新时代、股市新时代”的预期。金融市场层面，一行二会新格局的形成，也代表决策层对金融行业治理的新思维，接下来，就是看能够单独获得保留下来的证监会“表现的时刻”了。不过，想要轻轻松松获得“高光表现”，并不容易，无论对于证监会还是更高监管层面而言，未来金融市场仍要面临的两个矛盾在于：

一方面，机构改革到位、人事铺排到位、落实目标的改革路线图也已设定时间表，推动改革的天时地利人和条件基本都具备了，改革激情再度迸发，两会之后市场必定再次掀起新一轮改革高潮到来的预期。股市“改革牛”说法也会再起。

但另一方面，当前的改革、创新高潮再临，内涵却不同于2013年-2015年。当前改革仅止于实体经济层面，改革核心目标，都是服务于实体经济转型，服务于新兴经济增长，去金融化等在未来相当长期内都是金融市场的政策主基调。而根据博览通道理论，资金是比政策底（已现）和经济底（未明）对股市影响更直接的因素，决定了中期行情能否启动。

一方面，最高决策层把实现更高经济增长质量的落脚点重新回归到创新经济、新兴产业，核心抓手又是扶持独角兽，这给市场对创业板成长题材无限的遐想。但另一方面，且不说当前市场梳理的潜在百家左右“独角兽”，其中有多少“毒角兽”？仅仅考虑到如此多独角兽概念陆续上市对未来一二级市场的流动性抽出的影响，恐怕就更甚于去年。

所以，不仅今年市场的结构性行情分化会比去年更严峻，被认为“新风口”的创业板成长题材，也许进一步区分为“少数的真龙头”与大部分的“跟风短炒票”。即便是真龙头，其更大概率是阶段性、脉冲式的上涨，而难以支持月度甚至季度级别的单边上涨。而一旦政策节奏和市场自主选择攻击点上“攻防配合”稍有失控，则表象上的指数平稳随时就会被打破。

博览视点




“两会”后行情最大“动因”，聚焦在证监会身上！
【研究员】：江桥 田文

结论：两会结束之后，谁有政策刺激谁更能拔得头筹。而影响到这几个板块乃至整个行情命运的最大变因还是在证监会身上。目前对于四新行业独角兽，博览研究员认为我们或许低估了证监会在政策上推动新经济独角兽的决心和魄力。自2月底以来，有关新经济的政策动向一直不断。而紧密团结在以习近平总书记为核心的党中央领导之下，各级政府必定提高政治站位积极响应2月以来中央服务壮大新经济的号召。新的5年里将这几个独角兽密集的“重镇”交由几位大员主政，这也意味着这几位是能够密切配合中央落实新经济发展规划的“不二人选”。当然关于独角兽概念也要注意一些风险点，包括过度爆炒和审核出现问题企业。

大力推动新经济发展，各方不遗余力

19日就要公布国家机关领导人名单了，不管在证监会主席职位上有无其他“新意”，证监会都要按照中央的既定方针去认真落实发挥资本市场服务新经济的功能。而从下图中，我们也可以看出自2月底以来，有关新经济的政策动向一直不断……

核心下的“新时代”，中央地方将更有默契推动新经济

很明显，紧密团结在以习近平总书记为核心的党中央领导之下，各级政府必定提高政治站位积极响应2月以来中央服务壮大新经济的号召。

当然上面我们剖析的是支撑独角兽概念继续表现的宏观环境，下面对于其风险点也要提前告知：

风险点二：虽然目前证监会发审委严格落实审核要求，但是在各方提高政治站位的情况下，不排除部分地区“以次充好”将垃圾企业“粉饰”一番后报送证监会作为“独角兽”候选方。

而18日，博览研究员注意到深交所总经理王建军提醒：尽管新经济意味着新机会，但不意味着所有新经济企业都能成功，投资者一定要注意新经济企业的风险，不要跟风炒作，要认真分析、慎之又慎、量力而行，不能一窝蜂，所谓新经济也就意味着还有不确定性，失败也很正常，市场本身也需要增加对新经济失败的包容性。

所以，证监会交易所势必在后期还是会延续严格监管的基调，即证监会欢迎新经济，但如果机构爆仓过度投机则同样可以视为不利于新经济发展的障碍。因此，投资者还是要注意到上述两个风险点。

决策参考




股市“新时代”：证监会面临的两大矛盾、改革牛信念的两种挑战
【研究员】：柏双

3月初召开至今的全国两会，更进一步强化了“政经新时代、股市新时代”的预期。金融市场层面，一行二会新格局的形成，也代表决策层对金融行业治理的新思维，接下来，就是看能够单独获得保留下来的证监会“表现的时刻”了。不过，想要轻轻松松获得“高光表现”，并不容易，无论对于证监会还是更高监管层面而言，未来金融市场仍要面临的两个矛盾在于： 一方面，机构改革到位、人事铺排到位、落实目标的改革路线图也已设定时间表，推动改革的天时地利人和条件基本都具备了，改革激情再度迸发，两会之后市场必定再次掀起新一轮改革高潮到来的预期。股市“改革牛”说法也会再起。 但另一方面，当前的改革、创新高潮再临，内涵却不同于2013年-2015年。当前改革仅止于实体经济层面，改革核心目标，都是服务于实体经济转型，服务于新兴经济增长，去金融化等在未来相当长期内都是金融市场的政策主基调。而根据博览通道理论，资金是比政策底（已现）和经济底（未明）对股市影响更直接的因素，决定了中期行情能否启动。 一方面，最高决策层把实现更高经济增长质量的落脚点重新回归到创新经济、新兴产业，核心抓手又是扶持独角兽，这给市场对创业板成长题材无限的遐想。但另一方面，且不说当前市场梳理的潜在百家左右“独角兽”，其中有多少“毒角兽”？仅仅考虑到如此多独角兽概念陆续上市对未来一二级市场的流动性抽出的影响，恐怕就更甚于去年。 所以，不仅今年市场的结构性行情分化会比去年更严峻，被认为“新风口”的创业板成长题材，也许进一步区分为“少数的真龙头”与大部分的“跟风短炒票”。即便是真龙头，其更大概率是阶段性、脉冲式的上涨。

无论是顶层设计层面，还是社会舆论当前的导向，诸多不同寻常的大事件、大变局出现，官媒渲染的“新时代”并非只是殿堂之高远，其影响是细致入微，方方面面的。无论是社会生活、民心生态，还是股市的预测逻辑，也许都要彻底推倒重来。包括股市在内，一段波澜壮阔的新历史或许正在开启。

中国可以更有耐心和决心去处理过去那些拖而未决的深层次改革，比如十九大上提到的三大攻坚战（防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治）。那么，金融、地产去杠杆的问题就会更加坚决地贯彻。

只是，很多人可能因为身在此山中，反而尚无感，不明觉厉！

今年的全国两会作为一次政府换届大会，同时也是政策部署全面落实十九大精神的开局之年，政府换届，超预期的国家机构改革方案顺利通过，“超级部委”国家发改委瘦身、多个机构被裁撤合并或重新命名或重立，党政军群全面的人事布局及机构调整完成，落实深化改革的目标重新起航。

而在金融市场层面，一行二会新格局的形成，也代表决策层对金融行业治理的新思维，接下来，就是看能够单独获得保留下来的证监会“表现的时刻”了。

一方面，机构改革到位、人事铺排到位、落实目标的改革路线图也已设定时间表，推动改革的天时地利人和条件基本都具备了，改革激情再度迸发，两会之后市场必定再次掀起新一轮改革高潮到来的预期。股市“改革牛”说法也会再起。

一方面，最高决策层把实现更高经济增长质量的落脚点重新回归到创新经济、新兴产业，核心抓手又是扶持独角兽，这给市场对创业板成长题材无限的遐想。

所以，不仅今年市场的结构性行情分化会比去年更严峻，被认为“新风口”的创业板成长题材，也许进一步区分为“少数的真龙头”与大部分的“跟风短炒票”。即便是真龙头，其更大概率是阶段性、脉冲式的上涨，而难以支持月度甚至季度级别的单边上涨。而一旦政策节奏和市场自主选择攻击点上“攻防配合”稍有失控，则表象上的指数平稳随时就会被打破。

其一，改革核心目标是实体经济要有更好的表现，在实体好的前提下，股市表现好，固然可喜；表现不好，但是在扶持实体上作出了贡献，那也是可以接受的“牺牲”；但如果是在实体转型不彰时，金融市场过度自嗨（又鼓吹改革牛、创新牛回归），那就是重回钱生钱的旧路了。尤其是在实体经济转型升级远还看不到成功曙光之前，金融市场的对应新兴概念板块股价就早早地上了天，则是绝对不允许的，是犯政策错误的！

其二，独角兽概念固然是中国资本市场未来诞生伟大企业的关键希望所在，但也需要时间孕育，绝不是当前官方喉舌鼓吹几天，市场这样短炒几天就能筛出真龙的。投资需要耐心，伟大的企业也需要时间检验。正如著名投资人但斌在近期的演讲中所言，“现在历史的天平是摆向了中国这一边的。如果我们给中国以时间成长的话，理论上来说，中国是会成为让我们非常好的一块投资的土地。”

此外，如此前所言，一个更大的、但是难以公开被财经媒体具体描述的隐患是，包括体制内部，对于数十年未有之大变局、大事件，是否真的都是“普天同庆”？

千万不要低估了中国背景深厚的机构投资者的消息敏感性，他们总会提前闻风而动——这种“不明觉厉”也会干扰股市在一定时间内真正走向相对稳定，甚或走出新一轮大级别行情。

当然，只要能够经受住这一阶段，后面会是一个美好的时期。这也是我们对股市短期承受压力，而长期可能存在牛市希望的重要理由之一——但这种长牛希望，目前也只能说一种模糊的展望逻辑，变数还很多，毕竟诸多大变局议论，也只是屁民私下的联想，不登大雅，也难获验证。

今年3月以来，特朗普表达出的对中美贸易逆差规模的不满而有强烈的对华贸易战冲动，随之中国两位政治局委员紧密访美商谈、两会上多名官员专门对贸易战表态、习主席并与川普再度通话协商，种种迹象都表明了这位商人总统并不是那么好对付的，美帝遏制中国崛起的终极目标不会改变，决定了利用各种手段干扰中国的改革出成效是必然的。包括金融市场这一美帝的强大武器。

总之，理想很丰满，但对于普遍短视、普遍急功近利的A股股民而言，评估当前以及未来一段时间“现实是否很骨感？”更加重要，这决定了是否以及能够很快在两会后收割一轮行情。否则，“前途是光明的，道路是曲折的”就是一句大而无用的空话。

焦点透视




“三分天下”：如无利好刺激，短调阴跌的概率更大
【研究员】：江桥

结论：对于目前白马、创业板、独角兽三足鼎立的局面，博览研究员认为往好了说是轮动切换，往坏了说是目前行情的几个概念都没有相较于其他概念很强的优越性。而且这三个都是“耗钱”的题材，这就使得获利盘资金选择出逃观望等待这三者都出现一定程度回调之后再进场的概率更大。展望后期独角兽仍然有其中长期利好环境支撑，但是短期来看变数仍大。而短期如果没有利好政策继续刺激行情，则市场维持类似于16日阴跌的概率更大。

近几日以来创业板、独角兽、白马三分天下，对于这种互相争夺流动性的局面，博览研究员认为如果说短期之内没有新的利好政策刺激，则依靠这三个概念的轮动则不利于行情维持稳定，市场走出类似于16日的阴跌回调的概率更大。

助推创业板开启本轮行情的主要触发因素有：监管的许可，新经济政策的推动，白马逻辑的削弱。

叠加近期妖股频出，反复特停反复爆炒挑战了监管的底线。结合近期重罚操纵市场的行为来看，监管层“以儆效尤”的态度相当明显。所以从上面的三个触发逻辑来看，短期之内对于创业板而言已经没有2月底后的那种积极氛围了。

近几日贵州茅台等白马股再度大涨，对于这种现象，博览研究员并不认为是白马股再度归来的前兆。原因很简单；

另一方面，正如博览研究员在《形而上的投资观之“创业板与白马的跷跷板”》中所言：当市场上某个概念因为自身的优越性遭到市场的爆炒，随后股价被炒到非常高的水平。这个时候机构在考虑的问题无外乎有这样几点：第一个，我们这样轻松地“赚快钱”是不是没人管？如果是则甩开了膀子继续干；如果不是就要考虑收敛了。第二个问题：也就是如果有人管，我们该选择到什么其他的品种上面去？如果市场上最赚钱的概念面临到“有人管”的情况了，我们就要密切关注那些由安全边际的比价效应和低估所形成的“预期空间”共同形成的“最小阻力区域”。

最后，关于独角兽：

主要是因为16日独角兽在高位震荡之后再度上攻是因为关于宁德时代和蚂蚁金服的传闻及时刺激。对于这个刺激，作为传闻来讲一般连续多日爆炒的可能性不高。所以除非再来个其他独角兽上市公司的传闻或许能够延续其短期表现。

总结

对于目前白马、创业板、独角兽三足鼎立的局面，博览研究员认为往好了说是轮动切换，往坏了说是目前行情的几个概念都没有相较于其他概念很强的优越性。这就使得获利盘资金选择出逃观望等待这三者都出现一定程度回调之后再进场的概率更大。展望后期独角兽仍然有其中长期利好环境支撑，但是短期来看变数仍大。而短期如果没有利好政策继续刺激行情，则市场维持类似于16日阴跌的概率更大。

投资参考




26倍的PE之下，有多少大咖潜伏其中？
【研究员】：柯彩

结论：对于已经高达26倍PE估值的动力电池巨无霸，“宁德时代”的融资史也极其火爆。宁德时代的股东阵容金光闪闪堪称天团。在博览研究员看来，从资本市场角度看，宁德时代的上市最直接的受益者就是其背后各个投资大佬，即其“参股股东”，比如中国平安、长安汽车、TCL集团、泛海控股等。

【博览财经分析】证监会3月8日公布的IPO排队名单，宁德时代排在119位，与2月22日公布的上一期名单相比提升了16位。3月12日晚间，宁德时代更新招股说明书，离创业板上市再近一步。正在冲刺IPO的宁德时代上市进程也就成为业内关注焦点。尽管宁德时代更改了“招股说明书”，但是目前来看宁德时代的IPO仍在走正常流程。

宁德时代的股东阵容金光闪闪堪称天团，不仅有招银国际、深创投、君联资本、博裕资本等VC/PE机构，富士康、TCL、北汽等产业资本也皆入毂中，甚至马云为寻求一席之位，还曾亲自拜访宁德时代创始人。

“宁德时代”巨无霸火爆融资史：26倍PE估值仍哄抢

宁德时代的股东阵容金光闪闪堪称天团，不仅有招银国际、深创投、君联资本、博裕资本等VC/PE机构，富士康、TCL、北汽等产业资本也皆入毂中。

宁德时代成立以来规模较大的增资有两轮，情况如下：

其中，股权融资部分价格为3.14元/股，宁德时代投后估值15亿元。各家投资方认购情况如下：2016年7月，15家投资方均决定进行债转股行权，行权价格为41.7805元/股，宁德时代投后估值约230亿元。宁德时代2015年、2016年营业收入分别为 57.03 亿元、148.79 亿元，净利润分别为 9.51 亿元、30.89 亿元。2016年业绩300%的增长无疑是投资方们决定行权的原因。

目前宁德时代的股东数量达49家，最大的外部机构股东为招银国际资本，招银叁号、招银动力两只基金以及招银国际合计持股7.14%。

更新后的招股书披露了宁德时代2017年的业绩，公司2017年实现营业收入199.97亿元，较上年增长34%；净利润39.72亿元，较上年增长31.4%。虽然与2016年200%的增长速度相比有所回落，但仍称得上强劲。事实上，如下图所示，宁德时代在近4年无论是“营业收入”或是“净利润”均在告诉增长。

招银国际资本首席投资官王红波透露，招银国际资本决定投资宁德时代的判断基点是油电平价时代的到来。王红波表示：“我们都经历过太阳能的周期，很多人担心这里头有泡沫，其实问题的核心还是技术。”

随着2017年以来新能源汽车行业迎来补贴退出后的新一轮爆发，动力电池的市场前景长期看好，董明珠投资珠海银隆即出于同样的逻辑。不过与珠海银隆“欠款”官司缠身、IPO搁浅不同，风头正劲的宁德时代有望分享到最大的增长红利。

按招股书披露，宁德时代IPO拟募集资金131.2亿元，占股比例不低于10%，因此发行价当为60元每股，按发行价计市值即