《特朗普打响贸易战！中国如何应对，经济及股市影响几何？》：声称“贸易战是个好东西”的特朗普，已成为金融市场的新风险因素。在昨日的内参中，博览首席经济学家李宏图先生指出《外部风险陡增！全球贸易战即将大打出手？！短线新一轮下跌仍存较大可能》。而就在北京时间周四凌晨（3月8日），果然如外界之前传闻的，特朗普签署关税决定，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，等于正式将贸易战的字眼，摆上了台面。不过，正在同美国进行北美自贸协定谈判的加拿大和墨西哥暂时得到豁免，基于国家安全考虑，给其他国家留下了关税谈判空间。 那么，对于川普应该怎么看?大打出手贸易战将对中国经济造成怎样影响？中国宏观经济将做出怎样的变局？股市热点会如何转向？ 博览研究员的看法是：会打但失控几率并不高—— 1、川普的态度现在就是有恃无恐，打起来的概率大——川普已经明确表态说“贸易战不错，且容易赢”。其背景是，中美之前在元首互访时达成的缩小对美逆差的两次会晤，都没有落实。去年美国对中逆差创了十年来新高，今年1月份这种趋势有增无减。川普很生气，觉得自己政绩承诺没有实现，“中国朋友不够意思”，所以要给点压力。 2、但烈度可控、影响可控的概率也大。打翻天、互相伤害、失控的几率非常小——个人以为，川普目前越来越浓厚的鹰派色彩，有为最坏局面撕破脸的可能，但不能不说有为谈判增加筹码的意味。他胃口不小，希望中国让步更多。但政治家从来都是多种嘴脸，时刻为各种结果做好了讨价还价的预案的。
博览视点
特朗普打响贸易战！中国如何应对，经济及股市影响几何？
【研究员】：柏双
结论：声称“贸易战是个好东西”的特朗普，已成为金融市场的新风险因素。在昨日的内参中，博览首席经济学家李宏图先生指出《外部风险陡增！全球贸易战即将大打出手？！短线新一轮下跌仍存较大可能》。而就在北京时间周四凌晨（3月8日），果然如外界之前传闻的，特朗普签署关税决定，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，等于正式将贸易战的字眼，摆上了台面。不过，正在同美国进行北美自贸协定谈判的加拿大和墨西哥暂时得到豁免，基于国家安全考虑，给其他国家留下了关税谈判空间。 那么，对于川普应该怎么看?大打出手贸易战将对中国经济造成怎样影响？中国宏观经济将做出怎样的变局？股市热点会如何转向？
【博览财经研报】声称“贸易战是个好东西”的特朗普，已成为金融市场的新风险因素。在昨日的内参中，博览首席经济学家李宏图先生指出《外部风险陡增！全球贸易战即将大打出手？！短线新一轮下跌仍存较大可能》。而就在北京时间周四凌晨（3月8日），果然如外界之前传闻的，特朗普签署关税决定，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，等于正式将贸易战的字眼，摆上了台面。不过，正在同美国进行北美自贸协定谈判的加拿大和墨西哥暂时得到豁免，基于国家安全考虑，给其他国家留下了关税谈判空间。 那么，对于川普应该怎么看?大打出手贸易战将对中国经济造成怎样影响？中国宏观经济将做出怎样的变局？股市热点会如何转向？ 博览研究员的看法是—— 一、关于对贸易战的定性及其影响：会打但失控几率并不高 1、川普的态度现在就是有恃无恐，打起来的概率大——川普已经明确表态说“贸易战不错，且容易赢”。其背景是，中美之前在元首互访时达成的缩小对美逆差的两次会晤，都没有落实。去年美国对中逆差创了十年来新高，今年1月份这种趋势有增无减。川普很生气，觉得自己政绩承诺没有实现，中国朋友不够意思，所以要给点教训。而且 再加上，所以看起来贸易战已经不可避免。 2、但烈度可控、影响可控的概率也大。打翻天、互相伤害、失控的几率非常小—— 从全球大格局来看，随着中美相对于全球其他国家（包括欧洲和亚洲国家在内），在国际政治、经济、军事实力的相对上升，两国对抗失控的结果不仅是两国难以承受之重，更是其他国家绝不愿意看到的，双方各自的盟友都会参与到博弈中来控制对抗的烈度。况且随着这几年中国综合实力的提升，已经越来越难对付了，川普也要掂量掂量他的所谓贸易战容易赢，是否真的那么容易赢？ 从策略上说，中美在自1972年尼克松访华以后，经过40多年大大小小的外交军事经济和政治层面的风波，双方在磕磕碰碰中已经形成了很多默契共识：对两国合则两利斗则两伤，合作是主流远大于斗争，都有清醒的认识。有丰富的应对经验、充分的沟通渠道和多种多样的应对策略。 回顾历史，前南大使馆被炸、中美撞机、南海军舰对峙、前几年奥黑的“再平衡战略”等，当时看起来都是惊心动魄，但事后都圆满解决了，而且中国最终获得了更大的好处。 我们看到，特朗普本周二在新闻发布会上的原话是： “当我们落后（贸易逆差）300亿、400亿、600亿、1000亿美元的时候，贸易战只会伤害他们，而不会伤害到我们。你也可以这么理解：有时候我们跟他们贸易上有逆差，但同时我们还要在军事上巨额资助他们；所以我们不仅贸易上亏了，军事上也亏了。因此我们才会有这么庞大的赤字，我们得好好纠正一下。我们会用充满爱意的方式好好纠正一下，充满爱意，充得满满的爱意，他们还会更喜欢我们，还会更尊敬我们。”所以当记者问起特朗普对贸易战的看法时，他会回答说：“我不认为会有贸易战，我不这么认为。”嗯，只要受损国不还手并报以理解就没有贸易战——可见此次川普不满的核心，是贸易逆差过大和他承诺的制造业回流美国不太理想的问题，相比以往那些战略性利益处理起来的复杂程度，对中国来说，算是较低的。 而对美贸易逆差的多少，并不是现在中国最关切的核心利益，相比中美在台湾、南海等核心问题上的交锋，这点贸易上的事根本不叫事，只要能够在军事、政治等其他层面获得一定对价利益交换。中国不是不可以让步。 从结果上看，贸易战是一种最坏的“伤敌一千自伤八百”的双方都不希望看到的结果，川普虽然嘴硬，但不是不明白这一点。 所以我们看到，除了川普说了喜欢贸易战，美国财长等很多高级官员都表达了不希望贸易战发生，甚至很多华尔街评论家认为川普是哗众取宠。而川普自己也是前言不搭后语，变的很快。而在昨日的公告中，特朗普说，由于同加拿大和墨西哥的关系性质特殊，加上还在进行北美自由贸易协定（NAFTA）谈判，美国将推迟对加拿大和墨西哥实行关税，看是否能达成NAFTA协议。可见这位商人美国总统并不是一个无厘头的人，是理性的可以谈判的对象。 个人以为，川普目前越来越浓厚的鹰派色彩，有为最坏局面撕破脸的可能，但不能不说有为谈判增加筹码的意味。他胃口不小，希望中国让步更多。但政治家从来都是多种嘴脸，时刻为各种结果做好了讨价还价的预案的。 另外，特朗普打贸易战的目标并不仅仅指向中国（当然中国是最大标的），也包括其亲密盟友（日韩和欧洲），所以中国是否可以借此与美帝的盟友们进行一些协商，而分散对自己的伤害，也是一种策略。 二、中国可能的应对手段，以及对经济及股市可能产生的影响 1、硬碰硬，会是手段的一部分（这是政治和外交策略，一味妥协只会让对手贪得无厌），但不会是主流。上面说了硬碰硬到最后没有赢家，硬碰硬也只有在双方完全谈不拢撕破脸的最坏情况下才会发生，——诸如，对应的贸易反倾销措施、严厉的外交谴责、提高对美进口关税、限制对美投资等，都不排除会有。 对中国经济和股市的影响是，中国经济增长预期在上半年可能会受到打击。根据官方的统计称，去年出口对经济的贡献率为9.1%，创07年以来最高。贸易战虽然是伤敌一千自伤八百，对相对而言对中国的负面影响更大。一旦大国的贸易顺差缩减甚至消失，外汇、战略物资进口、粮食民生品进口，甚至是房产等资产价格，都会受到很大冲击。经济命门也将完全暴露在竞争对手面前，相当危险。 但这会倒逼中国加快向消费服务型和创新经济型国家转型的步伐。长期来看，不一定是坏事。 而对股市的直接影响是，外贸出口板块会全面受挫，特别是在中国具有优势优势的纺织、成套设备（主要是机械设备、电子产品等中端行业）和这两年开始飙升的钢铁、有色、玻璃等去产能行业的对外转移产能，会受到打击。另外，中国经济增长会受到一定程度冲击，在增速和新经济转型方面都会出现的变数，股市基本面预期变坏。 当然，股市也并不都是受损，至少贸易战对向来受区域紧张对峙事件驱动影响反馈非常敏感的军工板块来说，会是利好催化剂（但也限于阶段性利好） 另外，从全局层面来说，中美对抗如果加剧到不可调和，全球经济复苏都蒙上负面阴影，两强相争会波及到很多国家、很多层面，会加剧全球的动荡，对全球股市都是负面因素；即便美国相对少受损可能较小，但毕竟也是受损。这会让本就有终结牛市之相的美股可能更快进入调整期，A股的结构性行情也更难以为继，最快的局面是股市层面的恐慌还会互相传染，而加剧恐慌。 2、用妥协和合作化解戾气，甚至变对抗为升级合作层次，才是最大的政治智慧，这应该也是双方后续最希望演化的方向。但能不能持续，还要看刘鹤在美跟美国高层谈判勾兑的结果。 首先，针对川普关切的逆差问题、制造业回归美国的问题，对中国而言，都是可以谈，可以妥协的。中国早在上届政府时期就表达了不期待外汇储备过高、贸易顺差过大的态度，过去几年也一直在致力于缩小外汇占GDP的比重。 其次，中美经济的互补性还是非常高的，川普因对中国的诉求没有达到完全满意而做出开展姿态，中国何尝不是对中美现在很多经济层面问题感到不满，希望调整？ 辩证来看，双方互有诉求且并不绝对冲突。如果双方谈的好，不排除现在的贸易战氛围很快过去，双方又把酒言欢。 第一，美国人一直希望加大在中国金融市场的占比，去年11月份两国元首会面已经达成了中国金融对外大幅度开放的原则。只是现在看来进度似乎比较慢，那么中国未尝不可以加快这种进程嘛。反正华尔街之狼们虽然看起来割韭菜的玩法青出于蓝，但在扶持新经济、借全球资金搞美国转型上，还是很有一套的。那就把它们放进来，给他们一些甜头，我们也可以一边借鉴学习他们推动新兴经济的手法，一边还要让他们服我D的监管，何乐而不为？ 第二，中国今年正式进入了要求“更高增长质量、强调创新经济”的一年，而美国在全球科技前沿上的地位依旧不可撼动。尤其是美帝的那些军工科技，直让人流口水，我国已经垂涎多年而不得。 从对等原则上来说，既然中国允许美帝金融资本扩大到中国割韭菜的规模，中国也正可以借机提条件，要求美国在开放高科技采购、开放对美实体制造业投资和一些重要的能源并购案上，放宽限制。这样既解决了美国关心的贸易逆差问题，中国也有所得，也符合中国企业走出、引进高科技的转型大势，互惠互利。 第三，不排除中国也会做出一些“利人不损己”的“牺牲”。比如，主动限制部分对美出口商品规模，还有采用“一定幅度扩大人民币升值”来鼓励进口、抑制出口等。 3，最坏的局面当然就是谈崩了，两位老大哥互相抖狠——上面说了，从政治家的理性角度来说，这种概率很小，是万一的情况。但也不能完全排除。 毕竟，国际竞争虽然多少时候博弈的是谁获益更多，但有时候也不排除以“谁受损相对较少”（这也是相对受益），作为目标。而对川普这个向来特立独行、出人意料美国至上的商人总统来说，不能完全排除他这回真的就是要玩“杀敌一千自伤八百”这一招。 而如果中美果真发展到硬碰硬，升级对抗的路上，那这个时候经济利益的重要性就会次于政治军事利益的重要性了，那时就不能排除双方为了更高利益需要，而在经济上“搞互相伤害”（贸易壁垒）或者只图一时之快（比如大放水），则那个时候经济和股市的分析逻辑，就需要全部推倒重来了——但现在这种最坏局面，我们还不需要担心会出现。还需要继续观察刘鹤的美国之行到底会受到什么样的接待规格待遇，能达成什么样的妥协成果。 目前除了明确：短期考虑到贸易战名单，恐对钢铁、有色、纺织等中国外贸的拳头行业不利，加之A股银行上涨未能支住大盘，相信预期主板行情，反弹已到位，新一轮下跌仍存在较大可能。短期中小创也会受此影响。 对股市整个分析逻辑，还继续沿用原来的。也就是两会正式确认的中小创成长题材重新成为今年的风口的判断，仍不变。
焦点透视
川普点燃“贸易战”，中国的金融市场会如何反应？
【研究员】：江桥
结论：美国逆差创十年新高，川普又“借题发挥”。经济上如果美国不能从外界“揩油”，川普是很难善罢甘休的。接下来我们会怎么“顺水推舟”地“送人情”呢？我认为，关于金融市场的进一步开放有可能是接下来“送温暖”的一个主题。一方面老美喜欢我们的金融，而另一方面，我们希望老美在实体经济高端制造上为我们打开一个缺口。在最近十年左右的时间，我们在处理实体经济和资本市场的问题上始终不如意。而人家美国烧着全世界的钱去服务自己的实体经济反而“玩得很溜”。对于中国而言，我们在利用金融资本服务实体经济上面确实是需要扩大对外开放，以一个“学生”的角色去学习美帝玩金融的手法。首先，“不赚钱的金融”+“高度控制的市场”，这张“牌”送你无妨！其次，党领导一切，能玩坏资本市场算我输！最后，这个顺水人情或许只是个“负资产”，川普未必能打好这张牌。所以我们借机扩大金融开放，学习老美玩金融的秘诀正合适。
【博览财经研报】美国1月份的贸易逆差连续5个月大幅度攀升，创了近十年新高，其中对中国贸易逆差激增至三年最高水平。在这个尴尬的时候，我们一不小心又让川普同学找到“撒娇”的由头了。川普马上在推特上指出： 记得此前习近平主席访美期间，川普就不是很低调。一边是军事打击叙利亚，一边是与朝鲜叫骂对中国施压。随后达成百日计划，签下打单，这才让川普同学开心。而如今百日计划之下，美国的贸易逆差反而大幅攀升，这样的情况下，就不难解释川普为何又开始“闹幺蛾子”了。 美国逆差创十年新高，川普“借题发挥” 经济上如果美国不能从外界“揩油”，川普是很难善罢甘休的。 而目前来看，基于我国一向“以苍生幸福为己任”的优良作风，我们大概率还是会以和平友善的方式来抹平两边的争端。因此，后续我们稍微“让步”，采取更为合适的方法来解决问题的可能性更高。毕竟我们如此出色，即使给川普几个“炸”，他也很难打好手上的牌。 那么，我们可以探讨下，接下来我们会怎么“顺水推舟”地“送人情”呢？ 对此，博览研究员认为，关于金融市场的进一步开放有可能是接下来“送温暖”的一个主题。 去年11月，财政部部长朱光耀就曾经宣布对金融业深度开放，扩大外资对中国金融领域的持股比例。 而1月24日18时左右，中财办主任刘鹤出席瑞士达沃斯论坛时就指出“改革开放40周年之际将推出新措施，力度超外界预期”。最近刘鹤谈及访美之行，表示双方都不愿打贸易战。但是随后我们看到川普同学一副“搞事情”的架势，似乎还是挺“喜欢”在贸易战上面“做文章”的。 既然说我们刘鹤同志成竹在胸，或许预示着我们手上的“牌”有川普想要的而且也是我们能够“送温暖”的。对于金融市场进一步开放，我认为概率很大。 一方面老美喜欢我们的金融，而另一方面，我们希望老美在实体经济高端制造上为我们打开一个缺口。在最近十年左右的时间，我们在处理实体经济和资本市场的问题上始终不如意。而人家美国烧着全世界的钱去服务自己的实体经济反而“玩得很溜”。 所以，对于中国而言，我们在利用金融资本服务实体经济上面确实是需要扩大对外开放，以一个“学生”的角色去学习美帝玩金融的手法。 “不赚钱的金融”+“高度控制的市场”，这张“牌”送你无妨！ 过去为什么不能够放外资进国门呢？因为金融市场是一个最容易赚钱的地方。而且在金融流动性滥溢，货币政策宽松周期内，金融市场都将是能够获取暴利的地方。这个时候很明显不适合放很多外资进来，当然历史上07年大牛市也放过很多外资进来。但是经济危机之后，很明显国内对资本市场的开放态度一直都是谨慎的。 而目前中国资本市场在决策层眼中已然是一个不需要多少钱的地方。资本市场把老百姓的钱吸走后，转到上市公司手中，然后进行实体生产投资带动经济增长。但是现在的局面是产能严重过剩，有效需求不足。那么也就意味着资本市场没有继续像以前那种“旧模式”来服务实体经济的必要性了。 因为资本市场不需要很多钱，钱多了就会形成泡沫。“新模式”下，资本市场又该怎样服务实体经济呢？ 目前无非就是把剩下的那些IPO以及部分省市新增IPO发完。把这些尚且需要资本市场的企业都搞上市再说，毕竟在整个经济降负债和降杠杆的大环境下，有股市这样一个免费降杠杆和负债率的地方，聊胜于无。不管怎样，也比你这些企业跑到银行去借要好，银行怕坏账又不肯贷，去民间借贷平台又容易带来很大的旁氏借贷风险。所以，趁着股民们情绪还尚可，让这些企业抓紧上市是政府所喜闻乐见的。 正是因为在新模式下，资本市场不需要多少钱。所以伴随着货币政策从稳健宽松转向稳健中性，整个经济体都已经处于了“不需要多少钱”的状态。所以未来较长时间内来讲，股市对于我们国家而言，它对整个国民经济的影响度在降低。 党领导一切，能玩坏算我输！ 这个降低的原因是： 其一，习近平新时代中国特色社会主义之下，整个国民经济的集中度将逐步提高。党领导一切，资本市场提高政治站位都将是大势所趋。资本市场在建立之初，除了向外界证明我们是在搞市场经济而不是计划经济外，重要的一点就是提高政府在资源配置上的调控能力。但是过去几年金融自由化泛滥下，“市场”的手段很明显对经济的调控能力开始倒退。而从供给侧改革的成效来看，“计划”的手段很明显更有成效。 在我看来，这仍然不过是“手段”的改变，新时代特色社会主义下，资本市场提高政治属性是在高度配合“新时代”下的经济转型升级需要。从这点来看，资本市场削弱资本投机属性、对国民经济的影响能力降低是很正常的。 其二，资本市场就像是一个“花盆”，突然很猛地倒入很多水会让这里面的“盆景”受到很大的冲击。所以钱多了，是制造风险的首要因子。未来在货币流动性收紧的环境下，你根本很难看到资本市场出现“钱多了”的局面。而且经历2015年股市去杠杆、2016-2017年资管大一统之后，很多伸向暗地里的资金管子都将被切断。 资本市场就像被“阉割”一般，存量博弈再难以翻起大风浪。 顺水人情或许只是个“负资产”，川普能打好这张牌吗？ 2007年的那轮大牛市，一个很大的推动力就是外资。在美元泛滥的时代，国际热钱也涌入中国。而2007年那轮大牛市，在我看来也不过是“为了跌先涨”而已。2001年原不能流通国有股按新股发行价减持开启了长达四年的熊市。这四年表明国有股流通很困难，阻力很大。很多企业都是国企，此时国有股可以现价减持的话，市场会跌很惨。 2005.4月底，证监会宣布启动股权分置改革。也就是说这些大股东们想减持卖出的话还要等一两年。所以为了日后大小非减持解禁高潮来临时，能够减少对股指和融资环境的杀伤力。监管层对外资涌入资本市场自然没有理由不放松。 而目前来看，基于我上面谈到的两点原因，中国资本市场很难再对国民经济产生极大的威胁。这个时候，到底是国人炒，还是老外来炒，不是很重要了。 我们这个市场除了把剩余IPO发完外，根本没有多少存在的价值。所以融资功能上，我们只需要这点完成即可。 因为政府如果是从高屋建瓴的视角来考虑的话，中国资本市场就这样干放着也是个“摆设”，倒不如把铺垫工作都做好。而且，在对外放开的过程之中，资本市场由于定位和服务实体经济的方式发生重大转变，再加上大资管统一监管时代的到来，整个金融市场赚钱难度已经相当大了。 以前不放开正是因为这块“肥肉”不可落入外资之手，况且我们之前放开的时候也是有着一定目的性的。而现在金融业随着经济结构性改革，未来将很难赚钱。这个时候把这些“负资产”剥离给外资又能如何呢？在中国经济对资本市场不太需要的时候扩大对外开放来完成中国资本市场的“结构性改革”其实也是一件极其重要的事情。
川普点燃“贸易战”，从币值到这几个行业均受冲击
【研究员】：江桥
结论：除了顺水推舟扩大金融对外开放之外，美国更为需要的不是中国的大单，而是中国的人民币升值。从目前的情况来看，振兴实体经济的角度出发并不支持人民币加息抬升企业资金成本，而目前依旧孱弱的资本市场也难以经得起加息的影响。所以更大概率的是中国在公开市场操作上做文章，进一步提高公开市场利率。其次，川普想“挑事”无非还是想振兴美国的制造业，并以此来巩固其选票。在博览研究员看来，按照此前福耀玻璃董事长曹德旺赴美投资，未来要想更好地解决与美国的贸易摩擦问题，让更多的制造业公司赴美投资生产的概率也不小。最后，从中美贸易结构来看，美国贸易保护潜在领域或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国进行“反倾销和反补贴”调查的行业。具体到A股市场，A 股上市公司中海外（美国）收入占比较高的行业主要集中分布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。特别是对于这些行业中海外贸易占据整体贸易份额较大的上市公司要引起警惕。
【博览财经研报】在另外一篇文章中，博览研究员对于中美可能引发的“贸易战”会带来的一方面影响进行了探讨，本文想从另外一个角度再来分析如果川普进一步“施压”，中国是否将会在其他方面作出另外的“送温暖”行动。 除了顺水推舟扩大金融对外开放之外，博览研究员认为对于人民币和中国部分行业也有着不小的影响。 挑战1：倒逼人民币变相加息 首先，美联储从2015年12月开始多次加息，但是人民币始终执行稳健中性的货币政策，并没有选择跟随美联储加息。即使我们偶尔有所谓的“变相加息”，但是也并没有在存贷款基准利率上动手。 3月底美联储又将开始2018年的加息进程，而不少机构近期分析最少3次加息。这对于我们人民币而言，如果我们继续不动手，将会使得人民币相对美元贬值，而这更加有利于中国扩大贸易顺差。 所以，美国更为需要的不是中国的大单，而是中国的人民币升值。 近月部分机构甚至预测2018年央行将启动非对称性加息。从目前的情况来看，振兴实体经济的角度出发并不支持人民币加息抬升企业资金成本，而目前依旧孱弱的资本市场也难以经得起加息的影响。所以更大概率的是中国在公开市场操作上做文章，进一步提高公开市场利率。 挑战2：倒逼中国企业赴美投资生产 其次，川普想“挑事”无非还是想振兴美国的制造业，并以此来巩固其选票。在博览研究员看来，按照此前福耀玻璃董事长曹德旺赴美投资，未来要想更好地解决与美国的贸易摩擦问题，让更多的制造业公司赴美投资生产的概率也不小。 当然，这种做法与此前倒逼部分海外乱撒钱的某些集团回国并不矛盾，毕竟此前部分集团利用杠杆资金在欧美等国肆意收购垃圾资产并不是搞什么实体经济。而接下来如果美国能够放开制造业上的限制，中国赴美投资生产的趋势将有望扩大。 挑战3：部分企业或将受到“贸易战”负面冲击 最后，从中美贸易结构来看，美国贸易保护潜在领域或将聚焦在中国优势出口产业，尤其是美国进行“反倾销和反补贴”调查的行业。 根据数据统计，特朗普上任以来，美国共进行了80次“反倾销和反补贴”调查，其中针对中国的次数高达40次（占比达50%）。具体分行业来看，“金属及其制品、文体用品、纺织原料及纺织制品”等行业是美国对中国进行“反倾销和反补贴”调查的重灾区。 从上市公司层面看，依赖海外（美国）业务的个股或受一定冲击。具体到A股市场，A 股上市公司中海外（美国）收入占比较高的行业主要集中分布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。 2017年中国对美贸易顺差扩大至3752.3亿美元，创历史新高。中国作为对美贸易顺差的第一大国，中美贸易摩擦在所难免。在特朗普开始实施全面贸易保护政策的的背景下，2018年中美贸易战的潜在风险在不断上升。 中国对美国的优势出口产业集中劳动密集型产业，如果对于这些领域采取贸易保护措施，不仅能减少美国贸易逆差，而且还能增加美国就业。 所以，博览研究员认为对于投资者需要注意的是，如果后期中美贸易争端加剧，则要留意电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具等细分行业的个股，特别是对于其中海外贸易占据整体贸易份额较大的上市公司要引起警惕。
决策参考
独角兽“史上最快IPO”！监管层以加快内部转型应对外部挑战态度
【研究员】：柏双
结论：在博览研究员看来，尽管富士康“问题重重”，但依然能获得超速发行通过，既是证监会政治敏感性的体现（独角兽企业可以不排队开绿灯），但结合目前外部因出口顺差过大遭遇的美国贸易战窘境，也不能不说有受外部压力倒逼，加快内部经济转型的考量。
【博览财经分析】3月8日，中国证监会第十七届发审委召开2018年第41次发行审核委员会工作会议，富士康工业互联网股份有限公司首发获通过。知情人士透露，富士康3月12号前后就能拿到批文，月底能够挂牌登入交易所。在发审会环节，发审委委员主要围绕同业竞争、关联交易等核心问题进行了问询，中介机构也给出了相应的解释，最终委员全部投出通过票。 根据证监会披露的反馈意见，规范性问题有39个，信息披露问题19个，会计相关问题3个，其他问题8个。 从2月1日，富士康股份招股书申报稿上报之日算起，到过会仅仅用了36天，富士康股份创造了A股市场IPO的新速度，打破了此前记录——2017年中国公司IPO平均审核周期为1年3个月，2016年以前平均审核周期高达3年。 在博览研究员看来，尽管富士康“问题重重”，但依然能获得超速发行通过，既是证监会政治敏感性的体现（独角兽企业可以不排队开绿灯），但结合目前外部因出口顺差过大遭遇的美国贸易战窘境，也不能不说有受外部压力倒逼，加快内部经济转型的考量。 今年年初以来，证监会开放对新科技领域的“独角兽”公司上市通道，引发市场广泛关注。2月28日，在美退市逾两年的三六零成功回归A股。 2月9日，富士康工业互联网股份有限公司在证监会预披露招股说明书(申报稿)，申报稿于2月1日报送，拟在上交所上市。 2月22日，富士康招股书就已进入“预披露更新”状态，这距离其预披露不过两周时间。 3月4日，富士康“闪电”进入审批环节，再到今日首发获通过，颠覆了很多人对中国独角兽公司登陆A股速度的认知。 博览研究员注意到，根据机构披露的一些消息，截止富士康申请上市时，公司成立时间不超过3年，也存在重组前扣非净利润为零等硬伤，但证监会确实开了“绿灯”。此前，有些机构认为富士康是一个个案，难以推广。但个人以为，从富士康这个个案来看，监管层让一批独角兽企业回A的诉求很急迫，不排除后续还有不同形式的个案接连出现。 此前，平安证券分析师闫磊在今年3月的研报中写道： 如富士康能够成功在A股上市，不仅能够为自身的转型提供资本支持，进入IPO快速通道也表明国家对工业互联网/智能制造的重视。 不过，富士康和科技领域尤其人工智能领域的独角兽公司有着本质性的不同。A股上市的一个重要门槛是，申请公司最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元人民币，这意味着，良性的盈利水平是能够在A股上市的一个重要衡量标准。 富士康的招股书披露，从2015年至2017年，富士康营业收入分别为2728亿、2727亿、3545亿人民币，归属母公司股东净利润分别为144亿、144亿、159亿人民币，远高于不少A股可比上市公司水平。 星瀚资本创始合伙人杨歌表示，A股此前对于公司IPO的审核条件比较严格，但这是一套已经成型的公司价值判断标准，“要建立一套新的评价体系，需要各方的配合，也需要明确各方的责任，现在才刚刚起步。” 目前看来，富士康的快速审批只是一个特例，而对于那些已经形成一定规模的独角兽公司来说，不仅A股上市道路漫长，海外上市同样也不轻松。 的确，此前新经济公司在A股上市，主要面临两大障碍： 一是盈利指标要求。A股IPO规定在主板和中小板上市的企业，净利润需在最近3个会计年度为正数，且累计超过人民币3000万元。创业板需要企业最近两年盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利且净利润不少于500万元。嗯，这标准，亚马逊在咱A股创业板都上不了。 二是不允许特殊的股权结构即vie架构，同股同权的企业才能在A股上市。阿里当初就是因为这个股权架构的问题，远飞美国，成了香港恒生指数永远的痛，看看人家腾讯在港股市值的占比！ 但从富士康这个个案来看，这些都不是问题！ 我们认为，监管层后续对独角兽公司IPO开辟绿色通道，必然要在这两个方面有所突破。目前的消息是，证监会发行部或将对生物科技、云计算等四个行业中的独角兽公司上市时，放宽对盈利的要求。同时，企业申报IPO时不必先拆除vie架构，可在IPO过程中再行拆除...... 那么，问题来了。是什么促使老大哥放开步子，使劲迈开腿？ 第一，大世之争不得不争。老大哥出手的原因很简单，一句话概括：用科技+资本为中国下一个十年布局！而选择当下，中国经济转型到了不得不有所为的地步，而目前系统性风险可控，政府的执行力空前，是下手的最好时候。 第二，顺势而为，不得不为。 为什么美国每年对外贸易逆差高达几千亿美元，目前美国国债水平相当于GDP的104%，而美国居然仍然能够位置经济高效的运转，维持美元汇率呢？当然有石油等商品结算都使用美元等原因。更重要的是美国是世界上最重要的对外投资国，其每年的投资收益远比其贸易逆差要高。 谁是全球的金融中心，谁就有全球的收割权，而资本市场的核心环节就是股市。 一个国家能够长期吸引全球性的公司，顶级的公司到自己的交易所上市，全球的资本流动性必然会追逐这些企业。美国股市今天的领先地位，以及全球资本市场的巨大影响力就是由此而来。对于中国来说，如果也想拥有和美国相媲美的金融市场，一流的优质企业必然是手中的一张王牌，全球资本市场争夺优质企业的本质就是在争夺高质量资产的定价权！ 另外国家走这一步，也是为了配合健全房住不炒，在国内开辟新的资金蓄水池。因为M2并没有降低，多余的资金必须有个出口，不能让流去民生领域。 第三，星辰大海是否可期？ 决策层搞出绿色通道的初衷是希望资本市场服务实体、帮助我大A股走出大慢牛的行情！而这波政策也确确实实带来看的见的好处。 1、中概股回归A股是大利好，利于价值投资回归 目前的新股交易机制，导致大量泡沫，干扰整个A股的估值系统，不利于价值投资普及。一个好的资本市场的博弈模式应该是保证新股的流动性和合理的估值区间，让大多数人可以分享公司的成长，防止少数人通过垄断提前透支公司的潜力，从而防止增加市场系统性风险。 新经济板块的回归，有利于在A股产生一个锚定效应。在国外上市的这些公司，在成熟的资本市场里享有相对合理的估值，而它们回归A股会给出一个锚定效应。打个比方说，网易现在美股的估值是21倍左右，那么A股相关游戏PE上天也不能给出50倍的PE吧！ 上述四大新经济产业可以诱导资本市场“驱逐劣币”，优化A股指数。就拿如今的上证50指数来说，笔者一度认为其非常不科学，有太多券商和银行，行业过度集中，无法代表中国经济配置的主要行业龙头，而且金融业也蕴含过度集中的宏观风险。我们亟需一个新的更优化配置的指数，而人工智能、云计算、生物科技、高端制造这些行业是非常好的补充。在A股市场，如果独角兽能迅速走强，必然吸引更多的资金，竞争力不足的公司必然会面临折价和歇菜。 投资者分享到新经济的红利，降低系统性风险。给四大新经济产业开绿灯，除了有利于对新经济产业的支持与发展，同时让投资者分享新经济红利，尤其是我们目前优质投资品种仍然相对匮乏，如果有更多腾讯式的企业在A股上市，那么想必甚至可以分担一部分因为没有合适投资品种而买房的投资者们的投资困境。另外还可以对冲股市系统性风险，比如说腾讯阿里这种高市场占有率，高成长性的，价格调整小，高的shape比率，就可以对冲传统产业利润滑坡的风险。
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发表于 2018-3-9 08:54:12
