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《既经得起“需求端”检验，又能规避“强监管”拷问的消费类再成市场“避风港”！》：政策面对房地产“吸血”实体经济与真实消费的“狙杀战”，正在进入“白热化”阶段，自2012年以来，中国整体的消费增速一直处于下行通道，而导致居民消费下降的主要原因则是居民收入的不断下降。然而，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转。博览研究员认为，房地产调控使得居民的可支配收入增长了。而居民消费水平总体提高又受益于居民收入增速的回升。对此，博览研究员认为，此次国庆节前夕，房地产再次迎来严厉限制措施，那些未流入房地产的资金有望进入到消费领域，将推动中国的消费规模大幅上涨以及促进中国的消费升级。也就在此时，此前那些“供给侧故事”炒作起来商品面对“需求端”的疲弱数据，不得不开始“回归”之旅，伴随着监管政策的“再强化”，资金回忆起此前依靠“消费股”的业绩确定性，来规避“政策不确定性”的往昔成绩，于是乎，那些个既经得起“需求端”的检验，又能够规避“强监管”拷问的消费类，再次成为市场的“避风港”！
博览视点
既经得起“需求端”检验，又能规避“强监管”拷问的消费类再成市场“避风港”！
【研究员】：田文
结论：政策面对房地产“吸血”实体经济与真实消费的“狙杀战”，正在进入“白热化”阶段，自2012年以来，中国整体的消费增速一直处于下行通道，而导致居民消费下降的主要原因则是居民收入的不断下降。然而，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转。博览研究员认为，房地产调控使得居民的可支配收入增长了。而居民消费水平总体提高又受益于居民收入增速的回升。对此，博览研究员认为，此次国庆节前夕，房地产再次迎来严厉限制措施，那些未流入房地产的资金有望进入到消费领域，将推动中国的消费规模大幅上涨以及促进中国的消费升级。也就在此时，此前那些“供给侧故事”炒作起来商品面对“需求端”的疲弱数据，不得不开始“回归”之旅，伴随着监管政策的“再强化”，资金回忆起此前依靠“消费股”的业绩确定性，来规避“政策不确定性”的往昔成绩，于是乎，那些个既经得起“需求端”的检验，又能够规避“强监管”拷问的消费类，再次成为市场的“避风港”！
【博览财经研报】政策面对房地产“吸血”实体经济与真实消费的“狙杀战”，正在进入“白热化”阶段，此次国庆节前夕，房地产再次迎来严厉限制措施，那些未流入房地产的资金有望进入到消费领域，将推动中国的消费规模大幅上涨以及促进中国的消费升级。也就在此时，此前那些“供给侧故事”炒作起来商品面对“需求端”的疲弱数据，不得不开始“回归”之旅，伴随着监管政策的“再强化”，资金回忆起此前依靠“消费股”的业绩确定性，来规避“政策不确定性”的往昔成绩，于是乎，那些个既经得起“需求端”的检验，又能够规避“强监管”拷问的消费类，再次成为市场的“避风港”！换言之，把以前“大秤分金”的江湖日子忘得“干净”，当个“好先生”，才有你的“未来”…… 据媒体报道，越来越多的“贷款人”接到银行发送的，“要求提交消费贷相关消费凭据”的短信，甚至已经有“伪消费贷、真购房贷”的当事人，被银行要求“指定时间”内“一次性还清”有关贷款…… 数据显示，A股已经开启“过节”模式，成交量下降，热点散乱。与此同时，此前被部分媒体拿来忽悠“牛市”的佐证：两融数据，也止步万亿大关之前（自9月20日达到9976.62亿元，创出20个月以来新高之后，就开始回落，截止9月25日，两融余额跌破9900亿元，连续3天下滑）…… 似乎一切都在等待两个“节日”的到来：普通民众的“黄金周”，和接踵而至的“关键会议”，前者在客观上纾解市场焦躁的心理，而后者，却又暗中吊起投资人的预期，在没有明确的政策信号之前，这个“空档期”倒给了基本面一些发挥的空间：近来，市场预期逐渐降低对“供给侧故事”的想象，开始关注起“需求端真相”来…… 这一看不要紧，那些靠着“供给侧故事”炒作起来商品，不得不开始“回归”之旅，伴随着监管政策的“再强化”，资金回忆起此前依靠“消费股”的业绩确定性，来规避“政策不确定性”的往昔成绩，于是乎，那些个既经得起“需求端”的检验，又能够规避“强监管”拷问的消费类，再次成为市场的“避风港”！ 就此时，有关方面针对房地产市场的又一轮“限购限售”的围剿，进一步压制了其“成交量”（为了维护“存量市场”的稳定，并没有让价格产生大的波动），而租售并举的逐渐落实（继上海等地之后，9月26日，杭州也推出一块“只租不售”的“租赁住房”用地），正逐渐改变房地产市场传统炒作的“刚性上涨预期”，加之越来越多的地方和商业银行，开始针对“飙升”的消费贷（伪装了的“房贷、首付贷”）展开稽查，据悉，越来越多的“贷款人”接到银行发送的关于“要求提交消费贷相关消费凭据”的短信，甚至已经有“伪消费贷、真购房贷”的当事人，被银行要求“指定时间”内“一次性还清”有关贷款…… 显然，政策面对房地产“吸血”实体经济与真实消费的“狙杀战”，正在进入“白热化”阶段，如果说，此前若干年，每逢黄金周，许多人都是一边旅游，一边考察各地楼市，那么，这个黄金周，是否可能会变成，忙于应对银行的各类“盘查”与“还款”？炒房合伙人之间的“节日派对”，是否也会变成互相交换情报、勾兑“攻守同盟”，以应付稽查的“碰头会”？ 但无论炒房团这次怎么折腾，想“熬”这一段“风头”，以后继续“吃香喝辣”的“好日子”应该是到此为止了！ 如今的房地产调控，已经不再是此前”屡调屡涨、越调越涨“的老黄历，所能够涵盖（部分投资人对此轮房地产调控的决绝与持续性的理解，先去把“永远在路上”那些纪录片当中，“主人公”对自己此前对反腐败形势的“心得体会”反复看三遍）！ 毕竟，用“更加严厉的限制措施”，驱赶那些啸聚在房地产市场当中的资金，进入到“实体经济、消费领域”的政策大方向，已经相当明确，不是你“躲过这一阵风”，就“平安无事”了…… 既然当不成“鸵鸟”，那就不如看清楚现实，尽快趋利避害、纳了投名状，改邪归正，把以前“大秤分金”的江湖日子忘得“干净”，当个“好先生”，才有你的“未来”…… 自2012年以来，中国整体的消费增速一直处于下行通道，而导致居民消费下降的主要原因则是居民收入的不断下降。然而，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转。 博览研究员认为，房地产调控使得居民的可支配收入增长了。而居民消费水平总体提高又受益于居民收入增速的回升。对此，博览研究员认为，此次国庆节前夕，房地产再次迎来严厉限制措施，那些未流入房地产的资金有望进入到消费领域，将推动中国的消费规模大幅上涨以及促进中国的消费升级。 …… 只要我们了解此前房地产市场到底窃据了多大的社会资源，以及今后在“调控高压”之下，可能被迫“回吐”多少来反补“实体经济与消费”，我们就能够明白，为何“顶层设计”要把房地产等领域长期“霸占”的资源给“轰出来”—— 购房者提供的个人住房抵押贷款规模巨大，占银行零售贷款的比重已超过50%。目前，个人住房贷款余额20.1万亿元，占人民币房地产贷款余额比重高达67.6%。 地产繁荣背后是居民杠杆飙涨。中国居民部门债务率飙升速度飞快！如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款，我国居民部门债务占GDP的比重2017年7月已经突破了53%，如果按照当前速度扩张，到2017年底预计将达到56%左右。而，该数据在2015年底仅为45%。 房地产对社会资源的虹吸效应即将褪去，大消费时代来临 消费总体将受益于居民收入增速回升 。如下图所示，2017年以来居民可支配收入增速显著回升。自2012年以来，中国整体的消费增速一直处于下行通道，而导致居民消费下降的主要原因则是居民收入的不断下降。然而，去年四季度正值新一轮房地产调控开启，居民人均可支配收入出现了拐点，止跌反转。 2011年四季度居民可支配收入增速尚处于15.4%的高点，而后持续下降至2016年三季度的7.2%。伴随着居民可支配收入的下降，社会消费品零售总额也从2011年四季度18.1%的高点下降至2016年三季度的10.7%。自2016年三季度以来，城镇居民可支配收入增速稳中向好，由10.7%持续上升至2017年二季度的11.0%。此外，相比城镇居民可支配收入，2017年以来乡村居民的可支配收入增速提升的幅度更大。 如下图所示，居民的消费意愿和未来收入信心水平明显提升。根据央行调查显示，居民的消费意愿自2016Q3以来迅速提升，达到了阶段性历史高点，而居民对未来收入的信心从2017年开始也出现了缓慢回升。 房地产与消费之间的跷跷板效应，受房地产挤压效应的释放，非耐用消费品的增速则会有明显上升，而耐用消费品支出增速则有明显下降。同时，中国居民人均收入到了8000美元/年，中国也开始面临着消费升级。 改革开放以来，我国共经历了三次消费升级，当前我们正处于第三轮消费升级阶段，消费结构的演变会带动我国产业结构的升级，此次升级在强力推进经济增长的同时，也给很多产业带来了投资机会。 ◆从定性角度看，结合马斯洛需求路径以及我们目前的现状，博览研究员认为，中国当前正处于消费升级的黄金期，以服务消费、品质消费、品牌消费引领的消费热潮有望持续升温，未来服务消费发展空间巨大，而传统消费在消费升级浪潮中也将实现蜕变，获得新生。 我们认为可以从以下几方面掘金消费升级投资机会—— 从行业配置角度，当前市场风格更偏向追求业绩确定性，业绩稳健、分红率较高、估值偏低的消费行业受到市场青睐，此外，龙头企业在消费升级中更具品牌效应及竞争力，行业集中度水平成为行业配置的考量因素。 对此，长城证券统计出符合消费升级主题的40个申万二级行业，并根据净资产收益率、年度股息率、行业估值水平、行业集中度这几个指标进行进一步筛选。 结果显示可以考虑配置的行业是白色家电、汽车整车、食品加工、饮料制造、汽车零配件、机场、服装家纺、航空运输、高速公路、医药商业、中药、家用轻工、景点、化学制药、旅游综合——
决策参考
周期上涨逻辑逆转、地产热情被打压，慢牛预期变成观望！
【研究员】：柏双
在楼调加码，周期预期逆转、布局节后等变因下，市场在节前变得空前谨慎，包括对节后行情的观点，都从月初的牛市，转向了观望。 而从当前市场对其逻辑来看，对市场中线逻辑的打击确实严重！
【博览财经研报】在楼调加码，周期预期逆转、布局节后等变因下，市场在节前变得空前谨慎，包括对节后行情的观点，都从月初的牛市，转向了观望。 而从当前市场对其逻辑来看，对市场中线逻辑的打击确实严重！ 周期方面，我们看到，近日来，黑色系表现惨淡，尤其是钢价走势明显趋弱。截至9月26日，螺纹主力期货合约近15个交易日累计跌幅超过10%。与此同时，上周螺纹现货下跌4.19%，创四月中旬以来最大跌幅。截至9月下旬，全国近30家钢厂调整出厂价格，多以螺纹钢为主，下调价格在40-70元/吨不等。 而所谓成也萧何败也萧何，导致当前对周期股这种逆转的出现，有两大关键原因： 其一是，进入9月中下旬，钢材库存出现了微妙变化：钢厂库存上升、钢贸库存下降，直接打脸涨价预期。上周，贸易环节的钢厂社会库存束了8月中旬以来连续5周的累积，但钢厂环节钢材库存反而上升，上周环比增加了2.17%。根据我的钢铁网（mysteel）数据，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨，建筑用钢平均库存较去年高67万吨。而分析指出，近期社会库存增长是钢贸商在为“金九银十”备货的结果，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。 这造成了钢厂和钢贸合计口径的钢材库存环比仍有增加，钢材库存去化并不顺利；背后可能贸易商情绪谨慎，或主动降价去库存，一定程度上造成市场恐慌。 其二，环保限产也成为这一轮行情转折的推动因素。今年3月，环保部等多部委联合发布大气防治工作方案，特别是对重点城市钢铁产能限产50%，时间跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。市场原本预计2017年-2018年采暖季，生铁和粗钢的供给同比下降幅度均在10%以上。但供给下降并没有造成钢材价格的大涨。 首先，近期宏观数据较为惨淡，1-8月中国城镇固定资产投资和民间固定投资同比增速双双大幅放缓，跌至年内最低，房地产、基建、汽车等对钢材需求量较大的行业均没有较大的改善。 另外，环保限产的缺口也被认为已经得到了弥补。一则是有机构认为，今年4月份以来环保限产一直是市场关注点，近2个月钢材价格普遍上涨，不排除价格预期已经被提前消耗的可能性。二则吗，市场针对采暖季限产已有心理准备，不少钢铁企业加大马力生产，钢材贸易商也加大补库力度，钢材库存已连续4周增加，预计采暖季的库存水平会高于去年同期。三则是有国金证券等机构指出，近几个月周期品的国内外价格倒挂严重，进口量大增，也在一定程度上弥补了国内限产对供给的缺口。 地产板块方面，一度包括博览在内的部分机构都认为，其是最可能在周期即便分化或衰落后，也能很好地接棒轮涨的新龙头，但25日在新一轮地方以“限售”为主要手段的楼调冲击波导致当日地产股大跌并拖累大盘后，市场预期也整个出现了逆转。各机构大V们纷纷发文唱衰地产。 最典型的就是有机构引述一向唱多房价的任志强最新的内部演讲文章称，任大炮竟然开始认同房价会跌的看法了——而且看起来并非标题党，并非断章取义！这对向来将其论点奉为圭璧的房价永涨派们可是一个重大打击，对股市地产板块恐怕也是不小的冲击。 任志强的讲话指出，由于在去杠杆的情况下，信贷政策的收紧，不管是从境内还是境外，收紧了大量的货币。所以国内的贷款是大幅度的下降。从城市来说，地方城市的资金融资量到今年六月份大约一万三千八百亿。和去年相当时候下降了百分之五十，因为下了很多的文件告诉你，政府不能随便的借债了。包括货币总量也缩减了，M1、M2到六月份为止都低于百分之十，和去年相比大概下降了两到三个点。而货币政策从紧还会持续，至少到目前为止我们还看不到有放松的可能性。 这对房地产企业造成的影响是，108家房地产企业，从新资融资下降了百分之五，银行贷款下降了29%，票据债券下降了49%，所以今年上半年大幅度下滑，六月份也没有起色，七月份我们看到的是境外融资超过了一百亿美元，房地产企业从国内拿不到钱就都跑到国外拿钱去了。 而今年明年后年我们要还多少钱呢?内外债房地产企业大概要还一万八千亿，其中有六千亿是外债，今年到期的大概有几千亿吧，明年大概四千多亿后年大概四千多亿，这就是按照已经发行的票据债券按它的到期日期算出来的数据。所以下半年到明年后年都进入了开发商的还贷高峰期……可是如果持续下去再借不到钱明年就有问题了。所以资金紧张可能在明年，那么有可能投资和销售就会出现下行。 销售下行不一定是市场的问题，是因为很多城市不批你销售，不跟你发销售证因为你老想卖高价，这个卖不了高价的时候怎么办呢？就扛着。抗到什么时候呢，扛到资金不够的时候……到时 如果资金不够了，那政府就说多少钱就多少钱吧。我们也不要定价钱了，是吧，那我也得卖一部分啊。 下半年还有一种情况可能导致用低价卖的。就是政府批多少就是多少。因为什么呢？因为有些上市公司要求业绩，上半年扛得住下半年不一定扛得住，下半年可能说我总得有的业绩吧，因此他赚不了那么些钱他也会降价或者低价卖，但是降价或低价不表示说他是亏的，或者说该涨价没涨价不等说是赔本的或是故意把这价格放低。 简单来说，任志强看明年下半年房价会跌，但他指出的当前房地产企业已经存在的部分资金危机迹象（万达甩卖资产、国内融资难等问题）已经显现，而这都会提前反馈在地产股上——正如我在昨日文章中所言《地产的暴跌会否动摇慢牛根基？有些不好的迹象确实值得深思！》有许多异曲同工之处。 综上，从上述当前市场观点来看，短线真的是要更侧重一些风险了，恰如博览主流观点所言，当房地产下滑的论调占据主流，并且将周期上涨逻辑也严重动摇，慢牛可能也是一种奢望了！——当然，最终的判断到底哪个概率更大些？我们将在十一后的第一周结出结论。
监管意图正在体现 市场请保持与监管层难得的默契
【研究员】：杨波
结论：A股市场活跃度下降的态势明显。此前，我们以资金面和政策面无利多增量为前提，推导出了这一结果。虽然，我们知道，这其中还有特定监管意图的成份。但在监管层明确表示之前，博览研究员对这一话题还是持比较谨慎的态度。直到25日证监会官网发布当天最新的消息之后，我们终于可以公开的说：市场活跃度下降是监管意图得以体现的表现。 9月22日的稽查执法工作会议和25日的视频会议，一个是内部总结表彰，一个是明确表态。它们构成维稳工作进入最重要阶段和高度敏感阶段的标志。因此，我们再次说，“接下来（至重要会议召开前），资金要想‘舒服的赚钱’，必须继续保持与监管层难得的默契。” 我们坚持此前说过的，“市场在这段时期内主要是短期博弈机会”的判断，不建议普通投资人参与。对于实在管不住手的，如下方面可以关注： 1、从维护“平稳”的监管意图出发，在低点做银行板块的短期博弈。 2、看长做短，关注雄安和粤港澳湾区板块。
【博览财经研报】截止9月26日，自9月21日以来，A股全市场指数——“中证A股”连续四个交易日下降，回至8月29日水平。同期，所对应的成交量不仅连续下行，而且远低于8月29日至9月20日期间的水平。 市场活跃度下降的态势明显。此前，我们以资金面和政策面无利多增量为前提，推导出了这一结果。根据新的消息，我们还要加上一个因素：监管层在重要会议召开前的监管意图。 虽然，特定时段有特定监管意图的存在，这一观念对于在A股中待了较长时间的投资人来说，不是新鲜事。但在监管层明确表态之前，博览研究员对这一话题还是持比较谨慎的态度。直到25日证监会官网发布当天最新的消息之后，我们终于可以公开的说：市场活跃度下降是监管意图得以体现的表现。 9月22日的稽查执法工作会议和25日的视频会议，一个是内部总结表彰，一个是明确表态。它们构成了维稳工作进入最重要阶段和高度敏感阶段的标志。 我们坚持此前说过的，“市场在这段时期内主要是短期博弈机会”的判断，不建议普通投资人参与。对于实在管不住手的，如下方面可以关注： 1、从维护平稳的监管意图出发，在低点做银行板块的短期博弈。 2、看好做短，关注雄安和粤港澳湾区板块。
就26日来说： 次新股现跌停潮——如果说市场“乱炒”的代表，当然以次新股连续被推升为代表。建科院以3.66元的申购价起步，最高涨到52.74元，中科信息以7.85元的申购价起步，最高涨到92.99元，且两者的共同点是，上市连板之后，股价都出现了巨幅上涨。这其中，纯资金推动的特征十分明显，“击鼓传花”的游戏特点也到了市场中“路人”皆知的程度，如果这种股票的涨势还压不住，如果资金以之为榜样在其他更多次新股上如法炮制，甚至玩得更厉害,“平稳”二字如何体现呢？ 6大权重板块方面——在“平稳”的主基调下，再现前期那种轮番或共同带领整个市场上攻之景象的可能性比较少。大金融方面，银、证、保三个板块皆绿。煤炭、钢铁领涨，但已不是7月间领涨时的光景——根本带不动市场。这也说明，现在两者的上涨，既是“矮子里拔将军”，也是无大炒环境下混时度日之举。 梳理一下被市场广为知晓的信息，从8月底起，“全力确保资本市场平稳运行”这一意图，证监会就已经在传递。 8月31日至9月1日，证监会新闻宣传舆论引导工作座谈暨培训班在杭州举办。证监会副主席姜洋强调，要围绕全国金融工作会议和证券期货系统年中监管工作座谈会确定的重点任务，把凝心聚力作为工作的出发点和落脚点，将新闻舆论工作作为“一把手”工程，深度嵌入监管和业务全过程，切实加强工作主动性和前瞻性，以高度的政治责任感和专业精神做好新闻舆论工作，更好地服务好监管大局，以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开。重要时期必须掀起一轮舆论宣传的高潮。这项工作所要达到的目的，是在特定阶段，形成高层所需要的思想共识。它既是呼应更大的大局，也是与之同步的在资本市场这个领域营造所需要的“小环境”。当前的大局，就是“以优异的成绩迎接党的十九大胜利召开”，因此，资本市场领域的舆论引导工作所要营造的“小环境”，就是构建与展示资本市场“平稳、进取”的行业发展状态。因此，我们在9月4日指出，“接下来，资金要想‘舒服的赚钱’，必须继续保持与监管层难得的默契。” 而8月30日证监会召开的《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》培训视频会上，证监会党委委员、副主席李超的一席讲话，实际上是给机构“拧螺丝”。 根据网传的李超副主席讲话稿，其间他指出，证券业在降杠杆、压缩通道业务、资金池业务等方面，虽然取得了成绩，情况总体可控，但不等于相关工作就此终止，甚至认为通道业务和资金池业务还可以继续展开。相反，两项业务必须继续压缩。原因是风险很大、不合规、历史教训深刻。会上，李副主席点名某券商，明确谈及其资金池业务的规模依然很大，还具体描述了业内机构在现实中存在的种种不合规现象，言辞虽不激烈，但恐怕在场听会的机构脑门子上也多少冒出一些汗来。这种情况下，如果还有机构在市场中试踩红线，或者扮演“助攻”的角色，令市场不“平稳”，只能说其负责人的确不具备在相关岗位继续干下去的基本条件。 当然，证监会以及下辖的几大交易所，也在确保“平稳”的具体方法上也更有艺术了。为的是避免因自身监管原因，而重蹈今年4月的覆辙。人们看到，面对单个交易品种的上涨，在A股市场里，特停的方式和频率变了，在期货市场里，主要是用上调相关费用的手段。没有了“妖精”、“害人精”这类词，比较照顾市场情绪。 至9月22日的稽查执法工作会议和25日的视频会议，一个是内部总结表彰，一个是明确表态。这些都是维稳工作进入最重要阶段和高度敏感阶段的标志。因此，我们再次说，“接下来（至重要会议召开前），资金要想‘舒服的赚钱’，必须继续保持与监管层难得的默契。” 由此，可以说，接下来（至重要会议召开前），市场还是保持活跃度下降的态势，场内主要是短期博弈机会，大多数交易很难把握，所以我们不建议大家参与交易。如果实在管不住自己的手，如下方面可以关注： 1、从维护平稳的监管意图出发，在低点做银行板块的短期博弈。 2、看长做短，关注雄安和粤港澳湾区板块。 26日消息，河北省发改委主任陈永久表示，将全力攻坚推动雄安新区规划建设。争取国家明确支持雄安新区的政策措施，力争早日出台疏解清单。谋划启动一批重大基础设施项目。 同日消息，广东省长马兴瑞与香港特别行政区行政长官林郑月娥在湖南长沙举行高层会晤。根据早前的消息，据称，国开行做了一个1000亿的发展基金，专项针对粤港澳湾区。此前，国开行对雄安一期开出的是1300亿的“红包”。
新闻视点
中国投资公司以事实教育A股投资者：炒“创新龙头”要悠点着
【研究员】：杨波
结论：历经7月中旬至9月初对“创新”二字的炒作，A股中不少被冠对“创新龙头”的标的不仅股价在历史高位，涨幅也远超国际上的行业龙头。但一家中国投资公司近期在芯片企业收购方面的经历，实际上在告诉A股投资者，中国在芯片制造领域还有很长的路要走。虽然这看上去不利于建立“自信”，但这对A股投资人来说，也算是一种投资者教育——对包括芯片制造领域在内的国内创新产业的发展，要有客观评价。同时，当媒体和机构指着创业板总体40倍上下的PE大声说高估时，对其力捧的PE为三位数的“创新龙头”要留些神了。
【博览财经分析】历经7月中旬至9月初对“创新”二字的炒作，A股中不少被冠对“创新龙头”的标的不仅股价在历史高位，涨幅也远超国际上的行业龙头。但一家中国投资公司近期在芯片企业收购方面的经历，实际上在告诉A股投资者，中国在芯片制造领域还有很长的路要走。虽然看上去这不利于建立“自信”，但这对A股投资人来说，也算是一种投资者教育——对包括芯片制造领域在内的国内创新产业的发展，要有客观评价，同时，当媒体和机构指着创业板总体40倍上下的PE大声说高估时，对其力捧的PE为三位数的创新龙头要留些神了。 两次收购反映真实产业现状 近日，英国媒体称，一家中国的投资公司Canyon Bridge以5.5亿英镑（约49亿元人民币）收购全球移动GPU龙头企业Imagination。 此前，美国总统特朗普以国家安全问题为由，阻止Canyon Bridge收购美国芯片制造商莱迪思半导体(Lattice Semiconductor)。 这是过去27年里美国总统第四次否决了这样的一项交易。白宫表示，Canyon Bridge由一家中国国有机构所拥有。 据路透社透露，Canyon Bridge总部设在硅谷，创立的资金来自中国政府，并与中国的太空计划有“间接联系”。 国内媒体在转发有关收购Imagination的消息时指出，这家企业是全球移动GPU领域的龙头，并称苹果等公司使用Imagination生产的芯片。但文章又指出，苹果公司近期宣布将在未来两年内停止使用英国公司Imagination的GPU，采用自研GPU。Imagination的股价一度下跌70%，达到8年来的最低谷。 事实上，Canyon Bridge对Imagination同样有待获得英国政府的许可。只是目前，国内媒体在报道中，要么只谈良好预期，要么避而不谈。 从这家中国投资公司的两桩生意可以看出，一方面，国内芯片制造领域与国际水平的差距不可否认，否则没有必要这么“痴心”的“买”；另一方面，中国企业在相关谈判桌上的优势并不多，相反，别人通过技术封锁而保持技术优势的想法已十分明确。虽然这些话说出来不利于建立“自信”，但对A股投资人来说，也算是一种投资者教育——对包括芯片制造领域在内的国内创新产业的发展，要有客观评价。 更进一步，搞创新，也得踏踏实实干实业，否则就是“伪创新”，对于一些媒体和机构“夸张”式的谈论中国企业、研究机构的所谓创新成果、领域优势的现象，新华社多次提出质疑。 对PE达到3位数的创新龙头要留神 回顾7月中旬至9月初市场对创业板的连续炒作，相关逻辑除了大谈所谓国家队建仓外，便是围绕“创新”二字给出一系列的逻辑。 比如在国务院印发了《新一代人工智能发展规划》、初创公司“寒武纪”获得10亿风投以及华为宣布mate10用新芯片的前后，炒作芯片替代及泛AI产业。比如在新能源汽车业领域，市场中更是出现了因一个将尚在构想中的时间表，而借此前对上游资源股的炒作，而炒作新能源整车厂商的现象，并在此基础上又对上下游和周边产业链再炒一篇。对此，有人戏称，A股用了短短两个月的时间，就完成了中国AI业、汽车业的时代性跨越。 政策利好是长线利好，炒过了头，好事就变成了坏事。投资人可以看到，从创业板到中小板、主板，不少在7、8月份被冠以创新行业龙头的企业，现在的PE都达到了3位数。 以某一“龙头”为例。其从年初以“漂亮50”之一的身份被热捧到现在，股票涨了1倍多。看看阿里巴巴、亚马逊、Facebook以及腾讯控股，2015年2月以来，涨幅基本在1-2倍之间。差不多的股价涨幅，别人用了2年多时间，我们的“龙头”用了几个月时间。相对而言，我们的“龙头”所拥有的“护城河”与上述四家企业相比，深度和宽度显然不是一个层级。这种情况下，当“龙头”股的股价临近历史最高点，接下可能迎接自己新的“人生巅峰”时，投资人要想想，这是实现自己“人生巅峰”理想的起点，还是一个海拔较高的“高岗”？事实上，该公司2017年中报利润同比下降了50%。但这似乎不妨碍该公司相关人士在面对投资人对其3位数PE的合理性提出质疑时，将公司与微软、腾讯相提并论。 还有某次新股创新“龙头”，从申购价到最高价，1个多月涨了10倍，PE达到300多倍。时至今日，还有机构在研报中强调“龙头”地位和投资价值。 说完“龙头”股，再看此前炒的其它“创新”概念股。有心的投资人可能会发现，细看这类股票，其中有一些在特定细分领域或行业中，勉强说得上有一些技术上储备，还有一些公司，按其发布的公告来说，只能是“布局”、“涉足”，更有一些公司，则是绕了几个弯后，与“创新”概念搭上了关系。 结论 国内创新产业的龙头们，其股价和PE已经升到了天上。在传播与产业创新有关的信息时，一些媒体、机构、企业利用人们喜欢听好消息或者爱国情感，而不顾产业、公司的创新实际肆意夸大，并不是罕见的现象。但创新需要时间，也要环境，在环境方面，我国强有优势，但也有不足，作为普通投资人，对上了天的“龙头”还应留神。
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发表于 2017-9-27 09:05:52
