《指数大概率还能创新高，但短线已不适宜再加仓追涨》：越涨，让看空的或者踏空的，就越为难了。现在市场主流的共识是认为，当前市场情绪远未到高涨甚至非理性的程度，从历史经验看，过去几轮春季攻势结束都伴随明显的利空出现(尤其是流动性层面)，当前也并未出现，当前经济和盈利的真空期仍未结束——所以，这种“始终带着怀疑，而非预期一致看多”的上涨，恰恰正是反弹还未结束的表现。 那么，一个核心问题是，现在该不该加仓或跟上？观点很明确：指数未来再创新高看来悬念不大，但就短线而言，并不适宜加仓了现在。虽然当前股指很强，但最佳的买点已经过了，此时去追涨风险大于收益。一则2800点上面临技术关口；二则市场见好就收情绪会越来越浓。三则，即便考虑增量流入，当前的流动性规模是否支持进一步反弹也要打问号。 炒股有句俗语叫宁错过，不做错。现在就考验定力的时候。比较认同的一个观点是，目前A股的普涨绝不可能是全年的表现，所以短暂的普涨之后，恐怕结构化的行情才是主流。即便坚持还想跟进也要注意了，当下的反弹普涨绝不是贯穿全年的本色，所以接下来会越来越考验选股水平。 板块方面，《PCB板块背后逻辑不是柔性屏，而是汽车电子》：我们认为，近期市场对于PCB板块的关注，表面上看是源于OLED、柔性屏逻辑，但从去年下半年行业整体情况来看，驱动因素其实是，在手机产业链整体低谷时期，PCB行业整体向工控+汽车电子+家电领域转型。 以此为出发点，我们认为受益于电子产业链中，向汽车电子转型，从而维持业绩逆势增长的多个细分维度，例如汽车半导体、传感器、相关模组厂商等，均存在估值重构机会，值得投资者持续跟踪。
决策参考
A股久违大涨，沉寂多时的“韭菜们”复苏了
【研究员】：
编者按：“韭菜”的复苏是一个比较积极的信号。由于支撑“春季躁动”行情的关键因素并没有变化，因此在2月末之前，大方向依然比较乐观。值得注意的是，当前市场情绪比较兴奋，近期做多力量消耗较大，一旦后续资金跟不上（成交萎缩），或出现短线回踩支撑的情况。从全年看，年初这波春季躁动是否能持续源自后续贸易谈判结果和两会政策推出。
【博览财经分析】好雨知时节，当春乃发生。随风潜入夜，润物细无声。在春雨的滋润下，A股市场上的“韭菜”们又顽强地复苏了，开始蠢蠢欲动了。 上周五（2月15日）短暂沉寂之后，本周一（2月18日）A股市场重拾升势。当天，沪深两市高开高走，沪指再度站上2700点，创业板指重返1400点。截至收盘，沪指收报2754.36点，涨幅2.68%；深成指收报8446.92点，涨幅3.95%；创业板指报1413.60点，涨幅4.11%。两市下跌个股仅有15只，而涨停个股却达到了124只。
这行情，怎么形容？一个字，涨！两个字，大涨！ 久违的大涨，对于经历了2015年的股灾，2016年的熔断以及2018年的单边下跌的股民来说，提供了一个极为难得的宣泄情绪的场景。 过去三年，很多投资者逐渐远离股市。在一些聊天群里，以往牛市里那种热火朝天地谈论股市行情的场面，几乎是看不到了。 但是这两天，尤其是2月18日，一些久未露面的朋友开始给我发消息了。大多是询问股市的状况。面对连续上涨的A股，老乡们终于按奈不住了。曾经冷却的心情，再次因为A股而变得火热起来。 那么，现在的核心问题是“还能不能买”？ 在2月18日本内参《失守2700点，沪指止步六连阳！“春季躁动”还有吗？》一文提到：“春季躁动的推动力还是存在的……场内资金的做多意愿并没有完全消失。因此，预计在经过短暂调整之后，A股市场将重拾向上的势头”。 现在看来，经历了2月18日的大涨，A股市场在流动性、政策预期以及经济数据这三个方面并没有什么明显变化，这意味着“春季躁动”大概率将得以延续。 就市场本身而言，资金面也呈现比较乐观的态势。 今年以来，先是北向资金大举流入（净买入近千亿元），对行情形成先导效应。
操作灵活的私募机构也已提前布局。华润信托近期发布的数据显示，截至2019年1月底，CREFI指数(华润信托阳光私募股票多头指数)成份基金的平均股票仓位为57.89%，较去年底上升6.70%，是2016年4月以来私募最大加仓。
随后，公募基金开始加仓。春节前基金经理持仓也不少，其中股票型基金的平均仓位高达84.18%，处于高位。而混合型基金股票仓位稍低，只有49.73%。节后一周，截止2019年2月15日最新数据显示，股票型基金仓位微幅下降了0.07个百分点至84.11%，而混合型基金仓位则大幅攀升，上涨了1.22个百分点达到50.92%。总体来看，全部开放式基金节后一周在股票中投资比例出现快速上升。 两融余额也开始持续回升，接近7400亿元的水平。相较于春节前不足7200亿元的水平，有了明显增加。 2月18日沪深两市合计成交5477.05亿元，创近期新高。这意味着，连续上涨的势头和良好的赚钱效应进一步激发了投资者参与交易的热情，资金的合力已然形成。 总之，“韭菜”的复苏是一个比较积极的信号。由于支撑“春季躁动”行情的关键因素并没有变化，因此在2月末之前，大方向依然比较乐观。值得注意的是，当前市场情绪比较兴奋，近期做多力量消耗较大，一旦后续资金跟不上（成交萎缩），或出现短线回踩支撑的情况。从全年看，年初这波春季躁动是否能持续源自后续贸易谈判结果和两会政策推出。
博览视点
指数大概率还能创新高，但短线已不适宜再加仓追涨
【研究员】：柏双
编者按：越涨，让看空的或者踏空的，就越为难了。现在市场主流的共识是认为，当前市场情绪远未到高涨甚至非理性的程度，从历史经验看，过去几轮春季攻势结束都伴随明显的利空出现(尤其是流动性层面)，当前也并未出现，当前经济和盈利的真空期仍未结束——所以，这种“始终带着怀疑，而非预期一致看多”的上涨，恰恰正是反弹还未结束的表现。 那么，一个核心问题是，现在该不该加仓或跟上？观点很明确：指数未来再创新高看来悬念不大，但就短线而言，并不适宜加仓了现在。虽然当前股指很强，但最佳的买点已经过了，此时去追涨风险大于收益。一则2800点上面临技术关口；二则市场见好就收情绪会越来越浓。三则，即便考虑增量流入，当前的流动性规模是否支持进一步反弹也要打问号。 炒股有句俗语叫宁错过，不做错。现在就考验定力的时候。比较认同的一个观点是，目前A股的普涨绝不可能是全年的表现，所以短暂的普涨之后，恐怕结构化的行情才是主流。即便坚持还想跟进也要注意了，当下的反弹普涨绝不是贯穿全年的本色，所以接下来会越来越考验选股水平。
【博览财经分析】越涨，让看空的或者踏空的，就越为难了。 上周五一根中阴线调整让很多人觉得行情到头了，正当讨论反弹是否终结的时候，周末的信贷社融数据都创下历史天量。使得集体一致性预期再次转向流动性宽松。 周一(2月18日) A股三大股指高开高走，全天呈单边上攻走势，沪指向2800点迈进，赚钱热度持续升温，两市3500股飘红、超120股涨停，仅18股下跌、1股跌停。白酒、券商、银行等权重股稳步拉升，科技、养鸡等题材股轮番上攻。 尤其创业板指重新站回1400点涨超4%，市场整体维持强势；成交量明显放大，两市合计成交5406亿元，这两大指标的放大程度说明了情绪之亢奋和增量入市的迹象都非常突出！ 简单来说，昨天是非常强势的逼空行情，行情的火爆已经再次唤醒市场的信心了。 如此大涨毫无疑问盘后也是一堆利好总结： 除了1月份天量信贷、中美经贸谈判各种可能达成有助于中国的协议又被拿出来说事，还有—— ★据证券日报称，根据仓位估算系统统计发现，截至2月17日，2973只权益类基金的平均持股仓位为55.42%，较之今年年初的53.18%再度提高，其中有1793只基金加仓，占比逾六成。最新基金仓位显示，已经有328只权益基金的持股仓位达到90%以上，更是有162只已经达到满仓(持股仓位为95%)状态。 ★近日不少国际机构预期，2019年流入中国资本市场的外资规模将再创新高。花旗银行报告表示，2018年全年中国资本市场迎来1200亿美元的创纪录外资流入，预计2019年流入中国资本市场的外资将上升至2000亿美元，再创新高。主要因为今年A股有望迎来MSCI纳入因子的进一步上调，以及国债纳入彭博巴克莱指数也将正式落地。摩根士丹利业预测2019年A股外资流入规模将创纪录，预计流入规模合计将达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。 ★企业年金、职业年金入市提速长线资金增添股市压舱石。有基金人士预计，今年企业年金新增规模在千亿元级别。此外，同为养老金第二支柱，职业年金入市今年也将取得显著进展。各地职业年金受托机构“选秀”有望在上半年全部结束。在监管部门鼓励长线资金入市的背景下，养老金有望逐步成为股市的重要增量资金，发挥“压舱石”作用，促进市场健康稳定发展。 ★连阳之后：配资公司会议室爆满。有从事场外配资业务的市场经理：这几天很多同事都接了配资的单，公司的会议室天天爆满，都是过来咨询或签合同的客户。而且都愿意承受不低的融资成本。“1：1杠杆年化利率9%、1：2杠杆年化利率10%、1：3杠杆年化利率11%。”而最多可以配到4倍杠杆，一个月起用，月息1.5左右。 还有微博、股吧等平台上不少投资者开始暗悔“没有加杠杆，加仓、搏一搏、配资”等字眼频繁出现。 ★而中信证券的最新研报甚至直接喊出了“牛市起点”的口号，还有中金称，上周五一月份货币信贷数据超预期，是政策自去年下半年以来对实体经济首次实质性的支持力度增大。根据历史经验来看，这代表的是政策基调较为明显的转变，往往具有全面性、惯性和持续性。而海通、招商、西南等券商此前年度展望中对今年的看好预判，也被翻出来作为新的佐证了。 ★而就在18日晚，作为国家战略的《粤港澳大湾区发展规划纲要》的发布，又给现在热点已经有点难以为继的A股市场增加了新的接棒轮动推力——纲要的战略定位将粤港澳大湾区建成世界新兴产业、先进制造业和现代服务业基地，建设世界级城市群。到2022年，综合实力显著增强，国际一流湾区和世界级城市群框架基本形成；到2035年，形成以创新为主要支撑的经济体系和发展模式，国际一流湾区全面建成——考虑到现在市场的情绪，纲要的发布大概率应不是粤港澳概念消退的信号（况且节后也并没有怎么炒这个），而很可能成为新的接棒热点。 总之，现在市场主流的共识是认为，当前市场情绪远未到高涨甚至非理性的程度，从历史经验看，过去几轮春季攻势结束都伴随明显的利空出现(尤其是流动性层面)，当前也并未出现，当前经济和盈利的真空期仍未结束——所以，这种“始终带着怀疑，而非预期一致看多”的上涨，恰恰正是反弹还未结束的表现。 那么，一个核心问题是，现在该不该加仓或跟上？ 观点很明确：指数未来再创新高看来悬念不大，但就短线而言，并不适宜加仓了现在。虽然当前股指很强，但最佳的买点已经过了，此时去追涨风险大于收益。 炒股有句俗语叫“宁错过，不做错”，现在就是考验定力的时候。 即便坚持还想跟进也要注意了，当下的反弹普涨绝不是贯穿全年的本色，所以接下来会越来越考验选股水平。 一是，在指数经过昨日的大涨接近2800点的位置后，上方面临2800整数关口和新缺口的压力，技术上的调整压力已经越来越大。 二是，市场见好就收情绪会越来越浓。A股自年初以来市场情绪回暖，上证综指自2440低点反弹已有10%，创业板指数反弹甚至有15%，沪深300指数已经达到14.5%的收益，华为概念股年内平均上涨已达10.97%，跑赢同期沪指的股票数量占比近六成，而合力泰、联得装备、京东方A等部分龙头股涨幅均已超过30%。年初如此威猛快速的涨幅，其实对行情持续性是不利的。 可以看到，作为OLED龙头的京东方A在18日虽然还大涨5.59%，股价创近8个月新高，成交再次突破百亿元，但净超大单卖出了8.5个亿，收盘主力净流出7.11亿元，排两市资金流出榜首位。这意味着，已经有大量的机构资金趁着利好势头出货。 三是，驱动反弹的一个逻辑是对一月信贷社融的宽松预期。但目前宽货币获得证实也仅仅是一种短期预期的情绪增强，后续是否进一步宽松仍未可知，且二月更大概率是回落。而现在的行情是已经较大程度反馈了对1月数据的预判的。 还有大V指出，作为春节以来这轮上涨行情重要启动方的北上资金，在昨天的暴涨行情中却显得克制，沪深股通共净流入51.83亿，不好也不坏。 毕竟行情越反弹，需要持续的增量资金就越大，但现在市场是否具备这个量级的增量，是要打问号的。 正如有机构抛出的冷静观点。海通证券分析认为，市场至今对于这轮行情是反弹还是反转有分歧，2019跟2005年很像，是熊末牛初的转换年，现在的分歧是熊牛切换已经完成还是仍在进行？ 投资者未来应该关注：怎么看待个股，合理价格区间在哪里，会在什么地方开始“止盈”这三大因素。决定因素不再是外资历史流入量，而是A股合理的价值中枢在哪里，这才是决定外资资金流动性的关键。 总之，比较认同的一个观点是，目前A股的普涨绝不可能是全年的表现，所以短暂的普涨之后，恐怕结构化的行情才是主流。
投资参考
PCB板块背后逻辑不是柔性屏，而是汽车电子
【研究员】：陈淼
编者按：我们认为，近期市场对于PCB板块的关注，表面上看是源于OLED、柔性屏逻辑，但从去年下半年行业整体情况来看，驱动因素其实是，在手机产业链整体低谷时期，PCB行业整体向工控+汽车电子+家电领域转型。 以此为出发点，我们认为受益于电子产业链中，向汽车电子转型，从而维持业绩逆势增长的多个细分维度，例如汽车半导体、传感器、相关模组厂商等，均存在估值重构机会，值得投资者持续跟踪。
【博览财经研报】我们认为，近期市场对于PCB板块的关注，表面上看是源于OLED、柔性屏逻辑，但从去年下半年行业整体情况来看，驱动因素其实是，在手机产业链整体低谷时期，PCB行业整体向工控+汽车电子+家电领域转型。 以此为出发点，我们认为受益于电子产业链中，向汽车电子转型，从而维持业绩逆势增长的多个细分维度，例如汽车半导体、传感器、相关模组厂商等，均存在估值重构机会，值得投资者持续跟踪。 为什么此时关注汽车电子？ 原因很简单：因为2018年是电子行业的小年，手机链大部分股票基本面和市场预期双杀，但汽车电子需求，带动部分企业逆周期实现了高速增长+率先反弹。 本内参前期已成功预测1月至今电子板块手机链反弹行情，但需要注意的是，电子板块的估值修复，不是从欧菲光等手机链标的开始的，而是PCB板块。可以观察到，举两个非偶然案例： 多层板重要标的沪电股份股价6月26日见底，截至目前反弹幅度已达到160%以上； 通信覆铜板国内第一大厂超声电子股价10月19日见底，目前反弹幅度已近70%； 综合实力较强的深南电路，虽然做为新股有特殊性，但股价同样是6-7月见底，目前离底部涨幅90%左右。 为何此三者表现如此强势，且明显先于电子产业链整体，早在2018年下半年就出现了明显反弹？仅举一例，其实沪电股份于此雷同： 2018年，超声电子三大子公司均放弃了手机业务，转向拓展车载、工控等增量市场，均获得不错成绩。其中子公司超声显示器营收同比增长91.59%，净利润上升350.91%。其PCB切入马瑞利、海拉、哈曼贝克等供应链。 超声电子去年4月曾公告，子公司超声印刷版公司（CCTC）2018年经过严格的工厂审核，成功跻身全球领先品牌—哈曼贝克供应链，标志着CCTC在继博世、马瑞利、海拉之后又收获了一家国际重量级汽车电子客户，进一步强化公司作为国际一流汽车板供应商在产业链中的重要地位。 11月公告，超声电子前三季度营收36亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长37%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.79亿元，同比增长40%。 这说明，尽管从市场板块轮动的角度来看，带动市场舆论和短线活跃资金关注PCB中FPC柔性板的主要原因是，京东方A带动OLED板块强势崛起，然后市场开始关心PI膜和FPC，但是，从机构视角和核心卖方角度来看，电子汽车所引发的、超越手机产业链成长周期的、持续性很强的行业趋势，才是电子板块中“恒强”的关键逻辑。 汽车PCB的案例，再度说明，机构视角价值投资，尽管挖掘难度极大，但选点独到且前瞻，往往具备穿越牛熊的效果。 以此为出发点，接下来挖掘的重点在哪里？ 寻找以下两条逻辑线。 第一，手机产业链和汽车产业链有很大的重合部分，我们要挖掘的重点是传统电子产业链转型做汽车电子产业链，且已经开始布局的标的。 因为，手机产业链周期股化，给的估值自然不高，转型做汽车产业链，估值就有机会重构，才能出现脱离跟随大盘反弹的更强势逻辑，类似于沪电股份。 再细分来看，汽车电子化分为四个系统的电子化：汽车动力控制系统、车载电子系统、智能控制系统、汽车电子网络系统。 其中车载系统便是手机功能的下沉部分，智能控制系统尽快达到L2和L3水平的辅助驾驶，在5G大规模铺开稳定之前，可能会成为各大厂商争相布局的重点。需要注意，其中除了模组整合厂商外，提供部件的厂商同样值得留意。 更细分来看，以车用半导体为例，专业半导体领域对于2019车用半导体市场比较看好，尤其是用在汽车电子用量最大的车载传感器Sensors（CIS图像传感器和触控传感器），功率半导体器件IGBT和车用控制器MCU，有望成为车用半导体市场的三大驱动力。 其中触控传感器方面，A股拥有全球龙头，且IGBT和MCU领域都有企业加大投入。 第二，汽车电子产业并购重组多，所以大量产业链标的存在巨额商誉，部分在春节前商誉爆雷潮中出现下跌（错杀）。 其中部分资产整合推进较快、经营相对稳健标的，可能存在错杀嫌疑，在年报公布时间（下一个商誉问题可能爆雷时间点）之前，可以考虑短期修复潜力。
观察与思考
虽有券商在喊，但牛市可能性并不高，重在挖掘结构机会
【研究员】：小白
编者按：昨日再现大涨，而主因之一就是流动性大放水预期，尤其是1月天量信贷带来了很多遐想，那么如何理解2019年的货币政策走向？为了实现经济再平衡和守住经济的底线，决策部门会如何利用政策工具箱里的工具？2019年我们如何在资本市场挖掘机会？大类资产配置策略如何根据新的形势转型升级？对此，业内知名的中泰证券首席经济学家李迅雷日前在接受媒体采访时的一些观点，值得投资者了解。 李迅雷认为经济下行时期，货币政策的适度宽松是必然，并预计2019年还要降准两个百分点。对于宏观经济，李迅雷强调了“经济再平衡下的均值回归。”如果把过去改革开放所释放的红利带动经济高增长看成是“攻势”，那么，如今的经济增速回落则可以理解为“守势”。进攻过程偏离均值，防守过程实际上就是回归均值。至于股市，相信2019年应该会比2018年更好一些。但出现牛市的概率不大，要挖掘结构性的机会。
【博览财经观察】李迅雷提出，对于2019年政策的理解，实际上就是两条：稳中求进、底线思维，前者是要实现经济的再平衡，后者则意味着经济下行有底支撑。2019年经济增速如果继续回落，则需要防止回落幅度过大引发风险，于是，需要稳就业、稳外贸、稳金融、稳投资、稳外资、稳预期，此时，如何利用政策工具箱里的工具就非常关键。 对于货币政策，李迅雷认为经济下行时期，货币政策的适度宽松是必然，并预计2019年还要降准两个百分点。 对于宏观经济，李迅雷强调了“经济再平衡下的均值回归。”如果把过去改革开放所释放的红利带动经济高增长看成是“攻势”，那么，如今的经济增速回落则可以理解为“守势”。进攻过程偏离均值，防守过程实际上就是回归均值。 至于接下来如何在资本市场挖掘机会？李迅雷表示：大类资产配置而言，建议增持债券、黄金和权益资产。首先，2019年将是低通胀环境，美联储加息步入尾声，国内则仍有降息可能。在低利率的环境下面，债券市场还值得配置，尤其是利率债和高等级的信用债。 对于房地产，李迅雷认为已经进入减持窗口，但2019年房价并不会出现大幅度波动。投资方向上，要更多选择产业升级背景下向上发展的新兴产业，或者是有民族品牌的，或者有行业龙头地位，有独创性技术的企业。 至于股市，相信2019年应该会比2018年更好一些。但出现牛市的概率不大，要挖掘结构性的机会。 存量主导阶段挖掘资本市场结构性机会 李迅雷指出：目前从政策层面来讲，我认为政策工具箱里的工具还是比较多的，毕竟股票价格反映的是未来，我们看到的经济数据都是过去，拿过去的经济数据对未来做悲观的预测，显然是不明智的。对于未来预期会发生一定程度变化，但事实上没有达到一定程度变化的话，就形成了预期差，预期差就会改变估值水平。我认为目前大家对2019年的预期偏悲观了，我相信2019年应该会比2018年更好一些。 因为市场有的时候波动是非理性的，关键还是要看估值底，尽管估值底带有一定的个人主观性判断，但至少通过历史比较可以确认，目前的估值水平是低估或者比较低估，至少是比较合理的。比如从市盈率角度看，中国有不少行业龙头、大市值公司的估值水平比美国同类企业明显低，则投资价值显而易见。同时，还有些企业具有创新能力、有专利技术、有品牌优势的，同样具有投资价值。 事实上，投资过程的选时是最难的，谁能精准判断什么时候可以进，什么时候可以出？随着经济总量规模的越来越大，增速的下行成为铁律，在经济增速缓慢而持续下行的背景下，中国经济会逐步步入到存量主导的阶段。存量主导阶段，资本市场更多是来自于结构性的机会，而不是趋势性的机会。投资方向上，要更多选择产业升级背景下向上发展的新兴产业，或者是有民族品牌的，或者有行业龙头地位，有独创性技术的企业。 打雷资产配置策略：增持债券、黄金和权益资产，减持房地产 李迅雷指出，在国内信用偏紧全球经济出现衰退的情况下，避险类的像贵金属这样的资产会表现非常好，而且我们的投资理念也要升级，就大类资产配置而言，建议增持债券、黄金和权益资产。首先，2019年将是低通胀环境，美联储加息步入尾声，国内则仍有降息可能。在低利率的环境下面，债券市场还值得配置，尤其是利率债和高等级的信用债。 其次，今后，随着全球经济增速的下行，衰退的趋势越来越明显，避险性需求会进一步增加，黄金作为一个避险工具是值得配置的，因为黄金又是国际定价的，所以对国内投资者来讲，黄金还是一个应对人民币汇率变化的保值类避险品种。 第三，我前面提到了权益类资产经过3年的调整之后，相当一部分股票已经颇具投资价值了，是可以对那些具有估值优势、具有成长性等股票增加配置。 第四，对于房地产，我认为已经进入减持窗口，我不认为2019年房价会出现大幅度的波动，但是如果在“房住不炒”的政策背景下，房价长期走L型，对于用杠杆买房的投资者来讲就意味着亏损。 过去20年，房地产属于大类资产中唯一走牛的资产，同时这也意味着该类资产的风险在集聚，所以我觉得应该要审慎。如果房地产在个人资产组合中所占比重过大的话，则应该减配。今后国家在租赁用房方面势必要加大投入规模，随着人口老龄化，房地产未来前景不能太乐观。但同时，中国经济周期实际上就是房地产周期，故为了平滑周期，就需要维持房价的相对稳定，避免大起大落。 目前所谓的高杠杆和资产泡沫化，最大泡沫毫无疑问是房地产，这个大泡沫怎么来让它慢慢消退，则需要非常具有艺术性的政策调控。至于房地产投资增速回落之后，如何稳投资，大家都会想到基建投资提速。我估计2019年基建投资增速会有明显上升，但不会再次出现大水漫灌现象，过去的经验教训太多，故基建投资的乘数效应一定会考虑，着眼长远。 货币政策：预计2019年还会降准两个百分点 李迅雷认为，按照保持货币适度流动性的角度来看，今年应该还会有多次降准，同时还会继续降息。所谓多次降准，估计包含这一次降准在内，存准率应该还可以下调3个百分点左右，即现在已经下调1个百分点，接下来还有两个百分点。至于每次下调多少，或者0.5或者1，这个不好说。降息也是可以期待的，因为人民币汇率相对比较稳定，通胀的压力几乎也不存在。在这样的背景下，通过公开市场操作，而不是通过下调银行存贷款基准利率的方式来降息还是有可能的。 其指出，在经济下行中货币政策宽松是必然。李总理曾提到，要加大宏观政策逆周期调节的力度，用好全面降准和定向降准。2019年货币政策必然会有所宽松。虽然央行在每一次降准之后都要强调一下稳健中性的货币政策不变，但是我们要分析其实际效果，在经济下行的过程当中，货币政策的宽松是必然的，但是央行之所以强调稳健中性就是要防范过去“一管就死、一松就乱”的矫枉过正方式。在社会信用偏紧、债务问题突出、民企经营压力加大的背景下，我相信货币政策肯定是趋向于偏宽松的。但这不会走过去粗放调控的老路，在提高经济增长的质量方面，政策层面一定会有举措，会下一定的力度，因为毕竟过去追求高增长的模式很难延续下去。 稳汇率比汇改更重要 去年人民币汇率一度跌破了6.9，甚至到达了6.97和6.98，对于今年人民币汇率的走势，李迅雷认为：目前中国还处在一个结构性改革的大背景之下，中央提出的目标是三大攻坚战，其中一大就是要防范发生重大经济风险，经济风险中最突出的是金融风险，而金融风险里面，汇率风险肯定是必须防范的，所以稳汇率肯定比汇改更加重要。7会不会破，不好预测，但即便做一个最坏的判断，破了7之后又会怎么样？我认为汇率下行的空间不大，人民币汇率即便破了7，也不会一泻千里，很有可能再升回来。 因为2018年外汇储备几乎没有减少，这与2016年是有显著的区别，2016年为了稳汇率，以减少大量外汇储备为代价。为何这一轮人民币贬值预期并不强？最根本的原因，我认为中国已经成为全球制造业第一大国、全球出口第一大国和贸易顺差第一大国，故在汇率上面应该是有一定的定价权，故人民币不能跟俄罗斯、印度、巴西、委内瑞拉等国货币相提并论。 中国GDP无论是增量部分，还是制造业总量部分，规模都是全球第一。从历史上看，同时拥有上述那么多“第一”的国家绝无仅有，而且，只要获得其中的一个“第一”，其本币汇率都是较为稳定的，所以，从这个角度看，确实不存在人民币大幅贬值的基础。 在结构分化的情况下投资要抓大放小 出现牛市的概率不大，要挖掘结构性的机会。那么目前是新旧动能转换的时期，是不是要在这些代表新经济的行业里面来挑选行业龙头，这样的策略是否明智？ 李迅雷认为，中国正处在经济转型和结构调整阶段，结构调整必然带来分化，这种分化会在很多行业中出现。以交通运输业为例，高铁的发展使得公路的客运量下降，这样对铁路运输来讲就是一个发展机会。同样，在目前企业的盈利增速普遍下降的情况下，行业内头部企业的日子则相对好过，中小企业的日子相对难过；统计发现，大企业现金流相对比较好，中小企业的现金流相对比较弱，作为行业龙头，无一例外都是大公司，故从资产配置角度来说要“抓大放小”。 但进行配置时，具体要看什么行业了，比如说像传统产业、夕阳产业，你只能配置一家或者两家该行业的龙头企业；而作为一个整体向上的成长性行业，或新旧动能转换过程中的新的部分，则可以加大配置比例。如我国信息技术产业，去年的增速是维持在20%以上，在这里面优秀企业、高成长企业可能会比较多，所以可以增配。总体来讲，资产配置的第一个逻辑就是要在结构分化的情况下抓大放小；第二个逻辑，在新旧动能转换的过程中要弃旧迎新。 推动中国经济的关键，还是要靠消费 今年的GDP增速还会在6%之上，外需不足内需补，房地产投资回落基建就要跟上，拉动经济的三驾马车除了消费还有投资和进出口，综合各方面影响因素，如何做大势研判？ 首先，三驾马车中，相对不能乐观的就是出口，即便中美贸易谈判成功了，对出口增速还是不能给予过高期望，因为中国劳动力成本在提高，使得中国过去所具有的人口红利优势在削减，全球经济的继续减速也使得中国的外需会有不足，所以不论从哪个角度来看，出口对中国经济增长的贡献会偏小。 其次是投资，投资的边际效应递减、动能乏力，过去投资一靠房地产，二靠基建投资，房地产靠政策，基建投资靠财政，但是这两个政策用到现在越来越不管用了，因为投资基数越来越大，地方政府杠杆率越来越高，居民的杠杆率水平也水涨船高，故投资增速还是继续回落。 所以。推动中国经济，未来主要靠消费，但提振消费靠居民收入增长，居民收入要增长又涉及财税改革，同时又涉及政府行政体制的改革，即怎么能够降低政府的支出，通过减税降费、增加社会保障，使得居民敢消费、能消费，从而增加居民部门的消费支出。如果在这方面的改革能够顺利推进，则有利于经济成功转型，消费对中国经济的拉动作用会越来越大。 科创板是对资本市场种种缺陷的一种弥补 春节前大家都在热议科创板和注册制，这两年对资本市场来说经历了严峻的考验，就是资产泡沫在消退，估值水平在回落，实际上也是一件好事情，长痛不如短痛。资本市场的改革，也会与财税改革、国企改革相关联，我们要从更高的层面去理解科创板和注册制试点，前者是创新，后者是改革，前者代表产业升级，后者将带动资本市场的改革。 科创板的最大意义不是在于它能够带来多少优秀的公司上市，或给投资者增加投资机会，而是在于科创板的设立，是过去资本市场种种缺陷的修复、弥补，取长补短，同时也推动资本市场中介机构向现代投资银行、金融中介方向迈进，对投资者结构而言，将进一步加大机构投资者的比重。因此，科创板的意义非常大，我们需要看得更长远。
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发表于 2019-2-19 08:33:33
