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首席证券内参12.13

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发表于 2019-12-13 10:22:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
【大智慧AI资金线研究度活跃度破解】
中央经济工作会对股市提振仍有限,但结构机会明确》:正如我们此前对12.6政治局会议的解读认为“研究明年经济工作的重磅会议,给股市带来的振奋有限”类似,此次基本继承完善了12.6政治局会议主要政策思想精神的经济工作会议,总体上也没有提出太多新的政策观点。此次会议指出的明年要抓的“打好三大攻坚战、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策、着力推动高质量发展”等六件大事,12.6会议都有类似表述。所以,我们对会议召开给股市的短中线,尤其是对中期市场走向的预判,依然也是持谨慎态度。认为难有牛市期待,能在“增长质量”相关的科技、白马股方面抓住一些确定的结构性机会就算不错了。
不过,也不是没有不同之处,与上周召开的政治局会议对股市楼市都未提及不同,此次中央经济工作会议对股市和楼市皆有着墨。但是,金融市场总体健康的评价恐怕主要是指银行和保险一个比较稳健、一个增长迅速,而股市重心还是提高上市公司质量、强化退市和创业板改革,这之前证监会早已强调过多次,并无新意——所以,虽然经济工作会议提了股市,但也没有什么好兴奋的。另外,未来较长一段时间楼市调控政策基调会继续坚持今年的不变,那么也意味着明年楼市将整体依然承压
当然,经济工作会议在“着力推动高质量发展”的部分对产业方面做出的具体指导部署,我们认为,除了养殖股需要规避,5G、先进制造业等新兴产业和粤港澳、雄安等区域经济,以及消费升级,将是2020年A股主要的结构机会。
但我们认为短期行情还是震荡格局,一个是技术面上,上证指数2930点和创业板指数1745点都是压力关口,目前无法实现突破,还得回调蛰伏。另外,需要《警惕!市场层面风险,正在悄悄靠近》。市场进一步上涨需要两个前提,一是作为本轮反弹行情的主线,科技股不能“倒下”。现在来看,科技股继续高举高打的可能性并不大。至于另外一个前提,逆周期调节和基本面改善的信号得到进一步强化,暂时也没有形成。从中央经济工作会议的内容来看,在稳增长层面,并没有什么超出预期的措辞。
那么,两个前提条件都没达成,A股市场也就失去了短期继续上涨的动力,短线回调的风险反而更加突出。即,《政策定调偏暖,但战略性布局时机还未到!



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中央经济工作会对股市提振仍有限,但结构机会明确                 
【研究员】:大双
编者按:正如我们此前对12.6政治局会议的解读认为《研究明年经济工作的重磅会议,给股市带来的振奋有限》类似,此次基本继承完善了12.6政治局会议主要政策思想精神的经济工作会议,总体上也没有提出太多新的政策观点。此次会议指出的明年要抓的“打好三大攻坚战、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策、着力推动高质量发展”等六件大事,12.6会议都有类似表述。所以,我们对会议召开给股市的短中线,尤其是对中期市场走向的预判,依然也是持谨慎态度。认为难有牛市期待,能在“增长质量”相关的科技、白马股方面抓住一些确定的结构性机会就算不错了。 不过,也不是没有不同之处,与上周召开的政治局会议对股市楼市都未提及不同,此次中央经济工作会议对股市和楼市皆有着墨。但是,金融市场总体健康的评价恐怕主要是指银行和保险一个比较稳健、一个增长迅速,而股市重心还是提高上市公司质量、强化退市和创业板改革,这之前证监会早已强调过多次,并无新意——所以,虽然经济工作会议提了股市,但也没有什么好兴奋的。另外,未来较长一段时间楼市调控政策基调会继续坚持今年的不变,那么也意味着明年楼市将整体依然承压 当然,经济工作会议在“着力推动高质量发展”的部分对产业方面做出的具体指导部署,我们认为,除了养殖股需要规避,5G、先进制造业等新兴产业和粤港澳、雄安等区域经济,以及消费升级,将是2020年A股主要的结构机会。

                                 
【博览财经分析】在12.6中央政治局会议召开一周后,总结2019年经济工作、分析当前经济形势、部署2020年经济工作的中央经济工作会议,果然如期在12月10日至12日召开。
不过,正如我们此前对12.6政治局会议的解读认为《研究明年经济工作的重磅会议,给股市带来的振奋有限》类似,此次基本继承完善了12.6政治局会议主要政策思想精神的经济工作会议,总体上也没有提出太多新的政策观点。 所以,我们对会议召开给股市的短中线,尤其是对中期市场走向的预判,依然也是持谨慎态度。认为难有牛市期待,能在“增长质量”相关的科技、白马股方面抓住一些确定的结构性机会就算不错了。
我们注意到,此次会议指出的明年要抓的“坚定不移贯彻新发展理念、打好三大攻坚战、确保民生、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策、着力推动高质量发展、深化经济体制改革”等六件大事,其实在12.6政治局会议中都有所提及。并且政策表述基本是一致的。
而此前,对于12.6政治局会议,我们的解读指出:
首先,会议并没有对明年提中高速增长的目标,只强调“保持经济运行在合理区间”在这种经济增速平稳回落而强调增长质量之下,股市也难有牛市期待,能在“增长质量”相关的科技、白马股方面抓住一些确定的结构性机会就算不错了。
本次会议强调未来一段时间的重要工作是“六稳”,即“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。这是决策层对未来一段时间工作任务的主次和轻重之分。但换句话说,也是当前决策层对“不稳定”因素的排序看法。其中,就业问题排在第一毫无疑问,而金融则排在第二位,从正面解读来说,决策层对希望金融稳定的要求非常重视,非常紧迫,这给市场带来了希望和鼓励。
但换句话是否也可以说,对当前金融市场的判断是“不太稳定”,也在当前决策观点中排第二?——实际上,个人以为,稳金融的表述本身就意味着对金融市场的负面担忧居于主要,而对其寄予的希望,并不是太高。
其二,我注意到,有部分分析人士对会议通稿中提高的“运用好逆周期调节工具”(这是去年没有的口径)而感到兴奋。但必须要提醒的是,决策层对逆周期调节工具恐怕是有相当的条件限制的。绝不等于大水漫灌,也绝不是降息、降准什么工具都可以随便用的。明年至少在一季度,无论股市外围还是内部,钱“紧”将仍是常态。
第三个值得注意的是,楼市“缺席”经济工作会议。今年楼市表现非常平稳,既没有暴涨也没有骤跌,可以说让决策层十分放心,所以,是不是说明年楼市政策依然不会有太大变化?
总体上,这次政治局会议给股市的关注或者说希望,都非常稀薄……实际上,从此后一周A股市场的反馈来看,对12.6会议确实只是基本中性略偏乐观——虽然8连阳但涨幅却不足2%,这还与北上资金持续流入有关系。
那么基于12.6会议并没有让市场太振奋,此次中央经济工作会议我们同样并不认为会改变市场当前的弱势格局。
不过,也不是没有不同之处,与上周召开的政治局会议对股市楼市都未提及不同,此次中央经济工作会议对股市和楼市皆有着墨。
关于资本市场,会议提出,要加快金融体制改革,完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,深化农村信用社改革,引导保险公司回归保障功能。
更为值得关注的是,此次中央经济工作会议对于金融有一个整体的、较高的评价:我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任。
关于房地产,会议指出,要加大城市困难群众住房保障工作,加强城市更新和存量住房改造提升,做好城镇老旧小区改造,大力发展租赁住房。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展。
简单说,金融市场总体健康的评价恐怕主要是指银行和保险一个比较稳健、一个增长迅速,而股市重心还是提高上市公司质量、强化退市和创业板改革,这之前证监会早已强调过多次,并无新意——所以,虽然经济工作会议提了股市,但也没有什么好兴奋的。
楼市则依然是强调因城施策和长效机制不变,也依然是对既有政策的重申——结合此前张家港取消限购一日游,大约意味着,未来较长一段时间楼市调控政策基调会继续坚持今年的不变,那么也意味着明年楼市将整体依然承压(当然这对股市预期可能不是坏事)。
另外,经济工作会议在“着力推动高质量发展”的部分对产业方面做出的具体指导部署,我们认为还是会带来一些较明确的结构性机会。
要坚持巩固、增强、提升、畅通的方针,以创新驱动和改革开放为两个轮子,全面提高经济整体竞争力,加快现代化经济体系建设。
要狠抓农业生产保障供给,加快农业供给侧结构性改革,带动农民增收和乡村振兴。
要加快恢复生猪生产,做到保供稳价——养殖股可能需要继续规避。
要深化科技体制改革,加快科技成果转化应用,加快提升企业技术创新能力,发挥国有企业在技术创新中的积极作用,健全鼓励支持基础研究、原始创新的体制机制,完善科技人才发现、培养、激励机制。
要支持战略性产业发展,支持加大设备更新和技改投入,推进传统制造业优化升级。
要落实减税降费政策,降低企业用电、用气、物流等成本,有序推进“僵尸企业”处置。
要健全体制机制,打造一批有国际竞争力的先进制造业集群,提升产业基础能力和产业链现代化水平。
要大力发展数字经济。
要更多依靠市场机制和现代科技创新推动服务业发展,推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸,推动生活性服务业向高品质和多样化升级。
要重视解决好“一老一小”问题,加快建设养老服务体系,支持社会力量发展普惠托育服务,推动旅游业高质量发展,推进体育健身产业市场化发展。
要着眼国家长远发展,加强战略性、网络型基础设施建设,推进川藏铁路等重大项目建设,稳步推进通信网络建设,加快自然灾害防治重大工程实施,加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设,加快农村公路、信息、水利等设施建设。
要加快落实区域发展战略,完善区域政策和空间布局,发挥各地比较优势,构建全国高质量发展的新动力源,推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设,打造世界级创新平台和增长极。
要扎实推进雄安新区建设,落实长江经济带共抓大保护措施,推动黄河流域生态保护和高质量发展。
简单说,除了养殖股需要规避,5G、先进制造业等新兴产业和粤港澳、雄安等区域经济,以及消费升级,将是2020年A股主要的结构机会。


                                 
                                           决策参考
                 



政策定调偏暖,但战略性布局时机还未到!                 
【研究员】:考股砖家
结论:中美货币政策在2020年的基调都是偏宽松的,只不过美联储的重心在价(也就是维持长期低利率水平),而中国央行的重心可能是在量的调控上,这也是保持流动性合理宽裕应有之义。从这次的中央经济工作会议文件的表述上,我们看不到相关的措辞暗示,在全面降准和降息方面政策会有进一步的发力的预期。 基于上述对政策环境的分析,2020年股市待机而动,至少从流动性环境方面,股市马上就要迎来一段黄金时期了,虽然我不会像某业内人士所说的“牛市来了,睡不着”,但还是对一季度股市行情非常期待的,12月份已近月中,还有12月15日一个重要节点,就差不多要给2019年要划上句号了。 短期行情还是震荡格局,上证指数2930点和创业板指数1745点都是压力关口,目前无法实现突破,还得回调蛰伏。而题材方面,12月12日芯片板块貌似逼空行情,但下午的大幅回落表明,这只不过是市场情绪短期躁动的结果,我认为持续性并不强,所以芯片,影视传媒等短线题材还有一定的个股结构性机会,仅此而已,战略性布局还需等待良机。

                                 
【博览财经研报】开篇要说明的是,与上文仅从经济工作会议的分析得出对A股整体偏谨慎的预判有所不同,本文结合了美联储议息会议的定调,基于对流动性仍有所宽松的判断,对当前股市内外环境的判断相对略乐观些,当然也不能说非常乐观。请读者注意其中的部分差异。
中央经济工作会议的政策基调基本上是对此前中央政治局会议的具体阐述,在某些政策表述方面措辞也更为明确。
此前我们认为在宏观政策取向方面,政治局会议的表述比较模糊,只是强调要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具
这次中央经济工作会议说得比较具体,尤其是下面这一段——
继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生。
稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。
财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域,促进产业和消费“双升级”。要充分挖掘超大规模市场优势,发挥消费的基础作用和投资的关键作用。
积极的财政政策和稳健的货币政策这样的措辞我们很熟悉,关键是后面紧跟的具体表述,说的很细。财政政策旨在做好重点领域保障,也就是“托底”,货币政策再次提到了,保持流动性合理宽裕,这样的措辞意味着2020年货币政策偏宽松还是可以期待的,流动性环境宽裕对股市来说是很好的铺垫。
注意到,财政政策和货币政策要同其他政策协调来确保消费和投资这两块,这说明中国经济的“三驾马车”2020年发力的重心是消费和投资,也就是内需,这是考虑到外贸环境改变所做的务实的决策。
这是国内的政策环境,再看国外政策环境,从12月12日美联储议息会议公布的消息来看,也是偏鸽派。本来12月11日科技股是进入了短线调整周期的,12月12日突然再次加速上攻,主要的催化剂就是美联储的议息会议,尽管这次美联储并没有降息,但鲍威尔政策表态的措辞明显偏鸽派,提振了风险资产偏好
美联储主席鲍威尔新闻发布会要点如下:
政策立场:当前货币政策立场可能仍是合适的,今年的降息使得美国经济前景在轨道上,对当前政策满意。
加息态度:如果要加息,就必须看到通胀大幅度持续上升
经济状况:经济前景尽管存在风险,但依旧处于有利状态,预计经济继续保持温和增长;经济和货币政策都处在良好态势。
市场最兴奋的是,美联储似乎对于2020年维持低息的意愿很强,因为设置的前提条件是通胀大幅度持续上升才会考虑加息,而这个情形发生的可能性比较小
所以中美货币政策在2020年的基调都是偏宽松的,只不过美联储的重心在价(也就是维持长期低利率水平),而中国央行的重心可能是在量的调控上,这也是保持流动性合理宽裕应有之义。从这次的中央经济工作会议文件的表述上,我们看不到相关的措辞暗示,在全面降准和降息方面政策会有进一步的发力的预期
基于上述对政策环境的分析,2020年股市待机而动,至少从流动性环境方面,股市马上就要迎来一段黄金时期了,虽然我不会像某业内人士所说的“牛市来了,睡不着”,但还是对一季度股市行情非常期待的,12月份已近月中,还有12月15日一个重要节点,就差不多要给2019年要划上句号了。
短期行情还是震荡格局,上证指数2930点和创业板指数1745点都是压力关口,目前无法实现突破,还得回调蛰伏。
而题材方面,12月12日芯片板块貌似逼空行情,但下午的大幅回落表明,这只不过是市场情绪短期躁动的结果,我认为持续性并不强,所以芯片,影视传媒等短线题材还有一定的个股结构性机会,仅此而已,战略性布局还需等待良机。


                                 
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需警惕,短线市场风险正在悄悄靠近                 
【研究员】:林飞
编者按:此前,我们谈到,市场进一步上涨需要两个前提,一是作为本轮反弹行情的主线,科技股不能“倒下”。现在来看,科技股继续高举高打的可能性并不大。至于另外一个前提,逆周期调节和基本面改善的信号得到进一步强化,暂时也没有形成。从中央经济工作会议的内容来看,在稳增长层面,并没有什么超出预期的措辞。那么,两个前提条件都没达成,A股市场也就失去了短期继续上涨的动力,短线回调的风险反而更加突出。

                                 

【博览财经分析昨天(12月12日),A股市场未能维持连续上涨走势,而是出现震荡回调。沪指止步“八连阳”,12月的第一根阴线就此产生。

9月以来的三个月时间里,A股市场都遵循了在月初连续上涨之后,随后展开回调的规律。具体来看,沪指9月初六连阳,10月初五连阳,11月初三连阳。而在当月的第一根阴线出现之后,就会开启回调。

我们并不清楚12月份是否会遵循这个规律,但在连续上涨之后,作为行情的主线——科技板块内部开始分化,虽然轮动依然有序,但获利盘出逃的迹象十分明显。从近五个交易日的资金流向来看,科技板块是资金流出的“重灾区”。个人认为,高位科技股的风险已经积聚到了必须释放的时刻。

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此前,我们谈到,市场进一步上涨需要两个前提,一是作为本轮反弹行情的主线,科技股不能“倒下”。现在来看,科技股继续高举高打的可能性并不大。至于另外一个前提,逆周期调节和基本面改善的信号得到进一步强化,暂时也没有形成。

从中央经济工作会议的内容来看,在稳增长层面,并没有什么超出预期的措辞。

那么,两个前提条件都没达成,A股市场也就失去了短期继续上涨的动力,短线回调的风险反而更加突出。

值得注意的是,截至12月11日,两市已有551家上市公司公布业绩预告,其中预喜公司数量达266家(含预增、略增、扭亏、续盈),占比48.28%;预亏公司数量165家(含首亏、续亏、预减),占比29.95%;略减公司数量25家,占比4.54%;另有95家公司业绩情况不确定,占比17.24%。

经济下行压力较大,上市公司业绩明显分化。年末了,各种雷都出来了。业绩变脸、商誉减值、债券违约……今年也许会比去年少一点,但也不可能完全没有。所以,该躲的雷还是得躲,机构投资者也不例外。

短线“减仓”的信号出现了

12月12日,A股市场走势依然分化,“八连阳”的沪指没能延续上涨势头,而前一交易日回调的创业板指则略有上涨。

截止12月12日收盘,沪指收报2915.70点,跌幅0.30%;深成指收报9836.23点,跌幅0.17%;创业板指报1720.99点,跌幅0.16%。

12月12日盘面上有几个细节,值得注意。

一是,科技股内部的分化更加明显。之前,我们提出一个观点,科技股是这波反弹行情的主线。如果主线走弱了,那么反弹可能也就要结束了。从12月12日的市场表现来看,之前强势的无线耳机概念股虽然风光不再,但国产芯片又崛起了。科技股内部的热点切换比较流畅,看上去还是不错的。

但问题在于,12月12日涨得比较好的芯片概念股,要么是低位补涨、要么是冲高回落,除了少数几个新高的品种之外,真正强势的并不多。这种走势意味着,在经过12月以来的持续上涨之后,不少科技股已经收获了较大的涨幅,获利盘出逃的意愿增强了,短线上涨的动力变弱了。

二是,12月12日沪深两市合计成交4488.70亿元,较上一交易日的4665.88亿元略有缩量。即使在北向资金连续净流入的示范作用之下,增量资金入场的节奏还是犹豫犹豫的。

在技术层面,我们一直期待本轮反弹行情能够出现放量突破的标志性阳线,但截止12月12日收盘,这根阳线却苦等不来。

最后一个,应该是最最重要的。从今年9月份开始,A股市场的走势呈现一个规律。那就是——月初连续上涨,沪指也是连阳,而一旦上涨停止,出现第一根阴线之后,接下来就是震荡回调。

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12月以来,沪指已经走出“八连阳”,12月12日又出现了本月第一根阴线,意义重大。如果上述规律再次应验的话,对于12月中下旬的行情就不能那么乐观了。至少,对于那些高位的科技股,减仓是很有必要的。



                                 
                                           观察与思考
                 



TWS耳机开始滞涨,科技股新风口还在吗?                 
【研究员】:林飞
编者按:近期TWS耳机概念股大幅上涨,估值空间已被压缩,此时入场需谨慎考虑。但同时,我们也可以从TWS耳机的爆发中得到投资启示:“硬核”科技与消费的结合,将是未来市场的一个长期热点。

                                 

【博览财经观察临近年末,今年以来涨势凶猛的核心资产震荡调整的同时,一匹黑马——TWS耳机从众多概念中杀出重围,行情不断创出新高,带领消费电子板块领涨A股。2019年以来,TWS耳机多个概念股走出200%以上的涨幅,11月以来板块涨势更加凶猛,行业龙头连续涨停。TWS无线耳机概念股的火爆表现也激发了投资者的“求知欲”。深交所互动易显示,最近,“耳机”“TWS”等关键词已经成为广大投资者询问上市公司的焦点。

我们注意到,12月以来,A股市场连续反弹,TWS耳机板块更是成为市场领头羊,同时,一些个股短期内涨幅较大,已经出现了高位调整的迹象。短时间快速上行导致了筹码换手不充分,投机性资金介入较深,回调可能尚未结束。事实上,自11月下旬以来,龙虎榜的机构席位也一改之前几个月以净买入为主的势头,开始在大幅净卖出漫步者、共达电声等无线耳机板块的核心概念股。

那么,TWS耳机为何火爆资本市场?背后是行业的昙花一现还是有持续发展的动能?

TWS耳机概念股的推动因素

TWS耳机全称叫True Wireless Stereo,也就是真正无线立体声耳机,以苹果Airpods为典型代表。其工作原理是通过手机连接主耳机,再由主耳机通过无线方式快速连接副耳机,实现真正的蓝牙左右声道无线分离使用。TWS耳机并非新产物,16年9月第一代Airpods发布至今已有三年,为何相关概念股在最近得到资金的热烈追捧?

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其后原因有四:第一,由于苹果的专利封锁,安卓TWS耳机始终存在连接稳定性差、延迟高等蓝牙技术问题,直到今年下半年高通、华为等公司实现技术突破,才打开安卓TWS市场空间;第二,苹果于10月底发布的第三代TWS耳机AirPods Pro,性能再度提升,市场需求大幅超预期;第三,市场情绪追随热点,游资更是“击鼓传花”;第四,年末市场进入“冬播春收”的时间窗口,从传统白马股里溢出的资金需要寻找新的投资机会。

昙花一现还是未来可期?

从市场空间来看,TWS耳机无绳化和便携性的特点使其具有替代有线耳机的突出优势,同时Airpods对用户使用习惯培养已渐趋成熟,蓝牙芯片方案的突破使安卓市场迎来技术拐点,业界普遍认为行业未来市场空间巨大。2018年全球TWS耳机出货量为5100万台。

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根据GFK的数据预测,2019年和2020年出货量分别可达到1亿台以上和1.5亿台,整个TWS耳机市场规模将从2017年的2亿美元增长到2020年的110亿美元以上。从竞争格局来讲,TWS耳机有望复制智能手机的行业发展逻辑,即苹果创造产品,后续其他品牌跟进,最终建立手机品牌厂商的稳定产品生态。

总结

今年TWS耳机概念的热度、持续性之所以高于此前的人造肉、区块链等概念,与无线耳机可能会复制智能手机当年的投资逻辑有关,即先由苹果 创新,然后由国内产业链跟进,而这一逻辑在前些年曾被市场验证。

随着市场和技术的发展,未来行业或难免有一番洗牌。从今年11月初部分机构对漫步者调研的一份纪要来看,该公司对无线耳机竞争格局的看法显得颇为坦诚。在回答机构关于无线耳机现在的技术门槛时,公司方面的回答是:“这款耳机简单来说没有核心竞争力,谁都可以去做。我们只是占据时间优势,提前下手早做三年,做成了品牌的东西。芯片是高通 的,谁都可以买。但是要制造出来并且抓住时间优势就很重要。”

由此看来,虽然TWS耳机市场潜力巨大,但产业发展初期,市场格局也较为混沌。近期TWS耳机概念股大幅上涨,估值空间已被压缩,此时入场需谨慎考虑。但同时,我们也可以从TWS耳机的爆发中得到投资启示:“硬核”科技与消费的结合,将是未来市场的一个长期热点





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