《上周“利好”刷屏，A股为何无动于衷？》：现在A股的情况大概是——在经贸关系改善、MSCI纳入比例提升等消息的刺激下，个人投资者（散户）仍有较强的意愿参与年末行情的博弈。同时，机构投资者却趋于谨慎。 猪肉价格超预期上涨导致CPI加速上行，通胀导致无风险利率上行给A股估值和资金面带来不利影响。叠加11月公布的经济数据大概率弱于前期，可能导致市场强化对经济类滞胀的预期。此外IPO供给加大、解禁市值增加也会对资金面形成冲击。 《周末“大消息”不少，但似乎对本周偏悲观》：对于“滞胀”的担忧，可能会压制A股市场的中长期上行空间。由于当前CPI数据上涨主要是由猪肉价格上涨推动，而受生产条件约束，猪肉价格很难在短期内降下来。 结合国家统计局人士关于四季度经济压力进一步加大的相关表述，可以预见到，类似于“滞胀”的特征也很难在短时间内消除。对于A股市场来说，“滞胀”可能是近期投资者最应该关心的重要风险因素。总之，虽然《证监会三箭齐发，但市场预期依旧被两点担忧缠绕》 我们的特约研究员考股砖家甚至悲观的认为《CPI跳涨很可能拖累股指退守2800点！》，具有中期影响，主要基于以下两点考虑—— CPI过快上涨，并且逼近4%这个心理关口，会对货币政策宽松构成制约，虽然短期之内政策还不会“调转枪口”来对付CPI，但货币政策边际宽松的难度在加大，考验央行走钢丝的水平，此其一。 其二，10月是一个分水岭，在10月以前市场预期对于宏观经济形势并没有表现出担心，市场对于5G全面商用给科技行业带来的改变炒作了近半年，但进入10月后，很明显地感觉到市场开始关注宏观经济，并且从宏观经济数据和上市公司三季报里对经济现状也有了一定的认知和预期。 我担心的是，随着10月CPI和PPI数据的公布，市场对于经济形势的预期进一步恶化，这种预期是有可能牵引股市从今年重要的震荡区间【2800-3050】的箱顶向箱底运行的，也就是说股指在未来的一段时间，持续调整至2800区域再寻求支撑是很可能的。 屋漏偏逢连夜雨，11月11日股市既要消化周末公布的宏观经济数据，还有一个政策方面的消息预计也会打压投资者预期。
博览视点
周末“大消息”不少，但似乎对本周偏悲观
【研究员】：林飞
编者按：对于“滞胀”的担忧，可能会压制A股市场的中长期上行空间。由于当前CPI数据上涨主要是由猪肉价格上涨推动，而受生产条件约束，猪肉价格很难在短期内降下来。结合国家统计局人士关于四季度经济压力进一步加大的相关表述，可以预见到，类似于“滞胀”的特征也很难在短时间内消除。对于A股市场来说，“滞胀”可能是近期投资者最应该关心的重要风险因素。
【博览财经分析】刚刚过去的这个周末，消息面依然不平静。而且这些消息都是能够从中长期影响A股市场走势，改变A股的生态结构。 关于“滞胀”的担忧 国家统计局11月9日公布，10月CPI同比上涨3.8%，涨幅环比扩大0.8个百分点。由于此前公布的三季度GDP同比增速为6.0%，而四季度GDP增速大致也是这个水平。这就形成了“经济向下，物价向上”的“滞胀”特征。当然，目前尚不能确定“滞胀”已经形成，因为本轮CPI上涨源于猪肉价格的飙升，物价全面上涨的迹象并不明显。但这不妨碍投资者对“滞胀”产生担忧，进而影响到A股市场运行。 滞胀作为经济体的典型疑难杂症，从逻辑上讲，既需要紧缩以对抗“胀”，也需要宽松以对抗“滞”，缺一不可。 但是，对于中国央行来说，现在比较尴尬。持续上涨的CPI短期极大压缩了货币政策继续宽松的空间。然而，如果不宽松的话，实体经济融资难、融资贵的难题就不能得到缓解。说到底，对抗经济下行压力也需要一个宽松的环境。 所以，我们看到，全球主要经济体大多进入明显的降息通道，但中国央行并没有明显的“放水”动作。近期也只是仅仅通过下调MLF利率5个基点引导LPR“降息”。由此看来，未来我们的货币政策，只能在稳健和宽松之间寻找的微妙平衡，更多通过市场手段降低实体经济融资成本。 由于当前CPI数据上涨主要是由猪肉价格上涨推动，而受生产条件约束，猪肉价格很难在短期内降下来。结合国家统计局人士关于四季度经济压力进一步加大的相关表述，个人认为，类似于“滞胀”的特征也很难在短时间内消除。 对于A股市场来说，这可能是近期投资者最应该关心的重要风险因素。在“滞胀”环境下，不论是投资者对于流动性环境的预期，还是央行的实质性动作，可能都会大幅抬升利率水平，从而对股市估值产生打击。从海外经济体过去的经验来看，美国和日本70年代经历的严重滞胀阶段，也导致了同时期两国股市的长期滞涨。 从A股市场的过往表现来看，在2008年上半年以及2011年，A股市场均在滞胀环境下出现明显调整，政策也容易陷入两难境地。 从“印钞票”转向“印股票” 短期来看，IPO扩容还在提速，证监会近日又核发4家企业IPO批文，京沪高速铁路首发11月14日上会。邮储银行和浙商银行等着申购。 长期来看，股票供给的潜在规模有望大幅提升。 11月8日，证监会松绑再融资。取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。 上交所指出，优化科创板上市公司非公开发行审核程序，大幅缩短审核期限，设置小额非公开发行简易审核程序。 此前新三板改革的一大思路则是优质的创新层企业公开发行进入精选层并转板。 多管齐下，预计A股市场的股票供给规模将会慢慢提升。以前我们总是吐槽“货币超发”，推动资产价格上涨。如果股票“超发”，会怎么样？近期新股破发的故事又出现了。重视股市的融资功能，无可厚非。但退市制度不完善、上市公司质量普遍较低、中小投资者难以获得回报也是现实的窘况。 股票期权扩容，机构投资者又获得了一个新的风险管理工具 证监会新闻发言人11月8日表示，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。 期权的交易方式既可以认购也可以认沽，也就意味着做多做空都有了机会。但对于个人投资者来说，参与期权是有50万元门槛的。以我的经验判断，绝大多数散户是没有参与资格的。 期权新品种出现之后，ETF所属基金公司、券商、对冲基金是三大受益者，全是机构。如果股市的博弈是一场混战，那么在这场战斗中，人家多了一件“防弹衣”，而你还光着膀子，大概就这种感觉。 总结 那么，中国股民未来将面对什么？ 首先，对于“滞胀”的担忧，可能会压制A股市场的中长期上行空间。 其次，从“印钞票”到“印股票”，一是打新可能会亏钱，最近市场上已经有反映了。二是，上市公司数量越来越多，概率上讲，选出好公司的几率更小了。做基本面研究的，需要投入更多的精力了。毕竟很多公司，都是打着新兴产业的旗号来融资的。可以预见，股民的知识储备又要大大丰富了。 最后，机构投资者有更多的风险管理工具之后，交易策略也更为丰富了。面对“武装到牙齿”的交易对手，散户没有信息优势，没有资金优势，也没有风险对冲工具。这个市场终究是属于专业投资者的，散户逐渐被边缘化是大势所趋。 总之，中国股民“太难了”！
证监会三箭齐发，但市场预期依旧被两点担忧缠绕
【研究员】：大双
结论：在央行上周降息、中美即将达成贸易协议、进博会等多重利好，以及美股再创新高背景下，上周A股市场却整体表现低迷，这让市场大失所望。不过，上周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。 再融资松绑、期权大扩容，新三板大动作。但我注意到，可能因为上周的利好市场却没有反馈，很多分析观点开始变得谨慎了。 两个担忧在蔓延。其一，政策影响都是两面的。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？在央行上周降息、中美即将达成贸易协议、进博会等多重利好，以及美股再创新高背景下，上周A股市场却整体表现低迷，这让市场大失所望。不过，上周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。
【博览财经分析】在央行上周降息、中美即将达成贸易协议、进博会等多重利好，以及美股再创新高背景下，上周A股市场却整体表现低迷，这让市场大失所望。不过，上周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。 具体而言：一个是证监会扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。下一步，证监会将指导交易所做好各项准备工作。这也是在上证50ETF期权上市长达四年后，A股终于迎来新的股票期权！ 二是就主板（中小板）、创业板、科创板再融资规则征求意见，提升再融资的便捷性和制度包容性，提高股权融资比重，精简优化现行再融资发行条件，降低硬性门槛，规范上市公司再融资行为，切实提高公司治理和财务信息披露质量。其中明确，取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利的条件。 三是，新三板全面深化改革的各项政策细节正式出炉。包括精选层遴选标准、公开发行机制、连续竞价交易机制、转板机制等重要改革的具体内容逐一明确。 分析认为，上述三大政策的正面影响是，这意味着券商等金融机构的扩张窗口已经打开，上市公司外延式增长的障碍已经破除，中长期资金入场的依仗也已经搭好。 另外，由于MSCI的扩容落实，预计月内还有1500亿元左右外资流入A股，人民币升值加快外资增配节奏。多家券商指出，今年收官战的重点是布局岁末年初乃至牛市主升浪行情。建议继续积极把握今年A股的最后一个做多窗口。 那么，这次推出的利好能扭转A股的颓势吗？ 我注意到，可能因为上周的利好市场却没有反馈，很多分析观点开始变得谨慎了。 两个担忧在蔓延。其一，政策影响都是两面的。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？ 这种担忧并非杞人忧天。虽然再融资和定增的规模及节奏现在政策细节难明，而且看似也不直接向二级市场的散户股民抽水融资（都是向机构或战投等特定投资者定向发行股票），但要注意到，这些特定投资者其实将来大部分都是会再度高位减持的，不说其中部分特定机构要实现定增是部分需要从股市腾挪资金出来的，即便上市公司融到的资也非流通盘，反正至少不会给A股二级市场新增资金。 而再度抽水的担忧则预期非常显著。类似的情况从10月份证监会表态的IPO扩容，对股市当前本就不太好的流动性格局的冲击，已经是显而易见的。证监会上周五同步核发了华辰装备、甬金科技、嘉美包装、久量股份4家企业IPO批文；朝阳科技首发获通过；京沪高铁、和远气体、天箭科技、聚杰微纤、英杰电气首发申请将在本周四（11月14日）上会——所以，在整体投资者对监管政策信任度不高的情况下，一旦上述政策开始落实，对A股大概率是新的流动性冲击。 其二，10月通胀大幅超预期走高至3.8%，大超预期，市场对于通胀的预期或将继续上调，相应地市场对货币政策的操作空间预期，却非常有限。 实际上，近三个月CPI从2.8%→3.0%→3.8%，而前三个季度GDP从6.4%→6.2%→6.0%。同时，中国10月PPI同比-1.6%，预期-1.5%，前值-1.2%，市场只能期待年末的基数效应看在最后两个月能否让PPI有所收敛了。 也就是说，物价上涨的同时，经济在下滑！“滞胀”的预期升温更是在这种担忧情绪上加了一把火。 而更加让货币政策尴尬的是，有分析指出，目前CPI的高涨不过是“伪通胀”，扣除猪肉的影响后，实际上是在通缩!但经济下行数据却是真的。这让货币政策想松也应该松，却不能松！这无论对经济还是股市，都是不利的。 将当前全国CPI同比与宁夏回族自治区首府银川市的CPI当月同比的对比会发现，1月~10月，银川市居民消费价格总水平同比仅上涨1.4%，涨幅比全国36个大中城市平均水平（102.1）低0.7个百分点，居36个大中城市中第27位。 可以说相差巨大，而其中最大的差距就来源于猪肉。因为民族习惯，宁夏对猪肉的消耗量极少。因此，从通胀的方面来讲，CPI若剔除猪价影响并不算高。当然，由于猪价短期内很内下滑，在CPI破3之后，通胀预期会不会自我实现，物价上涨会不会扩散。另外，随着各国央行不断放水，外围大宗商品市场会不会出现大幅上涨的现象，进而与猪价形成共振。这些都存在较大的不确定性。 总之，虽然不少舆论定性为证监会周末又放利好，但市场预期恐怕依然会比较谨慎。
决策参考
CPI跳涨很可能拖累股指退守2800点！
【研究员】：考股砖家
结论：周末公布的CPI和PPI数据，我认为这个数据对股市明显构成短期利空，并且具有中期影响，主要基于以下两点考虑—— CPI过快上涨，并且逼近4%这个心理关口，会对货币政策宽松构成制约，虽然短期之内政策还不会“调转枪口”来对付CPI，但货币政策边际宽松的难度在加大，考验央行走钢丝的水平，此其一。 其二，10月是一个分水岭，在10月以前市场预期对于宏观经济形势并没有表现出担心，市场对于5G全面商用给科技行业带来的改变炒作了近半年，但进入10月后，很明显地感觉到市场开始关注宏观经济，并且从宏观经济数据和上市公司三季报里对经济现状也有了一定的认知和预期。 我担心的是，随着10月CPI和PPI数据的公布，市场对于经济形势的预期进一步恶化，这种预期是有可能牵引股市从今年重要的震荡区间【2800-3050】的箱顶向箱底运行的，也就是说股指在未来的一段时间，持续调整至2800区域再寻求支撑是很可能的。 屋漏偏逢连夜雨，11月11日股市既要消化周末公布的宏观经济数据，还有一个政策方面的消息预计也会打压投资者预期。
【博览财经研报】上周末最重要的消息就是CPI数据，10月份CPI同比涨幅进一步扩大至3.8%，而PPI同比继续下降，至负的1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大。同比看猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。也就是说CPI跳涨都是“二师兄”惹的祸。 也正是“二师兄”助力，让养殖业的企业主也能进入福布斯，在刚刚公布的福布斯2019年度中国富豪榜中，中国最大的养猪企业之一——牧原股份的总经理秦英林家族以1173.8亿元身价列居第9，成为唯一进入前十的大食品行业代表。 周末公布的CPI和PPI数据，反映出宏观经济的形势还是很严峻。尽管CPI跳涨最大的影响因子是猪肉，但会牵引社会物价整体水平抬高，一个最简单的逻辑就是，食品涨价，那么人工成本也会水涨船高，而猪肉持续涨价，对整个食品行业物价水平带来的影响也能通过CPI体现出来。 对于这个数据，我说两个观点： 第一，CPI4%是警戒线，破3不是大问题，但破4就很麻烦了。一旦CPI破4%，会直接影响到央行的政策取向。这是多年来的经验，4%是一个重要分水岭，很可能是政策所能容忍的区间上限。货币政策目前的重心还是放在稳增长上，对于物价方面的潜在风险，央行应该也会保持警惕，一旦物价问题的权重上升，央行不会按兵不动。 第二，CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，是不利于宏观经济走出L底部的，一个有利于经济复苏的场景应该是PPI上行（代表生产端升温，企业扩张）和CPI低位温和上涨。 因此，我认为这个数据对股市明显构成短期利空，并且具有中期影响，主要基于以下两点考虑—— CPI过快上涨，并且逼近4%这个心理关口，会对货币政策宽松构成制约，虽然短期之内政策还不会“调转枪口”来对付CPI，但货币政策边际宽松的难度在加大，考验央行走钢丝的水平，此其一。 其二，10月是一个分水岭，在10月以前市场预期对于宏观经济形势并没有表现出担心，市场对于5G全面商用给科技行业带来的改变炒作了近半年，但进入10月后，很明显地感觉到市场开始关注宏观经济，并且从宏观经济数据和上市公司三季报里对经济现状也有了一定的认知和预期。 我担心的是，随着10月CPI和PPI数据的公布，市场对于经济形势的预期进一步恶化，这种预期是有可能牵引股市从今年重要的震荡区间【2800-3050】的箱顶向箱底运行的，也就是说股指在未来的一段时间，持续调整至2800区域再寻求支撑是很可能的。 屋漏偏逢连夜雨，11月11日股市既要消化周末公布的宏观经济数据，还有一个政策方面的消息预计也会打压投资者预期。 11月8日，证监会召开例行发布会，证监会表示拟修改主板、中小板、创业板再融资规则。取消创业板发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开发行的公开安排，支持上市公司引入战略投资者；调整定价锁定机制，由36个月和12个月缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制；适当延长批文有效期，从6个月延长至12个月。 从具体内容来看，很多方面都松绑了，上市公司再融资条件更低，程序更便捷高效。 真希望这么多对股市利空的政策和消息一次性都出清，而不是隔三差五就出一个，让投资者着实应接不暇。所以，短期来看，真没有必要去赌4季度经济会不会见底，先等市场消化这些短期的利空吧，市场的情绪从上11月7日冲3000点跳水就已经开始转变了。 板块方面，周期股和科技股都会有调整，经济数据利空着重影响周期股，再融资松绑对小盘股影响更大。 最后一个问题，猪肉对CPI影响这么大，猪肉股有戏吗？没有！股价早已通过上涨反应了现在你看到的猪肉价格上涨，至于猪肉价格有没有天花板，我觉得肯定是有的，毕竟这玩意替代品很多的，而且猪肉关乎国计民生，政策也不允许猪肉过分上涨。 从技术走势来看，板块指数不能出轨就是走势不健康了，也就是说上涨空间已经被封闭了，对于猪肉板块，目前不要再抱侥幸心理。
焦点透视
上周“利好”刷屏，A股为何无动于衷？
【研究员】：林飞
编者按：现在A股的情况大概是——在经贸关系改善、MSCI纳入比例提升等消息的刺激下，个人投资者（散户）仍有较强的意愿参与年末行情的博弈。同时，机构投资者却趋于谨慎。猪肉价格超预期上涨导致CPI加速上行，通胀导致无风险利率上行给A股估值和资金面带来不利影响。叠加11月公布的经济数据大概率弱于前期，可能导致市场强化对经济类滞胀的预期。此外IPO供给加大、解禁市值增加也会对资金面形成冲击。
【博览财经分析】上周五（11月8日），在经贸关系改善预期、MSCI纳入A股比例再次提升和海外市场普涨等诸多利好加持之下，A股市场开盘了。人心思涨，当天A股果然是“高开”。我们原先预计在上述利好助推下，沪指能够再次冲击3000点。事实上，11月8日沪指最高达到了2998点，离3000点只有一步之遥。然而，好景不长，高开之后就是一波接着一波的“跳水”，截止11月8日收盘，A股三大指数全部翻绿。满屏都是利好，A股不仅没有上涨，反而下跌，这无疑是对市场人气和情绪极大打击。 为什么A股会出现这种非常弱势的表现？ 一方面或是由于中外经贸关系边际缓和已经体现在了之前的股价上涨之中，预期差较小；另一方面，也符合我们一直强调的“深秋行情”本身就是一个比较拖沓的节奏，以震荡攀升为主。综合来看，货币政策受制于CPI加速上行，财政政策更多着眼于明年，短期内A股市场或将继续震荡。沪指9月份以来的三角形整理形态仍在延续，预计指数波动空间在2925点和3000点之间。随着时间推移，市场终究要在三角形整理的末端选择方向，而这可能需要强大的外部力量推动。控制仓位，等待消息面进一步明朗。 主力资金持续“出逃” 11月8日A股市场高开低走，再度出现了热点不持续的现象， 沪指跌破5日线，收盘勉强在21天线附近支撑，下方MACD指标已经拐头向下，短期来看技术面不利于指数后期延续反弹，结合近期市场量能始终未有效放大，也说明大资金对后市相对谨慎。 上周（11月4日-11月8日），A股市场延续窄幅震荡，沪指全周小幅上涨0.2%，收于2964.18点；创业板指表现好于主板，周涨1.44%。 上周大盘虽然实现了上涨，但主力资金却呈现连续净流出状态，累计净流出超过600亿元。 上周，沪深两市A股日均成交金额为4502.45亿元，环比减少6.67%；日均换手率为0.98%，环比减少0.07个百分点。这表明整体市场活跃度有所下降。 上周北向资金净流入135亿元，连续12个交易日净流入。MSCI把A股大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，并于11月26日盘后正式生效，本次带来的被动增量资金规模为历次最高，预计11月北上资金将出现明显净流入。 上周前4个交易日融资净买入48.85亿元，融资买入占A股成交额的比重为9.2%，较前一周明显回升，个人投资者的风险偏好有所提升。 从申万一级行业看，上周电子板块涨幅领先，涨幅为2.8%，医药生物、建筑材料亦涨幅居前，周涨幅均逾1.5%；而农林牧渔、商业贸易、通信板块则回调相对居前，跌幅均超1.3%。 从行业资金流向来看，上周仅有旅游酒店板块获得净流入；资金明显净流出的板块包括软件、电子信息和农林牧渔等。 总结 近期央行调降MLF利率，MSCI扩容将带来增量资金，中美有望签署第一阶段协议，短期对市场风险偏好和资金面形成正面影响。 现在A股的情况大概是——在经贸关系改善、MSCI纳入比例提升等消息的刺激下，个人投资者（散户）仍有较强的意愿参与深秋行情的博弈。 同时，机构投资者却趋于谨慎。猪肉价格超预期上涨导致CPI加速上行，通胀导致无风险利率上行给A股估值和资金面带来不利影响。叠加11月公布的经济数据大概率弱于前期，可能导致市场强化对经济类滞胀的预期。此外IPO供给加大、解禁市值增加也会对资金面形成冲击。 本周，密切观察沪指2959-2962点缺口支撑的有效性。如果下方缺口被回补则意味着此前的10月份三角形整理的向上突破宣告失败，那么市场将重新回归弱势震荡。我们对于深秋行情的乐观预期也将大打折扣。
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发表于 2019-11-11 10:44:24
