【本期主编】：柏双
《清明节期间内外消息，非常有利行情在节后继续高歌猛进！》清明节前，几家唱多券商吹的牛基本都实现了——所谓的3200点整数关，果然没怎么停顿，指数就再创了新高向3300迈进了。而从清明节期间，无论外盘表现、政策消息面、券商观点、经济征兆等角度来看，基本都是有利于行情继续在清明节后一路高歌猛进的！我们的主流观点对行情第二轮的信心更强！ 首先，在外盘表现上，清明假期，A股休市一天，海外股市、期货市场继续交易；导致美股当日表现好的原因是美国3月非农就业数据强劲；重要的政策面上，第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，特朗普说接近达成协议；当然，就对短中线市场的影响而言，我认为最重要的还是：周末招商、国金、海通等更多机构加入唱多A股阵营！考虑到今年来券商唱多旗手们屡屡发威，起到的对行情推波助澜作用影响之巨大。这对节后的中线行情展开依然会有关键的作用。此外，板块方面，节后轮动热点依旧是不缺的。 当然，负面消息也有。比如目前整体的业绩报相比往年不太乐观、响水工业园关闭对多家化工上市公司会有业务影响、民航清明节表现一般。但整体上，清明节后行情依旧可以非常正面的期待！尤其今日（4与8日）获得开门红的概率非常高！ 不过，我的同事也提出了一个观察视角：《经济金融数据能否超预期，将是决定第二轮行情的关键》，他认为这种逻辑切换目前还是存在一定风险的（这一研究员个人观点，还需引起重视）。当然我们也认为，如果中美贸易磋商能够取得全方位的突破性进展，对中国经济回暖理应是强化（当然不排除在某些领域可能增加的约束性条款），但大体而已应该是双方互惠互利的，而对于股市投资人预期来说应该是解除了一块“心病”，至于这一因素是否能威中国经济回暖乃至复苏注入新的活力，那就得具体情况具体分析，看到底条款如何？对哪些行业会产生何种影响。
焦点透视
牛市来了，为什么股民却更“难受”了？
【研究员】：林维
编者按：“牛市信仰”带来的做多热情，让A股连涨四天。算上3月29日的长阳突破，沪指已经“五连涨”了。有些提前“下车”的股民，一直在等着“二次上车”的机会。这会儿觉得自己踏空了，心里难受。不过，你以为，已经上车的股民就很快乐吗？沪指早已超越3129点前高，股价还没超越前高的个股比比皆是。一旦持仓的品种不对路，股民就会体验到什么叫“满仓踏空”，什么是“赚了指数不赚钱”。从这一点来看，已经上车的股民心里也难受。
【博览财经分析】上周四个交易日（4月1日至4月4日），A股市场向我们展示了什么是趋势的力量。“牛市信仰”带来的做多热情，让A股连涨四天。算上3月29日的长阳突破，沪指已经“五连涨”了。 有些提前“下车”的股民，一直在等着“二次上车”的机会。这会儿觉得自己踏空了，心里难受。 不过，你以为，已经上车的股民就很快乐吗？沪指早已超越3129点前高，股价还没超越前高的个股比比皆是。一旦持仓的品种不对路，股民就会体验到什么叫“满仓踏空”，什么是“赚了指数不赚钱”。从这一点来看，已经上车的股民心里也难受。 展望后市，从基本面和政策面来看，减税降费给市场带来很强的信心，而中美高级别经贸磋商的结果也值得期待。提前“下车”的投资者也不必焦虑，虽然牛市中的“趋势信仰”已经出现，但市场向上运行并不会一步到位。如若出现震荡回调，则是“二次上车”的时机。 赚了指数不赚钱 从3月29日到4月4日的五个交易日里，沪指从3000点涨到3246点，涨幅8.4%。真的，连一次像样的回调都没有。 最近导致行情居高不下还有一个原因就是“不缺热点”。 比起前段时间市场上那些看不懂的、名字稀奇古怪的热点，最近的热点可以说是戴维斯双击的。特别是涨价概念——实体产品的上涨，带动股票市场的上涨预期。 就像前段时间的猪肉、鸡肉股，在非洲猪瘟的影响下导致肉类食品的消费出现供给缺口。猪肉、鸡肉都成了涨价概念。 最近可以看到的是，江苏泰兴市应急管理局通报，4月3日晚9时许，江苏中丹技术化工有限公司污水车间废水储罐发生一起火灾事故。截至当晚9时30分，明火已经扑灭，事故未造成人员伤亡，事故原因正在调查之中。 首先是事故导致供给减少，其次是事故之后的安全整治进一步加剧供给减少。两者叠加对于整个化工行业产生很大的影响。这就为化工股的炒作提供了一个在中期阶段内比较持续的逻辑。 然而，纵观近期A股市场，有些特征值得说道说道。比如热点切换太快，股民跟不上节奏；金融和消费白马领涨，小票却不跟风。一旦持仓的品种不对路，投资者就会体验到什么叫“满仓踏空”。 从3月29日到4月4日的五个交易日里，沪指从3000点涨到3246点，涨幅8.4%。但是，在这五天里，沪深两市近3600家上市公司里面，有3300家公司的股价根本没怎么涨。 资金的摇摆 值得注意的是，上周虽然只有4个交易日，但两市成交金额有3天突破万亿元，短期市场热情进一步释放。
从近一周的资金流向来看，券商、银行、家电、保险等板块获得资金大幅流入。尤其是资金对于券商板块的追捧，也表明了对“牛市”行情的认可。 另一方面，我注意到最近楼市回暖的消息开始多了起来，二手房突然火了。扰动市场的是3月份一线城市二手房成交数据—— 北京二手住宅网签量为16051套，环比增加1.4倍，成交量是2018年5月后的最高值； 上海二手住宅网签量为25931套，环比增加142%，创2016年10月以来的新高； 深圳二手住宅成交4551套，环比上升127.9%，成交量为近半年新高。 在A股大涨的时候，资金摇摆分流到股市和房地产，也是一种现实。刷一刷朋友圈，劝你开户的和劝你买卖房产的信息，都很密集。 理性点说，这一波上涨，资金多空反复较量而得，3000点、3100点整数关口都不是一蹴而就。 总结 3月最后一个交易日A股“暴动”大涨近百点，一时间“流动性宽松预期、短期PMI数据好转、中美贸易摩擦缓和”等乐观预期再次交叠，4月开盘更是“双长阳”突破关键点位，“估值整固调整”的等待，似乎转瞬被“趋势信仰”的做多热情所替代。 全月来看，在上旬市场过度演绎盈利触底的“景气”预期后，4月下旬PMI和PPI等判断盈利的关键指标还会反复，企业盈利尚未真正见底。理性来看，行情想要走得更长更远，则离不开基本面趋势的验证。对于投资者而言，当前市场更多是牛市驱动逻辑切换的过程，市场可能会有回调和震荡，但在方向上应该积极而为。在震荡中可以关注估值相对历史中位数较远的板块，如钢铁、房地产、商业贸易、有色等。
投资参考
今年已涨48%，军工股还有行情吗？
【研究员】：林飞
编者按：展望后市，当前A股市场上有三个有利于军工股的因素，分别是：流动性充裕，军工资产证券化是大趋势以及估值处于相对低位。另外，对军工等弹性品种而言，持续上涨离不开活跃的交易。今年以来，市场活跃度明显提升，赚钱效应开始显现。从历史经验来看，市场情绪容易在“极度悲观”和“极度乐观”间反复。从这个角度来看，市场情绪仍有改善的空间，军工行情也有望延续。总的来说，历史上曾经推动军工行情的各大要素基本聚齐，军工未来可期！但军工股跟踪难度大、研究门槛高，投资者不妨考虑对军工相关的ETF品种予以关注。
【博览财经观察】今年春节过后，A股市场交易活跃情绪回暖，军工股表现抢眼。截至4月4日收盘，申万军工指数今年来累计上涨48.45%。从以往的表现来看，军工股的特点就是弹性十足。在2014年到2015年5月份的那一波牛市里面，军工指数轻松翻倍。但随后，在2015年6月至2018年12月期间，军工指数又暴跌70%。 展望后市，当前A股市场上有三个有利于军工股的因素，分别是：流动性充裕，军工资产证券化是大趋势以及估值处于相对低位。总的来说，历史上曾经推动军工行情的各大要素基本聚齐，军工未来可期！但军工股跟踪难度大、研究门槛高，投资者不妨考虑对军工相关的ETF品种予以关注。 流动性充裕，高弹性品种表现更佳
流动性是驱动A股行情的重要因素。从历史上来看，流动性宽松的时期，不仅市场整体涨幅较大，且高弹性品种表现更佳。2013年1月至2015年5月期间，货币政策整体中性，但场外配资活跃，A股流动性充足，军工大幅跑赢市场。近一段时间以来，为对冲经济下行，货币政策明显转松，流动性充裕再次驱动军工行情。由于流动性大约领先军工约9个月，军工行情有望持续活跃。 军工资产证券化是军工股行情的重要推手
军工资产证券化是军工板块行情重要的催化剂。一方面一二级市场的估值差异会给二级市场带来投资机会，另一方面军工资产注入上市公司提高了资产证券化率，特别是优质资产的注入将改善军工上市企业的质地，从而能够更充分的享受军工行业增长带来的红利，提升市场对公司的关注度。 由于涉及国家安全，军工系统相对封闭，市场化程度不高。因此，军工系统虽然拥有先进的技术，但实际应用的领域有限，盈利能力也就差强人意。自上世纪90年代起，军工系统改革破冰，从民品到非核心军品再到核心军品逐步上市，军工资产得到了市场重估。2013年前后，多家军工上市公司先后进行资产重组，优质资产的注入是上一轮军工行情的重要推手。 展望未来，军工资产证券化仍将大有可为，首先从趋势上来看，随着沈飞集团的整体注入以及科研院所改制的不断推动，继续推进十分明确；其次从空间来看，十大军工集团的整体资产证券化率还较低，未来尚有较大空间；最后从推进节奏来看，随着改革的深化和十三五关键节点的临近，实施落地速度有望加快。 日前，航天长峰、中国船舶和中船防务发布重大资产重组公告。其中，中国船舶和中船防务均涉及优质资产的注入。种种迹象表明，军工系统资产重组大幕正在拉开，有利后续行情的持续展开。 估值处于相对低位
国防军工行业当前的估值也处于历史中的相对低位。国防军工一级行业下有航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造四种二级行业，其中航天装备、航空装备和船舶制造当前的估值均处于历史的相对低位。而地面兵装的估值处于历史中等偏下水平。 总结 对军工等弹性品种而言，持续上涨离不开活跃的交易。2018年，在内外部风险因素的冲击下，市场情绪陷入极度悲观的境地。今年以来，市场活跃度明显提升，赚钱效应开始显现。从历史经验来看，市场情绪容易在“极度悲观”和“极度乐观”间反复。从这个角度来看，市场情绪仍有改善的空间，军工行情也有望延续。
博览视点
清明节期间内外消息，非常有利行情在节后继续高歌猛进！
【研究员】：大双
结论：清明节前，几家唱多券商吹的牛基本都实现了——所谓的3200点整数关，果然没怎么停顿，指数就再创了新高向3300迈进了。而从清明节期间，无论外盘表现、政策消息面、券商观点、经济征兆等角度来看，基本都是有利于行情继续在清明节后一路高歌猛进的！我们的主流观点对行情第二轮的信心更强！ 首先，在外盘表现上，清明假期，A股休市一天，海外股市、期货市场继续交易；导致美股当日表现好的原因是美国3月非农就业数据强劲；重要的政策面上，第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，特朗普说接近达成协议；当然，就对短中线市场的影响而言，我认为最重要的还是：周末招商、国金、海通等更多机构加入唱多A股阵营！考虑到今年来券商唱多旗手们屡屡发威，起到的对行情推波助澜作用影响之巨大。这对节后的中线行情展开依然会有关键的作用。此外，板块方面，节后轮动热点依旧是不缺的。 当然，负面消息也有。比如目前整体的业绩报相比往年不太乐观、响水工业园关闭对多家化工上市公司会有业务影响、民航清明节表现一般。但整体上，清明节后行情依旧可以非常正面的期待！尤其今日（4与8日）获得开门红的概率非常高！
【博览财经分析】清明节前，几家唱多券商吹的牛基本都实现了——所谓的3200点整数关，果然没怎么停顿，指数就再创了新高向3300迈进了。 而从清明节期间，无论外盘表现、政策消息面、券商观点、经济征兆等角度来看，基本都是有利于行情继续在清明节后一路高歌猛进的！ 我们的主流观点对行情第二轮的信心更强！ 首先，在外盘表现上，清明假期，A股休市一天，海外股市、期货市场继续交易。上周五（4月5日），美国三大股指集体收涨，均创六个月以来新高。道指收涨逾40点，能源股领涨。标普500指数七连阳。综合来看，美国、欧洲、亚太股市上周普涨——这给节后的A股开盘也带来了“美好的期望”。 导致美股当日表现好的原因是美国3月非农就业数据强劲——3月非农就业人口变动19.6万，预期17.7万，前值2万。这个数据较大程度打消了此前市场对美国经济复苏放缓，甚至重归衰退的担忧。而数据公布后黄金白银等避险品种全部走弱，美元指数则短线走高，也可以看到情况的乐观。这对A股基本面也是一重利好。 重要的政策面上，第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，而特朗普在白宫会见刘鹤之前说：“我们接近达成协议。与中国可能达成的贸易协议将是有史以来最全面的协议之一。”市场对此次会谈的预估评判非常积极，A股 还有一个历史统计的好消息是：2008年以来，历年清明前后市场大概率走好。统计显示，2008年-2018年这11年的表现中，清明节前一日有8次上涨，3次下跌，清明节后有10次上涨、1次下跌。进一步统计，过去11年中不仅清明节后首日大概率上涨，节后五日沪指上涨的也有9次，下跌的仅2次——这也给今年的节后首日重演开门红以信心。 在宏观流动性预期上，清明节期间，中办和国办联合发文表态要完善中小企业融资政策，其中有明确“进一步落实普惠金融定向降准”政策的表述。虽然说的是“定向”，但市场的第一观感看的是放水预期依然明确就行了。 在间接的经济层面数据则有如我的同事所言，楼市回暖之声在清明节前后不绝于耳。不管这是“买股赚钱后变现买房”的历史惯性重演，还是基本面回暖的迹象，对股市都是有利的论证。 当然，就对短中线市场的影响而言，我认为最重要的还是：周末更多机构加入唱多A股阵营！ 招商证券认为，我们会在2021年见到比2015年更高的高点。 国金策略李立峰团队认为，当前诸多因素仍有利于A股行情的进一步向上的展开，市场处于积极可为的阶段。 海通证券姜超发文指出，未来股市表现或远好于房市。海通策略荀玉根认为，市场能否进入基本面接力的牛市第二阶段，4月很关键。 作为今年最早喊出牛市的旗手、中信建投张玉龙再度发文认为，市场在经过3月份的调整之后，在4月份会重新开始新一轮的上涨。 中信证券秦培景等人认为，市场已经从政策和流动性驱动的估值修复提前转向经济复苏预期驱动。预计二季度经济仍存下行压力，但市场在“高温”之下会选择性地反映乐观因素，当前的行情轮动靠复苏预期驱动而不是实际数据验证。受益经济复苏且前期滞涨的行业存在补涨机会。 考虑到今年来券商唱多旗手们屡屡发威，起到的对行情推波助澜作用影响之巨大。虽然上面提到的一些券商其实一路唱多并不是“新闻”了，但从反身性角度（或称从众效应的引导）看，只要市场买账的程度高，媒体又广而告之，对节后的中线行情展开依然会有关键的作用，甚至可以说，现在券商是否在大面积唱多，是强于绝大部分其他因素的头号利好。 此外，板块方面，节后轮动热点依旧是不缺的。一个是，清明节期间旅游业表现不错。经中国旅游研究院综合测算，2019年清明假日期间全国国内旅游接待总人数1.12亿人次，同比增长10.9%；实现旅游收入478.9亿元，同比增长13.7%；二是3年“零审批”之后，中国核电年内又将有10台机组获批，并有望开建；三是4月3日国常会强调，要认真研究短缺药品问题成因，尤其要防止急需、常用药品不合理涨价，切实采取有效措施，做好供应保障。 当然，负面消息也有： 一是截至目前，已有684家公司发布一季报预告，其中有345家公司预计业绩增长、占比达到50.44%，有293家公司预计业绩下滑、占比42.84%——从目前业绩报的整体表现来看，相比往年预增比例是有明显下滑的，说明目前虽然牛市氛围浓厚，但基本上是受流动性的推动，而A股整体的基本面情况，其实与之不太匹配——不过，3月PMI大幅超预期和楼市重新转热是否是经济开始企稳的迹象，是需要观察的新增正面变因。 而目前就局部来看炒高送转概念还是可以的。因就预增幅度来看，有227股预计增幅超过30%，有106股预计增幅超100%，中矿资源、益生股份、华西股份等3股预增幅度超20倍。不过，这场预增大戏最抢眼的主角是“股王”茅台。初步核算，2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右，实现股东净利润同比增长30%左右——所以一旦市场风格转向炒业绩白马，可选热点股还是不少。 二是，4月4日，发生响水“3·21”特别重大爆炸事故的盐城市委常委会召开会议决定彻底关闭响水工业园区。而值得注意的是，响水化工园区是多家化工上市公司布局的重点区域，涉及染料、医药、化工等细分行业，响水化工园区的彻底关闭，无疑将对这些企业造成较大的影响。 根据券商研究报告，除了闰土股份之外，发生爆炸事故的响水化工园区内企业，包括雅克科技、联化科技、安诺其、江苏吴中等上市公司的子公司：响水雅克化工有限公司、联化科技盐城有限公司、江苏安诺其化工有限公司、响水恒利达科技化工有限公司等。这一消息对这些公司显然都是 还有就是，今年清明假期民航运送旅客475万人次，同比增长4.9%。这个增速算比较低的，这对上周四（4月4日）大涨的民航概念股恐怕不是个好消息，需要警惕。 但上述这些负面，都只是局部影响，不会改变市场整体的乐观预期。 总之，清明节期间的行情、政策、技术等角度指标看，清明节后行情依旧可以非常正面的期待！尤其今日（4与8日）获得开门红的概率非常高！
决策参考
中美第九轮经贸磋商结束 能给A股注入新的动力吗？
【研究员】：考股砖家
结论：我的结论：目前对于3月经济数据回暖来支撑行情反弹的逻辑我的定性是短线，而非中线，故股指本次上攻的持续性和高度都有限，我并不认为我们已经处在一个大级别的第二段上涨行情中。从技术角度来看，3250区域已经体现出压力，指数短线很快就应该会转调整了。
【博览财经研报】开宗明义：本文观点在短线的乐观预判上，与我们主流观点一致，但在中线预判上，研究员个人则比较谨慎，远不如主流观点乐观。请读者注意区分其中的差别。 先给出我的结论：目前对于3月经济数据回暖来支撑行情反弹的逻辑我的定性是短线，而非中线，故股指本次上攻的持续性和高度都有限，我并不认为我们已经处在一个大级别的第二段上涨行情中。从技术角度来看，3250区域已经体现出压力，指数短线很快就应该会转调整了。 从近期主流券商的研报来看，大体有这样一个共识：在二季度前半段，短期经济数据和金融数据有望超预期，成为驱动行情第二阶段向上的主导逻辑，而此前推动行情第一阶段上涨的政策和流动性这两大因素则退居次要地位。 在我看来，这种逻辑切换还是存在一定风险的，靠经济回暖担纲主角来推升行情，即便短期无忧，但中期持续性存疑。宏观经济并非因为某一项数据特别好，或者某个月的若干数据超预期好就能确认一个中周期的反弹成立。 有两个问题需要厘清： 其一，3月份经济数据若果真出现超预期转好（本周公布），主要原因究竟是1-2月份“用药过猛”催生数据转好，还是经济内生性的复苏已然启动？ 其二，如果经济回暖这一逻辑成立，接下来又应该关注哪些变因，可能对这一逻辑的强化或弱化？ 先谈第一个问题，我认为1-2月份“用药过猛”更可能是3月份数据向好的主要诱因，毕竟大规模的信贷投放和项目开工数据摆在那里。而经济内生性的复苏这个进程的启动可不是一朝一夕，关键还是经济新增长点的确立以及诸经济要素的组合配置和关键传导环节的打通。 从目前的形势来看，似乎还是基建主导模式，至于地产和汽车虽有所起色，但景气度并不是很高。从股市里的板块表现也能确认这一点。也就是说还是靠项目+资金在“强推”，而地产和汽车等行业更多地还是由民间投资意愿主导，而民营资本依然持谨慎心态。你看工程机械的个股涨了多少，具有代表意义的汽车股和地产股又涨了多少。 本周公布3月CPI/PPI、M1/M2、社会融资规模、新增人民币贷款、贸易差额等宏观经济数据，我们有必要在具体数据公布后，进一步剖析，找出数据回暖的源动力所在，才能对经济回暖能否支撑行情走第二阶段做进一步推敲。 第二个问题，其实也值得探讨。就是未来可能会出现什么样的变因来强化或弱化经济回暖支撑行情上涨这一逻辑线索。 我认为，最大的一个变因就是中美经贸磋商。是否能够经过史诗级的谈判最终“修成正果”？从4月7日公布的最新消息来看，貌似已经是“最后一公里”了。 4月3日至5日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。 新华社短短156字的通稿，信息量还是很丰富的—— 1、公布了中美贸易磋商中最重要的7个领域，都谈了，而且是已经到沟通协议文本阶段了。 2、遗留问题通常是少数问题，换个角度看就是说大部分问题很可能已经达成了共识。 这也意味着离最终“一锤定音”很近了，如果中美贸易磋商能够取得全方位的突破性进展，对中国经济回暖理应是强化（当然不排除在某些领域可能增加的约束性条款），但大体而已应该是双方互惠互利的，而对于股市投资人预期来说应该是解除了一块“心病”，至于这一因素是否能威中国经济回暖乃至复苏注入新的活力，那就得具体情况具体分析，看到底条款如何？对哪些行业会产生何种影响。 还有一个变因，就是房地产市场是否又开始回暖？ 3月份，北京楼市二手房网签住宅逾1.6万套，创近10个月的最高值，立刻引来围观。而且，不仅仅是北京，近期深圳、上海等地楼市回暖之声也不绝于耳。 这是一个值得进一步观察的信号！如果楼市企稳放量，有望给经济回暖形成有力的助攻，确实可以围观一下。 总结一下我的结论就是，目前对于3月经济数据回暖来支撑行情反弹的逻辑我的定性是短线，而非中线，故股指本次上攻的持续性和高度都有限，我并不认为我们已经处在一个大级别的第二段上涨行情中。从技术角度来看，3250区域已经体现出压力，指数短线很快就应该会转调整了。（大智慧破解版 考股砖家）
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发表于 2019-4-8 08:56:25
