同花顺大智慧通达信平台自编ACE扫单系统

首席证券周刊2018.6.5

[复制链接]
发表于 2018-6-5 08:46:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

6月宏观政策展望:贸易谈判过招仍是重要变因+抑涨价权重提升》不仅限于昨日受欧洲市场暴跌带动下的暴跌,5月份以来的A股行情,充分演绎了“五穷”,那么6月份会是“六绝”吗?在我们看来,如果说欧洲市场的暴跌还有扭转希望,中美贸易谈判的反复,对A股6月行情的影响则依然是至关重要的、趋势的、长久的!

虽然在5月下旬双方达成了“不打贸易战”共识,但当前美国领导人表现出的“儿戏治国”已使此前中美达成的成果成了一张白纸,可以预料中美贸易争端的你来我往过招,后面必定还会有二、三、四、五的“续集”,且会更长、更精彩。虽然影响权重已存在一定递减效应,但叠加目前A股内在基本面遭遇债务危机、流动性收紧等问题,也使整体利空情绪较严重——

6月宏观经济展望:对股市影响依旧弱,但验证新经济快速增长!》宏观经济对于股市的影响依然很弱,关注度依然很低。不过,总体来看,最新的宏观经济形势还是不错的,总体运行延续了稳中向好的发展态势,主要特点有三个方面:一是运行平稳;二是活力增强;三是效益提升。市场对此的负面预期非常弱。至少可以印证股市下跌的空间不大。

尤其是新经济的增长强劲、结构性向好,对于股市板块向新经济转移的大势,是有促进作用的。股市层面看,以四新(人工智能、高端制造、云计算、生物医药)为代表的独角兽集中分布领域虽然在5月份出现了调整。但从工业增加值等数据看,这些行业正处在高速增长,未来有着较强的基本面支撑。这些板块在6月乃至更久的中长期仍是行业主要的风口所在!




博览视点




6月宏观政策展望:贸易谈判过招仍是重要变因+抑涨价权重提升
【博览财经研报】不仅限于昨日受欧洲市场暴跌带动下的暴跌,5月份以来的A股行情,充分演绎了“五穷”,那么6月份会是“六绝”吗?在我们看来,如果说以意大利为代表的欧洲市场的暴跌还有扭转的希望,中美贸易谈判的反复,对A股6月行情的影响则依然是至关重要的、趋势的、长久的!
中美贸易谈判的进程从4月初爆发以来,5月份仍然是跌宕起伏,一波三折。虽然在5月下旬双方达成了“不打贸易战”的共识,并在扩大对美国农产品、石油能源和天然气等清洁能源进口方面达成了一些成果。但从中美在中兴通讯问题上的唇枪舌剑,特朗普政府的反复无常来看,早就预示了问题远谈不上终结,未来变数依然很多。
实际上,就在5月29日,白宫发布声明称,美国将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税,包括与“中国制造2025”相关的技术。最终清单将在6月15日之前公布,名单一旦发布,该关税将“很快生效”;还将在6月30日之前宣布对与“工业重要技术”有关的中国个人和实体实施投资限制和出口管制措施。
当前,美国领导人表现出来的“儿戏治国”已使此前中美达成的成果成了一张白纸,就如同金特会的一波三折般,可以预料中美贸易争端的你来我往过招,后面必定还会有二、三、四、五的“续集”,且会更长、更精彩。但即使这张白纸可能毫无一用,也能够对孱弱的市场造成预期上不利影响。
因此,6月份中美贸易谈判的后续拉锯,依然会是股市层面不可忽视的一个政策变因,虽然影响权重已存在一定递减效应,但叠加目前A股内在基本面遭遇债务危机、流动性收紧等问题,也使整体利空情绪较严重——
可以预料,6月份一方面,监管层为了增强应对特朗普的博弈筹码,将不得不被动地在一些领域做出政策调整,这种取向在5月份已经看到不少,6月份会更多;
另一方面,为了应对未来中美谈判的不确定性,更重要的是维护中国进一步崛起必需的产业升级之路,监管层更会主动出击,提前做好在推动芯片国产化、国产软件、北斗导航以及人工智能、虚拟现实等最前沿科技方面能够占据主动,不再受制于人的相关部署。
个人以为,这是6月份在整体A股面临内外压力等诸多变数下,少许可见的股市可挖掘的结构机会了。
实际上,我们看到,政策层面在5月份以来已经多方面出手:
一是监管部门印发《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》,鼓励和支持中央企业参与国家重大科技项目,推动中央企业围绕新一代信息技术、北斗导航、高端处理器芯片、大飞机、智能制造与机器人、深远海洋工程装备、生物医药、能源、新能源汽车、节能环保、新材料、轨道交通、人工智能等产业领域,组织实施重点示范项目,加快中央企业科技成果在两地转化落地。
分析指出,从中美贸易争端看,中国虽满足了美国部分要求,但川普的的得寸进尺,折射出在争取和平发展环境同时,要想进一步抢占科技制高点,赢得全球中高端产业链的分工主导权还需要继续向内发力,自主创新才行。在此前为民营企业提供减税降费之后,未来更需要依靠的还是央企、国企。从这次的意见内容看,涉及领域众多,且基本上是新兴产业方面。可见后续必须国企在自主创新上作为压仓石才行,所以未来形成央企带动民企协同创新的格局更可能——预计6月份央企改革恐怕会有大动作,这是股市可关注的。
二是5月22日,财政部发文称,自2018年7月1日起,降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%,将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%——这个降幅是比较大的,分析指出,今后报关价30万的进口车今后可以便宜5万块的税费!
对于消费者而言最直接的好处是买车便宜了!尤其欧美的高端车品牌、越野及跑车制造商将进一步从中受益,可以更多从海外直接运输交付。这对于中高端汽车制造商来说,将会大大缩减成本。将会促使豪车价格进一步下降,利好消费者。对于国内从事汽车贸易的服务企业和需要进口部分零配件的国产中高档汽车厂商而言也是利好。当然,国内的中低端合资厂商则是利空,而自主品牌受到的冲击可能最大。
不过,也有观点指出,对进口车及其零部件降低关税之前市场就有预期,且降税幅度似乎低于预期,利空不及预期也变成利好。更长时间看,下调汽车关税却有助优化传统汽车板块格局,倒逼行业技术升级。中国拥有核心行业壁垒,细分行业前景明朗,盈利能力可持续性强的零部件企业以及整车龙头短期虽然受到冲击,但是却构成长期利好,激烈的市场竞争会促使强者更强。
同样,零部件关税同步降低,其实对行业影响非常有限。从需求端来看,国内整车厂目前的国产化率已经达到90%以上。从供给端来看,多数零部件均要求较低的运输半径和本地配套的能力。因此,零部件进口关税降低对于国内零部件企业的影响非常有限。
此外,中国已经开始全面布局“新能源汽车”试图实现弯道超车。从目前中国新能源汽车产业的规模、市场化的进程来讲,中国已经是引领者,仅在技术上还慢半拍,但是迎头赶上困难不大。因此在6月份,新能源汽车的上中小游龙头和独角兽值得观察。
鉴于A股汽车关税下调概念在政策一公布第一时间就连涨了两天,考虑到政策真正实施是在7月份,所以在6月份,只要市场风偏有所好转,A股汽车板块是必然还会继续有所表现的。
三是监管层在5月初还发布了《存托凭证发行与交易管理办法》(征求意见稿),也就是方便独角兽回A的CDR制度提前到来了。这同样被认为是在为壮大中国新兴经济提速——
众所周知,此前证监会自2月底开始对四大新兴产业独角兽企业上市亮绿灯,而监管层此前也强调在上市制度上进行创新来扶持独角兽企业上市,6月份考虑到还会有宁德时代等多家独角兽上市的政策消息,独角兽概念可以继续挖掘。
此外,在区域经济方面,政策加快了对具有特殊地位的海南省以及中国区域经济发达地区进一步深化改革的步伐。
第一个是4-5月,海南开启了“三天一新政”的“海南改革速度”,自决策层发布“支持海南全面深化改革开放的指导意见”一个月来,海南出台大小政策、举措十余项,平均下来几乎是“每天一小步、三天一大步”的节奏。5月20日召开的“2018海南自贸区(港)百日大招商(项目)暨促进总部经济发展项目政策”新闻发布会宣称,将从5月20日持续至8月底约100天时间,牢牢把握这一黄金时期,以旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导,紧紧围绕十二个重点产业,瞄准世界500强开展点对点开展“124招商任务”。
而近日海南推出的“百日124项大招商”已取得最新成果:拥有海南五分之一土地的海南农垦集团,在招商首日签约600亿,与中粮集团、中青旅等世界500强和行业龙头企业签署了战略合作协议,并且将组建大宗商品交易所。值得注意的是,在69个招商项目中,金融服务业有4个,分别是农垦农业产业投资基金(20亿元)、农垦产业发展股权投资基金(50亿元)和组建大宗商品交易所、碳汇交易中心。
可以预料,在全国加速改革转型的大环境,与海南集中精力“全面深化改革开放”小环境叠加下,起步相对较晚,但立点更高的海南改革工作,势必会按照当前这种“高速赶超”的态势,推进相关改革转型工作的落实,6月份海南板块还会不断有事件驱动和股市表现机会!
第二个就是自贸区建设提速。近日,国务院印发进一步深化中国(天津、广东、福建)自由贸易试验区改革开放方案的通知。其中可谓各有特色。比如广东自贸区被定位为国际航运枢纽及国际贸易中心。天津的方案侧重于“创新医药产业监管模式。优化生物医药全球协同研发的试验用特殊物品准入许可……允许自贸区内医疗器械注册申请人委托天津市医疗器械生产企业生产产品”等。
分析指出,单独就天津方面而言,重点方面还是涉及对医药医疗领域的大力支持,这与福建和广州地区略显不同。考虑到今年的市场环境下,资金对医药领域的关注度和追捧度要大大超过往年,这也将使得6月份医疗医药板块仍存在继续受益的潜在可能性。
而海南也在加速自贸区建设。海南省财政厅近日表示加快建立自贸区(港)财政体制。对海南省重点发展产业所需进口的企业自用设备、物品减免关税和进口环节税收,制定正面清单,动态调整;争取中央在海南自贸区(港)建设的起步阶段,给予建设海南自贸区(港)综合财力补助,统筹用于基础设施建设、生态环境保护、美丽乡村建设等。
因此,可以肯定的是,6月份在与博弈贸易谈判紧密相关的的芯片国产化、人工智能、制造2025等新经济,以及自贸区等区域经济相关的概念,仍会是市场的一大热点。尤其当前大盘回调时,大概率成为首选的“避风港”。
尤其可以确信的是,中国的半导体行业不会因为“中兴事件”的“和解”而放慢“自主创新”的速度!无论美方是否“赦免中兴”,中国都将加大“自主创新”的力度,发展自己的高科技产业!半导体将是今年趋势最明确行业!
在总体以应对中美谈判的大局为主进行政策部署的同时,在次要政策主线上,遏制国内钢铁煤炭有色化工等主流周期品的新一轮涨价风潮,是监管层目前特别关注的另一条政策主线。
5月下旬,政策对电煤价格已经率先开刀。据中证报披露,发改委21日下午召开煤电工作会议,主要讨论控制电煤价格。该媒体称,会议要求神华、中煤等主要煤企带头执行相关措施,力争在6月10号前将5500大卡北方港平仓价引导到绿色区间570元/吨以内。发改委还表态将协调各方,在现有电煤长协合同量基础上,新增2亿至3亿吨铁路配置运力的产运需三方长协合同。另外,对于各央企、重点省属电厂,会议要求不要高价抢购电煤,在现有基础上降低5天左右库存,以稳定煤炭市场平抑煤价,待价格回归合理区间后再补充库存,其间如果因为合理下降库存出现供应紧张,有关部门将协调铁路予以抢运保障。而在进口煤方面,会议要求在不超去年总量的基础上定向支持发电企业,通关、质检等方面将给予便利。
这一消息导致以煤炭领跌,钢铁、有色等跟跌的周期股在当日全线大跌。
虽然稍有又有媒体发布了澄清纠正报道指出,发改委并未要求把现货价格控制到570元/吨以下,需要调控的是月度长协价的动力煤——也就是说,消息存在夸大和不准确的地方,但监管层明确要求进行价格引导,严格控制电煤涨价的态度,是确凿无疑的。投资者需要警惕的是,6月份类似的对其他周期品涨价的遏制政策会否再度发生?
此外,6月份还有一个不可忽视的重要会议:上合组织会议即将在6月初召开。
据悉,为了确保当地空气质量,青岛周边污染类的企业开始停产和限产。涉及石化、钢铁、化工、焦化、水泥等重点行业采取限产、限污或停产措施,减少污染物排放,停产至6月20日前后,停产周期大概1一个月。另外,扬尘的矿山等企业,也在要求停产范围以内。从历史上来来看,类似这种会议向来都是一个对周期品涨价非常重要的催化因素。
总之,6月份看起来,海外市场环境似乎负面压力依然不少,而A股能否有喘息之机关键还在国内新经济方面是否出彩!




6月宏观经济展望:对股市影响依旧弱,但验证新经济快速增长!
【博览财经分析】宏观经济对于股市的影响依然很弱,关注度依然很低。不过,总体来看,最新的宏观经济形势还是不错的,至少可以印证股市下跌的空间不大。
尤其是新经济的增长强劲、结构性向好,对于股市板块向新经济转移的大势,是有促进作用的。
在3月15日国新办举行新闻发布会,介绍2018年4月份国民经济运行情况,并答记者问——我们这里要提醒的是,虽然官方分析师向来报喜不报忧,但从其“表述中的微妙变化”,还是可以看到其对经济的真实判断,而显然统计局的真实态度,至少是对5、6月份经济继续平稳增长不出现异动,是比较有底气的。
国家统计局指出,4月份经济总体运行延续了稳中向好的发展态势,主要特点有三个方面:一是运行平稳;二是活力增强;三是效益提升。这三个特点应该能比较好概括4月份经济运行的主要特点。
一是运行平稳。主要表现在几个方面,首先生产稳中有升,尤其是工业生产,1-4月份规模以上工业增加值同比增长6.9%,比一季度的增速加快0.1个百分点,比去年同期加快0.2个百分点,服务业生产指数继续保持8.0%的比较快的增长。
另外,最新的发电和用电量数据也证实火电企业当前处于供需两旺,基本面不错。
根据统计局公布数据,1-4月,全国累计发电量为20877亿千瓦时,同比增长7.7%,增速较去年同期增长1.1个百分点。4月当月发电量5108亿千瓦时,同比增长6.9%,增速较去年同期增长1.5个百分点。可以说电力供给较为旺盛
而根据国家能源局公布数据,今年4月份,用电量持续高增长,创近七年同比增速新高。根据能源局公布数据,4月份全社会用电量5217亿千瓦时,同比增长7.8%;1-4月,全社会用电量累计21094亿千瓦时,同比增长9.3%。这显示4月份社会用电表观消费量强劲。
从需求方面看,需求总体是平稳的,1-4月份社会消费品零售总额同比增长9.7%,这个增速和一季度基本持平;
固定资产投资增速比较平缓,比上个月略有回落,但投资结构继续优化,投资对转型升级和优化供给的作用进一步得到发挥。
从就业形势看,4月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都回到了5%以下,分别是4.9%和4.7%,比上年同期均有所回落,就业形势的向好充分证明了宏观形势是基本平稳的。
物价总体上涨也是比较温和、比较平稳的,4月份居民消费价格同比上涨1.8%,涨幅比上个月回落了0.3个百分点,工业生产者出厂价格4月份上涨3.4%,比上个月略上升0.3个百分点。这两个价格指数都保持了比较平稳的上涨,反映市场环境和供需状况进一步趋向改善。
第二是活力增强。首先表现在新动能对经济的支撑作用进一步增强,在经济平稳运行的大格局下,新动能成长是在加快的。
从高技术制造业看,1-4月份高技术制造业同比增长11.9%,装备制造业增长9.2%,都是快于规模以上工业增加值6.9%的增速。现代服务业包括信息技术服务业、租赁商务服务业都是在去年高速增长的基础上继续保持了比较快的增长。从新的主体来看,4月份新登记企业在去年比较快的增长基础上再创新高,当月日均新登记的企业超过了2万户。
从新的消费业态来看,电子商务包括移动支付这些新的业态都保持了比较快的增长,1-4月份网上零售额同比增长32.4%。从投资方面看,社会领域、短板领域的投资,以及基础设施方面的投资都保持了比较快的增长,还有互联网、民生领域的投资都是在增加的。
从新产品方面来看,1-4月份新能源汽车同比增长了一倍还多,达到113%,工业机器人超过30%的增长。从这些方面来看,新动能对经济的支撑作用是进一步增强的,整个经济的活力也在进一步增强。
三是效益提升。在整个市场供需环境改善的大环境下,不管是企业的收入还是政府的收入,从去年以来都保持了比较快的增长。从工业企业的利润来看,1-3月份规模以上工业企业利润同比增长了11.6%,这个增速是在去年快速增长的基础上继续保持两位数的增长,确实非常不容易。
从利润率来看,1-3月份规模以上工业企业主营业务收入利润率是6.18%,比上年同期上升了0.11个百分点,说明在减税降费等政策的作用下,企业成本是在持续下行,市场的需求有所回暖,所以整体表现在工业企业的利润率提升。
服务业的利润也保持了两位数的增长,1-3月份规模以上服务业的营业利润同比增长11%,和规模以上工业增速基本相当。
再有,14日财政部刚刚发布的一般公共预算收入1-4月份同比增长12.9%,也保持了比较快的增长。
不过,也有局部恶化的方面。4月铁路货运量同比增长1.4%,报3.05亿吨;1至4月铁路货运量同比增长6.1%,报12.9亿吨。今年一季度,铁路货运量同比增长7.6%,较去年同期的15.5%有所放缓。而今年4月份铁路货运量同比仅1.4%,可以发现4月份铁路货运量再次显著下滑。
铁路货运量是克强指数重要的成分指标。从铁路货运量的快速下滑一方面表明了中国宏观经济承压,另一方面表明了以“房地产+基建”等为主的传统经济比重进一步下滑。
当然,仅看铁路数据有局限性,但该数据与此前出台的社会固定资产投资增速等指标内容反馈也较为一致。
但针对有舆论认为4月份有些数据是和市场预期不一致(比预期的略差),统计局认为,从主要指标的运行情况可以看到,有些指标出现了一些波动。但判断经济形势尤其判断短期经济形势的时候,需要参照系多元一些、多角度一些,而不仅仅只是盯着一个月的变动,要从一个更长趋势的角度来分析经济形势。
国家统计局进一步指出,从上述主要经济指标情况看,虽然今年以来外部的不稳定、不确定因素还是比较多,国内不平衡、不充分发展的矛盾还比较突出,但经济继续保持了稳中向好发展态势,为全年经济目标的实现打下了非常好的基础。
此外,今年1-4月城镇固定资产投资同比增长7% 跌至2000年以来新低。这也说明了中国经济依靠投资需求拉动比重大幅下滑。经济增长驱动因素更多依靠消费和新经济。
简单来说,整体经济增速下行的趋势依旧,但速度保持了非常平缓态势,市场对此的负面预期非常弱。而同时新经济、新动力的结构性快速抬升,更值得市场把握结构机会。
对于A股而言,近期,以四新(人工智能、高端制造、云计算、生物医药)为代表的独角兽集中分布领域虽然在5月份出现了调整。但是,从工业增加值等数据看,这些行业正处在高速增长,未来有着较强的基本面支撑。这些板块短期回调后在6月乃至更久的中长期仍是行业主要的风口所在!



决策参考




中线仍不乐观!“楼市打新”如此疯狂的时代,还指望能有什么行情!
【博览财经研报】不同于上文我的同事对短线企稳的乐观,中线看,股市依旧难以乐观,问题重重。
在疲软的股市,过去两年,打新是唯一公认稳赚不赔的好营生,反正我司的“光谷游资大佬们”,但凡打新中签,那都是当做中大奖必要请客的。
不过,相比当前楼市的收益,股市打新这点收益,实在太小巫见大巫了!
最近一段时间,几地楼市呈现出“买房好似打新股”的特征,而且比打新股更加疯狂。主要原因当然是受限价房政策的影响,新楼盘与二手楼盘之间的“价格倒挂”已经达到“骇人听闻”的程度。就是如同A股的新股和二级市场老股间,受新股上市市盈率政策的限制,也存在巨大的价格落差般。而且,相比股市打新股中签率低不说,中一签也就挣几万,摇号买房虽然现在也呈下降,毕竟中签率还是更高一些(即便是“万人抢房”的报道,5%以上的中签率还是可以保证的)。且中一签说不定能挣百万乃至数百万。
全国开启“抽奖买房”模式,最早于去年5月,在上海宣布实施,接着在南京、长沙、成都、武汉、杭州、西安等省会城市也宣布采用,多地出现了中签率超低的现象,且玩法花样翻新!
5月以来,最疯狂的楼市当属杭州,除了部分火爆楼盘的中签率也从最初的两位数跌到了一位数。在验资额度方面,一般冻资额度为50-200万元,对冻资额度要求最高的位于滨江区的某楼盘要求冻资额度已高达500~1700万元!
但就是这样,目前楼盘虽还未开始登记购房意向,但已有不少客户来电咨询。业内指出,预计摇号当天估计就能清盘。
和杭州“冻资”类似,深圳有楼盘也要求客户摇号前先缴纳“500万的诚意金”。招商地产公布的深圳首个政府监管公开摇号的项目销售方案中,除了“选房时间不得超过2分钟,过时视为放弃”等霸气条款外,还有一条规定,要取得摇号资格,需要缴纳500万元的诚意金。而实际还不止如此——4月底,深圳蛇口新盘山语海取得预售许可证后,便传出“80万喝茶费”的消息。虽然开发商极力否认,但其实茶水费早已是业内公开的秘密了。
摇号买房也再度引爆了成都楼市。资料显示,成都二手房4月新增房源17286套,3月新增20982套,是有史以来最高的两个月,而此前保持在1万套-1.3万套左右。成都一楼盘登记摇号数万人,但仅有1000余套新房可供出售,排队的队伍绵延几公里。
同样,西安实施落户新政后,剧增的落户人口带动了当地楼市的火爆,而“摇号”买房更是火上添油。近日,一份疑似西安某房产项目表面摇号实际多数已“内定” 的消息在网络疯传,引发舆论哗然。
央广网26日报道称,这份疑似客户登记表显示,多套楼房被标注为“内定”,而内定者的身份被标注为多名政府部门工作人员,人员涉及西安市和长安区政府房管局、建设局、土地局、供电局、质监站等多部门,其职位从局长至科长不等。
而该房产项目负责人回应称“信息登记表中部分业主的姓名属实,但标注信息不实”。当地政府表示已对事件展开调查,并表示将在全市范围开展商品房交易秩序专项整治活动,严厉打击房地产开发企业虚假摇号、内定房源、设置全款优先等限制性条件、捂盘惜售、规避调控政策、制造市场恐慌等扰乱市场秩序的行为,等于都侧面坐实了事件属实!
但是,房市的超级火爆,实实在在地成了股市的重大利空!
无论是预期收益上的巨大差异对场内本就紧张的资金引导,还是场外庞大的潜在的增量资金被楼市的验资要求给冻结,都让股市雪上加霜!
我们看到,受益于楼盘诚意金的资信证明业务,近日杭州多家服务于新开楼盘的银行存款数额增加明显。
以工行为例,仅24日一天,工行杭州延中支行就增加存款3.35亿。另外,工行科创支行增加1.99亿、高新支行增加1.42亿;而且按照开发商历来对冻资的要求,从冻资到验资一般就超过2周以上,或者摇号前一个月就要求冻资,而即便在摇号之后未中签,资金的解冻周期也还有半过月或一个月才可以,这中间有的冻资周期高达2个月以上!——窥一斑知全豹,从全国范围来看,可想而知,买房的和冻资的加一起,楼市会吸走多少资金?!
另外一个小的侧面是,在“限价”环境下,新旧楼盘价格倒挂,再加上供不应求,使得一些热点楼盘,还没开始卖就传出“喝茶费”等变相利益操作,这种恶心的操作,同样变相抬高了资金在楼市的沉淀规模。
但对股市而言,在各类加杠杆通道都已斩断,只剩居民存款这一最后的潜在增量资金的时代,这意味着不仅没有增量资金了,连场内的可怜资金都可能会流失想当一部分!再加上一个是债市违约扩大,这都对股市构成资金流出的预期非常巨大!
究其原因,各地制定的限价政策反而激化了市场的预期落实,由于新房限价,但二手房是自由交易,一二手房价史上最突出的价格倒挂,导致限价后性价比更高了。
比如,在成都北三环片区有一个楼盘是中南地产开发的,去年拿地时地价九千多,但政府只批7800元/平米,开盘只地价就要亏一千多,被业内看笑话,现在售楼处都关门了。成都限价完全不看地价。
价格倒挂衍生的的巨大利益,当然会让吃瓜群众纷纷加入到“摇号”大军中来。
尤其在政策层面来看,楼调的两难之下,“限价房”的政策,恐怕还会当做“政绩”继续维持,短期内难以看到改变的可能,这就意味着上述的股市失血局面,中期来看恐怕还会持续演绎!
无怪乎,有不少网友大约是发自内心的在网上发出期盼:住建部要是能和证监会调调就好了!
那么,对房地产板块是不是利好呢?不一定,因为抢房的背后是政府主导的对一手房价限价低于二手房房价,抢到就意味升值,说白了,明确的预期,可观的收益,难到不是炒房么?
覆巢之下无完卵,股市整体面临的流动性困局,地产股同样会遇到,况且我大A股向来炒地产都不是按房价涨的逻辑来的。
总之,股市的疲软恐怕会是持续性的,市场能跟随着有政策催化剂的热点快速轮动下,有零星的热点稳住指数,已算不错!




中线仍不乐观!债市违约潮只会愈演愈烈,股市失血预期亦不会收敛!
【博览财经分析】这几天市场的焦点有所转向,外部贸易谈判和地缘问题刚刚经历了短暂的小阳春,但内部债市违约潮的衍生效应正在不断显现。这已成为楼市火爆买房、冻资等大量虹吸居民储蓄外,股市的另一大失血原因了。
我们看到,自4月中旬以来,信用债市场像着了魔一样,违约事件接连不断。信用债风险频发,债券一级市场遇冷,一些公司债券发行困难或干脆放弃发行。东方园林本准备发10亿债,结果只卖了不到5千万,消息传出后股价连日崩盘式下跌,从5月18日的19.6元跌到24日的15元收盘,然后就开始停牌,这还连累了PPP概念股整体大幅下挫。这是一起典型的由“信用债--债券一级市场发行难--股价下跌”的连锁反映案例。而这样的案例目前正在不少个股上演。
而有专业的分析指出,这轮的债市违约与过去不一样,具有宏观的深层次背景。债市违约的问题短期内不仅看不到缓解可能,反而会愈演愈烈。
分析指出,过往债市发生集中性违约,一般是几个方面的原因。一种是经济下行周期,某些行业压力太大,出现行业性集中违约。比如,在供给侧改革以前的煤炭,在经济下行、煤价下跌形势下煤企日子不好过,所以出现了明显的煤炭行业集中性违约。但这轮违约不属于这种类型,今年以来的违约企业所处的行业五花八门,根本不是属于某类行业。
这些企业,如华信、富贵鸟、凯迪生态、中安消、春和集团、亿阳集团,丹东港、中国城建、大连机床、四川煤炭等等,这里面传统的煤炭、建筑、机械制造,也有新能源、环保、鞋业等等。很难说他们是受到经济下行或经济周期的影响,而且今年以来,至少一季度的数据显示经济仍保持强劲的增长,经济没有明显收缩。所以,这轮违约不能怪经济下行,也不能怪经济周期,找不到这样的原因。
第二个,也可以排除是货币政策收紧,导致市场资金面紧张的原因(这是一般意义上违约的另一个原因。即,央行把资金收紧了,债券市场转熊市,自然就会带来违约的压力。但这个原因现在同样不成立,因为央妈的政策不仅仅没有收紧,而是采取了意外的降准措施,然后随时在根据市场动态调整,债券市场年初还出现小牛市。虽然从全球来看,确实出现了资金回流美国的情况,整个货币有收紧的趋势,但是国内并不明显。
观察银行间市场的流动性指标来看,银行间市场隔夜拆借或7天拆借没有出现任何异常的情况,资金面并没有太紧。利率小幅上行并不是导致当前违约的主要原因。所以货币政策显然不能为这轮违约潮背锅。
那么,真正触发这轮违约潮的主要原因是什么?
我们注意到,这轮违约有一个和2016年那轮很不一样的特征,那轮是从民企到国企,当时市场最担心的是,竟然国企也出现了违约。而这轮新增的首次违约的企业都是民企,最先倒下的是民企。
为何如此?因为民企一向在正规金融体系处于弱势地位,相比国企难以获得正规金融体系的支持,不得不在正规体系之外寻找更多的支持,但是金融监管恰恰打击的是正规金融体系之外的各种灰色地带,设置了种种禁止或限制。
下面引用光大证券研究所做的一个梳理,简单来说就是,非标(主要受资管新规的约束)、股票质押、融资租赁等各个方面的去杠杆全面收紧,导致了过去状态下可以找到钱的模式,现在不灵了。
对于资金链本来就紧张的一些民企而言,即使市场整体的资金面并没有那么紧张,但是如果过去借钱的模式玩不下去了,雪球滚不动了,那么违约就来了。这轮违约中的华信也是个典型。在过去的条件,也许华信还可以继续提高各种渠道借到钱,到现在市场总体上并不缺钱,但一些借钱的模式已经走不通了。
这是这轮违约和过去几轮违约的根本不同之处。也正因为如此,当前指望政策放松来解救违约不现实:
首先,经济并未明显下行,而且违约的并非是国企或者平台,而是分散在不同行业的民企。因此,不可能出台类似于2012年专门针对地方平台的保在建项目的文件。
其次,当前资产泡沫仍然高悬,风险仍然很大,货币政策放松的可能性不大,而且这轮违约主要也是不是由于货币政策收紧或者利率上行压垮的。所以这个招同样不管用。
再次,那么监管政策可能会放松?我认为这更不可能,监管收紧是大趋势,还有很多大政策在路上,从金控集团,到银行资管子公司等等,防风险是去年提出的三大攻坚战之首。现在不同以往,监管刚性化是未来的趋势,不会因为市场有人哭就会改变。
其中尤其要注意的是鹤的讲话。他在二次赴美之前在政协的讲话很清楚,“做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的。”
这句大白话很重要,是常识,也是基本的市场纪律。债券市场现在发生的违约,是市场发展的必然。
要注意的是,鹤是非常关注市场情绪的变化,注重预期管理。年初在达沃斯的讲话,针对市场对资管新规征求意见稿对打破刚兑的讨论,他的讲话说,“全社会风险防范意识正在加强,刚性兑付,隐性担保等市场预期正在改变,对我们防范金融风险创造了非常重要的心理条件。”
当时,他从非常积极地角度看待市场的讨论和争论,即这本身就是预期管理的一部分。那么,下一步,自然是打破刚兑、打破隐性担保。
实际上,我们看到,对于市场最关心,监管层会如何回应当前的市场违约形势?(这决定了未来债市的走向)——最近,一些官方媒体只言片语的信息也被拿出来解读,比如有央行下属媒体说,“违约是中国债市走向正规的必修课,要避免代价过高”,这句话两边话都说了。也有一些报道以一线监管人士的话来说,个别风险暴露,不存在系统性风险。
简单来说就是,当前所发生的违约主要是受监管带来的信用收紧导致的,而监管层认为债市违约是局部的,打破债市的刚兑也是债市规范化治理必然的阵痛过程,要淡定,要理解。
所以,当前的违约潮可能仅仅是个开始,而不是结束。未来一旦内外环境更趋恶化,多种因素可能带来共振,违约的频度可能性会继续增大。其中尤其要注意两者:
第一是地方平台相关的,虽然年初以来,对地方隐性债务的整顿已很猛烈,但是到现在还没有一单城投债违约,这也不正常。城投的信仰其实已经打破了,就差出现违约案例。
第二是个别行业受外部环境影响较大,外部加息带来的压力越来越大。这主要是房地产企业,因为在国内融资受限,这几年纷纷赴海外融资,但是受美国国债收益率走高的影响,最近的融资成本明显上升。房企的海外美元债收益率飙升,9%以上都很普遍。这对房企会带来很大的压力——从这个角度也证明了我们上文所提到的,楼市热不代表房地产企业风险就小,不代表地产板块就好。
所以,切不要以为当前的违约就多么严重,未来只会更多。一个没有违约的债券市场是不正常的市场,从整体来看,中国债券市场的违约率还是很低很低,未来只会扩大,不会缩小。
作为一个A股市场的研究者,我们这里并不想谈太多所谓“当前的违约,不是什么坏事,也让债券市场更加成熟”之类的冠冕堂皇的表述,我们担心的是:股市现在内外夹击,多重打击,除了看空,规避,还能有更好的选择吗?!
没有!



焦点透视




相敬如“冰”:行情这是闲得有多“蛋疼”,才会替土豪们“操心”
【博览财经研报】萎靡不振的市场预期,这是要闲得有多蛋疼,(或许也是审美疲劳吧)才让中美贸易、决策层大动作,都被“崔冰”了……
人家早就说过“我就是‘壕’门”,但这次再上风口,不是因为“戏”演得如何,而是因为一出“被置顶的‘真人秀’”:最新消息称,对目前事件的进展,崔永元表示始料未及,“好像被逼上梁山……一开始我只是想跟刘XX、冯XX讨个清白”。而在媒体的求证下,崔永元明确指出,“4天6000万片酬合同”涉事明星并非范XX,涉案金额也远超目前曝光金额的十倍以上
看来娱乐圈的“八卦”还得继续“开挂”……
不管是出于私仇还是激于公愤,这次针对娱乐圈大咖们的“斗私批修”,至少已经成就了一次“现象级”的围观,随着有关方面的介入调查,是否会成为一次波及相关娱乐业上市公司的“大事件”,值得我们关注……
日前,崔永元在微博上爆料称某明星以大小合同、阴阳合同的方式签下6000天价片酬,并涉嫌逃税。国家税务总局已经责成无锡市滨湖区地税局介入调查取证。崔永元最新回应称,愿意配合税务部门展开调查,愿主动将电话提供给无锡相关部门。该明星经纪人在接受采访时表示暂时还不清楚相关情况。
北京市中永律师事务所律师周兆成指出,如果崔永元所说属实,大小合同共计6000万元,按照税法计算,当事人可能涉嫌逃避个人所得税2000多万。但2009年刑法修正案对偷税罪进行了修改,初次违法免罪,只需补缴应纳税款和缴纳滞纳金
因此,如果该明星此前没有受到过逃税处罚,那么其行为很可能不会构成犯罪。如果受到过二次以上行政处罚仍逃税的,则可能被判三年以上七年以下有期徒刑。
其实,明星也有多种手段避税。周兆成介绍,有的明星挂名成立工作室走个体户纳税通道,不但可以大额抵扣应纳税所得额,还可以将个税税率最高档由45%降至35%;在税收优惠地区注册公司、工作室,包括大名鼎鼎的避税天堂霍尔果斯、横店影视城所在地浙江东阳、明星工作室齐聚的上海松江区以及无锡数字电影产业园等;或者直接放弃国籍成为非居民纳税人,这样对于来源于中国境内的收入只需承担有限纳税义务
早时年间,远在中国和哈萨克斯坦边境线附近的霍尔果斯,就有个江湖诨号:“避税天堂”。为了吸引投资,这座正在加速建设中的边境小镇,享受着国家优厚的税收政策。
有媒体曾算了这样一笔账:据现行企业会计准则,假如某影视公司年营业额1亿元,该企业一年需缴纳各种税额877.2万元。但在霍尔果斯,能节省税款近300万元。此外,对动辄片酬上千万的明星来说,霍尔果斯的个税优惠让此地成了“避税天堂”。
从2011年至今,来自内地的影视文化类企业在霍尔果斯注册的有1600多家,其中不乏影视明星所属的公司。据当地税务部门向相关企业公布的一项统计,每年至少有200家企业各自向霍尔果斯注册子公司转移2000万元以上利润。
……
此前数年虽然“贵圈好乱”,但至少也与资本市场“隔离”得不错,如今随着资本向娱乐圈渗透,而娱乐圈也向资本市场伸手,在一众吃瓜群众看来,除了那些借助“明星效应入手‘原始股’”而一夜暴富的明星赚得盆满钵满,其他层面,基本上是“负反馈”的多,这一次不知道又会掀起多少江湖恩怨……
萎靡不振的市场,这是要闲得有多蛋疼,(或许也是审美疲劳吧)才让中美贸易、决策层大动作,都被“崔冰”了……
1、特朗普“狼来了”的故事讲得太多了,资本市场对其“风险折旧”,估计一时半会不能轻易“摊销”;
6月2日至3日,国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商,双方在农业、能源等多个领域进行了良好沟通,取得了积极、具体的进展。磋商成果来之不易,更需用诚意和信任精心呵护,倍加珍惜,否则可能前功尽弃,一切归零。
但由于特朗普“狼来了”的故事讲得太多了,外界的神经估计也被“半夜鸡叫”锻炼得“如钢铁一般”了……
因此,博览研究员坚持认为,2035年之前,中美摩擦都会呈现出一种非理性对抗的特征,打打停停,停停打打。在2035年以后中美才可能回到理性的对话与理性的合作。因此中美两个大国在2035年之前,管控风险、管控冲突、管控对抗,对两个大国、对世界都是至关重要的。
后续的变数仍然很大,资本市场对其的“风险折旧”,估计一时半会不能轻易“摊销”……
2、决策层强调“形势逼人”指出A股“去向
博览研究员注意到,2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”,政策开始向新经济倾斜。拉长时间成长优势会更明显,当前仍坚持业绩为王,成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新,包括通信(5G)、电子(半导体)、医药(医疗服务、创新药)等。
5月28日,习近平,李克强,王沪宁,韩正等4位党和国家领导人出席中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会。习近平总书记出席会议时强调,一定要大力发展科学技术,努力成为世界主要科学中心和创新高地。形势逼人,挑战逼人,使命逼人。我国广大科技工作者要把握大势、抢占先机,直面问题、迎难而上,瞄准世界科技前沿,引领科技发展方向,肩负起历史赋予的重任,勇做新时代科技创新的排头兵,努力建设世界科技强国。习近平强调,要充分认识创新是第一动力,提供高质量科技供给……推进互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合,推动制造业产业模式和企业形态根本性转变,促进我国产业迈向全球价值链中高端。
此前消息显示,今年4月份以来,包括国资委党委书记、主任、副主任等的多位负责人分头对20余家央企进行了调研,核心围绕“自主创新和突破关键核心技术”。对央企调研年年有,往年关注点多在国企改革进度和企业经营情况,而本轮调研中,除继续关注改革进展外,国资委对关键核心技术的重视程度前所未有。博览研究员认为:未来我国对大型战略新兴产业的发展会有一些措施。
5月31日,按照《中央对地方专项转移支付管理办法》要求,发改委对战略性新兴产业专项拟支持项目予以公示。公示期2018年5月31—6月6日。
近日,中央政府采购网挂出“2018-2019年中央国家机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告”,增设了“国产芯片服务器”这一新的类别;
博览研究员认为,国产CPU与操作系统被明确列入本次中央政府采购项目的征求意见公告,是政府有意加速推动芯片与软件的国产化进程的一个明确信号
其实,决策层也一直在坚持“自主创新”,尤其是在中美贸易摩擦以来的“芯痛”经历,强化了中国“抢占部分高科技制高点”的决心……
……
3、行业龙头呈现出“虹吸效应”,非龙头企业相对折价。
博览研究员注意到,统计显示,A股相对于经济走势、大宗商品、港股出现了一轮系统性折价,究其原因,大约因为如下三点——
其一,供给收缩、金融和实体去杠杆、技术创新这三大宏观线索都更有利于各行业龙头企业,从而导致以往估值弹性更大的非龙头企业相对折价
其二,贸易摩擦导致市场对中国增长的外部环境判断谨慎(政治局会议亦指出“世界政治经济形势更加错综复杂”),从而影响市场整体风险偏好;
其三,金融去杠杆推进的同时融资环境变紧,信用利差扩大,违约事件点状出现。市场一则存在向实体传递的担忧,二则有局部风险出现的担忧。
博览研究员认为,后面二者都在强化第一个趋势:“龙头企业”强者恒强!
而这一点,在5月PMI数据当中也得到印证——
5月PMI生产指数54.1,是2017年12月以来的新高。但要强调的是,支撑PMI新高的,更多是“‘规模以上’的国企、中大型企业的‘复苏’”,而大中型企业生产与订单的繁荣,是以小型企业加快出清为代价的——
关键就在于,在经历市场化去产能、行政化去产能后,多数行业集中度提高是不争的事实
由于行业集中度提高,龙头企业加快生产,对PMI生产项的影响比较明显。
毕竟,官方制造业PMI统计样本是3000家企业,尽管官方没有公布范围,但市场多认为是以国企、中大型的企业为主。
市场份额向大的企业集中,而官方制造业PMI统计样本以国企、大中型企业为主,它们是这一轮市场份额再分配中的受益者
4、“强者恒强”的分化态势也已经在A股市场上“快速提前”兑现。
截止5月28日,A股总共有22只百元股,相较于去年的12只,已接近翻倍:有8只来自医药生物行业,2只来自白酒行业,3只来自家居用品行业。可见消费股已占据了13只,即有超过一半的百元股为消费股
与上述这种医药、白酒扎堆百元股的股市状况相配套的,是上述行业的“强势”——
a、白酒“逆势”涨价:国窖1573预计部分产品普涨30元/瓶。水井坊也对几个核心产品提价,幅度分别为30-50元。而舍得涨价幅度也在30元左右。
b、药企“顺势”并购:5月,上海医药宣布出资1.44亿美元收购武田瑞士全资子公司,绿叶制药、亿帆医药、江中药业先后发布有关收购或被收购的公告。受政策鼓励创新药发展、仿制药一致性评价期限将至等医药大环境影响,国内药企开始进入并购期。
值得注意的是,根据前面的分析,短中期内,A股的预期环境仍然面临内外风险的挑战,在此背景下,A股上市公司的质量差异会日益凸显,股价的分化以及资金的“抱团取暖”很可能会进一步加剧!只有那些真正具有业绩支撑,且稳定性强的行业,才会有可持续的事件驱动力,在经历了回调风险的考验后,再丰富“百元股”的榜单。
而再次此时,海外资金借助“MSCI”加入到A股的“估值优选”当中,也势必进一步加剧A股内部的“两极分化”:海外资金也青睐“大盘绩优股”。据分析,资金流入规模较大的板块包括:银行、食品饮料、证券、医药生物、保险。沪股通中,外资最喜欢的公司,从持股市值方面看,沪股通排名靠前的股票几乎都是大盘蓝筹股,行业主要涉及食品饮料、金融和汽车等,贵州茅台、恒瑞医药和中国平安排名前三。而从占流通A股的比例来看,外资持股占流通股最高的是上海机场,其次是顾家家居和方正证券。而除了部分大银行,占流通A股比例高的公司,大多数都与外资持股市值最大的公司相重叠
最后要强调的是,在国内去杠杆的大背景下,资产负债表稳健的公司将越来越受关注。在去杠杆的大环境下按照财务静态指标选出的抗风险公司,属于标准市场运行之中典型的价值投资公司,这样的公司主要集中在酿酒、优势医药、百货、大消费龙头和公用事业等行业中。但是大多数扩张型新兴前沿科技公司不符合这个标准,它不会有这么高的现金流,也不可能不高负债。




决策层强调“形势逼人”指出A股“去向”!

【博览财经研报2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”,政策开始向新经济倾斜。

5月28日,决策层出席中科院会议时强调,一定要大力发展科学技术,努力成为世界主要科学中心和创新高地。形势逼人,挑战逼人,使命逼人

今年4月份以来,包括国资委党委书记、主任、副主任等的多位负责人分头对20余家央企进行了调研,核心围绕“自主创新和突破关键核心技术”。

5月31日,按照《中央对地方专项转移支付管理办法》要求,发改委对战略性新兴产业专项拟支持项目予以公示。

稍早前,中央政府采购网挂出“2018-2019年中央国家机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告”,增设了“国产芯片服务器”这一新的类别;

根据上述情况总结,研究员认为,在决策层持续强调“自主创新、把握高科技”的政治诉求下,中国选择半导体、芯片行业作为战略新兴产业“突破口”的概率相当大:股市当中有“创新能力”的半导体、芯片行业会受到资金的进一步关注。

与此同时,内外风险的相继积聚、释放,使得A股上的防御性品种再次受到关注,于是“吃喝玩乐”又大行其道,业绩稳健的消费类上市公司自然备受青睐;

……

A股迎来大反弹,未来又会如何走?

研究员认为,虽然5月31日A股出现大幅反弹,海外市场的风险(无论是中美贸易博弈的泡沫剧,还是欧猪风险大起大落)还会有起伏,只是“波幅”大小,会跟随当时具体的事件变化而不同,但大概率是要持续下去的;

而国内这一块,债务违约持续爆发+实质性退市“正常化”,对股市预期的压力估计还将持续。

1、上市公司违约增多。截止目前,2018年新增违约发行人已达到8家,与过往不同,一大显著特征是上市公司违约增多,2014-2017年上市公司信用违约共4家,占违约主体7%,今年截止目前上市公司违约就达4家,占比36%。

2、A股退市股又来一只:这次是深市的*ST烯碳,重要的是,这也是A股首只“非标”退市股。加上前几日公布的两只沪市退市股(*ST吉恩和*ST昆机将于5月30日进入退市整理期),6月的A股迎来3只退市股

因此,内外风险的相继积聚、释放,都使得A股上的防御性品种再次受到关注,于是“吃喝玩乐”又大行其道,业绩稳健的消费类上市公司自然备受青睐;

而在决策层持续强调“自主创新、把握高科技”的政治诉求下,股市当中有“创新能力”的半导体、医药行业会受到资金的进一步关注。

政府有意加速推动芯片与软件的国产化进程的一个明确信号

在短期内市场风险仍然可能随时卷土重来的情况下,寻找资金避风港就是当务之急——

博览研究员注意到,2018年开始政策着力点慢慢偏向“一补”,政策开始向新经济倾斜。拉长时间成长优势会更明显,当前仍坚持业绩为王,成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新,包括通信(5G)、电子(半导体)、医药(医疗服务、创新药)等。

5月28日,习近平,李克强,王沪宁,韩正等4位党和国家领导人出席中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会。习近平总书记出席会议时强调,一定要大力发展科学技术,努力成为世界主要科学中心和创新高地。形势逼人,挑战逼人,使命逼人。我国广大科技工作者要把握大势、抢占先机,直面问题、迎难而上,瞄准世界科技前沿,引领科技发展方向,肩负起历史赋予的重任,勇做新时代科技创新的排头兵,努力建设世界科技强国。习近平强调,要充分认识创新是第一动力,提供高质量科技供给……推进互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合,推动制造业产业模式和企业形态根本性转变,促进我国产业迈向全球价值链中高端。

此前消息显示,今年4月份以来,包括国资委党委书记、主任、副主任等的多位负责人分头对20余家央企进行了调研,核心围绕“自主创新和突破关键核心技术”。对央企调研年年有,往年关注点多在国企改革进度和企业经营情况,而本轮调研中,除继续关注改革进展外,国资委对关键核心技术的重视程度前所未有。博览研究员认为:未来我国对大型战略新兴产业的发展会有一些措施。

5月31日,按照《中央对地方专项转移支付管理办法》要求,发改委对战略性新兴产业专项拟支持项目予以公示。公示期2018年5月31—6月6日。

近日,中央政府采购网挂出“2018-2019年中央国家机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告”,增设了“国产芯片服务器”这一新的类别;

博览研究员认为,国产CPU与操作系统被明确列入本次中央政府采购项目的征求意见公告,是政府有意加速推动芯片与软件的国产化进程的一个明确信号

其实,决策层也一直在坚持“自主创新”,尤其是在中美贸易摩擦以来的“芯痛”经历,强化了中国“抢占部分高科技制高点”的决心……

……

业绩稳健足以抵御内外风险,消费板块还将持续发力!

近期以来,市场都在寻找“确定性”强的“避风港”,无论是此前“百元股”扎堆的医药、白酒,还是打着“消费降级、世界杯概念”的食品饮料等,表面上看起来各板块的故事五花八门,但归根到底,骨子里透出的还是投资人对当前海内外面临的诸多“不确定性因素”意外频发的“不安全感”。

1、面对外部风险冲击,消费类独立性更强,“最不容易受牵连”。就国际坏境来说,无论是中美贸易的节外生枝,还是“欧猪风险”再次“坐大”,都在威胁市场预期,尤其是当索罗斯等人再次喊出“更严重金融危机”的警告的时候,人们对美联储加息所可能引发的冲击,就已经不仅仅局限于“部分债台高筑”的新兴经济体了,全球资金回流美国的态势日益明显,只有那些“拥有独立根据地,能够自给自足”的行业,才有可能承受未来更多的不确定性风险冲击。从这个角度说,A股上反复选择消费类作为“抱团取暖”的对象,也就是看重了“国内消费能力”主要受益于国内改革开放持续深化,而与海外经济、金融市场波动的关联性较低,“独立性”更强,最不容易被“外部风险冲击”所“联想”,是作为“避风港”的首选,一时半会难以被替代。

2、面对国内债务违约,公司退市等风险时,消费类则凭借“业绩的稳定性”,能够最大程度避免被波及。债务违约风险的一个关键就在于相关公司“过度举债”,经不起“降杠杆,收缩流动性”的冲击,而一旦业绩又跟不上,势必遭遇“双杀”。而A股上的消费类公司,多数经营稳健,鲜有激进扩张者,而随着国民消费能力的释放,业绩“护城河”足够宽阔,有能力用“业绩的稳定性”抵御“金融风险的不确定性”,同时,业绩的稳健也就避免的“退市之虞”。

医药等防御性品种仍是当前“资金避风港”

值得注意的是,医药板块作为2017 年滞涨的防御性板块,2018年初至今已上涨16.6%,但由于医药行业业绩拐点已经明确,而医药行业估值仍低于历史平均值,仍是“慢牛”的起步。

业绩上,2017年医药生物上市公司整体收入达到12,004.22亿元,增长18.12%;归母净利润达到863.76亿元,增长19.67%;同时毛利率和净利率均有上升,行业进入业绩上升期的趋势得到印证

配置上,关注目前估值较为便宜,安全垫高,并具有一定成长性的标的,若板块出现系统性回调,也可关注细分领域龙头标的。

长期来看,一方面新药审批加速,近年内重磅品种上市数量可能超预期,biotech公司的估值在不断创新高;另一方面,随着18年各省医保目录调整和新一轮招标逐步落地,医保放量逻辑正在不断印证。

策略上,重点关注——

(1)消费升级带来品牌OTC的需求上升,提价预期对相关企业的业绩增厚;

(2)从政策到个股,创新升级不断,关注具备研发实力优秀的创新药企业以及医疗器械企业;

(3)细分行业景气度提升,业绩有望进一步提升相关标的,如POCT、零售药店等板块。

总结

研究员再次强调,在决策层持续强调“自主创新、把握高科技”的政治诉求下,中国选择半导体、芯片行业作为战略新兴产业“突破口”的概率相当大:股市当中有“创新能力”的半导体、芯片行业会受到资金的进一步关注。与此同时,内外风险的相继积聚、释放,使得A股上的防御性品种再次受到关注,于是“吃喝玩乐”又大行其道,业绩稳健的消费类上市公司自然备受青睐。





龙头股日益凸显出“强者恒强”的稀缺价值!

【博览财经研报研究员要强调的是,在内外风险“倒逼”,以及经济结构改变,外资加大流入等多重因素的共同作用下,一段时间内,A股市场资金向“大盘绩优股”集中的“两极分化”格局会更加明显,强者恒强,龙头股日益凸显出“抱团取暖”的“稀缺价值”,成为6月份投资决策必须考虑的因素:“百元股”会更多,同样,垃圾股,或者“有风险‘嫌疑’”者,则很可能被打翻在地,甚至堕入“十八地狱”……

特朗普有能力做他想做的任何事:美国对三个最大的贸易伙伴打响贸易战

   全球贸易的不确定性再次升级:美国对三个最大的贸易伙伴打响了贸易战的第一枪,宣布开始对来自欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品征收进口关税,自6月1日起生效。

   看来5月底白宫方面“突兀”的推翻此前中美谈判达成的“不互征关税”的承诺,是想给他的“盟友”们梳理一个“典范”:要想“豁免”就得“认真”的来谈,中美之间谈了,所以“关税实施的时间,‘延迟’到6月底了”,你们“不谈”,今天就开始征税(对欧、加、墨的征税6月1日起生效)!

   美国商务部长罗斯就表示,“中国不是唯一个产能过剩的国家,全球都产能过剩。”(虽然)与欧盟的谈判取得了进展,但是不足以继续豁免其关税。美国仍希望继续与加拿大、墨西哥和欧盟就贸易进行谈判。因为在贸易问题上特朗普有能力做他想做的任何事,未来仍有可能做出调整。

   罗斯还威胁称:如有国家采取报复,并不意味着不会有更多的谈判。

而对此,欧盟委员会表示“对世界贸易来说,今天是糟糕的一天。”,欧盟将实施对摩托车和花生酱等美国产品征收关税的计划。

   法国财长警告称,欧盟将别无选择,只能同美国“打一场贸易战”。“我们的美国朋友必须知道,如果他们要对欧洲采取咄咄逼人的行动,欧洲将不会没有反应。”

   墨西哥表示,将对美国钢铁、猪肉、苹果、葡萄和蓝莓等一系列产品征收报复性关税。

   预计加拿大也将采取措施(加拿大方面称,将对美国的钢铝产品以及日用消费品等征收报复性附加关税,总价值约为128亿美元)。

   无论这轮美欧加墨之间,最终如何“撕逼”,有一点的可以肯定的,全球范围内的不确定性因素,至少在一段时间内是“抬升”的,考虑到美联储6月加息几乎是板上钉钉的,新兴市场的货币、金融危机,似乎也不会就此“停歇”,未来继续扩散的可能性较大,而欧猪国家也随时面临着被“下一个‘意外’”踢爆的可能性……

   总之,对中国的经济和金融市场而言,短期内,不确定性风险上升是大概率事件,叠加国内的债务违约、公司退市等问题,即使有“A股入摩”的利好,也难以彻底扭转投资人的“寻找确定性”的情绪,由此,研究员倾向于认为,在接下来的时间里,A股市场上“抱团取暖、强者恒强”的严重分化格局,会再次出现并且强化,“百元股”会更多,同样,垃圾股,或者“有风险‘嫌疑’”者,则很可能被打翻在地,甚至堕入“十八地狱”……

   从这个角度说,6月A股的投资策略,其实“很简单”:趋利避害,在“业绩稳定、政策安全”的强者身上抱团、扎堆!

行业龙头呈现出“虹吸效应”,非龙头企业相对折价

   研究员注意到,统计显示,A股相对于经济走势、大宗商品、港股出现了一轮系统性折价,究其原因,大约因为如下三点——

   其一,供给收缩、金融和实体去杠杆、技术创新这三大宏观线索都更有利于各行业龙头企业,从而导致以往估值弹性更大的非龙头企业相对折价

   其二,贸易摩擦导致市场对中国增长的外部环境判断谨慎(政治局会议亦指出“世界政治经济形势更加错综复杂”),从而影响市场整体风险偏好;

   其三,金融去杠杆推进的同时融资环境变紧,信用利差扩大,违约事件点状出现。市场一则存在向实体传递的担忧,二则有局部风险出现的担忧。

   研究员认为,后面二者都在强化第一个趋势:“龙头企业”强者恒强!

   而这一点,在5月PMI数据当中也得到印证——

   5月PMI生产指数54.1,是2017年12月以来的新高。企业生产加快,与高频数据一致。5月六大发电集团日均耗煤72.2万吨,而4月只有67.3万吨,环比提高了7.2%。全国钢厂高炉开工率在5月份也是不断上升的。

   但要强调的是,支撑PMI新高的,更多是“‘规模以上’的国企、中大型企业的‘复苏’”,而大中型企业生产与订单的繁荣,是以小型企业加快出清为代价的——

   关键就在于,在经历市场化去产能、行政化去产能后,多数行业集中度提高是不争的事实

   由于行业集中度提高,龙头企业加快生产,对PMI生产项的影响比较明显。

   毕竟,官方制造业PMI统计样本是3000家企业,尽管官方没有公布范围,但市场多认为是以国企、中大型的企业为主。

   这一点也可以从规模以上工业企业利润数据中看出。根据国家统计局的解释,规模以上工业企业指的是年主营业务收入为2000万元及以上的工业法人单位。2017年9月之前,官方公布的规模以上工业企业利润增速,与市场分析机构根据规模以上工业企业利润数据计算的增速,基本是一致的。但是2017年9月之后,两个的缺口在扩大。今年1-4月官方公布的规模以上工业企业利润增速15.0%,而根据两年同期利润数据计算的增速,只有-6.6%。

   之所以会有这两个数据分化,在于一批企业由于主营业务收入的回落,不再是规模以上工业企业了。市场份额向大的企业集中,而官方制造业PMI统计样本以国企、大中型企业为主,它们是这一轮市场份额再分配中的受益者

“强者恒强”的分化态势也已经在A股市场上“快速提前”兑现

   截止5月28日,A股总共有22只百元股,相较于去年的12只,已接近翻倍:有8只来自医药生物行业,2只来自白酒行业,3只来自家居用品行业。可见消费股已占据了13只,即有超过一半的百元股为消费股

   与上述这种医药、白酒扎堆百元股的股市状况相配套的,是上述行业的“强势”——

   a、白酒“逆势”涨价:国窖1573预计部分产品普涨30元/瓶。水井坊也对几个核心产品提价,幅度分别为30-50元。而舍得涨价幅度也在30元左右。

   b、药企“顺势”并购:5月21日,上海医药宣布出资1.44亿美元收购武田瑞士全资子公司, 5月7日-18日,绿叶制药、亿帆医药、江中药业先后发布有关收购或被收购的公告。受政策鼓励创新药发展、仿制药一致性评价期限将至等医药大环境影响,国内药企开始进入并购期。

   值得注意的是,根据前面的分析,短中期内,A股的预期环境仍然面临内外风险的挑战,在此背景下,A股上市公司的质量差异会日益凸显,股价的分化以及资金的“抱团取暖”很可能会进一步加剧!只有那些真正具有业绩支撑,且稳定性强的行业,才会有可持续的事件驱动力,在经历了回调风险的考验后,再丰富“百元股”的榜单。

而再次此时,海外资金借助“MSCI”加入到A股的“估值优选”当中,也势必进一步加剧A股内部的“两极分化”——

   一方面,海外资金规模不可小觑。5月31日,A股正式纳入MSCI指数前的最后一天,北上资金流入放量。截至收盘,沪股通、深股通使用额度分别达36.26亿元和30.03亿元,环比大增。而通过沪、深港通,从香港进入内地的海外资金目前已超6000亿元;再加上QFII的1500亿,目前A股中海外资金累计已接近8000亿元。更长远的角度,根据券商预测,A股目前只是按5%的市值因子纳入,今年会有上千亿资金流入,而未来如果按100%纳入将到1.8万亿左右的增量资金。

   另一方面,海外资金也青睐“大盘绩优股”。据分析,资金流入规模较大的板块包括:银行、食品饮料、证券、医药生物、保险。沪股通中,外资最喜欢的公司,从持股市值方面看,沪股通排名靠前的股票几乎都是大盘蓝筹股,行业主要涉及食品饮料、金融和汽车等,贵州茅台、恒瑞医药和中国平安排名前三。而从占流通A股的比例来看,外资持股占流通股最高的是上海机场,其次是顾家家居和方正证券。而除了部分大银行,占流通A股比例高的公司,大多数都与外资持股市值最大的公司相重叠

投资者更直观的感受是,5月31日,上证50指数明显强于创业板指数。而上证50,基本都是要纳入MSCI的成分股

   总结而言,在内外风险“倒逼”,以及经济结构改变,外资加大流入等多重因素的共同作用下,一段时间内,A股市场资金向“大盘绩优股”集中的“两极分化”格局会更加明显,强者恒强,龙头股日益凸显出“抱团取暖”的“稀缺价值”,成为6月份投资决策必须考虑的因素!!




投资参考




周策略:大盘连续阴跌,市场疲软等待利好出现!
【博览财经研报】5月28日-6月1日当周,两市破位下跌,大盘指数跌破3100点。
基于中国债务问题的频繁爆发,使得资金开始产生新的避险逻辑。银行、地产、PPP等板块因为债务问题所隐含的风险而遭资金冷遇,资金主要在消费(食品、饮料、医药)抱团。
周二,市场已经出现了两个极端情况:第一个是妖股阵营的扩大;第二个是防守板块的“妖化”。
5月29日讯,白宫周二早间发布声明称,美国将对500亿美元的中国进口商品加征25%的关税,包括与“中国制造2025”相关的技术。最终清单将在6月15日之前公布,名单一旦发布,该关税将“很快生效”。
受此消息影响周三股市破位下跌,整体情绪溃散,陷入恐慌性踩踏。
回顾过去的贸易摩擦,在第一轮到第二轮,中国股市发生了很大的跌幅吗?不过区区70点,而且还是连续多日的盘整空间。
但是30日,盘中最低处就下跌了79点。这反映出的并不是贸易摩擦本身该具有的威力,而是市场心态的恐慌性抛售。
加上近期流动性不佳的情况,已经使得市场开始踩踏了。
受意大利局势降温,美股反弹,周四中国股市开始整体报复性反弹。
具体到周五来看,美国总统特朗普宣布将对加拿大、墨西哥和欧盟的钢铝加征关税。而且金属关税将于华盛顿时间午夜(北京时间周五12点)生效。
美股再次大跌,影响了A股灾周五的反弹情绪,两市再度大幅下跌。
最后从行情内部的特征看,即使指数下行空间不大,依然注意控制仓位。
从技术分析的角度来看,目前上证指数跌破3100点,下破5天线。整个指数缩量下跌。
当前MACD持续绿柱的趋势,显示出短期市场维持阴跌或者震荡横盘的可能性较大。
目前似乎在贸易摩擦上还仍有国际和国内方面的“余震”。叠加国内上市公司债务问题和流动性紧张,使得整个市场较为疲软。
展望后市,这些不明朗的预期都会使得整个股市的担忧情绪不会立马转好。
分类指数周涨跌幅统计:上证指数下跌2.11%,深证成指下跌2.67%,中小板指数下跌2.67%,创业板指数下跌5.26%,沪深300指数下跌1.20%。
三大权重板块指数周涨跌幅统计:金融指数下跌3.46%,地产指数下跌1.85%,有色金属下跌2.93%。




月策略:捕捉政策驱动型题材,主题优选火电、猪肉、环保
【博览财经研报】从外围不确定性来看:
在中美贸易谈判之后,仍然可以注意到美国总统特朗普依旧摇摆不定,反复无常,对于中长期股市策略而言,仍然不可轻易采取重仓投资。
不过好在MSCI资金大概率从6月开始就要正式逐步流入A股了。这也有利于后期股市的潜在托底力量不会太小。
值得注意的是,美联储5月会议纪要显示:多数委员表示下一次加息可能较快到来;资产估值偏高;关注收益率曲线具有重要性;温和的通胀过冲或是有益的,通胀稍稍高于2%目标符合对称性;就仍需要再加息多少次存在广泛观点;贸易与财政政策是不确定性来源;同意需要小幅调整超额准备金利率。
据CME“美联储观察”称:美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为92.5%,9月至该区间概率为27.7%。从目前的情况来看,美联储选择在6月份加息几乎已成定局。
所以仍然要在6月投资上踩准节奏,对于大事件来临前回避为宜,等待风险消化,预期兑现再重拾仓位。
从内在不确定性来看:
可以看到,几个月来A股一直是维持缩量盘整的态势。反映出外部资金并没有太多进场。而这也使得内部资金在少数概念题材中轮动,虽然看似热点不少,但是总的赚钱效应不佳。
而大体从5月份的情况可以看到,一般受益于政策利好的逻辑题材更容易凝聚素材资金的一致性做多预期。所以接下来,在板块方面,对于受益于政策驱动的几个题材也要提高重视度。
经过梳理分析,对于6月份有几类概念值得关注:
首先是火电股
近日发改委、能源局印发《关于提升电力系统调节能力的指导意见》,“十三五”期间,力争完成2.2亿千瓦火电机组灵活性改造,提升电力系统调节能力4600万千瓦。
火电板块近期成为机构参与重点,部分核心标的出现反弹。可以认为原因有几点:
首先,随着动力煤价格前期持续高企,火电企业整体盈利能力较弱。当前火电板块整体市净率水平在1.3-1.4之间,处于长期历史低位水平。
其次,需求端来看,尽管供给侧改革淘汰高能耗行业,但由于全国经济仍然维持稳步增长,未来火电三年仍然能够保持相应的发电量占比。
由于煤炭价格2017年持续高企,且当前仍处于较高水平,接下来煤电联动、火电涨价仍是较大概率事件,或对相关企业中期业绩构成刺激作用。
而且可以注意到的是第一,从供需方面来看,高频经济数据显示电力行业供需两旺。
从4月数据来看,需求端,用电量持续高增长,创近七年同比增速新高。根据能源局公布数据,4月份全社会用电量5217亿千瓦时,同比增长7.8%;1-4月,全社会用电量累计21094亿千瓦时,同比增长9.3%。
由于今年春节较去年晚近半个月,节后工业复工较晚、严格环保限产仍未结束以及两会召开等多重因素影响,3月用电需求低迷(3月当月同比增速3.6%)。3月复工滞后效应以及环保限产结束在4月开始集中体现,4月份二产用电量同比上升7.2%、工业用电同比上升5.8%,带动4月当月用电量增速较去年同期提升1.8个百分点。
供给端来看,根据统计局公布数据,1-4月,全国累计发电量为20877亿千瓦时,同比增长7.7%,增速较去年同期增长1.1个百分点。4月当月发电量5108亿千瓦时,同比增长6.9%,增速较去年同期增长1.5个百分点。
除了经济数据相关刺激外,今年江淮、华北地区入夏早,5月中旬已出现33度以上高温天气,提前进入用电高峰,电力行业需求继续巨幅扩张值得期待。
短期重磅利好:发改委坚决压低动力煤价格。
一旦煤价下行趋势确立,煤价下跌带给火电业绩的增厚可观。根据火电企业财务分析可知,上市公司业绩对煤价敏感性强,龙头华能国际、华电国际的利润弹性为29%/37%(17 年煤价10 元/吨的波动)vs 对电量的敏感性4%/5%(17 年利用小时数1%的波动);华电国际在18年煤价-10 元/吨的假设下,利润+13%。
前期煤价涨幅较大,超出市场预期。煤炭资源网的数据显示,截至5月11日,秦皇岛5500大卡动力煤价格报收于612元/吨,较上周反弹21元/吨,连续4周反弹46元/吨。
发改委已就煤价炒作上涨问题“发狠话”。5月18日,发改委经济运行调节局负责人对外表示,当前煤炭供需形势总体平稳,供给和运力均有保障,煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施,引导市场煤价回归并稳定在合理区间。
近期发改委等相关部门多次发声,明确要将煤价调控至“500元/吨-570元/吨”的合理区间,但市场并不买账,挺价惜售氛围浓厚。因此发改委“放大招”,坚决压制煤炭价格。
其次是猪肉股
◆通过对历史数据的分析,我们发现,行业亏损到达底部后板块股价上涨明显。过去几年的猪周期大致分如下几个阶段:
在2010-2011年周期中,行业亏损底部见于2010年6月4日,头均最大亏损幅度达到123元/头。亏损持续时间为3个月。由于行业的亏损带来的产能淘汰以及叠加当年生猪疫病的爆发的影响,使得行业后期出现反转,生猪养殖板块股价在此之后3个月和6个月的涨幅分别达11%和79%。
在2011-2015年周期中,虽然2013年5月份时期也出现过亏损,但行业并未出现探底现象,一方面由于头均亏损最大幅度仅127元,亏损持续时间仅2个月,尚未对于养殖户现金流有较大影响,另一方面从能繁母猪存栏量情况来看也未开始呈现持续下滑趋势,2013年8月能繁母猪存栏量还出现回升。因此主要分析后两次行业亏损探底情况。
●第一次时间为2014年4月18日,头均最大亏损幅度305元/头,亏损时间持续6个月。在行业亏损幅度见底后猪价即出现反弹,反弹幅度最高达47%,由10.45元/公斤涨至15.36元/公斤,生猪养殖板块股价在之后3个月和6个月的涨幅分别达17%和28%。
●第二次探底时间为2015年3月13日,头均最大亏损幅度达167元/头,亏损时间持续5个月。在行业亏损幅度见底后生猪养殖板块在之后3个月和6个月涨幅分别达89%和28%。
通过历史表现可知,无论是周期是属于反转还是反弹时期,当行业头均亏损幅度到达低点时,生猪养殖板块后期均将呈现持续上涨的态势。
当前头均亏损达到了历史最大值,生猪养殖板块或将迎来反弹行情
如今生猪养殖已经跌破成本线。截至2018年5月18日,生猪养殖行业自繁自养头均亏损幅度已达326元/头,超过历史上的最低值2014年的305元/头。2014年,在那一轮行业亏损幅度见底后猪价开始反弹,反弹幅度最高达47%。
目前行业亏损的底部已经基本确认:
一方面,从供给方面来看,当前行业产能低于2014年水平,而亏损幅度高于上轮的主要原因为短期生猪积压集中出栏的因素影响。目前能繁母猪存栏量仅3369万头,较2014年高点下滑31.3%,即使考虑psy水平的提升和生猪体重的增长,预计今年供给也将低于2014年,因此前期猪价大幅下跌主要是短期阶段性影响造成。主要原因或是在于年前大猪积压叠加年后消费淡季影响,目前随着大猪消化完毕,供给后期将逐步偏紧。
另一方面,由于冬季仔猪存活率偏低,历史上5月-8月份猪价均将会迎来季节性的上涨。2007年至2017年平均上涨幅度达16%,且在猪价低点年份涨幅更加明显,2014年猪价从底部上涨幅度达47%。今年因为年前雨雪天气影响,仔猪存活率或也将处于较低水平。
◆此外,尽管供给减少,但是需求也没明显增加,甚至还微幅下滑。从需求方面看,2017年零售市场猪肉消费需求同比下降1%左右。预计,今年消费需求仍将延续小幅下降趋势。因此,预计生猪市场供需总体相对平衡。生猪价格只因严重亏损有较强的上涨动力。
总之,当前生猪养殖板块行业头均亏损幅度已经达到历史低点,同时供给端进一步压缩。猪价在底部盘整近两个月后,有望在二季度末迎来季节性反弹。
再次是环保股
随着工业增加值增速自2015年触底回升,企业(污染者)支付能力创6年新高,政策高压下支付意愿显著增强,环保督察+环保税法+二污普有望促进工业环保需求加速释放,加上工业大气的短期政策催化,使得工业危废十三五期间具有高景气度。
5月19日,全国生态环境保护大会18日至19日在北京召开。决策层出席会议并发表重要讲话时强调,生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期,已进入提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要的攻坚期,也到了有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期。国务院负责人也指出,突出加强工业、燃煤、机动车“三大污染源”治理,坚决打赢蓝天保卫战。深入实施“水十条”、“土十条”,加强治污设施建设,提高城镇污水收集处理能力。
环保行业很可能再次担当市场的领涨板块。此前依靠食品和能源勉力支撑的A股行情,终于获得新的事件驱动力。从环保板块来看,随着今年以来宏观利率持续下行,环保公司股权融资和债券融资环境得到有效改善。当前行业估值和基金持仓均处于历史低位,事件驱动力的时间窗口已现。
值得注意的是,此次由最高决策层出席、主持的“环保大会”,不仅强调了“三大攻坚战”之一的环保工作的大方向、大原则,更是明确指出了下一阶段环保工作的侧重点:“加强工业、燃煤、机动车‘三大污染源’治理”;以及“水十条”、“土十条”,“提高城镇污水收集处理能力”。
显然,政策加码的重点,首先聚焦在工业“危废”污染方面。而从行业自身的情况看,在水、气、固废中,危险废弃物的处理更具有“确定性”。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态,业绩弹性也较大,但是行业比较分散没有龙头公司,这导致投资跟踪难度较大。
相对而言,危废行业逻辑最清晰:
1)行业渗透率不高,只有20-30%;




回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

销售微信,其他勿扰

( 公安备案号 14010802080054 工信部备案: 晋ICP备16001374号-1 )     

GMT+8, 2024-11-1 07:54 , Processed in 0.181232 second(s), 10 queries , File On.

Powered by X3.4

© 2015-2016

快速回复 返回顶部 返回列表