博览视点
4月宏观展望：落实两会精神是政策主轴，进一步强化新经济地位
【研究员】：柏双
4月份国内经济方面应不会有太大的变数，预计继续维持平稳增长趋势，看点主要在政策方面。宪法重要内容的修订完成、远超预期的国家机构改革方案的顺利通过、两会新班子正式登台亮相等重要改革工作，让宏观政策面貌为之一新，对改革第二轮高潮的信心增强。资管新规审核通过，但过渡期可能比之前预期的时间长。刚担任银保监主席的郭树清同志，同时又担任了央行党委书记。这一打破惯例人事任命，同样具有多重深意。4月份宏观在政策层面主要就是部署落实两会的精神，也就是如何实现更高经济增长质量，4月份相关产业扶持政策的落地，必将进一步强化新经济的风口地位。 因此，金融风险防控、强监管仍然是今年优先的、主要的政策思路。在4月份这一政策基调将是中美贸易战继续搅扰市场这一外因之外，内因方面主要的影响因素。不过，监管层同时也表达了通过监管体制改革的尝试，更加注重金融监管的协调性、精准性，在补短板的同时，也在强调区别对待实体杠杆融资和钱生钱杠杆融资，不再是一竿子打死。所以，市场预期虽然依然负面，但悲观程度在4月份或许会有所下降。这看起来还是不错的政策局面。
而3月中下旬的几个重磅会议已经奠定了4月份的政策格局。
其次，习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议，会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。
据接近监管人士及机构人士表示，新规拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件；新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。
央行副行长潘功胜也称，在考虑这个规则的时候，央行已经考虑到怎么化解在资产管理业务方面所存在的问题、所隐藏的风险，以及对这个政策出台对金融市场的影响，会在这之间寻找一个很好的平衡。
此外，深改会议审议还通过了《关于设立上海金融法院的方案》、《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》等。
后者目的是加强非金融企业投资金融机构监管，要坚持问题导向，补齐监管短板，明确企业投资金融机构服务实体经济的目标，强化股东资质、股权机构、投资资金、公司治理和关联交易监管，加强实业与金融业的风险隔离，防范风险跨机构跨业态传递。
而就在此前的3月26日，官媒披露，刚担任银保监主席的郭树清同志，同时又担任了央行党委书记。这一打破惯例人事任命，同样值得资本市场高度关注。甚至从中长期来看，远比中美贸易战这个间接性的宏观外因，对A股市场未来预期走向的影响更大。我们对此有以下判断：
第二，金融强监管2018年依然是金融市场的核心主轴。郭树清当前已经是金融强力监管、去杠杆的一面旗帜。而且不仅口号喊的响，在实操手段上，也是“丰富多样、行动了超强”。任命说明过去一年郭旋风的雷厉风行强化监管的手段，得到高度认同，并且希望他在更大的金融监管领域进行实践！
第三，金融监管改革正徐徐拉开序幕。高层希望通过这种平衡设计，为落实十九大精神、让金融服务实体经济升级，有更大作为。
毕竟，中国确有主动对金融放开的意愿，这也将是中国跟美帝谈判博弈的一场牌，但一定程度上放开对华尔街资金进入中国的限制的同时，继续保证中国金融监管层对金融市场的高度掌控能力，则是不可改变的底线。
所以，市场预期虽然依然负面，但悲观程度在4月份或许会有所下降。这看起来还是不错的政策局面。
除了金融强监管这个内因外，4月份“中美贸易战”仍将是干扰A股行情的一大外因。这既取决于特朗普下一步会怎么做，同样要看中国的应对智慧。
一则，贸易战背后的本质是政治战！根源是中美利益平衡“已不可调和”的表现。远不止于贸易失衡这一经济局部，而是包括随着两国整体经济、军事实力的拉近，国际政治影响力的此消彼长，甚至开始威胁到以“美国第一、美国至上”为标榜的商人总统特朗普为代表的一批人骄傲后，其已经怒不可遏、难以忍受，决心要发动全面的对抗行动，遏制中国的进一步崛起。而中国不可能吞下受损的苦果。
据彭博消息最新消息称，美已国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国在美收购敏感技术。美国财政部官员在制定计划，明确将禁止中国企业投资哪些行业，比如半导体和5G无线通信。
但还有一种更大的可能性是，特朗普根本不是在乎贸易利益，而就是要全方位蚕食中国的核心利益底线！如果是这种目标，就只能是引发中美更强烈的全方位对抗了！
新华网反复表态：来而不往非礼也。如果美方执意要打贸易战，中国也只能奉陪到底，绝不会坐视自身合法权益受到损害。中方的立场是一贯而明确的：我们不希望打贸易战，但绝不惧怕任何挑战。
而4月份这些更激烈的对抗措施会否正式公布，则要看双方谈判的进展如何了。不过考虑到贸易战背后的深刻背景，虽然中美之间的关系不可能套用“美苏”的模式，但恐怕也不会太顺利，则股市受贸易战预期的变化而波动的概率，在4月份依然非常大。
【博览财经研报】从外部不确定来看：
从3月份中美贸易战升温开启，市场就进入到了比较紧张的氛围当中。
如果按照美国贸易代表的说法来看的话，则意味着在未来的两个月的时间内中美贸易战的事态应该不会继续升级。但是不排除外围局势提前躁动为市场带来短期调整风险的可能。
临近4月一季报业绩集中披露期，受并购承诺到期和高商誉的影响，市场对创业板业绩再度“爆雷”的担忧有所增加，创业板从“超跌反弹”逐步转向业绩较难证伪的“概念抱团”。
4月将进入一季报业绩（预告）集中披露期，市场担心创业板业绩“爆雷”会对当前的盈利预期产生扰动，特别是高商誉+高估值的行业（传媒、休闲服务、计算机）可能面临盈利和估值的考验。
对于这一点，结合政策刺激频率进入“低频期”以及一季度业绩估值“考核期”，将使得这轮反弹以来取得较大涨幅的创业板受到不小的冲击。虽然中长期仍旧看好创业板以及新经济在2018年的投资机会，4月的这段时间内仍要对创业板“逢高兑现、锁定收益”。
但是从质押新规对行情的影响来看，不会在短期之内就造成“平坦化”的结果。意思是说目前影响创业板稳定的不在于新的质押业务而在于旧的质押业务。从1月底年报爆雷触发创业板小票大面积跌停导致强平风险再度出现来看，创业板本身的“底子”还是很弱的。
从投资风口来看：
这也使得政策的风口转向了被市场遗忘两年多的创业板。展望后期股市，一方面因为中国监管层大力拓展外资进入中国资本市场的宽度，甚至前段时间表明要让外资持股达到10%。而本次中美贸易战无论是我们之前预测会带来的金融开放还是这次消息面传出的美国给中国提出的谈判要求，都指向了放开金融市场。
这对于极具政治敏感性的机构资金而言，后续选择创业板比选择蓝筹主板的积极性更高。目前资金之所以在两会期间不猛抛蓝筹买创业板，反而在市场大跌之后猛抛蓝筹狂拉创业板的原因在于市场的格局和风口导向已经发生了较大的变化，而随着中美贸易战化解之后，行情的方向将愈发有利于创业板科技股，而非主板蓝筹。
【博览财经研报】在总体行情及流动性预期偏中性谨慎的大势下，博览研究员认为，对于4月份有以下几类概念值得关注，或是结构机会。
作为主题驱动，向来需要观测相关主题氛围的驱动点以及驱动点的时间窗口。进入4月份将会形成有利于周期主题的投资氛围：
细分经济数据的积极修复也预示着市场周期品种也面临着预期差的价格修复倾向在提高。目前来看，市场迟疑于布局周期品种的主要原因还是在于市场上有更好的选择以及短期仍有冲击周期品种的外围利空存在。
自2月底以来，市场资金的追逐对象主要在于短期之内无法证伪且有着极高“政治站位”政策呵护的“独角兽”、新经济、创蓝筹等。但是从各方面来看，短期之内继续出台超预期利好支撑这类股票继续大涨的可能性并不高。独角兽、新经济、创蓝筹目前基本进入震荡期。而在震荡期，市场资金将逐步调防到满足“安全边际的比价效应以及低估所形成的预期空间”的品种之中。
其一，政策面进入一段相对于3月更平淡的时间段。缺少了重大会议刺激，一方面丧失所谓的“维稳”预期，从而不利于缺乏基本面支撑的主题的表现；另一方面政策进入一个相对平淡期之后也会使市场重新审视基本面具备真实支撑的品种。
其三，今年各地开复工时间较往年晚，部分市场人士预计今年建材市场回暖也会随之推迟到3月底左右。而到4月份密集开工将使得煤钢有色水泥玻璃建材等工业需求大幅提高。将会从基本面供需角度助推周期品种的主题热度。
多家券商机构都在春节之后重点提示了医药股的机会，有机构形象地表述：每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅。
2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿，同比增长12.5%，利润总额3314亿元，同比增长17.8%，收入和利润增速均回升，位列工业全行业前列。
除了业绩之外，医药股值得继续关注的还有以下四个理由：
二是医药板块历史走势与创业板指吻合度较高，近期市场风格向创业板的转换也利于医药板块的表现。
此外，即便从中美贸易战的解读来看，医药股也值得重视——除了避险，也符合经济转型大势。
从老龄化角度，中国在未来数十年将面临快速的老龄化，同时世界的老龄化趋势也是不可逆的，直接产生了对医药的长期刚需；
而中美贸易战对医药行业的波及也可能最小，相比于军工、高端装备制造、人工智能等敏感的高技术领域，偏重于民生领域的医药高技术引进，是中国向美国扩大高技术引进限制相对较少的。
近日发改委、能源局印发《关于提升电力系统调节能力的指导意见》，“十三五”期间，力争完成2.2亿千瓦火电机组灵活性改造，提升电力系统调节能力4600万千瓦。
首先，随着动力煤价格前期持续高企，火电企业整体盈利能力较弱。当前火电板块整体市净率水平在1.3-1.4之间，处于长期历史低位水平。
由于煤炭价格2017年持续高企，且当前仍处于较高水平，接下来煤电联动、火电涨价仍是较大概率事件，或对相关企业中期业绩构成刺激作用。
发表于 2018-3-30 08:52:01
