沪指刷新十年新高！3800点上方还有多少“肉”？

沪指刷新十年新高！3800点上方还有多少“肉”？

过去一周，大盘延续强势格局，沪指站上3800点关口，刷新十年新高。全周来看，沪指上涨3.49%，深成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85%。板块层面，科技赛道表现活跃，AI芯片、算力等方向领涨；贵金属、煤炭、钢铁等板块领跌。

随着市场持续走高并连创新高，当前市场关注的核心焦点已明确指向：技术性调整何时会到来？

历史视角：慢牛行情调整的触发因素

回顾A股历史，单边上涨行情中若出现大幅调整，大多由情绪过热、政策收紧、外部冲击等多类因素共同或单独触发。就目前市场态势而言，这几大关键因素均未达到足以引发大幅调整的程度，慢牛行情的根基依然稳固。

从情绪层面看，截至8月中旬，沪深300指数风险溢价处于过去十年的中位水平。虽然融资余额在持续增长，居民存款也在向股市搬家，但整体节奏平稳，并非短期内的暴增。因此，当前市场情绪并未过热，仍处于理性范畴。

再看政策层面，目前货币政策维持适度宽松，央行积极维持流动性合理充裕。同时，监管政策以“提升投资者回报”为核心目标，营造良好市场环境，持续稳固慢牛的基础。

至于外部冲击，当前也难以构成实质性威胁。一方面，近期美联储9月降息预期持续升温，带动美元指数下行，有效缓解了人民币汇率的贬值压力，外资回流A股的趋势愈发明显；另一方面，全球地缘局势及国际贸易环境均有所缓和，外部冲击的风险窗口暂时关闭，大概率不会成为引发A股大幅调整的“导火索”。

9月市场波动或加大

综合上述因素判断，当前A股市场出现大幅调整的风险较低，短期市场偏好有望维持在较高水平。不过，随着指数重心持续抬升，市场多空分歧加剧将是大概率事件。尤其是进入9月份后，受“阅兵”与“美联储议息会议”两大事件窗口影响，市场波动可能有所加大，甚至不排除出现技术性调整。

一方面，临近阅兵节点，市场可能会出现获利了结的情况，前期涨幅较大的军工、科技等板块或面临短期资金流出压力。不过，市场对阅兵相关的预期已在前期行情中部分消化，待事件正式落地后，大概率会迎来“利空出尽”的局面，系统性抛售的风险并不大。

另一方面，尽管市场普遍预期美联储9月降息，但在会议前，市场会围绕美联储的政策信号进行博弈。如果会议释放的信号不及预期，可能导致外资暂时观望，引发市场波动。不过，从长期趋势来看，美联储降息周期已开启的大方向并未改变，此类波动大概率只是短期现象，实质性冲击可能并不大。

所以，即便9月出现技术性调整，本质上也只是慢牛进程中的正常波动，是市场以时间换空间，为后续上涨积蓄力量。

把握两大核心方向

总之，从历史经验看，情绪过热、政策收紧、外部冲击等是慢牛调整主因，但目前这三大因素均未达到引发大幅调整的程度，慢牛根基稳固。不过9月受阅兵和美联储议息会议影响，市场波动或加大，不排除技术性调整，但这本质是慢牛中的正常波动，为后续上涨蓄力。

配置上，可围绕两大核心方向展开：一是科技成长赛道兼具政策红利与产业趋势双重支撑，半导体、算力、AI 应用、机器人等领域可作为长期配置的核心方向。二是伴随着光伏、化工、电气机械等行业反内卷的开展，头部企业有望在行业分化中实现业绩稳健增长，配置价值凸显。

【机会前瞻】

工信部要求加快突破GPU芯片等关键核心技术，AI算力产业链有望持续强势！

本周潜力题材

1、题材：AI芯片&AI算力

关注周期：中短

市场催化：工信部要求加快突破GPU芯片等关键核心技术

核心逻辑：工业和信息化部副部长熊继军近日在2025中国算力大会上强调，工信部将有序引导算力设施建设，切实提升算力资源供给质量。加快突破GPU芯片等关键核心技术，扩大基础共性技术供给。

企业层面，近日，DeepSeek-V3.1正式发布。DeepSeek在其官宣发布DeepSeek-V3.1的文章中提到，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。DeepSeek官微在置顶留言里表示，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。

此次DeepSeek-V3.1主动适配国产芯片的定制化策略，标志着国产AI生态从“单点突破”转向“软硬协同”阶段，被市场视为国产算力生态落地的关键里程碑。

DeepSeek的表态，给国产AI芯片产业打了一针“提前量”的强心剂——既确认了“下一代国产芯片”即将流片/发布，又把主流大模型生态与国产算力的耦合时间点，从原来的“可能适配”直接拉到“已做联合优化”。

UE8M0 FP8是一种专为AI计算优化的8位浮点格式，其舍弃尾数、仅保留指数位的设计，显著降低了显存占用和计算资源需求。相比FP16，该技术可减少内存占用，提升计算速度，并首次支持128K长上下文处理能力。

在国产替代加速背景下，UE8M0 FP8技术有望缓解先进制程限制，并将加速产业链各环节的技术迭代与市场扩张。

2025年，国产卡华为昇腾、寒武纪、海光信息、以及摩尔线程、沐曦、燧原、壁仞、天数等，均形成了自己的生态。1）华为昇腾：8月6日，华为宣布，昇腾硬件使能CANN全面开源开放，Mind系列应用使能套件及工具链全面开源，支持用户自主的深度挖潜和自定义开发。2）寒武纪：拥有完整的软件堆栈，SDK中包含各类库，以及自有智能编程语言BANG。3）海光信息：软件生态兼容“类CUDA”环境，已与国内外主流大模型全面适配，兼顾推理与训练需求，全面支持300+ AI应用场景。4）沐曦：AMD基因深厚，国产初创领先地位。

与海外相比，国内互联网大厂资本投入强度仍有差距。2025年二季度，海外主要云厂继续上调资本支出，中国互联网巨头有望跟进，带动国产算力需求。随着技术的突破，以及政策的大力支持，预计国内互联网企业、云厂商、国企及地方政府将共同推动AI芯片的国产替代进程。

机构预计，2025年，全球AI芯片市场规模预计突破1200亿美元，中国市场增速更为迅猛，将达到1530-1780亿元。

国产AI芯片产业正从“备胎”向“主角”转变，带动国产AI算力全面加速发展，关注国产AI芯片、CPO、PCB、液冷、服务器、铜缆、电源设备、柴油发电机等环节的龙头企业。

关注方向：AI芯片、CPO、PCB、液冷、服务器、铜缆、电源设备、柴油发电机等

2、题材：人形机器人

关注周期：中短

市场催化：天太机器人8月26日将全球首发新一代径向与轴向关节模组

核心逻辑：天太机器人在技术创新方面取得关键性进展。8月26日，天太机器人全球首发新一代径向与轴向关节模组，其价格将首次进入三位数时代，彻底击穿行业成本底线。全新模组以超轻、超薄、动力更强劲的极致性能，重新定义机器人核心元器件的行业标准。这一技术突破解决了从"能动"到"可靠耐用"的规模化难题。

此前，8月20日，天太机器人有限公司与山东未来机器人技术有限公司、山东未来数据科技、港仔机器人集团等战略合作伙伴共同签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单。这一订单创下全球人形机器人行业诞生以来数量最大的单笔记录，标志着行业正式跨越概念阶段，进入规模化商用时代。

近期国内外产业端迎来密集催化，产业潮起入局者明显增多，国内华为、字节、比亚迪、小米、广汽、蚂蚁等车企、科技厂商纷纷加码具身智能，海外特斯拉、1X、Figure AI等加速商业化量产步伐，我们认为DeepSeek人工智能公司的涌现推动通用机器人大模型的发展，助力人形机器人实现具身智能，人形机器人产业链进入“百花齐放，百家争鸣”阶段，目前人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人商业化落地可期。

人形机器人领域的投资聚焦三大方向：技术突破（中国企业加速核心零部件自主化与AI融合，驱动性能跃升）、场景落地（应用从工业制造向多元领域渗透，适配性持续提升）、及全球化布局（依托本土供应链优势结合国际生态合作，重塑全球竞争格局）。未来行业将呈现硬件标准化、软件智能化、场景碎片化特征。具备全链条创新与生态整合能力的企业将引领增长，投资需围绕技术纵深、场景渗透与出海动能展开。

技术迭代与政策红利共振下，人形机器人行业迎来爆发期，摩根士丹利预计，到2050年全球人形机器人市场规模达5万亿美元！

人形机器人新品不断，应用场景也不断拓展，带动人形机器人全产业链，关注人形机器人整机厂商及核心零部件（灵巧手、传感器、执行器、电机、减速器、电子皮肤、丝杠等）与材料（PEEK材料等）供应商。

关注方向：灵巧手、传感器、执行器、电机、减速器、电子皮肤、丝杠、PEEK材料概念等

3、题材：国产操作系统

关注周期：中短

市场催化：2025中国操作系统产业大会8月26日举行；2025鸿蒙生态大会8月30日至31日举行

核心逻辑：8月26日，“麒麟遨天·共承长”2025中国操作系统产业大会将于北京中关村国际创新中心盛大启幕，新一代中国操作系统银河麒麟V11将发布。大会特设银河麒麟操作系统V11新品互动体验区，集中呈现国产软硬件协同优化的突破性进展与领先成果。

另外，2025鸿蒙生态大会将于8月30日至31日举行。

当前国际贸易摩擦升级、中美科技竞争愈演愈烈、海内外信息安全事件频发，外部不确定性的增强，进一步凸显我国科技自主可控的紧迫性。从内部环境来看，近年来政府不断强化政策及资金支持，信创或进入新一轮加速发展阶段。当前，我国数据库、操作系统等重要基础软件领域国产化率仍较低，距离2027年的100%全面替代的目标差距较大，替代空间广阔。

数据库领域，当前党政替换正在向地市和区县大面积下沉，地方采购订单逐渐增多。而八大行业由于对国产数据库的稳定性、迁移难度等要求更为严格，导致整体替代率并不高。伴随着2027年全面替换节点迫近，国产数据库有望在行业中加速渗透，并从非核心系统、次核心系统替换向核心系统替换突破。

在操作系统领域，国产操作系统渗透率水平尚低，但近年来，得益于国家信创等相关政策的扶持，以华为鸿蒙、欧拉为代表的国产操作系统逐渐突破了外资企业垄断市场的局面。未来随着国产操作系统技术、产品不断成熟，以及政策面持续释放红利，在党政及八大关键行业范围内有望实现加速替换。

在国产操作系统方面，目前鸿蒙系统已经成为中国市场第二大操作系统，品牌认知度高达91%，而注册开发者数量更是突破了720万，用户已经超过10亿，涵盖了电脑、手机、平板、汽车等多个领域。原生应用及元服务超2万款，覆盖办公、金融、教育等18个垂直领域，满足用户99.9%使用时长需求。专业领域，中望CAD、万兴脑图等工业软件借鸿蒙分布式能力实现国产替代。鸿蒙PC已然发布，通过鸿蒙系统分布式能力，有望实现手机、电脑、平板、汽车等多端设备协同与互联互通，未来鸿蒙有望引领国产操作系统崛起。

关注国产操作系统相关厂商以及华为鸿蒙生态链上的相关上市公司。

关注方向：国产操作系统、鸿蒙概念等

4、题材：英伟达

关注周期：中短

市场催化：英伟达8月27日发布财报

核心逻辑：英伟达8月27日发布财报前，华尔街机构不约而同地上调其股价预期，体现了对人工智能（AI）芯片一哥的看好。华尔街九大机构集体上调英伟达目标价至194美元新高，AI芯片需求激增推动股价潜在涨幅超10%。中国H20芯片出货许可或带来第三季度10%收益增长，Blackwell芯片营收翻倍填补市场缺口。

近期，美股财报季已经释放了英伟达有望交出骄人业绩的积极信号。已公布截至6月末一个季度财报的Meta、微软、Alphabet和亚马逊等科技巨头均承诺数十亿美元的资本支出增长，而英伟达约40%的收入来自这四家公司。

这些超大规模科技企业表示，即便持续增加数据中心投入，仍难以完全满足算力需求。需求结构也在拓展，二级云厂商和主权客户正成为新的增长动力。

另外，中国市场恢复出货的可能性成为市场关注焦点。据央视新闻报道，美国已批准英伟达将H20芯片销往中国。分析师认为，任何中国业务更新都可能带来上行空间。

模型的迭代、用户请求的指数级增加、数据对模型的反哺正形成闭环。而无论是训练、推理亦或是开发AI新功能最后的token均需要高性能计算集群完成任务，而这也是算力行情真正的底层逻辑，各大厂商的算力竞赛并不会缓和，而是继续加紧部署最高端计算集群的部署，从而在竞争中率先构建生态获取优势。根据英伟达CEO黄仁勋在一季度业绩说明会上的说法，2025年北美四大CSP厂商对下一代Blackwell系列芯片采购量将增长至360万枚。

GPU等高性能芯片的大量需求将带动相关配套设备如光模块、PCB、交换机等需求激增，而国内龙头厂商将在硬件设备高速迭代的趋势中凭借其客户份额的领先优势、技术先发优势以及在其专业领域的积累优势形成护城河，率先受益于行业高景气度，进一步抢占市场份额，“龙头高估值，相信长期增长”将慢慢深入人心。

关注英伟达的中国供应商，特别是一级供应商。

关注方向：英伟达概念、CPO、PCB等

5、题材：数据要素

关注周期：中短

市场催化：2025中国国际大数据产业博览会将于8月28日至8月30日举办

核心逻辑：2025中国国际大数据产业博览会将于8月28日至8月30日在贵州省贵阳市举办。8月28日下午，由国家数据局主办，国家数据发展研究院、中国移动通信集团有限公司、太极计算机股份有限公司承办的数据产业创新发展主题交流活动将在贵阳国际生态会议中心一楼宴会厅C举行。

在AI产业迅猛发展的背景下，数据要素的价值将迎来重估。

7月3日，上海数据交易所发布《RDA：数据要素价值化探索》，首次提出RDA（Real Data Assets）新范式，强调锚定实数融合的实体资产，数据对其他实体资产的真实性校验和价值提升等作用，以及RDA推动数据要素价值化和多种要素联动发展。

RDA是RWA的灵魂，其本质是通过区块链技术将真实实体资产所产生的数据资源，确权并价值化、资本化，打通从资产登记到交易流通的完整路径。相比传统RWA更侧重金融资产通证化，RDA更注重以“真数据”为核心的资产信用生成和金融工具构建能力，具有更强的通用性与可复制性。

RDA通过“资产准备—资产发行—资产交易”三阶段体系，构建实体资产数据化、数据资产金融化的完整链条；依托信贷、股权、证券化、全球募资四大资金通道，实现数据资产价值变现的多元化路径；其“实数融合、真实透明、收益可信、价值重构、生态协同”五大特性，强化数据要素与资本市场深度互动，为实体经济注入数据驱动的新质生产力，将真实数据转化为具备稳定收益预期和融资能力的“金资产”。

RDA具有实数融合、真实透明、收益可信、价值重构、生态协同五大特点，其核心是通过区块链等可信技术，将实体资产与数据资产封装融合，推动实体资产在数字世界的价值映射，最终为企业拓宽资金通道、释放数据价值，促进新质生产力发展及实体经济与数字经济深度融合。我们认为，RDA的“真实透明”“生态协同”特点降低了投资信息不对称风险，“价值重构”“全球募资”则打开长期收益空间，建议关注生态中的核心数商、跨境交易服务商及实体资产运营厂商。

关注数据要素产业链各环节龙头企业。

关注方向：数据要素概念等