《为何境外资金追捧银行股，但A股仍然热衷“老三样”？》：节后首个交易日，虽然银行股“补涨”，但除了工商银行等个别龙头外，板块整体持续性却并不明显，反倒是此前的“传统领涨品种”（家电、汽车、软件、信息等）继续逞强。究其原因，一方面，银行等金融股叠加政策利好和业绩回升的影响，尤其是海外市场的“先导效应”，受到新晋资金（尤其是沪港通、深港通等境外资金）的加持，但毕竟这部分资金整体规模有限，也就只能“集中兵力”主攻龙头（工商银行）；一方面，A股“传统投资人”继续玩着长假之前、降准之前，已经形成的，行之有效的“投资模式”（业绩有利+政策无忧），从近期的有关数据和消息面看，那些代表着经济转型升级的“传统领涨品种”，仍然得到了基本面的支撑。短期内，两种游戏模式都大概率的存续下去，中长期，就看谁的“功底深厚”了！ 《周期股的纠结：三季报继续预热VS实体跌价，到底看谁？》：9日的高位震荡收盘并不能代表后市就会继续走好。除了经过一天的行情检验后，机构对于节前的定向降准对股市的“受益程度”的看法似乎也趋于统一，认为降准显著有利股市流动性的观点明显减弱了——以海通姜超的“定向降准绝非大水漫灌”的观点开始占据上风。在博览研究员看来，股市在市场热点轮动方面的纠结，也是后市的一个隐患。 尤其，对于作为前期领涨旗帜的周期板块，一方面，四大周期板块的三季报业绩有望延续二季度的超预期态势，但另一方面，实体企业煤炭、钢铁及部分有色品种的期限价格最新的趋势已经开始下降；一方面，在周期板块内部，昨日煤炭板块的震荡走低似乎并非只是资金的抛弃，而很可能预示着继节前钢铁股已经明显走弱之后，煤炭板块可能也会开启趋势性的下行了。作为之前周期上涨的两大核心，这给周期板块未来上涨延续性打了一个大问号。但另一方面，之前涨幅不彰的水泥股，似乎有崛起的苗头。 在博览研究员看来，上述不同取向的信息是会给市场带来一种相当混乱的预期的。即，当前市场资金到底会从“炒三季报”的角度继续唱多周期板块？还是会从“周期品涨价情绪显著消退”的角度开始从周期板块撤离？这两种预期恐怕市场上都会有，但从整个板块层面讲，资金在此问题上的分歧对冲，对于周期板块未来继续实现趋势性上涨将是重大障碍。 而鉴于，在周期上涨一致性被破坏，但似乎内部结构性机会尚存的情况下，其对指数的带动力也是会显著下降的，这也是我们在昨日的内参中就明确对后市仅短线看多的主因之一。
博览视点
为何境外资金追捧银行股，但A股仍然热衷“老三样”？
【研究员】：田文
结论：节后首个交易日，虽然银行股“补涨”，但除了工商银行等个别龙头外，板块整体持续性却并不明显，反倒是此前的“传统领涨品种”（家电、汽车、软件、信息等）继续逞强。究其原因，一方面，银行等金融股叠加政策利好和业绩回升的影响，尤其是海外市场的“先导效应”，受到新晋资金（尤其是沪港通、深港通等境外资金）的加持，但毕竟这部分资金整体规模有限，也就只能“集中兵力”主攻龙头（工商银行）；一方面，A股“传统投资人”继续玩着长假之前、降准之前，已经形成的，行之有效的“投资模式”（业绩有利+政策无忧），从近期的有关数据和消息面看，那些代表着经济转型升级的“传统领涨品种”，仍然得到了基本面的支撑。短期内，两种游戏模式都大概率的存续下去，中长期，就看谁的“功底深厚”了！
【博览财经研报】尽管香港市场一度在银行股上狂欢，但A股开市后在相关板块上却仅仅浅尝辄止，似乎二者各自的“游戏逻辑”并不在一个频谱上。 但如果抛开两个市场的即期表现，尤其是银行股这个“分歧点”，来看二者的“核心逻辑”，却又是“近似”的：都在寻找各自经济体“经济增长”的新价值点在“突破”！ 差别只是，海外市场，尤其是香港市场，近期抓住了“定向降准”这个新故事在“突击炒作”，但美欧日，以及其他经济的资本市场在近期的上涨，则更多在讲述“经济复苏”的故事，而这一点，在A股上也是类似的，只不过，A股近来的表现突出体现在代表“经济转型升级”的品种当中而已（如9日A股最终在板块涨幅上，仍然是家电、电子信息、汽车等“老三样”排名靠前，而非被长假期间寄予厚望的银行股），而近期公布的相关业绩数据看，未来的炒作对象也很可能是沿着从“业绩预期”到“业绩成果”的路线发展！ …… 博览研究员认为，从长期看，代表经济转型升级的领涨品种，依托其未来业绩增长的想象空间，且较少会受到政策面“不确定性因素”的干扰，已经被“A股投资人接受”，成为准备持续“玩下去”的交往对象； 但从即期看，定向降准引发的对银行股的关注，赢得了“新投资人”（尤其是境外资金）的青睐，这让市场形成了这一境况—— 一方面，银行等金融股叠加政策利好和业绩回升的影响，尤其是海外市场的“先导效应”，受到新晋资金（尤其是沪港通、深港通等境外资金）的加持，但毕竟这部分资金整体规模有限，也就只能“集中兵力”主攻龙头（工商银行）； 一方面，A股“传统投资人”继续玩着长假之前、降准之前，已经形成的，行之有效的“投资模式”（业绩有利+政策无忧），从近期的有关数据和消息面看，那些代表着经济转型升级的“传统领涨品种”，仍然得到了基本面的支撑。 短期内，两种游戏模式都大概率的存续下去，中长期，就看谁的“功底深厚”了！ …… 估计也是受到海外市场，尤其是香港市场内地银行股普涨的刺激，大批境外资金借助深港通、沪港通等渠道在9日大举进入A股，虽然尚无具体资料显示其可能投资的对象，但从港股的示范效应，以及内地市场的舆论口风看，这些资金至少当前的配置重点，大概率还是银行板块为主—— 10月9日，沪港通和深港通北向净买入合计为76.8亿元，创下2015年8月以来最大单日净买入。 其中，深股通净买入29.7亿元，创历史新高；沪股通净买入47.1亿元人民币，为2016年8月以来高点。 也就在这一背景下，周一银行板块仅一个高开，就直接追上了H股内资银行积攒了几个交易日的涨幅！ 而在内地国庆假期，香港市场3个交易日迭创新高。10月6日，香港恒生指数收涨0.28%，报28458.04点，创2007年12月以来收盘新高；周涨3.3%。恒生国企指数创2015年6月份以来收盘新高，周涨5%。 2008年10月，香港恒生指数13968左右，到2017年10月6日，上涨1倍左右。 领军者，无疑就是银行股。 博览研究员注意到，当前舆论普遍认为，银行股的买入逻辑是“业绩好+估值低”，并且估值正在跟国际接轨。国内银行ROE 远高于海外银行，而估值却更低。 多家券商指出，目前银行股PB在1倍以下，行业整体4.3%的股息率仍然具备吸引力，在2017年行业基本面边际改善的背景下，板块估值仍有提升空间。从市盈率（PE）来看，除去PE值为负的行业，银行股也是唯一一个PE低于10倍的行业。 从国际方面来看，2016年以来，中国银行股的盈利增长情况已经开始好于美国。与此同时，2016年以来，美国银行股估值明显走高，估值差异有扩大趋势。 尽管今年以来银行股股价已经大幅上涨，板块整体估值略有提高，但依然整体处于1倍市净率之下的破净状态；加权平均市净率约为0.85倍，行业整体4.4%股息率水平对资金具备吸引力，板块安全边际较高，存在配置价值。 太平洋证券表示，今年监管收紧、MPA考核正式实施之后，大型银行及经营有特色的股份制银行的相对优势更为突出，银行业将越来越表现出强者恒强的趋势。业绩稳健、股息率高、估值低的个股更符合海外投资者投资偏好，综合来看，建议关注工商银行、建设银行及股份制银行龙头招商银行。 近期，银行股的龙头，工商银行借助此次定向降准，被再次聚焦在了“业绩增长预期”的灯光下—— 工商银行A股股价今年以来涨幅高达44%， 根据测算，2008年至2017年，工商银行总计分红每股2.078元。当前股价6元出头，意味着即便买在金融危机时最高点，如今股价也已经收回。且分红实现的收益是2.078/6=34.6%，9年接近35%，差不多每年是4%的收益，这就是工行的股息率。 工行堪称A股当中的“分红王”，连续十年为A股年度现金分红总额最高的上市公司，自2006年上市以来已累计分红11次，总计分红金额高达7300亿元。 工行最近一次分红到账是今年7月10日，是执行2016年度业绩的分红，股东们拿到了多少呢？据了解，此次工行A股、H股普通股股息折合人民币总计为835.06亿元，平均每股税前分红为人民币0.2343元。如果以2016年末工行A股股价计，其股息收益率高达5.3%。 …… 这样的基本面，也难怪境外资金要来“补刀”因为休市而“还没来得及上涨的A股银行股”…… 相较“新晋资金”对银行股的青睐，A股“传统资金”对既有的市场“领涨品种”仍然在坚守，而相关的数据也在佐证这种坚持的“正确性”。 在9日领涨的“传统品种”当中，汽车类再次成为一个焦点，而来自工程用车的“火爆数据”，则很可能使得这一板块的热络持续下去—— 今年以来，与经济活动密切相关的重卡销量持续数月高歌猛进，月销量已连续四个月打破历史记录！ 据第一商用车网，9月重卡销量突破10万辆，创下新的历史记录，同比狂增89%，环比增长7%：重卡市场连续三个月保持着80%以上的同比增幅（7月同比增长81%，8月同比增长90%）。过去四个月，重卡的月度销量都超过了2010年9月的最高峰销量（6.92万辆）。 从趋势上看，2017年全年销量有望突破110万辆，创造新的历史记录。这意味着，今年将有望成为中国重卡市场最狂热的一年，甚至比当年狂打四万亿“鸡血”还要来得猛烈，当年的全年销量为102万部。 据东兴证券分析，经济复苏是本轮重卡持续高景气度的核心原因，2014年以来重卡与PMI的相关性高达0.83，近来PMI指标的稳健也预示着重卡的销售前景仍然乐观。 博览研究员注意到，终端调研显示主流整车厂9月依然满产，且终端需求火爆供不应求。重卡经销商普遍库存仅约半个月以内，库存远低于正常水平。较强的经济韧性、下半年工程新开工、快递物流需求旺盛、渠道库存很轻，四季度重卡销量无需担忧。 西部证券也表示，9月开始重卡产业链进入传统旺季，考虑到重卡产业都是订单式生产，从接单到销售有1-3个月的周期，四季度重卡产业链销量展望乐观。相关零部件也反馈产销两旺。因此，“继续看好重卡产业链。” 与此同时，发达经济体的固定资产投资均在2016年4季度开始抬头，无论从趋势还是同比增速来看，发达国家进入新一轮投资周期的概率较大。同期我国出口同比增速也表现出同步增长，因此，东兴证券认为，我国出口贸易在今明两年的走势会极大地减轻国内GDP增长的压力，重卡的景气度至少持续至明年年中。 总结 节后首个交易日，虽然银行股“补涨”，但除了工商银行等个别龙头外，板块整体持续性却并不明显，反倒是此前的“传统领涨品种”（家电、汽车、软件、信息等）继续逞强。究其原因，一方面，银行等金融股叠加政策利好和业绩回升的影响，尤其是海外市场的“先导效应”，受到新晋资金（尤其是沪港通、深港通等境外资金）的加持，但毕竟这部分资金整体规模有限，也就只能“集中兵力”主攻龙头（工商银行）；一方面，A股“传统投资人”继续玩着长假之前、降准之前，已经形成的，行之有效的“投资模式”（业绩有利+政策无忧），从近期的有关数据和消息面看，那些代表着经济转型升级的“传统领涨品种”，仍然得到了基本面的支撑。短期内，两种游戏模式都大概率的存续下去，中长期，就看谁的“功底深厚”了！
焦点透视
8天的期待换来10分钟的激情，三原则预判A股后市！
【研究员】：杨波
结论：9日的行情用一句话概括就是：A股用不到10分钟的时间走完了“降准行情”，然后回到了国庆节前的运行模式，并在当天部分归还了“降准行情”催动的升幅。 市场通过这一日的运行告诉我三条原则： 一、预期虽然重要但资金面是决定性因素。 二、对“政策基调”四字的理解应更加注意客观性以及时间范畴的对应性。 三、墙外的花终究是别人的，不能因此认为自家的花一定开。 综合上述三条原则可知，接下来的三个月里，在决策层给出全新政策基调之前，只要影响A股资金面的政策环境不发生重大的实质性变化，箱体观（或者说通道观）就很重要，投资人对市场的走势还是应该维持中长时间段为箱体形态或者说是上有顶下有底的通道形态这一判断。
【博览财经研报】猜到了长影线，却没有猜对K线的颜色。9日中证A股指数虽然录得上涨，但面对跳空阴K线这种形态，严格听说，博览研究员不得不承认，自己此前对9日行情的预判过于乐观。如果用一句话来概括9日的行情，恐怕是下面这句： A股用不到10分钟的时间走完了“降准行情”，然后回到了国庆节前的运行模式，并在当天部分归还了“降准行情”催动的升幅。 这意味着8天长假中，市场各方的激动与犹豫，只用了不到10分钟就有了最终的答案。可以说，9日，有不少投资人的心情并不好。 复牌这一日的行情，市场告诉我三条原则： 一、预期虽然重要但资金面是决定性因素。 二、对“政策基调”四字的理解应更加注意客观性以及时间范畴的对应性。 三、墙外的花终究是别人的，不能因此认为自家的花一定开。 综合上述三条原则可知，接下来的三个月里，在决策层给出全新政策基调之前，只要影响A股资金面的政策环境不发生重大的实质性变化，投资人对市场的走势还是应该维持中长时间段中的箱体形态或者说是上有顶下有底的通道形态这一判断。 预期虽然重要但资金面是决定性因素 在A股的这次短暂“降准行情”结束前，推动市场走的是预期。这包括由9月30日央行公布降准而带来的偏向于看多的流动性改善预期，也包括外围股市上行，特别是香港股市创新高带来的看多预期。然而，如9日研报中所说，市场在开盘前的预期是有分歧的，看多的种种预期最终没有能够帮助市场走得更远。 仅仅是银行股、房地产股冲高回落、中证A股指数收跳空十字星，只能说明看多预期“被打败”，却不能说明决定9日市场的根本因素是资金面。 那么，我为什么要说资金面是根本呢？ 原因在于，“降准行情”大约持续了10分钟后，家电、汽车、半导体等板块从行业板块排名中逐行上升为“领涨方阵”，同时通信设备保持着开盘后就占据着的领涨地位，人们此时可以清楚的看到，A股在9月份后期形成的市场格局回来了。 这种市场格局的出现，在9月份的研报中我曾多次说过，就是资金面有限情况下形成的结果，此外，才是行业预期。进一步说，正因为整个市场处于存量博弈的环境下，所以只能阶段性的在有限的热点中抱团。在抱团初期，行业预期起到了“药引”的作用，但资金抱团才是阶段性板块热点出现的现实基础。 对“政策基调”四字的理解应更加注意客观性以及时间范畴的对应性 虽然在9日的研报中，我谈到除了突然发布降准信息外，其它政策基调没有改变。同时，我也谈到此次降准所具备的“延时”特征，使得接下来3个月资金总阀门的调控格局与此前没有差别，与降准无关。 但9日的行情说明，在做出行情预判时，我还是过多的考虑了前述看多的预期因素，仅仅只是把政策基调的稳定，作为市场下跌幅度不会太大的一个理由。 首先，此次降准增加了“延时”特征，就是政策基调保持稳定的一个信号，因此，应充分而坚定的认识到市场资金面格局没有发生变化。由此，才能不过多的增加前述看多预期因素在做行情预判时的权重。 其次，政策基调对应的是市场的中长期走势。政策基调稳定所以市场下跌幅度不会太大，这一判断是对的，但有一个应用的时间范围问题。客观的来说，这一判断所对应的时间，应该是在决策层给出全新政策基调之前。由此，“市场下跌高度不会太大”所对应的指数运行形态，应该是一个在中长时间段里形成的箱体形态或者说是上有顶下有底的通道形态。 墙外的花终究是别人的，不能因此认为自家的花一定开 在9日的研报中，我谈到“港股中一些板块上行的示范作用使大家进一步增加了利多的心理预期，但这种上行没有发生在A股，毕竟不是在A股中‘摆事实’，某种程度上只属于‘讲道理’的范畴。”意思就是墙外的花终究是别人的，A股要有持续性行情，需要市场中有实实在在的“赚钱效应”，“只有市场出现‘赚钱效应’（或者说‘摆事实’），市场才会逐渐向利多的方面形式统一预期。且这个‘赚钱效应’的出现越早越好，越持久越好，其中，‘早’比‘久’更关键。” 将国庆期间香港市场的总体情况以及涨得好的个股和板块的情况，与9日A股做一一对应式的比较可以发现，春夏秋冬各种差异都有。从总体指数的角度来看，A股明显与香港市场的处于两个半球之间。这再次说明，两个市场的可复制性比较差。 作为A股投资人，当A股和港股在同样的消息刺激下走出不同的走势时，第一要务不是探寻港股为什么好，而是应认识到：A股有较重的阻碍市场走强的因素。形象一点说，“降准”就像是催花剂，香港市场这朵花因之而开，但A股这朵花没有开，说明两者所处的季节不同。股价是资金交易的结果。因此，直白地说，两个市场的资金面环境不同，A股走强的阻碍来自于资金面。 结论 综合上述三条原则可知，接下来的三个月里，“在决策层给出全新政策基调之前”，只要影响A股资金面的政策环境不发生重大的实质性变化，投资人对市场的走势还是应该维持中长时间段中为箱体形态或者说是上有顶下有底的通道形态这一判断。
决策参考
周期股的纠结：三季报继续预热VS实体跌价，到底看谁？
【研究员】：柏双
昨日的高位震荡收盘并不能代表后市就会继续走好。 除了经过一天的行情检验后，机构对于节前的定向降准对股市的“受益程度”的看法似乎也趋于统一，认为降准显著有利股市流动性的观点明显减弱了——以海通姜超的“定向降准绝非大水漫灌”的观点开始占据上风。在博览研究员看来，股市在市场热点轮动方面的纠结，也是后市的一个隐患。 尤其，对于作为前期领涨旗帜的周期板块，一方面，四大周期板块的三季报业绩有望延续二季度的超预期态势，但另一方面，实体企业煤炭、钢铁及部分有色品种的期限价格最新的趋势已经开始下降；一方面，在周期板块内部，昨日煤炭板块的震荡走低似乎并非只是资金的抛弃，而很可能预示着继节前钢铁股已经明显走弱之后，煤炭板块可能也会开启趋势性的下行了。作为之前周期上涨的两大核心，这给周期板块未来上涨延续性打了一个大问号。但另一方面，之前涨幅不彰的水泥股，似乎有崛起的苗头。 在博览研究员看来，上述不同取向的信息是会给市场带来一种相当混乱的预期的。即，当前市场资金到底会从“炒三季报”的角度继续唱多周期板块？还是会从“周期品涨价情绪显著消退”的角度开始从周期板块撤离？这两种预期恐怕市场上都会有，但从整个板块层面讲，资金在此问题上的分歧对冲，对于周期板块未来继续实现趋势性上涨将是重大障碍。 而鉴于，在周期上涨一致性被破坏，但似乎内部结构性机会尚存的情况下，其对指数的带动力也是会显著下降的，这也是我们在昨日的内参中就明确对后市仅短线看多的主因之一。
【博览财经研报】十月首个交易日，在外盘带动下，A股如多数人的预期实现高开，然后高位震荡收盘。上证指数一度突破3400点，创出21个月以来新高。 不过，昨日两日成交量低于预期，银行被压盘、周期低迷，显见资金博弈确实如我们昨日内参中的预期，比较激烈。这也说明当券商首席都在对节后首日一致看多时，市场走反的人性心理同样在强化，也说明，昨日的高位震荡收盘并不能代表后市就会继续走好。 除了经过一天的行情检验后，机构对于节前的定向降准对股市的“受益程度”的看法似乎也趋于统一——即，认为降准显著有利股市流动性的观点明显减弱了。尤其以海通姜超的“定向降准绝非大水漫灌”的观点开始占据上风。 在博览研究员看来，股市在市场热点轮动方面的纠结，或者说，现在根本看不到一个非常稳定明确的领涨主线，也是后市的一大隐患。 一方面，我们在节前就力推的受政策利好和技术推动两大动力催化的新能源汽车、5G概念和人工智能成为热点，还有炒三季报的情绪开始有所升温；但另一方面，能够部分反映活跃度的次新表现极差，港股之前大涨的银行地产等，都未能成为当日A股的跟涨板块，反而是高开之后就快速回落，而港股当日也终结了国庆期间的几大板块大涨之势开始掉头，给人以“下套A股”的感觉。 楼市当前的真相到底是怎样的，对地产板块到底是利是弊，也依然没有人能说出个所以然——中国楼市的地域性严重分化，让现在很多机构是各说各有理，但很多都是一叶障目，以偏概全，不能不信又不能全信，特别是拿国庆期间楼市成交数据说事的机构，更是外行！） 尤其，对于作为前期领涨旗帜的周期板块，其未来趋势似乎变得让市场非常迷惑。 一方面，四大周期板块的三季报业绩有望延续二季度的超预期态势，但另一方面，实体企业煤炭、钢铁及部分有色品种的期限价格最新的趋势已经开始下降；一方面，在周期板块内部，昨日煤炭板块的震荡走低似乎并非只是资金的抛弃，而很可能预示着继节前钢铁股已经明显走弱之后，煤炭板块可能也会开启趋势性的下行了。作为之前周期上涨的两大核心，这给周期板块未来上涨延续性打了一个大问号。但另一方面，之前涨幅不彰的水泥股，似乎有崛起的苗头。 博览研究员注意到，根据三季报截至节前的9月27日，共有16家煤企发布了2017年三季报预告，除了金瑞矿业，其它15家煤企均预计三季度净利润同比实现增长。再创近五年最高盈利水平。其中，中国神华预计2017年前三季度归属于公司股东的净利润同比增幅将超过100%。陕西黑猫则预计，2017年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润盈利1.5亿元-1.8亿元，比上年同期上升111%至154%。此外，*ST郑煤、*ST大有和山西焦化预计三季度扭亏为盈。 而钢企方面，凌钢股份、方大特钢9日晚间齐发业绩预告，前三季净利润同比增幅分别达到71倍和2.1至2.6倍。钢铁板块中此前已有多家公司宣布同比预增数倍，行业景气度在三季度进一步提升。据上证报资讯统计并采访获悉，除钢铁外，有色、化工和造纸行业的部分公司三季度业绩有望超预期，产品涨价仍是核心动力。 有色板块已有36家公司披露三季报业绩预告，其中14家预增超过100%，寒锐钴业、东方锆业、章源钨业等一批小金属公司表现突出。化工板块中，氯碱化工预告前三季盈利5.8亿至6.2亿，大幅扭亏为盈，江山化工、卫星石化、兴化股份、安纳达等预增幅度超过5倍。造纸板块，因环保督查国内废纸价格暴涨，相关公司盈利大增，景兴纸业、太阳纸业预增1倍左右。 如果从三季报的业绩角度看，周期板块似乎还有上冲的空间。但不妙的是，在实体层面，周期股的好光景似乎正在迅速消退！ 在需求方面，近期，全国水电发电量出现大幅增长。9月上中旬全国水电发电量763.49亿千瓦时，同比增长22.94%，在水电的持续输出和气温逐步回落的双重影响下，将对电煤消耗形成明显置换。而在供应方面，国家发改委透露，今年煤炭将净增产能约2亿吨。目前，部分停产的产能有望在冬季用煤旺季之前恢复生产，优质煤炭产能将加速释放。 这种供需变化导致最新一期环渤海动力煤价格指数报收于586元/吨，环比持平，结束了连续三期的上涨局面，沿海市场现降温态势。就在国庆期间，神华、中煤、同煤等多家大型煤企宣布下调北方港市场煤价10元/吨，集体助推持续火热的动力煤市场向基本面回归。同时，据CCTD中国煤炭市场网统计数据显示，截至10月3日秦皇岛煤炭库存量已经达到673.5万吨，较8月底增加约100万吨，同比去年增长翻了一番，刷新今年1月12日以来的新高。存煤量持续攀升，让前期紧张的供需矛盾得到有效缓解。 我注意到，越来越多的机构对四季度煤炭价格走势趋于观望，认为随着后期煤炭市场供需结构发生变化，煤价将逐渐回归理性。但煤炭价格降温对A股煤炭板块却是一个重大打击。 但另一方面，之前涨幅较小的水泥似乎开始发力上涨，节后辽宁大连、内蒙古、湖北武汉、山东等多地水泥价格每吨上调30至50元不等。此外，江西、两广水泥企业也计划上调价格。部分区域水泥价格站已稳年内高点。 有机构指出，受益于基建、房地产行业的支撑，今年水泥需求得以保持高位平稳。淘汰落后产能和环保监管则使得供给受压。行业专家认为，伴随着传统旺季的到来，未来几个月水泥价格维持上升通道的可能性较大。 在博览研究员看来，上述不同取向的信息是会给市场带来一种相当混乱的预期的。即，当前市场资金到底会从“炒三季报”的角度继续唱多周期板块？还是会从“周期品涨价情绪显著消退”的角度开始从周期板块撤离？这两种预期恐怕市场上都会有，但从整个板块层面讲，资金在此问题上的分歧对冲，对于周期板块未来继续实现趋势性上涨将是重大障碍。 而鉴于，在周期上涨一致性被破坏，但似乎内部结构性机会尚存的情况下，其对指数的带动力也是会显著下降的，这也是我们对后市仅短线看多，而中线维持观察的主因之一。
新视野
谁说只有短炒的投机客？A股也有价值投资的“深爱模式”……
【研究员】：杨波
结论：从9日A股的板块涨幅排行，到今年以来A股的热点板块分布，可以说，今年以来的A股，已成为资金对某些板块和个股持续“深爱”的市场。博览研究员认为，这种“深爱模式”是A股今年以来的着力构建价值投资思维在市场中主体地位的产物。这种价值投资思维是特定政策环境的产物。而市场的客观表现显示，A股的价值投资思维与香港市场的投资思维不同。所以，今后谈A股或在A股谈价值投资时，不要动辄“香港如何如何”、“美国如何如何”、“成熟市场如何如何”。鉴于这种“深爱模式”以及A股式价值投资的客观存在，对于接下来的市场，可以这样推测：只要政策环境不变，市场就会在“深爱模式”下不断的重复炒作老热点，形象的说，未来的每一天，都可能和10月9日类似。
【博览财经分析】不论国庆8天假期中市场各方对9日A股的预期有多么复杂，情绪有多么亢奋，期望值有多么高，A股用自己的方式否定了大家一直以来对自己的偏见：A股市场的投资群体由一群以做短炒投机为主的投资人组成，这使得A股迷漫着短炒和投机的不良之风，影响着市场的健康发展。 看看9日A股的行业板块涨幅排行榜：家电、软件、汽车、元器件、半导体、通信设备，无不是近一个月来的热点。家电从年初以来，一直是市场主流板块，并因一些代表性个股，而被贴上价值投资标签。而软件、汽车、元器件、半导体、通信设备，都与AI、5G有着密切程度不同的联系，其中也有一些代表性个股，被作为价值投资的典范。再看酿酒板块，虽然在9日收盘时，涨幅排行不太靠前，但茅台在盘中再创历史新高，整个板块在盘中也曾一度排名市场第二，而茅台也是今年以来A股价值投资的典范。 可以说，今年以来的A股，已成为资金对某些板块和个股持续“深爱”的市场。直到目前，这种“深爱模式”没有退场的迹象。 怎样理解这一“深爱模式”？博览研究员认为，A股的“深爱模式”是其今年以来的着力构建价值投资思维在市场中主体地位的产物。这种价值投资思维是特定政策环境的产物。而市场的客观表现显示，A股的价值投资思维与香港市场的投资思维不同。所以，今后谈A股或在A股谈价值投资时，不要动辄“香港如何如何”、“美国如何如何”、“成熟市场如何如何”。 正如我们从10月9日A股行业板块涨幅排行榜所看到的，国庆节后A股的领涨板块，与香港市场有重叠也有差异。在汽车、通信方面，两个市场有重叠之处。但看看万科A在10月9日放量形成的大阴柱子，比比融创中国、中国恒大在节后首日的K线；看看工商银行A股在10月9日一番上蹿下跳之后放量形成的阴线，比比自己的H股在节后首日的强势阳线，节后在香港市场中涨得引人注目的银行股和房地产股，在10月9日的A股中，表现得的确让人不好意思与港股同行相比。 今年以来，格力、科大讯飞、中兴通讯等等个股，都被视为价值投资榜样。包括官方在内，都对其点过“赞”。而房地产股，今年没有任何一方将其与价值投资联系在一起。但偏偏在这个板块里，香港上市的中国恒大、融创中国今年以来涨了几倍，而A股今年以来没有一支地产股有1倍的涨幅，整个板块目前的指数与今初时基本持平。 由此可见，港股投资人以一种与A股价值投资思维不同的逻辑在炒股，甚至在某些方面，港股投资人的思路与A股价值投资思维是背道而驰的。 一直以来，我们一直被告知，美股、港股是成熟市场，其最大特点是懂得价值投资的机构投资者在市场中占绝大多数，而不是像A股，散户投资人占绝大多数。正因如此，在美股、港股里，价值股长期获得“深爱”，整个市场充满者价值投资的理性。 现在，A股以自己的方式自豪的宣布，我们也有“深爱模式”，我们也有自己的价值投资。虽然如上所述，A股的价值投资与香港市场存在不同，我们也不去争论谁对谁错，但我们至少可以这样说，今后在A股讲价值投资，不要动辄“香港如何如何”、“美国如何如何”、“成熟市场如何如何”。 那么，在A股中所投资的“价值”是什么呢？ 对比我们与香港市场的不同，可以看出，在A股中对价值投资标的的定位有一个共同的特征：政策支持的就是有价值的。 当今年上半年A股“漂亮50”横空出世时，我们在多篇研报中说到，这是资金顺应监管政策意图而做的抱团之举。对于A股资金在7月以来对AI、新能源的抱团，我们也在多篇研报中指出，这是资金跟踪国家重大新政策之举。此外，2017年中国经济、金融的一个重要原则就是大力发展实体经济，坚持资金“脱虚向实”，鼓励产业创新，家电、软件、汽车、元器件、半导体、通信设备这些行业，都与发展实体经济、产业创新有不同程度的关联，属于政策支持发展的行业。 反观房地产业，利空性的调控政策一个接一个，对长效机制的探索在某种程度上意味着此前十几年来支撑房地产业的逻辑将发生重大改变。同时，高层也明确表示，不希望资金大量流入房地产行业。可以说，房地产业是没有政策支持的行业，而其同期在A股的表现也是平淡得很。 既然“深爱模式”、A股的价值投资都源于政策环境，那么，可以说，在政策环境没有改变的情况下，市场资金依然会待在“旧爱”处。这一点，既可以用来理解10月9日当天A股的运行，也告诉我们，只要政策不变，未来还有很多个10月9日等着我们。
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发表于 2017-10-10 09:11:54
