首席证券内参2018.4.3

《咬定“独角兽”不放松！决策层、监管层和市场预期三者“共振”格局已明确》：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平2日主持召开中央财经委员会第一次会议，习总书记再次强调“要以结构性去杠杆为基本思路，防范化解金融风险”，而按照官方此前的要求，“降杠杆的主要部门是地方政府和企业尤其是国有企业，目标是宏观杠杆率的下降，”。

众所周知，“降低宏观杠杆率”最有效的一个手段，就是“扩大直接融资比重”，与此同时，借助高科技的发展，提升实体经济的“质量”，也是提高“抗风险”能力，防范系统性风险冲击的“根本手段”。

从这个角度说，决策层选择“独角兽、新经济”作为转型升级的一个“战略突破口”，也是践行“三大攻坚战”当中的必要一环！

因此，从中期的角度看，以独角兽为代表的新经济板块，是决策层今年宏观政策“做加法”的重中之重，是证监会“扩大直接融资比重、服务实体经济”的主阵地，也是A股投资人，为数不多的，值得中长期参与的“主题风口”！

从这个层面说，最高决策层的政策大方向已经明确、市场监管层的落实执行正在加速，而A股投资人的预期也已经成型，三者“共振”的市场投资格局已经明确，因此，只要上述“共振”格局不被打破，则无论短期相关板块的走势如何跌宕起伏，博览研究员都坚定的认为，在这个投资大方向上，应该咬定青山不放松！

需要强调的是，从股市层面“存量博弈”的资金面，和宏观层面“去杠杆、防风险”的金融大环境看，A股仍然缺乏整体抬升的政策与资金基础，两极分化的“极端化”，仍然是2018年A股市场的“常态”，因此，就在独角兽、新经济，逐渐“登堂入室”的时候，市场资金逐渐从茅台等“前明星”板块当中抽离，投身到的即将鹊起的独角兽行情当中来！

因此，博览研究员认为，4月的A股市场，一方面要防止因为主板、大盘走势的回调，而掩盖独角兽、新经济生根发芽的趋势；另一方面，也不必因为独角兽概念一时的涨跌，而错失其中期向上发展的“契机”！

《创业板地位稳固，短线需警惕1900点左右的震荡风险》新经济的风口地位已经毋庸置疑。博览财经较早在市场提出了市场风格从去年的蓝筹今年向创业板转向的变化。这几天，主流券商研究所对创业板的看法也来了各大变样，周末各大分析师都在看好新经济。无论是围绕贸易争端的唇枪舌战、一波三折，还是超快速推出CDR等独角兽回A相关制度，都在强化创业板的新风口地位。

但就短线而言，无论是技术上看的量价位置、机构预期一致反而变成风险，还是昨天隔夜美股暴跌的波及，都需要令投资者警惕创业板指数在1900点左右震荡调整的可能。另外，对于之前领涨的计算机、电子、次新、独角兽中的（宁德时代）等，也需要关注创业板内部他们会否被新的热点轮动替换。

如果您是一个趋势投资者，那么可以相对无视本文的短调提示。而如果您依然关注博弈短线的预期差，希望降低持仓成本，那就要注意了。

热点聚焦




咬定“独角兽”不放松！决策层、监管层和市场预期三者“共振”格局已明确
【研究员】：田文

结论：中美两国独角兽已经形成双寡头局面，但随着中国加大支持，中美独角兽差距正在缩小，中国正朝着向世界接轨的通道进发。在这一背景下，“贸易战”对中美双方资本市场的冲击，是“中期”的，但“冲击力正在递减”。从中期的角度看，以独角兽为代表的新经济板块，是决策层今年宏观政策“做加法”的重中之重，是证监会“扩大直接融资比重、服务实体经济”的主阵地，也是A股投资人，为数不多的，值得中长期参与的“主题风口”！从这个层面说，最高决策层的政策大方向已经明确、市场监管层的落实执行正在加速，而A股投资人的预期也已经成型，三者“共振”的市场投资格局已经明确，因此，只要上述“共振”格局不被打破，则无论短期相关板块的走势如何跌宕起伏，博览研究员都坚定的认为，在这个投资大方向上，应该咬定青山不放松！

4月2日，就在中国祭出“反制”美国制裁的针对性措施之后，当天美股科技股再次暴跌：受亚马逊、特斯拉等龙头科技股重挫约5%影响，纳指跌约2.7%，道指收跌超450点，盘中一度跌超700点。但博览研究员认为，此次美股科技股的下跌，更多是受其内在的因素冲击：美国科技股最近利空不断，Facebook遭遇数据泄密门；特斯拉全球范围召回Model S，旗下SUV的致命车祸遭到美国全国运输安全委员会（NTSB）调查；特朗普上周炮轰亚马逊搞“邮局诈骗”。

●从中期的角度看，以独角兽为代表的新经济板块，是决策层今年宏观政策“做加法”的重中之重，是证监会“扩大直接融资比重、服务实体经济”的主阵地，也是A股投资人，为数不多的，值得中长期参与的“主题风口”！

2018，咬定“独角兽”不放松！

众所周知，“降低宏观杠杆率”最有效的一个手段，就是“扩大直接融资比重”，与此同时，借助高科技的发展，提升实体经济的“质量”，也是提高“抗风险”能力，防范系统性风险冲击的“根本手段”。

因此，从中期的角度看，以独角兽为代表的新经济板块，是决策层今年宏观政策“做加法”的重中之重，是证监会“扩大直接融资比重、服务实体经济”的主阵地，也是A股投资人，为数不多的，值得中长期参与的“主题风口”！

需要强调的是，从股市层面“存量博弈”的资金面，和宏观层面“去杠杆、防风险”的金融大环境看，A股仍然缺乏整体抬升的政策与资金基础，两极分化的“极端化”，仍然是2018年A股市场的“常态”，因此，就在独角兽、新经济，逐渐“登堂入室”的时候，市场资金逐渐从茅台等“前明星”板块当中抽离，投身到的即将鹊起的独角兽行情当中来！

从外部来说，中美贸易战已经“常态化”（历史上，欧美、日美之间的贸易战都持续了20年左右，才达成了此前“相对均势”的状态），既不是短期内就会有“最终结果”（双方谁也不会立马“妥协”），也不会如部分“悲观人士”忧虑的那样，“谈崩”了……

中国“独角兽”已与美国形成双寡头局面

而在3月初，接近上交所的人士就透露：“目前，交易所内部团队分别在研究沪伦通DR模式和中概股回归DR模式，并分属两个不同的牵头部门。”

……

其中，美国坐拥116家位居榜首（49.15%），中国凭借64家居于亚军（27.12%），二者遥遥领先于其他国家。

目前，中国共有18个大行业有着独角兽，其中电子商务、互联网服务和金融行业的独角兽数量占据48%。

排名前十的其它公司分别是阿里云、美团点评、宁德时代（A股马上可以炒了哦）、今日头条（好像刚刚因为“格调”问题被官媒批判了）、菜鸟网络、陆金所、借贷宝。

近年来，在互联网服务领域，人们越来越多的关注点是集中在大数据、网络安全、云服务等垂直细分领域。尤其是网络安全在互联网服务领域当中数量占比达到20%。

值得注意的是，在创业及风险投资的支持方面，总体上中国优势突出，因为财政支持政策为中国初创企业资金需求提供了强有力的支持。

在医疗健康领域当中，国内医疗处于初步发展阶段，主要是关于医疗的衍生功能，如在线问诊、挂号服务等服务，尚未渗透至治疗层面。

中美两国独角兽已经形成双寡头局面，但随着中国加大支持，中美独角兽差距正在缩小，中国正朝着向世界接轨的通道进发。在这一背景下，“贸易战”对中美双方资本市场的冲击，是“中期”的，但“冲击力正在递减”。从中期的角度看，以独角兽为代表的新经济板块，是决策层今年宏观政策“做加法”的重中之重，是证监会“扩大直接融资比重、服务实体经济”的主阵地，也是A股投资人，为数不多的，值得中长期参与的“主题风口”！从这个层面说，最高决策层的政策大方向已经明确、市场监管层的落实执行正在加速，而A股投资人的预期也已经成型，三者“共振”的市场投资格局已经明确，因此，只要上述“共振”格局不被打破，则无论短期相关板块的走势如何跌宕起伏，博览研究员都坚定的认为，在这个投资大方向上，应该咬定青山不放松！

博览视点




创业板地位稳固，短线需警惕1900点左右的震荡风险
【研究员】：柏双

新经济的风口地位已经毋庸置疑。博览财经较早在市场提出了市场风格从去年的蓝筹今年向创业板转向的变化。这几天，主流券商研究所对创业板的看法也来了各大变样，周末各大分析师都在看好新经济。无论是围绕贸易争端的唇枪舌战、一波三折，还是超快速推出CDR等独角兽回A相关制度，都在强化创业板的新风口地位。 但就短线而言，无论是技术上看的量价位置、机构预期一致反而变成风险，还是昨天隔夜美股暴跌的波及，都需要令投资者警惕创业板指数在1900点左右震荡调整的可能。另外，对于之前领涨的计算机、电子、次新、独角兽中的（宁德时代）等，也需要关注创业板内部他们会否被新的热点轮动替换——现在暂不明。 如果您是一个趋势投资者，那么可以相对无视本文的短调提示。而如果您依然关注博弈短线的预期差，希望降低持仓成本，那就要注意了。

但就短线而言，无论是技术上看的量价位置、机构预期一致反而变成风险，还是昨天隔夜美股暴跌的波及，都需要令投资者警惕创业板指数在1900点左右震荡调整的可能。另外，对于之前领涨的计算机、电子、次新、独角兽中的（宁德时代）等，也需要关注创业板内部他们会否被新的热点轮动替换。

我们看到，昨天下午1点15分之后，大盘突然出现了一波跳水，导致指数翻绿。最终，两市收盘双双微跌。其中创业板指当日早盘较强势，临近午盘收盘触及当日最高点1918点，但是未能持续。至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.14%，创业板指跌0.01%。而创业板个股分化也较为明显，多数个股上涨，但权重股相对稍弱，所以创业板指数表现不如创业板综指。成交量创出近两年来的新高，达到了1295亿元人民币，上一次高点还是16年7月27日的大跌创出的1368亿元人民币，此番放量值得后市关注。

从技术上看，从2017年9月以来，创业板指这已经是第六次在到达1900点左右铩羽而归了。而当日沪指收出一根带长上影线的K线，盘中有突破10日均线压制的动作，但是并未站稳，也说明了市场的忧疑，侧面说明市场整体风偏情绪在降温。

从当前市场成交量而言，也不能支撑指数冲击2000点之上，当前略超千亿之上的成交量在2017年的9月份也曾持续保持过一段时间，但最终未能进一步突破。而当前并没有看到宏观流动性政策有改善的迹象（货币稳健中性基调不变，在美联储加息背景下，中国虽没有选择被动跟随，但在公开市场还是略上调了利率水平。在场内流动性方面，从两融余额在极其缓慢地突破万元大关后，近期不进反退——交易所公布的数据显示，截至上周五（3月30日），两市两融余额报10010.09亿元，较前一交易日减少22.11亿元——说明也并没有明显的增量资金跟进的情况，而主要还是部分蓝筹资金向创业板的转移。但是这种存量博弈的资金转移规模及周期，是有很大局限性的。

所以，虽然机构口号喊的是进军新风口，但这一轮行情本质上仍是超跌、轮动以及筹码博弈为核心的行情，但随着超跌、轮动的坑已经填的差不多，剩余的空间不大，创业板需要新的逻辑才能到达2000点之上——在现在创业板并无太好基本面支持的情况下，支持创业板进一步突破的这个新逻辑大概率可能只能是靠部委层面继续发布一些惊喜的新经济利好，但暂时我们还没看到。

独角兽企业未来上市，一方面会引导市场投资理念往成长股上靠，但另一方面又会带来残酷的对比。如果存量科创类公司的股价与业绩前景不怎么匹配，比如远远不如未来上市的同行业的独角兽企业，那么投资者就可能抛售这些股票并换购独角兽股票。按近期管理层公布的文件，独角兽企业大多是有些规模的，所以应能容下的资金量是比较可观的。当市场有了较好的投资品种时，那些缺少前景的创业板、中小板、甚至主板中的一部分公司会被边缘化。

当然，随着独角兽企业越来越多，这种情况会大幅好转。由长远来看，独角兽企业的上市最终会对场外资金及场内轻仓的投资者构成利好。但那是后话了，短线是要警惕对独角兽概念的这种“审美疲劳”的。

中国在4月2日正式公布了对美国128项进口商品加征关税，而同日，据路透社报道，特朗普政府也将于本周公布向中国商品征收关税的具体清单，报道援引美国官员称，这份涉及500亿到600亿美元清单上的商品料将以高科技产品为主，关税政策正式实施也仍需两个月以上的时间。

实际上，受亚马逊、特斯拉等龙头科技股重挫约5%影响，昨天的隔夜美股再现暴跌。纳指跌约2.7%，道指收跌超450点，盘中一度跌超700点，标普跌超2%。而部分美国分析机构指出，昨天美股的下挫，就与中国宣布关税措施有着莫大的关系。尽管中国征税动作较小，但怕就怕它会升级。我们不知道中国的关税报复行动是不是止步于此，但看起来贸易战已经从口水战升级到真正动手了。”

综上，创业板的风口位置不变，但短线要警惕1900点位置的短调风险。

决策参考




贸易战又上演“狼来了”，或为独角兽带来低吸良机
【研究员】：江桥

结论：博览研究员认为这次的动作可能对股市的影响要小于上几次，毕竟这次中国采取的反制措施力度不大，且基本在市场预期之内，只是时间略快。而按照美国政府此前的表态来看，6月份前大概率不会继续升级的动作，所以这次有可能是6月前最后一次。而短期来看，中美股市有可能短期继续共振回调。但是短期微调之后重拾升势的概率更高。近期热点基本就是在贸易战和独角兽之间来回切换，贸易战升温，市场调整；贸易战降温，独角兽立马反攻。所以，近期如果贸易战不继续升级的话，那么主攻独角兽概念仍然是市场的主要选择，而投资独角兽概念，在博览研究员看来，目前和之前的氛围没有太大差别，所以这次在高位继续炒作的话，市场资金转向有实际动作的独角兽概念股更有可能。而目前宁德时代即将就在4日上会，这对于市场而言则是目前资金主要攻击的地方。

特别需要厘清的是，中国此举并非针对美国近期备受关注的对华301调查及可能采取的贸易限制措施，而是针对3月8号特朗普提出的针对多国的232措施，即美国认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，对包括中国在内的多国钢铁和铝产品采取加征关税行为。

这个消息一出后A股出现了一种奇特的现象：

其二，受益于中美贸易战的农业股和黄金板块也出现大涨。

那么，目前贸易战对A股有何影响呢？

而短期来看，中美股市有可能短期继续共振回调。但是短期微调之后重拾升势的概率更高。

近期热点基本就是在贸易战和独角兽之间来回切换，贸易战升温，市场调整；贸易战降温，独角兽立马反攻。

而目前宁德时代即将就在4日上会，这对于市场而言则是目前资金主要攻击的地方。

在博览研究员看来，从资本市场角度看，宁德时代的上市最直接的受益者就是其背后各个投资大佬，即其“参股股东”——

而通过相关资料的搜集整理，博览研究员注意到下面的几个上市公司基本上与目前宁德时代有参股关系，这也是后面有补涨潜力的真宗独角兽概念。

焦点透视




美股再次暴跌：但“贸易战”对中国资本市场的“冲击力正在递减”！
【研究员】：田文

结论：4月2日，就在中国祭出“反制”美国制裁的针对性措施之后，当天美股科技股再次暴跌：受亚马逊、特斯拉等龙头科技股重挫约5%影响，纳指跌约2.7%，道指收跌超450点，盘中一度跌超700点。标普跌超2%。油价跌超2%，黄金涨超1%。 似乎“贸易战”对中美双方股市的冲击力仍然不可小觑！但博览研究员要强调的是，此次美股科技股的下跌，更多是受其内在的市场因素冲击一样（美国科技股最近利空不断。Facebook遭遇数据泄密门；特斯拉全球范围召回Model S，旗下SUV的致命车祸遭到美国全国运输安全委员会（NTSB）调查；特朗普上周炮轰亚马逊搞“邮局诈骗”），贸易战对双方资本市场的冲击，是“中期”的，但“冲击力正在递减”（当然，如果双方的冲突“突然升级”，成为新增的“意外”，这可以另当别论）。 本文要强调对两种观点的辨析—— 1、盲目将“中美贸易战”的风险“无限上纲”，以博眼球的方式来分析对待其之于资本市场的冲击，没有看到中美最终达成“（至少是阶段性）妥协”的“彼此努力”，这是“放大”恐慌预期； 2、也不宜低估“谈判过程当中”的“不确定性风险”。双方现在有愿意谈判，但并不表示双方马上就能够“达成妥协”，如今还处在“推高谈判筹码”，甚至伴随“贸易热战”的谈判策略的过程当中，毕竟，“战场上”得不到的，在谈判桌上也不可能得到！实力的较量有了“结果”，谈判才能最终“达成”！ 因此，博览研究员认为，不必恐慌于中美贸易战结果的“失控”，而对资本市场，尤其是A股上“有科技政策支撑与业绩基础”的新经济、独角兽，过于悲观；对贸易战的后续发展保持关注，在出现“超预期”的变化时，能够及时应对即可！

似乎“贸易战”对中美双方股市的冲击力仍然不可小觑！但博览研究员要强调的是，此次美股科技股的下跌，更多是受其内在的市场因素冲击一样（美国科技股最近利空不断。Facebook遭遇数据泄密门；特斯拉全球范围召回Model S，旗下SUV的致命车祸遭到美国全国运输安全委员会（NTSB）调查；特朗普上周炮轰亚马逊搞“邮局诈骗”），贸易战对双方资本市场的冲击，是“中期”的，但“冲击力正在递减”（当然，如果双方的冲突“突然升级”，成为新增的“意外”，这可以另当别论）。

1、盲目将“中美贸易战”的风险“无限上纲”，以博眼球的方式来分析对待其之于资本市场的冲击，没有看到中美最终达成“（至少是阶段性）妥协”的“彼此努力”，这是“放大”恐慌预期；

因此，博览研究员认为，不必恐慌于中美贸易战结果的“失控”，而对资本市场，尤其是A股上“有科技政策支撑与业绩基础”的新经济、独角兽，过于悲观；对贸易战的后续发展保持关注，在出现“超预期”的变化时，能够及时“按照投资规划”加以应对即可！

博览研究员已经注意到，中国此前在发布30亿美元的报复措施的同时，“刻意”将美国的主要对华出口产品：大豆、玉米、飞机等排除在外，正是为协商提供可能性。

其实，2月就有知情人士向彭博社爆料称，中国已经在研究制裁大宗商品领域的潜在影响。德银曾在研报中指出，中国对美国种子水果（含大豆）和飞机的进口额最大，分别为144亿和133亿美元，占美国总出口额的54.5%和11.5%，也最有可能成为强有力的贸易报复工具。

就在中国商务部官员透露“会留给外部评估、反馈（中方反制政策）时间”的同时，美国贸易代表莱特希泽则“针锋相对”的称：他将在中国商品关税生效之前给出60天的窗口期，6月前或不会开始开征关税。“在我们宣布关税清单后，我们将有60天的时间，让公众有机会对清单进行评价。”而在被问及中美双方是否可能通过谈判来避免关税大战时， “我认为这存在希望。”

有匿名消息指出，美方在近期曾致信刘鹤，列出清单，试图要求降低对美国汽车征收的关税以减少对中国贸易逆差。姆努钦和美国贸易代表莱特希泽在信中写到，中国应该增加对美半导体采购量，也应扩大中国金融业的准入。

华尔街日报引述知情人士称，中美已启动磋商，美国政府提出了具体要求，其中包括降低中国对美国汽车征收的关税，增加中国对美国半导体的购买，以及扩大美国企业对中国金融业的准入。

而中方的回应也是“软硬两手准备”——

硬的方面：3月29日，国务院办公厅印发《知识产权对外转让有关工作办法（试行）》。办法要求，对技术出口、外国投资者并购境内企业等活动中涉及国家安全的知识产权对外转让行为进行审查。审查类型包括专利权、集成电路布图设计专有权、计算机软件著作权、植物新品种权等知识产权及其申请权。

值得警惕的是，对于贸易逆差等技术性细节，相信中美双方都有着很大的回旋余地，但在崛起的战略方向问题上，中国不会退让，而美国政治界和一部分商界对中国的忧虑，除了增长速度太快，规模体量太大之外，这几年中国高科技产业发展非常之快，直接逼近美国的核心，即具有高科技的制造业。所以特朗普认为，他要先打“贸易战”来制止中国的势头。

在CNBC的节目上美国贸易代表莱特希泽称，此次总额超过500亿美元的对华关税清单将包括“大部分高科技产品”。这些商品将由电脑算法选出，旨在最大化对中国出口商的打击，并最小化对美国消费者的影响。

分析指出，此次美国301调查报告的核心关注点并不在贸易本身，而是在于研究中国未来10年如何推进制造业进步，以便有针对性地阻止中国再次实现愿景，并将其作为贸易战谈判的筹码。

因此，我们对中美此轮斗争的“持续性、复杂性”，也不能掉以轻心，以为“谈判开始” 了，就天下太平、平安无事！

3月27日，特朗普与法德领导人通话探讨了中国“不公平的贸易行为”以及如何对华进行贸易反制。

在与法国总统马克龙通话时，两人则讨论了“美国与欧盟之间的贸易行为和针对中国贸易做法需要进行的下一步措施”。

特朗普政府一方面针对中国采取贸易动作，一方面透露了愿意打破欧美贸易谈判僵局的信号。

早在去年4月英国金融时报就提到，罗斯会晤欧盟贸易专员开启了恢复TTIP谈判的大门，但警告：欧盟需要与中国和日本展开竞争，以证明自己愿意首先与特朗普政府达成协议。

此前，欧盟以反倾销为由，正考虑对来自中国的部分铝箔卷再征收五年高关税。在此之前，欧盟已经延长了中国不锈钢无缝钢管的反倾销税征收时间。

但以德国为首的欧盟仿佛并不买账，在钢铝关税谈判过程中，美国没怎么出声，德国和欧盟却频频发出极其鹰派的“回应”。