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外部风险仍未消退！中美欧“暗战‘新广场协议’”，A股仍有“清明劫”！
【研究员】：田文
结论：一方面外媒频传是美欧密谋“新广场协议”要逼迫中国就范，一方面中国“邀请”金正恩访华，展现中国对美国全球安全利益的重要性；一方面，美国不断提升对华的“利益索求”，一方面，是中国不断加大对国内市场的改革力度，显然，中国应对中美贸易谈判的策略也是“两手抓”，但最根本的，还是“靠内部深化改革，加强自身的抗打击能力”，通过“做大国内市场”，提升与所有“贸易对手”的吸引力，在此基础上，通过“利益协调”等手段，打造有利于自己的“统一战线”。但这个“目标”还在营造过程当中，存在诸多变数，相关各方的“分化组合”也有诸多不确定性因素，对包括A股在内的全球市场而言，不确定性因素整体仍然是在增加的，短中期内“避险”仍然是首选，只有那些真正具有“穿越系统性风险打击”，在未来“有业绩与政策”支撑的少数品种（例如中国这边公布的160余家独角兽，所代表的“新经济企业”群体），在市场整体回调的过程当中，有“适时建仓”，但这绝对考验你的眼光与“耐力”！
【博览财经研报】一方面外媒频传是美欧密谋“新广场协议”要逼迫中国就范，一方面中国“邀请”金正恩访华，展现中国对美国全球安全利益的重要性；一方面，美国不断提升对华的“利益索求”，一方面，是中国不断加大对国内市场的改革力度，显然，中国应对中美贸易谈判的策略也是“两手抓”，但最根本的，还是“靠内部深化改革，加强自身的抗打击能力”，通过“做大国内市场”，提升与所有“贸易对手”的吸引力，在此基础上，通过“利益协调”等手段，打造有利于自己的“统一战线”。但这个“目标”还在营造过程当中，存在诸多变数，相关各方的“分化组合”也有诸多不确定性因素，对包括A股在内的全球市场而言，不确定性因素整体仍然是在增加的，短中期内“避险”仍然是首选，只有那些真正具有“穿越系统性风险打击”，在未来“有业绩与政策”支撑的少数品种（例如中国这边公布的160余家独角兽，所代表的“新经济企业”群体），在市场整体回调的过程当中，有“适时建仓”，但这绝对考验你的眼光与“耐力”！
短期内“贸易大战”等“系统性风险”尚未释放完毕
28日全球市场再次暴跌，再次重演2月美联储加息，美股两次“千点暴跌”对全球市场冲击的戏码。沪指收盘创下10个月新低，唯一让人略感宽慰的，还是创业板，当日跌幅较少，且指数基本上回稳到此次下跌之前的水位，随着后续中美博弈在科技产业与政策上的“加码”，中国势必加大对科技产业的扶持力度，叠加此前对新经济、独角兽释放的“父爱”，创业板相关品种仍然是未来最值得期待的投资领域，在贸易大战的阴霾之下，即期也将扮演“避风港”的角色，甚至不排除短期内仍然会有阶段性反弹的可能！但博览研究员倾向于认为，相关科技板块的投资机会更多要着眼于中长期的“成长性”盈利机会，短期的博价差，只适合极少数“短线高手”，在整体大环境不利的情况下，频繁的短线操作，对大多数投资人而言，弊大于利！
毕竟，就整个A股而言，以“贸易大战”为表现形式的“系统性风险”尚未释放完毕，虽然持续暴跌的可能性不大，但大方向仍然是下行，阶段性的企稳，缺乏整体外部环境的配合，市场内部也面临着资金分流与业绩证伪等考验，回避风险，度过“清明劫”的冲击，仍然是当前的主基调。
酝酿大招：贸易战双方都在寻找“统战对象”，增厚谈判的筹码！
中美双方虽然已经进入“台面下具体讨价还价”的阶段，但彼此并没有松动“掰腕子”的动作：中国“请来”金正恩，向世界表明，中国始终是解决半岛问题“不可或缺”的关键力量，中方基于历史渊源和现实力量而形成的“影响力”，不是“谁跟谁见个面、握个手，通个电话”，就可以“被弃置一边”的！
稍加分析就不难发现，中方“选择”在这个时候安排金正恩的“首次出访”，既有此前美朝韩“良性互动”，在“朝核问题”上有所进展的外部因素，也有中方有意向美方传递信号，清楚的告诉美国，其在全球范围内仍然需要中国“配合”其战略利益，不要在贸易问题上“手伸得太远”！
而美国也没闲着，一方面安排美国财长与刘鹤副总理紧急沟通，且宣称“有很大的成果”；另一方面，则加紧与欧盟联手，传递出“向中国联合施压”的态势，甚至像某些媒体渲染的那样要搞“新广场协议”，来逼中国“就范”云云——
3月27日，特朗普与法德领导人通话探讨了中国“不公平的贸易行为”以及如何对华进行贸易反制。
根据白宫公布的两份声明显示，特朗普与德国总理默克尔谈及“如何联手回击中国不公平的贸易做法以及非法获取知识产权的行为”；在与法国总统马克龙通话时，两人则讨论了“美国与欧盟之间的贸易行为和针对中国贸易做法需要进行的下一步措施”。
路透社分析称，美德谈话或将致使中美贸易战进一步升级。在签署“301调查”备忘录时，特朗普就曾表示，对从中国进口的商品大规模征收关税、限制中国企业对美投资并购等一系列措施都“只是第一波而已，后面还有好戏”。
其实，就在特朗普此前向“钢铁、铝征收关税”之前，欧盟就通过“向美国传递联手反制中国‘不公平’的贸易做法这一意愿”的方式，获得了特朗普在“关税”上的“豁免”，这一次，则更是有“进一步探讨‘攻守同盟’”的意味！
虽然美欧之间的“贸易争端”也不少，甚至在WTO框架下也与中国一道“谴责”美国的“单边主义”行为，但中欧之间近年来也日益成为“贸易竞争对手”，彼此之间的贸易纷争也不比美国少多少，如今正好来个“左右逢源”，在中美争端当中谋取最大的利益，而中国是否能够妥善的协调好欧盟的利益关切，面临着很大的挑战！
从上述中美欧之间的“互动”来看，中美双方都在寻找自己的“盟友”增加自己的谈判筹码，虽然博览研究员倾向于认为，最终双方达成妥协，以谈判而非“贸易战”的形式，重构彼此之间，甚至是全球经贸格局的可能性更大，但在双方最终“定案”之前，彼此之间的斗法、博弈，只会不断的“升级”，牵动的各方力量也会越来越多，变数也就增大，对投资人而言，不确定性仍然在增加，在中美双方“最终妥协”之前，对大多数投资人而言，避险仍是首选！而对少数“艺高人胆大”者来说，倒是“择机低成本建仓”的时机，只不过要付出相当的“时间成本”与“行情反复折腾”的折磨……
中国以加大对内改革赢得更多“回旋余地”与谈判的“条件”
就在中美双方在贸易问题上彼此博弈的同时，中国的改革步伐并没有因此而受到干扰，反倒有加速的迹象：毕竟，中国能够与美国谈判的根本力量，是其自身发展的“可持续性”，是“不断扩大”的中国消费市场！也只有这个，才能够满足美帝不断扩大的“胃口”，容下未来势必要进入中国实体乃至金融领域的外国资本！
新华社3月28日消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。他强调，深化党和国家机构改革全面启动，标志着全面深化改革进入了一个新阶段，改革将进一步触及深层次利益格局的调整和制度体系的变革，改革的复杂性、敏感性、艰巨性更加突出，要加强和改善党对全面深化改革统筹领导，紧密结合深化机构改革推动改革工作。
会议审议通过了《关于深入推进审批服务便民化的指导意见》、《关于设立上海金融法院的方案》、《关于形成参与国际宏观经济政策协调的机制推动国际经济治理结构完善的意见》、《进一步深化中国（广东）自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国（天津）自由贸易试验区改革开放方案》、《进一步深化中国（福建）自由贸易试验区改革开放方案》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》、《关于改革国有企业工资决定机制的意见》、《公安机关执法勤务警员职务序列改革方案（试行）》、《公安机关警务技术职务序列改革方案（试行）》、《关于深化项目评审、人才评价、机构评估改革的若干意见》、《关于进一步加强科研诚信建设的若干意见》、《关于加强公立医院党的建设工作的意见》、《关于加强人民调解员队伍建设的意见》。
博览研究员注意到，接近监管层的人士表示，此次审议通过的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件；新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。另外，过渡期可能是发布之日开始算，有可能比征求意见稿的过渡期时间长。
这对金融市场的预期而言是个稳定因素，没必要在此外部风险叠加的时刻增加内部的不确定性！
更值得关注的在于，中美“最终的妥协方案”，很大概率将推进中国金融市场的“对外开放”，而这势必要求中国金融市场自身能够尽早“健康规范”，赶在“真正开放”之前，尽快把各类政策、制度的漏洞补齐，也是当务之急！
另一方面，此次审议通过加快“三个自贸区”深化改革，使其在未来有条件成为“对美欧开放市场”的“前沿阵地”！
与此同时，国务院常务会议确定“减税”：5月1日起制造业等增值税税率从17%降至16%。交通运输、基础电信等增值税率将从11%降至10%。将纳税人年销售额标准由50和80万上调至500万元。
虽然这是针对改善国内企业营商环境的一项承诺，但放在当前这样一个“外部环境”恶化，更需要“练内功”的敏感时刻，为国内企业减负，既是增强内力，抵抗外部压力的需要，也有适应未来“国内开放”，更多欧美企业进入时“与西方税制税率‘对接’”的考量！
总结
整体来看，中国应对中美贸易谈判的策略也是“两手抓”，但最根本的，还是“靠内部改革，加强自身的抗打击能力”，通过“做大国内市场”，提升与所有“贸易对手”的吸引力，在此基础上，通过“利益协调”等手段，打造有利于自己的“统一战线”。但这个“目标”还在营造过程当中，存在诸多变数，相关各方的“分化组合”也有诸多不确定性因素，对包括A股在内的全球市场而言，不确定性因素整体仍然是在增加的，短中期内“避险”仍然是首选，只有那些真正具有“穿越系统性风险打击”，在未来“有业绩与政策”支撑的少数品种（例如中国这边公布的160余家独角兽，所代表的“新经济企业”群体），在市场整体回调的过程当中，有“适时建仓”，但这绝对考验你的眼光与“耐力”！
内因增强对A股影响力：资管新规平稳过渡+监管协调性更好，缓解负压
【研究员】：柏双
结论：贸易战的对抗仍在“博弈”当中；而此时，国内方面出现银保监主席郭树清任央行党委书记的打破常规金融监管人事新格局，以及深改会议通过资管新规的重要消息后，博览研究员认为，虽然外部贸易战风险尚未消退，但此时也要注意国内因素对A股下一阶段的影响力，尤其是国内的金融监管层面。 我们认为，未来一个阶段，金融强监管依然是股市的基本政策环境，而且在协调性、有效性和精准性上会有更加明显的提升。但同时，监管层将不再把“矫枉过正、宁错杀不放过”作为主导思想，在严监管力度上，相比2017年应不会进一步升级。对于资本市场而言，虽然依然负面，但负面担忧是在下降的。 鉴于对于资管新规这一此前市场极为担心的重大负面利空（涉及到几十万亿规模的股权和债券产品！），高层最终是以一种比较平稳的、充分给予市场消化能力的、尽量降低对市场负面冲击的方式公诸于众了。且一行两会新监管格局下更紧密的人事关系也有助于监管工作的开展。同时，监管层将不再把“矫枉过正、宁错杀不放过”作为主导思想，在严监管力度上，相比2017年应不会进一步升级——这意味着今年股市仍是存量博弈的市场，没有整体性机会，还是结构性行情。但结合政策风口重回新经济，基本可以确定就是创业板的结构性行情，且确定性比较高。
【博览财经研报】在贸易战的对抗仍在“博弈”当中；而此时，国内方面出现银保监主席郭树清任央行党委书记的打破常规金融监管人事新格局，以及深改会议通过资管新规的重要消息后，博览研究员认为，虽然外部贸易战风险尚未消退，但此时也要注意国内因素对A股下一阶段的影响力，尤其是国内的金融监管层面
我们认为，未来一个阶段，金融强监管依然是股市的基本政策环境，而且在协调性、有效性和精准性上会有更加明显的提升。但同时，监管层将不再把“矫枉过正、宁错杀不放过”作为主导思想，在严监管力度上，相比2017年应不会进一步升级。对于资本市场而言，虽然依然负面，但负面担忧是在下降的。
博览研究员要强调的是，监管层不再把“矫枉过正、宁错杀不放过”作为主导思想，在严监管力度上，相比2017年应不会进一步升级——这意味着今年股市仍是存量博弈的市场，没有整体性机会，还是结构性行情。但结合政策风口重回新经济，基本可以确定就是创业板的结构性行情，且确定性比较高。
据央视《新闻联播》，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。
习近平强调，要加强和改善党对全面深化改革统筹领导，紧密结合深化机构改革推动改革工作。会议审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。
会议指出，规范金融机构资产管理业务，要立足整个资产管理行业，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。
据接近监管人士及机构人士表示，新规拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件；新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。
另外，过渡期可能是发布之日开始算，有可能比征求意见稿的过渡期时间长——在此前的2月份，从多名接近监管人士处获悉，经过多轮调研，资管新规过渡期可能延长半年至2019年底(1.5年+0.5年)，不过最新的信息显示过渡期有可能改为从发布之日算起，并且设定了比较长的期限，以使得市场平稳过渡——这意味着市场会有更长的消化、应对这一政策的时间。
而之前周小川在3月9日举行的十三届全国人大一次会议新闻中心记者会上也表示，资管方面的发展其实也是一种正常的发展，但中间也有一些不规范的地方，一些类似的产品规则不太一致，另外也有一些冒牌的，打着一个名义来做的，实质上是其他的事情。因此确实有一些漏洞，在这种情况下需要对资产管理行业进行规范化管理。
央行副行长潘功胜称，关于规范资产管理业务的指导意见，在2017年11月份已经向社会公开征求了意见，大家应该从网上对它的基本框架都可以了解。我们也收集了很多的意见，会同相关部门对这些意见进行了认真的研究，并且也合理的进行吸收。在考虑这个规则的时候，我们会考虑到怎么化解在资产管理业务方面所存在的问题、所隐藏的风险，以及对这个政策出台对金融市场的影响，我们会在这之间寻找一个很好的平衡。这个政策人民银行正在会同相关部门进行修改，履行相关的程序以后会尽快向社会公开。
简单来说，这一此前市场极为担心的重大负面利空（涉及到几十万亿规模的股权和债券产品！），最终是以一种比较平稳的、充分给予市场消化能力的、尽量降低对市场负面冲击的方式公诸于众了。
此外，深改会议审议还通过了《关于设立上海金融法院的方案》、《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》等。
会议强调，设立上海金融法院，目的是完善金融审判体系，营造良好金融法治环境。要围绕金融工作服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的任务，发挥人民法院的职能作用，对金融案件实行集中管辖，推进金融审批体制机制改革，提高金融审判专业化水平，建立公正、高效、权威的金融审批体系。
会议强调，加强非金融企业投资金融机构监管，要坚持问题导向，补齐监管短板，明确企业投资金融机构服务实体经济的目标，强化股东资质、股权机构、投资资金、公司治理和关联交易监管，加强实业与金融业的风险隔离，防范风险跨机构跨业态传递。
博览研究员还注意到，就在资管新规公布的前一天，3月27日上午，银保监主席郭树清主持召开了党委（扩大）会议，传达学习贯彻全国两会精神，会议重申了做好日常监管工作。坚决打好防范化解金融风险攻坚战，进一步提升服务实体经济质效。
就在同一天，国务院常务会议确定深化增值税改革措施。宣布5月1日起，制造业等增值税税率从17%降至16%。 交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。 将工业企业和商业企业小规模纳税人年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元。 上述措施全年将会减轻企业税负超过4000亿元——消费升级今年亦值得期待。
综上可见，金融风险防控、强监管认为是今年优先的、主要的政策思路；但同时，监管层更加注重金融监管的协调性、精准性，在补短板的同时，也在强调区别对待实体杠杆融资和钱生钱杠杆融资，不再是一竿子打死。
所以，市场预期虽然依然负面，但悲观程度是有所下降的——这意味着今年股市仍是存量博弈的市场，没有整体性机会，还是结构性行情。但结合政策风口重回新经济，基本可以确定就是创业板的结构性行情，且确定性比较高。
发表于 2018-3-29 12:50:19
